美國(guó)主權(quán)信用降級(jí)沖擊波

文/鄧茜

美國(guó)主權(quán)信用降級(jí)沖擊波

文/鄧茜

繼2011年8月5日下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)后，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾8日又將美國(guó)貸款抵押融資公司房利美和房地美的評(píng)級(jí)由AAA下調(diào)至AA+，進(jìn)一步加劇了全球市場(chǎng)的信心危機(jī)，新興市場(chǎng)受到波及在所難免。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景黯淡、信用評(píng)級(jí)遭降，新興市場(chǎng)股市近日幾乎全線大跌。同時(shí)，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)前景受到拖累，出口或?qū)⒃獾經(jīng)_擊，面臨貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)。人民幣也將繼續(xù)被動(dòng)升值，美元資產(chǎn)持續(xù)縮水，所持美債安全系數(shù)降低。

（圖/CFP）

資本市場(chǎng)震蕩，經(jīng)濟(jì)前景趨黯

標(biāo)準(zhǔn)普爾5日宣布，將美國(guó)AAA級(jí)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)至AA+，并維持評(píng)級(jí)前景展望為“負(fù)面”。加上歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，本周伊始新興市場(chǎng)股市幾乎全線大跌。加上此前公布的一系列不利的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂日增，新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景受到拖累。

周末開盤的中東股市首先受到?jīng)_擊。中東地區(qū)唯一于周六開始一周交易的沙特阿拉伯股市6日出現(xiàn)5.5%的暴跌。其他中東國(guó)家股市大多于周日開盤，受負(fù)面消息影響，該地區(qū)股市全線下跌。其中，以色列股市7日暴跌6.99%。上一次以色列股市遭遇暴跌是在2008年雷曼兄弟公司宣告破產(chǎn)時(shí)。當(dāng)天，埃及股市也遭遇大跌，基準(zhǔn)股指EGX30下跌4.17%，收于4798.89點(diǎn)，跌至兩年來最低點(diǎn)。至收盤時(shí)，埃及股市市值縮水達(dá)121億埃鎊（約合20.35億美元）。

受美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)遭降和歐美股市隔夜全線暴跌的影響，亞太股市“跌勢(shì)洶洶”。8日，中國(guó)內(nèi)地股市放量大跌，滬深兩市A股跌幅均超3%。上證綜指盤中跌破2500點(diǎn)，收盤創(chuàng)年內(nèi)最大跌幅，達(dá)3.79%；深證成指收盤跌幅達(dá)3.33%。滬深B股指數(shù)暴跌，其中上證B指跌幅超過6%，深證B指收?qǐng)?bào)跌幅達(dá)5.64%。韓國(guó)首爾股市綜合股指和科斯達(dá)克指數(shù)雙雙暴跌，盤中跌幅分別一度達(dá)7.28%和10.41%，韓國(guó)證劵交易所被迫啟動(dòng)臨時(shí)停盤措施，分別停止交易5分鐘和20分鐘。當(dāng)天，新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)收盤跌幅為3.7%，印度孟買股市敏感30指數(shù)和印度尼西亞雅加達(dá)綜合指數(shù)均下跌1.82%。9日早盤，亞太新興市場(chǎng)股市繼續(xù)大跌行情，韓國(guó)綜合股指開盤后暴跌，失守1800點(diǎn)，韓國(guó)交易所再次宣布臨時(shí)停牌；韓國(guó)科斯達(dá)克指數(shù)也因暴跌超過5%，失守450點(diǎn)，被宣布暫停交易。

考慮到影響世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新的因素，多家研究機(jī)構(gòu)下調(diào)了包括新興市場(chǎng)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。高盛近日將2011年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由此前的4.1%下調(diào)至4.0%，美日歐未來兩年經(jīng)濟(jì)增速均被下調(diào)。值得注意的是，一直頗被看好的金磚四國(guó)GDP預(yù)測(cè)也遭遇下調(diào)：2011年GDP增速由7.9%調(diào)至7.7%，2012年則維持原有的7.9%。經(jīng)合組織8日公布了6月綜合經(jīng)濟(jì)先行指數(shù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，包括七個(gè)最發(fā)達(dá)國(guó)家和金磚國(guó)家在內(nèi)的世界主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)活力近期都將繼續(xù)減弱。按國(guó)家來看，美國(guó)和俄羅斯經(jīng)濟(jì)已經(jīng)越過拐點(diǎn)，增長(zhǎng)即將減速；其他發(fā)達(dá)國(guó)家以及包括中國(guó)、巴西和印度在內(nèi)的主要發(fā)展中國(guó)家則已經(jīng)進(jìn)入低速增長(zhǎng)期。

