公司投資決策研究

牛 忠

(晉中職業(yè)技術(shù)學(xué)院，山西 晉中 030600)

公司投資決策研究

牛 忠

(晉中職業(yè)技術(shù)學(xué)院，山西 晉中 030600)

通過對(duì)公司投資環(huán)境的分析，不僅能識(shí)別投資機(jī)會(huì)形成合理決策，而且對(duì)投資時(shí)機(jī)、投資方式等起到重要作用。投資決策所產(chǎn)生的機(jī)遇與危機(jī)是相互孕育的，因此要進(jìn)行科學(xué)的環(huán)境分析，采用與公司相適應(yīng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防控體系，形成風(fēng)險(xiǎn)最小化、價(jià)值最大化的投資決策，實(shí)現(xiàn)公司宏觀戰(zhàn)略目標(biāo)。

環(huán)境分析；財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)；凈限值法；內(nèi)含報(bào)酬法；風(fēng)險(xiǎn)防控

當(dāng)前面臨全球化經(jīng)濟(jì)、虛擬化經(jīng)濟(jì)、速度創(chuàng)新化經(jīng)濟(jì)的不斷沖擊，同時(shí)伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的深化改革、金融市場(chǎng)的優(yōu)化發(fā)展，公司在投資領(lǐng)域也發(fā)生著翻天覆地的變化，建立科學(xué)性、可行性的公司投資體系已成為公司戰(zhàn)略發(fā)展中的關(guān)鍵所在，在此體系下構(gòu)建科學(xué)投資決策子系統(tǒng)是適應(yīng)當(dāng)前公司投資發(fā)展的重要舉措。論文以生產(chǎn)性資本投資為主要討論內(nèi)容，對(duì)其決策進(jìn)行全面分析和判斷。

公司投資一般來講是公司投入資本，以期望在未來獲取收益的行為。針對(duì)公司投資目標(biāo)，公司投資決策就是為投資先確定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)在占有大量信息的基礎(chǔ)上，借助于科學(xué)的分析手段和方法，選擇最佳方法以取得最好的投資效益，并使得公司對(duì)資源優(yōu)化配置的過程。

一、對(duì)投資環(huán)境的分析和趨勢(shì)的判斷

（1）經(jīng)濟(jì)環(huán)境。通過研究國(guó)民生產(chǎn)總值（cpt）年均增長(zhǎng)速度，與同期世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的水平相比。居民消費(fèi)指數(shù)(cpi)的相對(duì)穩(wěn)定程度，對(duì)其以上宏觀指數(shù)以及利率、匯率等相關(guān)宏觀因素的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)觀察分析，整合相關(guān)經(jīng)濟(jì)信息，融入到投資決策前的總體趨勢(shì)判斷中。

（2）科學(xué)技術(shù)環(huán)境。就我國(guó)而言，隨著我國(guó)科學(xué)技術(shù)水平的不斷發(fā)展，具有國(guó)產(chǎn)核心技術(shù)商品已逐步替代進(jìn)口商品。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，重點(diǎn)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目、技術(shù)裝備研制、省部級(jí)以上重大科技成果、授予專利項(xiàng)目等科技成果同比過去穩(wěn)步增長(zhǎng)。針對(duì)公司投資決策對(duì)象，結(jié)合當(dāng)前技術(shù)水平，分析決策對(duì)象的技術(shù)發(fā)展前景，判斷相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，以降低科技更新帶來的產(chǎn)業(yè)滯后，提高公司投資決策的成功率。

（3）文化環(huán)境。在對(duì)外改革開放逐步深入的大趨勢(shì)下，人文環(huán)境也發(fā)生著巨大的變化，我國(guó)文化體系呈現(xiàn)出多元化、層次化、大眾化的架構(gòu)。隨著西方文化的日趨沖擊、歷史傳統(tǒng)文化的不斷滲透、區(qū)域文化的迅速擴(kuò)張，如何形成傳統(tǒng)文化與西方文化相結(jié)合、核心文化與區(qū)域文化的相結(jié)合、社會(huì)文化和公司文化的相結(jié)合的和諧人文環(huán)境局面，并投射到公司投資決策方面，已作用到意識(shí)層面。從決策層的能力到消費(fèi)者的偏好，每個(gè)具有經(jīng)濟(jì)行為的人都不同程度地受其影響。公司投資決策應(yīng)理性客觀地面對(duì)人文環(huán)境，充分把握文化特點(diǎn)，為投資的可行性分析提供參考。

