企業償債能力分析

□文/覃薇霖

近年來，隨著經營觀念、經營意識的不斷轉變和增強，企業的償債能力分析也越來越受到投資者、經營者和債權人的關注。不管是中小型企業還是上市公司，都應將自身的償債能力上升到企業生死存亡的高度來認識，應加強科學分析，將之作為企業正常經營的晴雨表。

一、企業償債能力分析的意義以及主要內容

（一）企業償債能力分析的意義。企業償債能力是指企業償還其債務（含本金和利息）的能力。通過企業償債能力的分析，能夠揭示一個企業的財務狀況、財務風險的大小、籌資的潛力，也為企業的理財活動提供參考，這些對于企業的投資者、債權人、供應商以及企業管理者等利益相關者都有著很重要的意義。

1、從投資者的角度而言。企業償債能力的強弱對企業盈利能力的高低和投資機會的多少有著直接的影響，它的下降一般預示著企業盈利能力和投資機會減少。因此，企業償債能力分析有利于投資者進行正確的投資決策。

2、從債權人的角度而言。償債能力的強弱對企業的資金本金、利息或其他的經濟利益能否按期收回有著直接的影響。企業的償債能力較弱的將會導致本金與利息收回的延遲，也有可能無法收回，因此，企業償債能力分析有利于債權人進行正確的借貸決策。

3、從管理者的角度而言。對企業的經營活動、籌資活動和投資活動能否正常進行有著直接的影響，也是對企業承受財務風險能力大小的分析，因此，企業償債能力分析有利于企業管理者進行正確的經營決策。

4、從供應商的角度而言。企業償債能力與企業履行合同的能力有著直接的關系，它的下降會影響到資金的周轉甚至是貨款的安全，因此，企業償債能力分析有利于供應商對企業的財務狀況進行正確的評估。

（二）企業償債能力分析的主要內容。企業償債分析的內容受企業負債的內容和償債所需資產內容的制約，償債能力分析通常被分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。

1、短期償債能力分析。短期償債能力是指企業償還流動負債的能力，或者說是指企業在短期債務到期時可以變現為現金用于償還流動負債的能力。

2、長期償債能力分析。長期償債能力是指企業償還長期負債的能力，或者說是在企業長期債務到期時企業盈利或資產可用于償還長期負債的能力。

二、影響企業償債能力的主要因素

（一）企業短期償債能力的影響因素。短期償債能力是指企業以流動資產償還流動負債的能力。資產的流動性、流動負債的規模與結構、企業的經營現金流量水平等是影響短期償債能力的主要因素。

1、資產的流動性。財務分析人員在短期償債能力分析時，一般是將企業的流動資產與流動負債比率大小算出，并以此數據作為企業短期償債能力強弱的依據。資產的流動性是指企業資產轉換成現金的能力，包括是否能不受損失地轉換為現金以及轉換需要的時間。流動資產是償還流動負債的物質保證，所以從根本上決定了企業償還流動負債的能力。此外，它與流動資產的規模和結構有關，從流動資產的變現能力角度看，一般地說，流動資產越多，企業短期償債能力越強；通常也分為速動資產和存貨資產兩部分，在企業常見的流動資產中，應收賬款和存貨的變現能力是影響流動資產變現能力的重要因素。

2、流動負債的規模和結構。流動負債的規模是影響企業短期償債能力的重要因素。因為短期負債規模越大，短期企業需要償還的債務負擔就越重；流動負債的結構也直接影響企業的短期償債能力，比如是以現金償還還是以勞務償還的結構、流動負債的期限結構；流動負債也有“質量”問題，因此，債務償還的強制程度和緊迫性也是影響的因素。

3、企業的經營現金流量水平。現金流量是決定企業償債能力的重要因素。企業中很多短期債務都是需要用流動性最強的現金來償還，因此現金流入和流出的數量將會直接影響企業的短期償債能力。

（二）企業長期償債能力的影響因素。企業長期債務包括長期借款、應付債券、長期應付款及其他長期負債，影響企業長期償債能力的主要因素有：

1、企業的盈利能力。企業的盈利能力強，則長期償債能力就強；反之，則長期償債能力就弱。一個企業如果一直處于長期虧損，需要變賣資產才能償還債務，企業不能正常的經營活動，將會影響到投資者和債權人的利益，可見，企業的盈利能力是影響長期償債能力的最重要因素。