對(duì)于未來面臨的風(fēng)險(xiǎn)，阿根廷總統(tǒng)克里斯蒂娜、巴西財(cái)政部長(zhǎng)曼特加日前呼吁拉美國(guó)家加強(qiáng)地區(qū)團(tuán)結(jié)，加快一體化進(jìn)程，盡早做好應(yīng)對(duì)新一輪危機(jī)的準(zhǔn)備，避免發(fā)達(dá)國(guó)家通過金融震蕩將危機(jī)后果轉(zhuǎn)嫁給新興市場(chǎng)國(guó)家。

出口面臨沖擊，貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)加大

作為世界最大的進(jìn)口市場(chǎng)，美國(guó)信用評(píng)級(jí)遭降將推動(dòng)美元貶值，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景趨黯，勢(shì)必影響以出口作為經(jīng)濟(jì)主要驅(qū)動(dòng)力的新興市場(chǎng)增長(zhǎng)。新興市場(chǎng)出口將面臨外需持續(xù)疲軟、匯率升值、國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷增加的不利局面。

首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟、新興經(jīng)濟(jì)體本幣被動(dòng)升值將使新興市場(chǎng)國(guó)家在對(duì)美出口中處于更加不利的地位。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿日前指出，參考?xì)v史數(shù)據(jù)，美歐經(jīng)濟(jì)增速每下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，將降低中國(guó)出口增長(zhǎng)率7個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)GDP增速也將因此下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)是中國(guó)第二大出口市場(chǎng)，2010年中國(guó)對(duì)美國(guó)出口額為2833億美元，相當(dāng)于當(dāng)年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的4.6%。如果美國(guó)需求減弱，對(duì)中國(guó)出口的影響將非常明顯。另外，美國(guó)是印度第三大商品出口市場(chǎng)，2010年印度對(duì)美國(guó)出口額為195.3億美元。印度出口組織聯(lián)合會(huì)6日發(fā)布公告說，美國(guó)信用評(píng)級(jí)遭到下調(diào)對(duì)印度出口造成不利影響。除I T行業(yè)以外，服裝、手工藝品、皮革和珠寶首飾行業(yè)將遭受最嚴(yán)重的沖擊。同時(shí)，美國(guó)還是墨西哥第一大商品出口市場(chǎng)，巴西、南非第三大商品出口市場(chǎng)。

由此可見，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體的重要性。美元對(duì)新興市場(chǎng)貨幣貶值必將極大影響新興經(jīng)濟(jì)體的出口競(jìng)爭(zhēng)力。另外，為了履行提高債務(wù)上限協(xié)議，美國(guó)政府承諾將在未來十年內(nèi)削減赤字超過2萬億美元，這必然會(huì)通過增加稅收、減少補(bǔ)貼等手段，其結(jié)果是進(jìn)一步減少人們的可支配收入，作為占美國(guó)GDP70%的個(gè)人消費(fèi)將受到抑制，進(jìn)而對(duì)新興市場(chǎng)向美國(guó)出口帶來影響。

其次，全球貿(mào)易保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)可能上升。上周以來，受意大利、西班牙債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升的影響，歐洲債務(wù)危機(jī)升級(jí)，全球股市已普遍大跌。美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)又被下調(diào)，全球資本市場(chǎng)雪上加霜，全球股市迎來新一輪暴跌。資本市場(chǎng)漲跌反映的是市場(chǎng)信心，信心一旦喪失，經(jīng)濟(jì)前景勢(shì)必堪憂。為了保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)，維持市場(chǎng)信心，各國(guó)必然會(huì)努力推進(jìn)就業(yè)，因此難免會(huì)采取措施對(duì)本國(guó)產(chǎn)業(yè)施以過度保護(hù)。美國(guó)國(guó)會(huì)于2009年2月通過的經(jīng)濟(jì)刺激方案中提出的“購買美國(guó)貨”條款，就是危機(jī)深重之時(shí)貿(mào)易保護(hù)的最好注腳。阿根廷經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃米利奧·奧坎波表示，金融市場(chǎng)震蕩很可能導(dǎo)致各國(guó)政府采取貿(mào)易保護(hù)等措施來穩(wěn)定本國(guó)經(jīng)濟(jì)，從而誘發(fā)新一輪貿(mào)易大戰(zhàn)。

