物流企業財務危機預警與防范

連云港職業技術學院 吳星澤 陸海燕 董紅信

物流企業財務危機預警與防范

連云港職業技術學院 吳星澤 陸海燕 董紅信

一、引言

20世紀80年代我國開始引入現代物流的概念，物流業在國民經濟發展中的作用日益顯現和受到重視。2009年物流業躋身我國十大產業振興規劃，成為服務領域的唯一產業振興規劃。然而，隨著我國物流業的快速發展，其面臨的財務風險也越來越大，給物流企業的可持續發展帶來很大隱患。企業要建立適當的預警分析方法，進行適當的財務風險決策，實行精細化財務管理，以防范財務危機。從20世紀30年代開始，西方的研究者們開始用統計方法進行財務預警研究，財務預警研究進入了定量分析的階段。經過幾十年的發展，較有影響的財務預警方法已經有十幾種之多。有的成果，如Altman的Z-score、ZET A模型已被廣泛用于銀行對客戶的風險管理。有些成果，如人工神經網絡分析方法（AN N）仍處于實驗室階段。根據現有文獻，大多數研究結果支持其所采用財務預警方法的預警效果（Altman，1968；Coats&Fant，1993；吳世農、盧賢義，2001等）。與之形成鮮明對比的是，來自企業的直接證據并不多見。吳星澤（2011）對此進行了深入分析，發現現有研究在基礎理論和應用方面存在的問題是造成這種現象的主要原因。這些問題主要表現在：財務危機概念混淆不清；變量選擇缺少理論依據、樣本選擇存在嚴重偏差；而一些隱含的假定，如經濟人、個體主義、利益相關者外生等，也與現實不完全相符。此外，對財務指標預警作用的過分信任和信賴更是導致財務預警不能有效發揮防范財務危機作用的重要原因。吳星澤（2010）指出財務指標其實主要是反映企業財務狀況的征兆，而不是可以預測財務危機的原因。因此在預警模型中使用財務指標，必須對其預警效果進行客觀的分析和判斷，這樣才不至于夸大財務指標的預警能力，導致錯誤的預警結果。在此基礎上，吳星澤（2010）進一步指出，找出財務危機背后的本質原因及其發生機理，并在此基礎上構建模型，才能獲得真正的高預警能力。在具體應用時，還要合理吸收管理學中的權變思想，既考慮財務危機的共性特點，又考慮具體行業和企業的特殊情況。

二、物流企業財務危機影響因素

財務危機指的是在嵌入利益相關者行為的前提下，權衡兩種力量，即導致財務危機發生的因素與抵抗財務危機發生的因素之后所形成的企業支付能力不足的情況（吳星澤，2010）。支付能力不足是果，是財務預警所要提示和防范的對象；兩種因素是財務預警所需依附的著力點。只有充分了解兩種因素的來源、表現和變化趨勢，才能準確地進行財務危機預警和防范，避免出現“偽危機”和“偽健康”現象。影響企業財務危機的兩種因素基本來源有：一種是企業自身，如企業規模、公司治理狀況等，一種是利益相關者，如大股東的掏空與支持行為、供應商和客戶的討價還價能力等，還有一種是其它來源，如經濟環境、天時地利、不可抗力等。

就物流企業而言，導致財務危機發生的因素主要有：一是經濟環境惡化，導致整體物流需求不足，如2008金融風暴中美國消費者購買力下降導致大量我國外貿企業陷入財務危機；二是市場競爭激烈，企業盈利水平下降，并且開始接受不利于財務狀況的收款條件（如賒銷等）；三是公司治理弱化，風險管控不足；四是企業融資條件惡化，特別是發生銀行逼債行為；五是供應鏈財務風險的傳導；六是重大災害；七是對從事國際物流業務的企業而言，匯率發生不利變動。

抵抗財務危機發生的因素則主要表現在：企業規模大，家底殷實；企業創造利潤和現金流的能力強；股東特別是控股股東支持；債權人支持；公司治理狀況良好，風險管控適當；政府政策支持。兩種因素對企業影響力的大小，不僅與該種因素強度有關，還與企業自適應和自學習能力有關，因為企業是活的，它會在感知兩種因素的情況下，評價其對自身的影響，并作出相應的反應（吳星澤，2010）。因此，在評價兩種因素強弱，預測企業是否會陷入財務危機時，企業自適應和自學習能力也是必須考慮的一個重要因素。

