債務(wù)多了“油”亦愁

■文／呂東悅

債務(wù)多了“油”亦愁

■文／呂東悅

8月1日至5日，WTI原油和布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格分別下跌8.98美元/桶和8.89美元/桶。主要是油價(jià)持續(xù)上漲與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩不匹配，以及投資者的操作與炒作所致。

2011年7月下旬以來(lái)，震蕩上行的國(guó)際油價(jià)再度持續(xù)大幅度下跌。7月27日開(kāi)始，WTI原油期貨與現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)7個(gè)交易下跌。其中，8月4日WTI原油9月期貨大跌5.30美元/桶，報(bào)收86.63美元/桶，為2月18日以來(lái)最低；布倫特原油9月期貨暴跌5.98美元/桶，報(bào)收107.25美元/桶。8月1日-8月5日一周，WTI原油和布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格累計(jì)分別下跌8.98美元/桶和8.89美元/桶。具體看，本輪國(guó)際油價(jià)大跌，主觀與客觀因素都較為突出。

油價(jià)上漲與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不匹配

◎漲漲跌跌幾時(shí)休，油價(jià)令人直撓頭。 供圖/CFP

就客觀因素影響看，主要是油價(jià)持續(xù)上漲與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩不匹配造成的市場(chǎng)較為脆弱。

一是國(guó)際油價(jià)水平本身上漲較高、偏離了各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承受能力，屬于較為正常的震蕩。因?yàn)椋?010年四季度以來(lái)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，大幅度區(qū)攀升后，2011年5月4日起出現(xiàn)大跌，但6月28日開(kāi)始再度震蕩上行三周多。盡管7月27日國(guó)際油價(jià)又開(kāi)始下滑，但截止到7月29日，WTI和布倫特原油現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)分別為95.89美元/桶和115.76美元/桶，同2010年平均水平相比，分別高出20.8%和 45.7%，比上年7月份則分別高出25.6%和53.0%。所以，國(guó)際油價(jià)本身較為脆弱，進(jìn)入了震蕩與不穩(wěn)定區(qū)間。

二是國(guó)際油價(jià)的持續(xù)上漲與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度放緩并行，使得市場(chǎng)的承受力變得較為脆弱。2008年下半年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇已有兩年多。在此過(guò)程中，一方面國(guó)際油價(jià)持續(xù)回升上漲， 2011年5月初國(guó)際油價(jià)水平已普遍達(dá)到了國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前2008年5月份的價(jià)位。另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)總量的增大，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度勢(shì)必逐漸降低，從而導(dǎo)致市場(chǎng)逐漸降溫。在此形勢(shì)下，人們對(duì)市場(chǎng)的警覺(jué)性與防范性提高，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的變化與問(wèn)題反應(yīng)更為敏感。因此，歐洲債務(wù)危機(jī)可能擴(kuò)大及美國(guó)7月份制造業(yè)指數(shù)降低，直接導(dǎo)致了此次國(guó)際油價(jià)的大跌。

三是各國(guó)在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)、全力保增長(zhǎng)的過(guò)程中，普遍推出的寬松貨幣政策的問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)。主要是大量投放的貨幣帶來(lái)全球商品價(jià)格上漲，從而造成各國(guó)通貨膨脹普遍蔓延，致使各國(guó)政府不得不在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與控制通脹上尋求平衡，結(jié)果必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。中國(guó)、印度等新興經(jīng)濟(jì)體大國(guó)受這方面的制約更為突出。2010年以來(lái)，印度已連續(xù)十一次提高利息，中國(guó)央行也自2010年10月20日以來(lái)四次加息。近來(lái)，歐洲也沒(méi)有完全擺脫物價(jià)上漲大趨勢(shì)的干擾，迫使歐盟于今年4月開(kāi)始了三年以來(lái)的首次加息。2011年7月7日晚間歐洲央行宣布了2011年以來(lái)的第二次加息，將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率上調(diào)25基點(diǎn)，至1.5%。

◎ 供圖/CFP

四是西方各國(guó)政府舉債高筑，包括美國(guó)在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，一波未平、一波又起，強(qiáng)烈打擊了投資者的信心。特別是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的不確定性較大，不僅希臘存在危機(jī)，葡萄牙、西班牙、意大利等國(guó)同樣存在危機(jī)。而且，歐洲的債務(wù)危機(jī)，也很難排除美國(guó)干擾歐洲一體化的影子。所以，歐洲債務(wù)危機(jī)及其可能帶來(lái)的連鎖反應(yīng)，一直是籠罩歐洲經(jīng)濟(jì)整體良好運(yùn)行的陰影。經(jīng)過(guò)艱難的博弈，8月2日最終由總統(tǒng)奧巴馬簽署生效。但這一解決方案總體看是折衷的，并非完全是奧巴馬政府的方案。如果說(shuō)不能提高美國(guó)政府債務(wù)上限將給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的沖擊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)亦有衰退風(fēng)險(xiǎn)的話，那么現(xiàn)行的折衷方案也還存在著一定的隱患。而且，提高美國(guó)債務(wù)上限也不是解決美國(guó)債務(wù)問(wèn)題的根本辦法。因此，美國(guó)債務(wù)危機(jī)雖然得到解決，但并未給市場(chǎng)升溫，反而招來(lái)市場(chǎng)對(duì)西班牙、意大利等債務(wù)危機(jī)擔(dān)憂，導(dǎo)致投資者崩潰式退出市場(chǎng)避險(xiǎn)，造成歐美股市遭遇黑色星期四，國(guó)際油價(jià)大跌。8月4日美股道瓊斯指數(shù)收盤(pán)暴跌512點(diǎn)，跌幅超過(guò)4%，抹去2011年全年漲幅，歐洲股市也全線重挫，多個(gè)國(guó)家股指跌幅超過(guò)3%。當(dāng)日國(guó)際油價(jià)亦大跌，跌穿技術(shù)支撐位，跌至2月份以來(lái)收盤(pán)最低價(jià)。

