藝術品信托知難而前行

文/張 夢

藝術品信托知難而前行

文/張 夢

2010年12月16日，剛剛完成募集的國內首只書畫投資信托基金進入深圳文化產權交易所。今后，該基金的認購者在履行一定的手續后，可以在封閉期內將自己的權益份額在深圳文交所掛牌交易。這一“文化+金融”的模式，掀開了對藝術品投資領域的新嘗試。

業內人士表示，信托是一種金融行為，它具有財產管理與融通資金以及融資與融物相結合的特點。藝術品信托的推出，有望掀起新一輪藝術品投資熱潮，帶動藝術品金融化趨勢。

有關專家認為，在藝術品市場持續升溫的情況下，藝術品信托必然成為信托投資領域一個新的亮點。在西方，藝術品投資早已是大型金融機構為高端客戶提供的一項重要投資內容。而在中國，藝術品信托投資還處于剛起步的階段。提醒廣大投資者，由于藝術品投資的特殊性，投資者還是要謹慎分析風險。

藝術品信托浮出水面

藝術品信托，顧名思義就是投資藝術品市場的信托產品。作為近幾年信托市場上流行的一種創新型投資模式，除了傳統的藝術品交易一級市場（畫廊為主）、二級市場（各大拍賣公司）外，以信托模式成立的藝術品交易正逐漸受到投資者關注。

12月16日，深圳文化產權交易所與中信信托有限責任公司，在深圳舉行了戰略合作協議簽約儀式，同時中信信托發行的“中信文道·中國書畫投資基金”正式在深圳文化產權交易所進場交易。

據了解，“中信文道·中國書畫投資基金”是國內首只針對中國書畫類藝術品實物投資的信托產品，是由中信信托創設和發行，依托信托機制、借助深圳文化產權交易所藝術品交易平臺運作的系列藝術品投資基金中的第一只產品。該基金第一期在12月10日剛剛完成募集，募得資金4000萬元。該基金聘請了深圳市杏石投資管理有限公司擔任投資顧問，募集資金主要用于經投資顧問在合同約定范圍內建議購買的中國書畫作品，閑置資金可用于銀行存款、貨幣市場基金等投資。

該基金的封閉期為兩年，但與深圳文化產權交易所簽約之后，該基金份額將可以于封閉期內在文交所掛牌轉讓?；鹫J購者如果在兩年內需要回籠資金而出售自己的認購份額的，可以通過文交所平臺找買家。這款基金是非保本型，投資門檻在100萬元以上，總量為4000萬元的盤子很快就被認購一空。

中信文道系列基金在藝術品投資市場是一名“新軍”，但是中信人士表示，希望為中國藝術品投資市場的培育、發展、規范貢獻一點力量。據悉，齊白石的《秋色》和吳昌碩的《菊石圖》兩幅字畫已經成為該基金擬定購買的作品。

近年來，文化產業迅速發展，正成為經濟發展新增長點，以信托為途徑推動文化產業發展，是實現金融服務文化產業的重要途徑。

2010年以來，以藝術品為標的的理財產品突然增多。先是民生銀行于2010年年初推出“非凡資產管理——藝術品投資計劃2號”，因為民生銀行于2007年推出的1號投資計劃收益率良好，2號產品很快就全額售罄且提前一周結束募集。

2010年7月，德美藝嘉藝術基金在北京歌華藝術交易中心正式發行，該產品是德美藝嘉聯合興業銀行與北京歌華文化創意產業基金聯合打造的、以2010年上海世博主題館參展作品為主要收藏對象的藝術品基金，基金投資標的是國內頂級國畫和油畫藝術家的代表作品，通過國內外渠道向全球發行,其發行規模預計達到2~3億元。

2010年8月，國投信托推出“飛龍藝術品基金6號集合資金信托計劃”。在此之前，由北京國投信托先后推出了國投盛世寶藏1號及國投飛龍2號集合資金信托計劃。

據稱，國投盛世寶藏1號保利藝術品投資信托，發行規模為4650萬元，產品期限為18個月，其募集的資金主要用于購買數名著名畫家知名畫作的收益權。該產品采取回購的模式，到期后收藏家將按照約定的回購資金返還投資者，如果收藏家不回購，信托公司可以拍賣處置這些知名畫作。

而國投飛龍藝術品基金保利2號集合資金信托計劃其投資門檻達50萬元，發行規模為3000萬元，產品期限為12-18個月，其信托資金主要是投資于藝術品市場，由信托公司具體負責藝術品投資事務，通過藝術品投資組合，為投資者提供分享藝術品價值增長的收益。