三、物流企業財務危機防范思路

在影響企業財務狀況的各種因素中，有的是企業可以控制和改變的，如投資、銷售條件、財務管理流程等，有的則是企業不能控制和改變，只能善加利用或提前規避的，如經濟環境、金融環境等環境因素、供應鏈中的其它企業等。防范財務危機，企業必須著力于企業可以控制和改變的因素，分析兩種因素對企業的影響，采取有效措施防患于未然。

其一，認真分析兩種因素，評價其對企業財務能力影響。大多數財務危機的發生都有一個循序漸進的過程，兩種因素的強弱和變化趨勢是決定企業是否會發生財務危機的關鍵，因此，認真分析兩種因素并評價其對企業財務能力、特別是支付能力的影響是十分必要的。分析時要明確兩種因素對企業的影響路徑、程度，找出關鍵因素并加以重點跟蹤。對于突發重大事件，要深入分析其對企業的影響，做好應對措施。

其二，提升公司治理，加強風險管控。公司治理是企業防范財務風險的一道重要的防火墻。第一大股東持股比例、董事會結構、董事會活躍程度等因素對財務控制效果和財務風險有顯著影響（程新生等，2007；劉姝威，2005）。因此，改善財務控制需要從公司治理方面入手，包括建立健全約束大股東行為的相關機制，提高董事會獨立性作為制衡大股東的重要措施，運用組合治理機制，實現對財務控制的再控制等。上述作用主要體現在組織層面。此外，企業還需要在業務層面建立合理的企業內部控制體系，強化風險管控。一是梳理業務流程，識別評估內控風險。就防范財務危機而言，資金管理、擔保、合同管理等方面極為關鍵。二是針對重要風險，完善風險控制設計，確保風險預警和監控制度健全有效，筑起防范和化解財務風險的防線。三是以CO SO和CO BI T為參照標準，完善信息系統總體控制和應用控制設計。一旦發現某種異常征兆的財務風險信號，就能準確及時地傳遞給主要的風險控制人員，以避免和減少風險損失。

其三，樹立可持續發展觀念，控制盲目擴張。由于擴張階段往往伴隨著市場擴大和利潤的提升，很多企業往往在這一階段忘記了擴張風險的存在，而在連續高速擴張之后導致企業破產。對于那些資產專用性較高的物流企業，如航運企業、港機制造企業等，尤其要在行業景氣時控制企業的擴張速度。

其四，貫徹現金為王觀念。李心合（2007）認為“更確切地理解財務失敗可能要與現金流轉相聯系，也就是與資本流量或支付能力相聯系。對一個企業來說，當現金流量不能滿足正常支付需求、從而發生支付困難時，也就出現了人們常說的財務失敗或財務危機。”現金的重要性可見一斑。然而很多企業過分追求利潤、追求增長，忽視了利潤的現金含量和增長質量，往往導致財務風險的失控和財務危機的發生。因此，物流企業在經營中必須平衡增長與風險，盡量減少應收賬款占比，必要時可以采用應收賬款保理等手段控制和鎖定壞賬風險。

其五，實行精細化財務管理。由于資金管理方式落后、缺乏手段，因此物流企業資金體外循環、隨意投資、使用效率不高等問題在所難免（嚴李浩，2005）。這種局面不僅使資金不能統籌使用，同時增加了企業整體資金運作負擔和財務風險。為此物流企業應當加強財務精細化管理。一要強化預算管理，通過預算的計劃和控制作用使企業面臨的不確定性降低，從而降低財務風險；二要建立經常性的財務分析制度、做好月份流動性分析、季度資產質量和負債率分析及年度會計、審計報告制度，完善風險預警系統。三是做好壓力測試，通過對兩種因素在未來的變化進行預期，對變化所產生的影響進行壓力測試。如對于一家擁有較多可銷售權益證券的企業，可以假定權益證券的市場價格發生5%的變化，看其對企業發生財務危機的影響程度，然后再看10%、20%……的變化影響。通過壓力測試提前發現風險點，防范財務危機。

三、物流企業財務預警方法構建

財務預警是在財務危機實際發生之前，捕捉和監視各種細微的跡象變動，度量某種狀態偏離預警線的強弱程度，并適時發出預警信號。財務預警的生命力在“預”，為此必須超越主要依賴財務比率建模的方法，沿著財務風險傳導的路徑，努力尋找導致危機的具有動力性能的因素，并將它們納入模型以獲得真正的高預警能力（吳星澤，2011）。考慮到現實的復雜性，筆者不主張尋求一個具體的普遍適用的模型。一個普遍適用的原理可能存在，但一個具體的普遍適用的模型不可能存在。筆者認為，根據物流企業所處具體領域和其自身的特點，抓住對物流企業支付能力有重要影響的因素，建立相應的分層分時的財務預警指標體系。

