2011：如何應對通脹預期

巴曙松

2011：如何應對通脹預期

巴曙松

2011年及更長時期內，中國通貨膨脹率試圖回歸2%～3%的目標不太現實，也與提高農民收入、加快資源價格改革以促進結構調整等方向相悖。

在復雜的內外部經濟環境下，中國的經濟周期波動呈現出典型的“短期化、高頻化”特征。在物價上升壓力推動下，2010年第四季度良好的經濟數字為出臺較為嚴厲的抑制通脹的舉措提供了堅實基礎。

目前物價上升的壓力主要來自食品價格，核心物價指數到目前為止還較為穩定，而糧食、豬肉與蔬菜三種供給彈性小、對勞動力依賴程度高的食品通常貢獻了最大的波動份額。

在過去近10年中，中國分別在2004年（當年7、8兩月CPI均為5.3%）、2007—2008年（2008年2月CPI為8.7%）和2010年出現了三次CPI的階段性上漲，食品價格同比漲幅均在10%以上是CPI上漲的主要因素。在短時期內，食品供應不可能發生太大變化，食品價格上漲幅度太快，可能的解釋就是“預期效應”。即在物價上漲的預期刺激之下，居民不僅增大了購買量以補充庫存，同時，糧農、菜農由于期待價格繼續上漲，反而會將糧食等囤積起來，兩方面綜合起來，供求缺口短期內被人為拉大，物價上漲幅度即會加速。

食品價格上漲仍將是決定當前及未來CPI上行趨勢的核心驅動力。雖然引發當前CPI階段性走高的蔬菜價格已經有所回落，但其他食品類價格的上行趨勢并未改變，這意味著2010年最后兩個月的CPI上升趨勢即使在政府調控的干預下有所抑制，但也難以出現明顯下滑，預計未來兩個月CPI水平將保持在4.4%的高點附近。

此外，勞動力成本上升是一種必然趨勢。最簡單的衡量指標就是蔬菜價格的上漲，因為蔬菜是勞動力密集度極高，種植、灌溉、施肥以及保持蔬菜的新鮮都需要依賴勞動力承擔，所以蔬菜價格是個重要指標，它的上升反映勞動的價格在上升。從這個角度看，以蔬菜價格衡量的勞動成本在持續上升，因此，食品價格的上漲趨勢也將長期持續。

非食品價格的上漲也將成為決定未來數月CPI走勢的潛在推動因素。2010年中期以來，居住、醫療保健及個人用品、家庭設備用品及服務價格水平有所抬頭，而且持續到目前仍保持著向上的態勢，特別是居住價格，在2010年中房地產調控以來一直保持持續的上升壓力，預計2011年房地產調控政策難以退出，這仍將成為推動居住價格上漲的重要因素，因此也將成為推動非食品價格和CPI上漲的潛在壓力。

2011年及未來一段更長時期內，中國通貨膨脹率試圖回歸2%～3%的目標不太現實，也與提高農民收入、加快資源價格改革以促進結構調整等方向相悖。因此整體上判斷，2011年的通貨膨脹中間值可能在4%～5%左右，相應的波動區間大約為上下1%，這意味著全年的通貨膨脹峰值在個別月份有可能突破5%，甚至6%，但仍難以突破2008年8.7%的高水平，因為無論從國內外經濟環境還是引發通脹的主要因素來看，2011年的宏觀經濟環境與2008年都有明顯不同。

可以說，2010年國內的通貨膨脹壓力與2004年較為相似：2004年，國內經濟運行有兩個明顯特征，其一是中國經濟處于新一輪增長的上行期，在經過2001年“網絡泡沫”沖擊及遭遇2003年“非典”沖擊后，明確進入新一輪擴張期，全年實現10.1%的經濟增長率；其二，2004年是CPI溫和上漲之年，雖然物價出現明顯上漲，但幅度不是太大，全年實現了3.9%的通脹水平。對照起來，2011年中國經濟同樣處在新一輪周期上，但不同之處在于經過2009、2010年連續兩年的貨幣高增長，貨幣環境已有明顯不同，這意味著2011年的通脹壓力相對較大。

在經濟處于新一輪上行周期的情況下，為了避免出現目前由局部供給沖擊引發的食品價格上漲轉換成全面通貨膨脹，預計2011年總體回歸穩健的貨幣政策將采取總量限制、增量控制與適度升值、謹慎加息、適當管制流入資本等對策來收縮流動性，并管理通脹預期。

巴曙松 國務院發展研究中心金融研究所副所長，博士生導師