本幣被動(dòng)升值，美元資產(chǎn)縮水

美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)一直維持在最高等級(jí)，美國(guó)國(guó)債也因此被各國(guó)投資者視為最安全的資產(chǎn)。如今美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)遭到調(diào)降，顯示美國(guó)國(guó)債安全系數(shù)下降，預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的償債能力受到質(zhì)疑。而美元為世界主要儲(chǔ)備貨幣，在全球儲(chǔ)備中約占60%的份額，其價(jià)值直接決定各國(guó)中央銀行的國(guó)際儲(chǔ)備價(jià)值，美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)同時(shí)動(dòng)搖了美元的國(guó)際儲(chǔ)備地位，勢(shì)必造成持有國(guó)資產(chǎn)縮水。

金融危機(jī)以來，新興經(jīng)濟(jì)體本幣對(duì)美元均有不同程度升值。巴西貨幣雷亞爾自2009年以來已經(jīng)升值40%以上，給該國(guó)的外貿(mào)出口和工業(yè)生產(chǎn)帶來極大壓力。中國(guó)外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，今年8月8日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4305，較前一交易日走高百余基點(diǎn)，并再度創(chuàng)出匯改以來新高。美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)調(diào)降必將助推美元貶值，導(dǎo)致新興市場(chǎng)本幣繼續(xù)被動(dòng)升值。全球外儲(chǔ)規(guī)模前十名的國(guó)家和地區(qū)中，除日本外，絕大多數(shù)是新興經(jīng)濟(jì)體，包括中國(guó)、俄羅斯、巴西、印度等。美元貶值必然令這些國(guó)家外匯儲(chǔ)備縮水。

在此背景下，美信用評(píng)級(jí)下調(diào)勢(shì)對(duì)將美元和以美元計(jì)價(jià)的美債作為主要外儲(chǔ)的國(guó)家和地區(qū)產(chǎn)生更大沖擊。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至今年5月，在美國(guó)國(guó)債前十大持有國(guó)或地區(qū)中，新興經(jīng)濟(jì)體占據(jù)一半以上。其中，中國(guó)大陸以1.16萬億高居榜首，占美國(guó)國(guó)債總額的1/4；新興經(jīng)濟(jì)體所持有的美國(guó)國(guó)債占其總額的一半以上。據(jù)美國(guó)證券行業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)測(cè)算，評(píng)級(jí)下調(diào)可能令美債收益率長(zhǎng)期內(nèi)上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)美國(guó)而言將增加約1000億美元的公共債務(wù)融資成本，對(duì)中國(guó)和日本等主要債權(quán)國(guó)而言，美債價(jià)值損失及美元下跌的匯率損失則難以具體測(cè)算。

從標(biāo)普下調(diào)美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)后的首個(gè)交易日來看，美國(guó)長(zhǎng)期債券受影響較大。截至8日，美國(guó)30年期國(guó)債收益率在亞洲市場(chǎng)交易時(shí)段的兩個(gè)交易日內(nèi)上漲23個(gè)基點(diǎn)，是2009年7月以來該期限國(guó)債收益率最大漲幅。不過進(jìn)入歐洲交易時(shí)段后，30年期國(guó)債收益率轉(zhuǎn)而下跌至3.79%左右，美國(guó)市場(chǎng)開盤后繼續(xù)下跌。目前從整體來看，美國(guó)國(guó)債并未受到較大影響，這主要是因?yàn)橄鄬?duì)于其他投資產(chǎn)品而言，美債因美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位和美國(guó)債市兩百多年的歷史，仍是全球最安全的資產(chǎn)。但是，這僅僅是因?yàn)楫?dāng)前以美元為基礎(chǔ)的美國(guó)金融霸權(quán)的存在，以及歐債危機(jī)升級(jí)，全球還沒有美債的有力替代品。美國(guó)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)已經(jīng)令美國(guó)的全球債主看到了風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)歷了擔(dān)憂，未來國(guó)際金融體系的改革步伐或?qū)⒃谖C(jī)中朝著有利于新興經(jīng)濟(jì)體的方向邁進(jìn)。■

編輯：盧勁杉 lusiping1@gmail.com