目前國內藝術品市場逐漸走向成熟，一些信托公司相繼推出藝術品信托產品，對此，業內人士表示，在目前通脹預期強烈情況下，藝術品投資是資產保值增值的良好選擇，市場對此也有很大的期望，而信托公司更應考慮進一步完善投資方式，從單純貸款融資到開始涉足一線藝術品投資組合。

在通脹預期下，市場開始青睞一些收藏類投資，如黃金、能源和藝術品。目前，國內藝術品市場逐漸走向成熟，一些信托公司也相繼推出藝術品信托產品。這些產品具有不同的偏好，投資者可以根據自身需求合理選擇。

事實上，藝術品投資對管理人的資產管理能力有相當高的要求，再加上此行業在國內發展尚未成熟，因此很多信托公司仍然在探索這一投資模式。

有關專家認為，在藝術品市場持續升溫的情況下，藝術品信托必然成為信托投資領域一個新的亮點。在西方，藝術品投資早已是大型金融機構為高端客戶提供的一項重要投資內容，也是面向機構投資者的獨特投資品種。

何謂藝術品信托？

所謂藝術品信托，就是把藝術品資產轉化為金融資產的一種機制與過程，藝術品信托與別的信托產品最大的區別是除了財富，它還有審美愉悅與經驗的積淀。

一般來說，藝術品信托有兩層含義：一是藝術品作為一種資產成為金融機構資產管理業務中的一種重要資產配置，這樣，金融機構就可以通過基金份額向投資者發行，募集資金并將資金配置到藝術品市場，具體表現為銀行理財產品或信托計劃，然后通過專業運作，使沒有藝術品投資專業經驗和精力的投資者，可以從藝術品市場的發展中受益。

二是藝術品作為一種金融資產成為金融機構信用評級及資產定價的一種標的，具體說就是藝術品擁有者可以通過金融機構的資信評級獲得資金。

面臨四大瓶頸

有關專家表示，目前藝術品信托的發展模式尚不成熟，收益還不穩定。藝術品信托現階段來說只能是單個信托公司嘗試業務創新的探索，由于市場不太成熟及信托公司人力資源有限，藝術品信托暫時還沒有成為信托理財市場的主流。

藝術品信托是藝術品資產轉化為金融資產的一種現象。由于國內的藝術品信托還處于剛起步階段，困難和阻礙是不可避免的，現在面臨的最主要問題就是四大瓶頸。

缺乏一個公認權威機構對藝術品的真假進行鑒別，這使得金融機構在投資或在藝術品抵押融資時舉步維艱。藝術品的真偽很難鑒別，同時現行法規下對制假的懲罰力度低，市場也不規范，這使當前的藝術品市場魚目混珠、真假難辨。雖然目前有很多機構提供藝術品的鑒別服務，但其權威性常受到質疑。這就使得中國書畫、古玩等藝術品在國際市場銷售不暢，價格不高，另一方面也影響了藝術品投資基金、藝術品抵押和藝術品保險等金融業務的發展。

藝術品估值體系的欠缺增加了金融機構對藝術品資產定價的難度。從國內部分當代藝術品在國內外各拍賣行公開交易的數據來看，一些藝術品在兩年間價格可以增加三四倍，更有一些作品的估價在一年間常常有數十倍的增長，這表明藝術品估價等中介環節尚缺乏規范。

藝術品市場制度不健全。由于缺乏對藝術品本身身份、藝術品交易人等信息進行統一登記的信息平臺，也缺乏對藝術品市場統一管理的監管機構，使得交易主體很難排除拍賣不保真、交易不透明、信息不對稱等風險。

藝術品信托過程中的稅收安排不明。目前，國家對藝術品投資的稅收安排只對個人通過拍賣市場拍賣財產(包括字畫、瓷器、玉器、珠寶、郵品、錢幣、古籍、古董等物品)獲得的收入進行了規定，而對于像以理財為目的的金融機構投資者，在藝術品買賣過程中的稅收安排沒有明文規定。

另外，目前國內此類信托中的藝術品多數還是以類似于抵押物的形式出現。所謂抵押物，就是說藝術品信托名義上是收藏藝術品且期待升值，并最終通過出售藝術品獲利，實際只是公司以藝術品為抵押物，折價抵押給信托公司并訂立回購條約來融資的一種方式。

分析人士表示，從本質上來說，“中信文道·中國書畫投資基金”只是一款融資產品，其投資收益主要來自于收藏家按約定返還給投資者的資金。假設在產品到期前，某個畫家的作品突然升值，收益遠超回購的資金收益，投資者依然無權決定是執行回購還是按照市場價格來計算收益，因此只能將其視為一種變相的貸款方式。