（4）法制環(huán)境。我國(guó)現(xiàn)階段的法制建設(shè)相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家還不夠完善，但在發(fā)展歷史的基礎(chǔ)上已發(fā)生巨大變化。公司應(yīng)密切關(guān)注相關(guān)法律法規(guī)的修改和完善，通過《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《稅法》、《破產(chǎn)法》等避規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，為公司投資決策引入法制化環(huán)境氛圍。

二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法

在評(píng)價(jià)之前，應(yīng)對(duì)相關(guān)投資項(xiàng)目進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查。市場(chǎng)是聯(lián)接生產(chǎn)、分配、交換、消費(fèi)的紐帶，各種商品的供求狀況和發(fā)展趨勢(shì)都在市場(chǎng)得到反映。企業(yè)在進(jìn)行某項(xiàng)投資之前，必須對(duì)該投資所生產(chǎn)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上的供求狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)。市場(chǎng)的供求狀況影響著企業(yè)資金的使用效益，從而決定了企業(yè)能否獲取投資回報(bào)。在此，對(duì)市場(chǎng)調(diào)查不再做詳細(xì)討論。只對(duì)兩種評(píng)價(jià)方法做具體分析：

（1）凈現(xiàn)值法。這種方法使用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的指標(biāo)。所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。凈現(xiàn)值法所依據(jù)的原理是：假設(shè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實(shí)現(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)，償還本息后該項(xiàng)目仍有剩余的收益，可以考慮接受方案；當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)，償還本息后一無所獲可暫考慮接受；當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時(shí)，該項(xiàng)目收益不足以償還本息，不考慮接受。凈現(xiàn)值法作為一種基本的投資決策評(píng)價(jià)方法，不僅較為科學(xué)，而且也比較成熟，因而得到了廣泛應(yīng)用。但是在凈現(xiàn)值法的實(shí)際應(yīng)用中仍存在著諸多問題，如：有許多公司在投資決策時(shí)，計(jì)算出的凈現(xiàn)值很大，但項(xiàng)目真正實(shí)施后，卻給公司帶來了大量虧損；相反，另一些原本可以為公司帶來利潤(rùn)的項(xiàng)目，卻因?yàn)橛?jì)算出的小于零，而被公司輕易地放棄了。這些實(shí)際問題的存在不僅導(dǎo)致公司的決策失誤，還給公司造成重大經(jīng)濟(jì)損失。問題出現(xiàn)的主要原因是如何確定貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率的分析選擇包括幾個(gè)方面：

第一，選擇市場(chǎng)利率確定折現(xiàn)率。

公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)在從追求收益最大化逐步轉(zhuǎn)向社會(huì)效益中，承擔(dān)了更多社會(huì)責(zé)任。對(duì)于公司來說，這些項(xiàng)目在決策時(shí)主要考慮的是其社會(huì)效益，而較少考慮其經(jīng)濟(jì)效益。因此，這類項(xiàng)目的貼現(xiàn)率就可以采用市場(chǎng)利率。另外，當(dāng)公司有較多的閑余資金時(shí)，為了發(fā)揮這些閑余資金的作用，公司進(jìn)行的一些短期的小型投資項(xiàng)目就可以采用較低的市場(chǎng)利率作為貼現(xiàn)率。

第二，選擇資本成本確定折現(xiàn)率。

當(dāng)公司發(fā)展成熟時(shí)，為維持公司長(zhǎng)期的穩(wěn)定發(fā)展，公司會(huì)進(jìn)行一些大型的改擴(kuò)建項(xiàng)目。這些項(xiàng)目一般投入資金巨大，投資周期較長(zhǎng)，公司僅憑自身積累的資金常常無法滿足投資需求，需要借入大量的資金，這時(shí)，投資的資本成本就成了投資決策的底線。當(dāng)公司的投資報(bào)酬率大于負(fù)債資本的成本時(shí)，公司通過借入的大量資金進(jìn)行投資，可以達(dá)到“借雞下蛋”的效果，獲得財(cái)務(wù)杠桿收益；相反，借入的資金則會(huì)成為公司的負(fù)擔(dān)。所以，資本成本就成了此類投資項(xiàng)目決策選擇貼現(xiàn)率的一個(gè)底線，只有當(dāng)以資本成本為貼現(xiàn)率計(jì)算時(shí)，才能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，投資項(xiàng)目才有可能為公司帶來利潤(rùn)。