2、投資效果。投資的效果如何將會決定企業是否有償還長期債務的能力。

3、權益資金的增長和穩定程度。對于債權人而言，都想增加權益資金，而把利潤的大部分留在企業，減少利潤向外流出，對投資者沒有什么實質的影響，這樣反而提高了企業長期償債能力。

4、權益資金的實際價值。當一個企業結束經營時，最終的償債能力取決于企業權益資金的實際價值，是影響企業最終償債能力的最重要因素。

5、其他相關因素。在企業日常經營管理中，也會因為一些沒有在財務報表上反映的其他因素，對企業償債能力有很大程度上的影響，必須認真對待。

三、企業償債能力分析

企業償債能力分析通常被分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。

（一）短期償債能力分析的主要指標。分析企業的短期償債能力，通常可以運用一系列反映短期償債能力的指標來進行。短期償債能力主要通過企業的流動資產、速動資產、現金及經營活動現金凈流量與流動負債的比值得出流動比率、速動比率、現金比率及經營現金流量比率等，對償債能力的分析。比率的大小將決定企業償債能力的強弱，不但可以與同行業競爭對手比較，也可以從自身的趨勢進行分析。表1是青島海爾公司連續3年的償債能力的比率數據。（表1）

表1

通過以上數據，我們可以看出海爾公司2004年的流動比率比上兩年度高，說明短期償債能力提高了，債權人利益的安全程度也更高了：2004年的速動比率比上兩年度也高，說明償還流動負債的能力更強了；2004年的現金比率也比上兩個年度高，說明支付能力更強了。上述三個反映短期償債能力的比率結合行業水平或者競爭對手的水平進行分析可能更有意義。但就該公司連續3年的比率分析，可以得出結論：青島海爾公司2004年度的短期償債能力比往年度有較大增強。

此外，短期償債能力分析的指標還存在很多缺陷，比如計算指標時計算口徑不統一；它們只是靜態地反映企業本期末這一靜態時點上的償債能力，無法反映企業在下一個期末的潛在的償債能力；比如下一個期間的勞務收入帶來了現金流入或費用的支出等帶來的現金流出，這都將會改變企業的償債能力，這些都未能得到體現。因此，在分析時都要考慮此因素。

（二）長期償債能力分析的主要指標。企業長期償債能力通過財務報表中的有關數據來分析權益與資產之間的關系，分析不同權益之間的內在關系，分析權益與收益之間的關系，計算出一系列的比率來分析長期償債能力，主要的衡量指標有很多，如資產負債比率、產權比率及利息保障倍數等等。表2是同仁堂與深圳三九藥業的資產負債率比較。（表2）

表2

資產負債率=負債總額／資產總額，可以衡量企業負債水平及風險程度的重要標志，這個比率越高，說明企業償還債務的能力越差，反之，比率越低，則越強。

從2004到2007年同仁堂的資產負債率每年連續降低，說明企業的償債能力越來越強，表明同仁堂資產有19.41%是來源于舉債，或者說同仁堂每19.41元的債務就有100元的資產作為償還的后盾。另外，同仁堂的資產負債率始終低于同行業，這說明同仁堂醫藥的財務風險低于深圳三九藥業，長期償債能力強于三九藥業，有足夠的資金來償還長期債務，對于債權人來說，承擔的風險不大。

產權比率=負債/股東權益，反映債權人貸款的安全保障的程度和企業財務風險的大小，與資產負債比率都是分析長期償債能力的，不過他們還是有區別的，產權比率主要揭示債務資本與權益資本的相互關系，說明財務結構的風險性，以及股東權益對償債風險的承受能力。

利息保障倍數=（利潤總額+利息費用）/利息費用，反映企業的經營所得支付債務利息的能力。利息保障倍數太低，說明企業支付利息的能力越弱，反之，則越高。表3是同仁堂與深圳三九藥業的利息保障倍數比較。（表3）