操作與炒作影響油價(jià)

從主觀因素影響油價(jià)下跌看，主要是操作與炒作。投資者的避險(xiǎn)意識(shí)與炒作。在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定與油價(jià)本身偏高的情形下，獲利退出市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是明智的選擇。尤其是5月初油價(jià)大跌后再度持續(xù)攀升后，又一次出現(xiàn)了獲利空間，選擇此時(shí)退出，既可以創(chuàng)造再度獲利的空間，也可以有效地規(guī)避不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，以觀察今后市場(chǎng)走勢(shì)。一些投資銀行在一個(gè)月時(shí)間，先是大幅度上調(diào)國(guó)際油價(jià)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)前景十分樂(lè)觀，之后又大幅調(diào)降全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)期，其中很難說(shuō)沒(méi)有投機(jī)炒作的成分。

西方各國(guó)為了保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，也在警惕和防止油價(jià)過(guò)度炒作。6月23日國(guó)際能源機(jī)構(gòu)IEA宣布釋放6000萬(wàn)桶戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，表明了西方國(guó)家控制油價(jià)的姿態(tài)。尤其是美國(guó)政府全力保增長(zhǎng)、保就業(yè)，實(shí)現(xiàn)奧巴馬政府連任的政策取向，要求創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的良好環(huán)境，必然要對(duì)油價(jià)進(jìn)行調(diào)控。2011年7月15日美國(guó)勞工部公布，因汽油價(jià)格下降，2011年6月美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)環(huán)比下滑0.2%，是一年以來(lái)美國(guó)CPI首次環(huán)比出現(xiàn)下滑。8月2日美國(guó)商務(wù)部又再度公布，因石油價(jià)格下降，6月份通脹環(huán)比下降0.2%。由上可知，美國(guó)物價(jià)指數(shù)下降、通脹較低，主要是控制能源價(jià)格的結(jié)果。

此外，美國(guó)政府也不希望油價(jià)再高，給三季度后期乃至后市帶來(lái)更大的壓力。因?yàn)椋绹?guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)是明顯的，石油需求肯定是增大的。而與此同時(shí)，北美進(jìn)入了颶風(fēng)季節(jié)，石油生產(chǎn)與供應(yīng)將受到一定干擾，并不穩(wěn)定。截至7月下旬，北美墨西哥灣熱帶風(fēng)暴Don已造成美國(guó)原油生產(chǎn)設(shè)施的11.9%關(guān)閉。如果目前油價(jià)仍然居高不下，甚至繼續(xù)上漲，待需求增大、生產(chǎn)受阻時(shí)再行調(diào)控（二度釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備）的余地就有限了。

綜上所述，近來(lái)國(guó)際油價(jià)下跌，有市場(chǎng)因素，也有非市場(chǎng)原因。但就市場(chǎng)面本身看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)的大勢(shì)沒(méi)有發(fā)生逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度降低是經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇中的正?，F(xiàn)象，全球經(jīng)濟(jì)并未放緩，只是增長(zhǎng)幅度有所降低，其發(fā)展帶來(lái)的需求增加及生產(chǎn)供應(yīng)形勢(shì)的不穩(wěn)定，支撐和推動(dòng)油價(jià)的因素依然存在。8月8日七國(guó)集團(tuán)(G7)財(cái)長(zhǎng)與央行行長(zhǎng)發(fā)布的聯(lián)合聲明強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)基本面并沒(méi)有發(fā)生明顯變化。美國(guó)二季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，雖然低于預(yù)期值1.8%，但比一季度環(huán)比增長(zhǎng)0.2%則明顯高出。近來(lái)，美國(guó)就業(yè)情況也在好轉(zhuǎn)。8月5日美國(guó)勞工部報(bào)告，美國(guó)7月份失業(yè)率降至9.1%，比上月和預(yù)期均降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。至于歐債危機(jī)，上述七國(guó)集團(tuán)(G7)財(cái)長(zhǎng)與央行行長(zhǎng)聲明指出，“將采取一切必要措施，以支持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，通過(guò)相互信任的密切合作來(lái)確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。再有，截至8月2日，紐約市場(chǎng)原油期貨合約非商業(yè)凈多持倉(cāng)為147376手，僅相當(dāng)于今年最高時(shí)的一半，投資者建倉(cāng)的空間較大，勢(shì)必對(duì)油價(jià)有一定的推動(dòng)。加之北非、中東地區(qū)持續(xù)動(dòng)蕩，敘利亞、埃及仍然存在較大的不安定因素，北美墨西哥灣進(jìn)入颶風(fēng)多發(fā)季節(jié)等，都對(duì)石油生產(chǎn)供應(yīng)有一定的影響。

近期，國(guó)際油價(jià)還有可能下探，但WTI原油價(jià)格85美元/桶就可以看成是底部，油價(jià)企穩(wěn)回升的可能性亦較大。