第三，選擇最低資金利潤(rùn)率確定貼現(xiàn)率。

根據(jù)資金的機(jī)會(huì)成本，即一般情況下可以獲得的報(bào)酬來確定，比較容易解決。

（2）內(nèi)含報(bào)酬率法。內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率雖然沒有考慮時(shí)間價(jià)值，但是它揭示了方案本身的投資報(bào)酬率，反映了內(nèi)在獲利水平。結(jié)合凈現(xiàn)值法，討論內(nèi)含報(bào)酬率法的應(yīng)用能力。

第一，在計(jì)算機(jī)得以普及的現(xiàn)代社會(huì)中，內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算可以由計(jì)算機(jī)來完成，其計(jì)算的繁瑣復(fù)雜應(yīng)該不再是影響內(nèi)含報(bào)酬率法運(yùn)用的障礙。

第二，內(nèi)含報(bào)酬率法與凈現(xiàn)值法相比較，不能簡(jiǎn)單地評(píng)價(jià)優(yōu)劣。凈現(xiàn)值法沒有考慮投資方案的相對(duì)收益水平，如果一味強(qiáng)調(diào)凈現(xiàn)值大的方案，則容易導(dǎo)致“高投入，低產(chǎn)出”后果，大多數(shù)投資公司既關(guān)心絕對(duì)收益額，也關(guān)注相對(duì)收益水平，如何選擇根據(jù)公司資金的供應(yīng)情況而定。

凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法都是對(duì)投資決策項(xiàng)目的收益水平作出客觀評(píng)價(jià)的方法，兩者應(yīng)結(jié)合運(yùn)用。在評(píng)價(jià)方案擇優(yōu)中兩者發(fā)生沖突時(shí)，一般情況下，在資本充足情況時(shí)，選擇凈現(xiàn)值法，而在資本有限情況時(shí)，則應(yīng)該選擇內(nèi)含報(bào)酬率法。

三、公司投資決策風(fēng)險(xiǎn)防控

針對(duì)前面的分析，我們都是在假設(shè)可以確定的前提下，但實(shí)際上投資決策總是有風(fēng)險(xiǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于投資決策的整個(gè)過程，如何處置風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)防控體系是一個(gè)很復(fù)雜的問題。

（1）實(shí)現(xiàn)籌資融資的多元化，建立強(qiáng)大的資金后盾。在自有資金的基礎(chǔ)上，,還應(yīng)積極吸收民間資本,募集社會(huì)上有能力的個(gè)人和企業(yè)的閑散資金,吸納機(jī)構(gòu)投資者資金,如證券公司、保險(xiǎn)公司、銀行及信托投資公司等

（2）新投資項(xiàng)目自身特有的風(fēng)險(xiǎn)可以通過與企業(yè)內(nèi)部其他項(xiàng)目和資產(chǎn)的組合而分散掉一部分，在投資決策時(shí),應(yīng)著重考察新項(xiàng)目對(duì)公司現(xiàn)有項(xiàng)目和資產(chǎn)組合的整體風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生的影響。

（3）在投資項(xiàng)目中，有一部分能被企業(yè)股東的資產(chǎn)多樣化組合而分散掉，在投資決策時(shí)，應(yīng)把股東的組合能力考慮在范圍內(nèi)。

統(tǒng)籌協(xié)調(diào)公司投資管理，科學(xué)進(jìn)行投資決策分析、評(píng)價(jià)、防控，以科技為動(dòng)力、信息為資源、分析為方法、創(chuàng)新為主導(dǎo)，并在不斷變化的環(huán)境下，深入分析投資決策，控制投資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資源配置，獲得效益，并在決策成功基礎(chǔ)上推進(jìn)整體環(huán)境的完善，創(chuàng)造更大的社會(huì)效益。

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A

1673-0046（2011）12-0073-02