其一，分層分時的財務預警方法。財務預警的方法很多，然而大多數不是從兩種因素分析出發，而是基于財務指標設計的。由于財務指標是財務危機發生的征兆而不是原因（吳星澤，2010），其自然難以取得理想的預警效果。近年來出現的人工神經網絡分析方法（AN N）雖然將非財務信息納入預警系統，但其復雜的建模技術和實施條件，使其難以為大多數中小物流企業所采用。從既能預警又易為企業應用的角度出發，筆者提出分層分時的財務預警方法。這種方法的基本思想是：從宏觀環境、利益相關者和企業自身三個層面，區分長期（3年以上）、中期（2－3年）、和短期（1年）三種周期，分析兩種力量的強弱、變化趨勢及其對財務支付能力的影響，達到提前預警的目的。這一方法不是單純的定量分析，也不是單純的定性分析，而是將定性與定量分析有機結合。

其二，預警指標的選取。不同預警周期指標應有所區別。短期預警應以現金流為核心指標，而中期及長期預警則可以利潤指標為核心。因為就短期而言，企業能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠的資金用于各種支出。這一點對于我國大量的中小物流企業而言尤為現實。有研究表明，導致中小企業倒閉的經營失敗，在財務角度有兩個最突出的表現：企業的盈利能力不斷下降，直至出現經營虧損；資金短缺，償債能力降低，導致不能清償到期債務（周智學，2009）。因此，以盈利能力和現金流創造能力為核心，圍繞影響這兩方面能力的各種力量，區分不同時期設置相關指標，將能夠提前發現警情，防止財務危機的出現。

（1）長期預警指標的選取。長期預警對于企業的現實意義不大，但一旦發生警情而未能采取有效應對措施，其后果往往是致命的。其指標可以選取政策和法律、技術等宏觀環境和企業經營層的變動情況，關注其對企業長期獲利能力的影響，以定性分析為主。（2）中期預警指標的選取。中期預警指標可以從經濟、金融等外部環境，結合行業競爭、企業治理狀況選取。對物流企業來說，經濟景氣程度、外匯匯率走勢、行業集中度、差別競爭程度、企業增長速度、企業治理指數等指標特別值得關注，指標使用時應定性與定量分析相結合。值得一提的是，經濟向好時的企業增長速度要保持適當，如果增速過高，必須對企業持續發展能力進行評估，防范企業在“在歡樂中滅亡”。（3）短期預警指標的選取。短期預警是所有周期預警中最重要的，以定量分析為主。對于中期、長期預警而言，當出現警情時，尚有較充足的時間應對。而短期則不同，一旦發生警情特別是重大警情，往往依靠自身的力量已難以解決，而對外部力量的信賴，如希望股東施以援手或銀行幫助，則主動權在人不在己，對企業而言，風險是極大的。因此短期預警必須密切關注與現金流量相關的指標。這些指標包括：訂單數量、產品價格（包括運費、倉儲費、裝卸費等）、物流成本、應收賬款周轉率、現金流動負債比率、獲取資金支持的能力（股東支持、債權人支持、供應商支持）等，此外，要關注企業是否存在出售資產行為（特別是出售經營性資產還債行為），若有則必須弄清原因。

四、結論

從兩種基本因素的對比去把握物流企業財務危機，思想更簡單清晰，邏輯更嚴謹，涵蓋的信息更豐富，避免了利用財務指標進行單純橫截面研究的靜態性缺陷，同時可以將非財務因素動態地納入分析框架。更重要的是，依照上述方法可以變僅注重發現險情的消極預警為分析根源、改進管理的積極預警，變靜態預警為動態預警。此外，還可以將內部控制建設融入其中，從而真正發揮財務預警的作用。

［1］吳星澤：《財務危機預警研究：存在問題與框架重構》，《會計研究》2011年第2期。

［2］吳星澤：《財務預警的非財務觀》，《當代財經》2010年第4期。

［本文系江蘇省教育廳高校哲學社會科學基金項目“物流企業財務預警問題研究”（編號：07 SJ D630030）和“農產品營銷與物流創新研究”（編號：08 SJ D6300072）的階段性研究成果、受教育部博士研究生教育創新項目“南京大學會計學博士生國際化項目”（編號：IAP HD）和江蘇省青藍工程項目（蘇教師［2007］2號）資助］

（編輯 杜昌）