表3

一般來說，利息保障倍數至少要大于1，否則企業難以償還債務及利息，長此以往，甚至會導致企業倒閉。同仁堂2007年的利息保障倍數雖然低于2006水平，但高于其2004年、2005年水平，且遠高于同行業三九藥業2007年的水平，說明其能夠維持經營來按時支付債務利息，債權人的利益受到保障，所以其長期償債能力較強，沒有債務風險。

通過上述數據比較，同仁堂藥業公司有些指標遠遠高于同行業的財務數據，不難看出同仁堂藥業公司具有良好的長期償債能力，抗風險能力相當強。

四、如何提高企業償債能力

（一）優化資產結構。正常經營的企業，其資產總額總是大于負債總額的，但由于受資產的變現能力快慢、難易影響，導致了償債能力強弱，因此要加強內部管理，提高資產使用效率，才能提高企業償債能力。

由于一些企業內部管理不善，導致企業資金被積壓，資金得不到充分利用，直接導致企業償還債務能力降低。因此，應盡量減少貨幣資金的閑置，減少流動資產的占有率，要加強貨幣資金的利用率，提高貨幣資金的獲利能力，充分利用擁有充足的貨幣資金的強大優勢創造更高的利潤。加強對存貨的管理，存貨過多會占用資金，且通常變現能力較差，直接導致償債能力下降，因此要減少在產品，擴大銷售產成品，降低原材料庫存。加強對應收賬款的管理，加快應收賬款回籠的速度，根據客戶的不同分別制定科學合理的收賬政策，謹防應收賬款過大。對于長期投資，應要先對他們進行仔細地預測和分析，避免盲目投資，如攤子鋪得過大，一時難以收縮。購置固定資產時要與企業的實際需要相聯系，防止固定資產閑置過多，要充分利用資金。

（二）制定合理的償債計劃。在我們身邊往往有一些企業破產倒閉出現，這些企業并不是因為資不抵債，而是因為缺乏合理的安排，資產不能按時變現，及時償還債務。因此，企業事先應制定合理的償債計劃，才能為企業保持良好的信譽，避免償債引起的風險。在制定償債計劃時要與資產負債表的數據有密切的聯系，所以在提供的數據必須要準確可靠；要對債務合同、契約中的還款時間、金額和條件等詳細逐筆地列明，結合企業實際的經營情況、資金收入，把每一筆債務的支出與相應的資金對應，做到量出為入，有備無患，使企業的生產經營計劃、償債計劃、資金鏈互相的配合，盡量使企業有限的資金通過時間及轉換上的合理安排，滿足日常的經營及每個償債時點的需要。

（三）選擇合適的舉債方式。隨著各行業激勵的競爭，企業的資金鏈也會隨之變得緊張起來，在當今的資本市場上，舉債的方式由過去單一的向銀行貸款，發展到可利用多種渠道籌集資金，而選擇合適的舉債才是最主要的。一是向銀行借款，其要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約；二是向資金市場拆借，這個只能適合那些短期內急需資金的企業，而且使用時間不長，資金成本又較高；三是發行企業債券，向企業內部發行債券，能籌集的資金十分有限。對外發行債券，可以籌集到數額較大的資金，資金成本較高，稍有不慎，會帶來很大風險，如果舉債的資金合理科學地使用，經營得當，不但能提高企業自身的償債能力，還能大大提高企業的收益；四是使用商業信用，不僅成本低，而且十分靈活，但要求企業有良好的信譽。

（四）培植良好的公共關系。良好的公共關系和善于交際的能力，是現代企業不可缺少的，要讓自己的企業做到誠實無欺，講信譽、守信用，塑造企業的良好形象和魅力，這些是企業的無形資產。

（五）增強償債意識。有的企業，雖然具有償債能力，由于缺乏償債意識，造成“賴賬有理”的心理，能拖則拖，能賴則賴。這樣的企業雖可得到暫時利益，但從長遠看，企業會失去誠信，失去朋友，最終企業將會失去償債能力，然后破產倒閉。

總之，作為現代企業應居安思危，重點關注自身的償債能力，科學地進行分析、掌握規律，努力提高償債能力，讓企業健康有序地發展。

[1]中國注冊會計師協會.財務成本管理[M].經濟科學出版社，2009.4.

[2]曹岡.財務報表分析[M].中央電大出版社，2007.12.

[3]王士偉.財務管理（第2版）[M].中國財政經濟出版社，2009.2.