國投信托自從2010年6月份推出“國投信托·盛世寶藏1號保利藝術品投資集合資金信托計劃”之后，至今已經連續推出了6款藝術類信托產品，募集了超過2億元的信托資金。

雖然國投信托的藝術品信托計劃的發行非常順利，且業界對藝術品市場與中國的金融市場結合的呼聲一直很高，但這個看似前景廣闊的市場仍有很多不成熟之處。

有關專家表示，藝術品信托現階段來說只能是單個信托公司嘗試業務創新的探索，由于市場不太成熟，藝術品信托不可能像房地產信托那樣顯現出遍地開花的盛況。

早在三年前，民生銀行便曾推出過類似的藝術品基金，并在當時引起搶購，但是藝術品金融產品這些年往往是雷聲大雨點小，發展緩慢。

業內人士表示，雖然新富階層的壯大使人們看到了這個行業的潛力，但是由于中國藝術品金融市場剛剛起步，包括科學的定價體系在內的一系列問題都還沒有規范，大規模發行該類產品還不能被市場接受。

事實上，如何保障投資收益的安全實現，才是藝術品信托的最大挑戰。藝術品投資是個新創設的品種，過往并沒有經驗可以借鑒。為此，信托公司在設計產品時，將90%以上的心血都傾注在研究風險及如何控制風險上了。

在具體的風險控制上，藝術品信托的設置有些復雜。據了解，國投信托的藝術品信托借鑒了其他傳統信托產品的方式，也尋找了第三方做增信或擔保，并要求做出一定的回購安排。

據透露，一些藝術品信托產品遲遲不發，也跟控制風險有關。從2010年下半年開始，藝術品市場與其他市場類似，也一直在走低，為了尋找市場的低點，部分信托公司一直等待至今。

金融與藝術對接可期

信托是一種金融行為，它具有財產管理與融通資金以及融資與融物相結合的特點。藝術品信托的推出，有望掀起新一輪藝術品投資熱潮，帶動藝術品金融化趨勢。

據了解，2011年中央九部委出臺了《關于金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》，力求加大金融業支持文化產業，推動文化產業與金融產業對接。

金融與藝術品的對接，在目前的中國還剛剛起步，時下藝術品市場的發展，已使藝術品越來越有資產化的傾向，連帶衍生出很多金融產品，藝術品金融化是一條必由之路，雖有挑戰，但更有機會。

有關專家指出，藝術品投資市場的發展，促使藝術品越來越具有資產化的特征。以銀行、證券、保險、信托為主的金融行業，對藝術品市場表現出極大興趣。這就提出了一個課題，即藝術品如何與金融對接，走好金融化之路。

分析人士認為，時下藝術品市場的發展，已使藝術品越來越有資產化的傾向，連帶衍生出很多金融產品。比如，有用藝術品做標的的產品，有以藝術品為基礎的藝術風險基金等等，這些藝術金融產品的開發，藝術品的資產化、金融化，確實能為藝術品投資帶來很多機會。

藝術品如何作為金融資產納入個人和機構的理財范圍、藝術品怎樣成為金融工具、藝術品市場如何金融化等課題，已進入了公眾的視線。正如一位金融業專家所說：“藝術品投資離不開現代金融，西方的藝術品市場離開銀行業是難以想象的。藝術品是金融界與資本市場都不可忽視的金融產品。”在國內，藝術品如果可以成為金融抵押品，就可以通過基金的方式成為公眾的投資品。

由此可見，藝術品金融化是一條必由之路，雖有挑戰，但更有機會。藝術品的流通，時下除了拍賣，別無他路。那么，何不試試藝術品擔保、抵押等多種金融工具，真正建立起我國的藝術品流通體系呢？

可以說，金融與藝術品的對接，在目前的中國還剛剛起步。其實，以銀行為代表的金融機構介入藝術品投資市場，可以有多種形式，除擔保、典當、按揭、證券化外，還可以收藏優質藝術品，贊助大型藝術活動，為藝術品投資人擔當理財顧問等，通過雙贏甚至是多贏的合作，銀行樹立自身的品位與形象，也可獲得藝術品投資市場的“一塊蛋糕”。

有專家指出，藝術品信托未來的市場空間和市場前景十分誘人。中國經濟的快速增長，國民財富的增強，為藝術品的金融化奠定了物質基礎。藝術品市場的強烈需求正在形成和放大，這為中國藝術品市場發展創造了千載難逢的機遇。根據西方國家的經驗，當國民收入達到6000~8000美元之后，藝術品收藏與投資的高潮就會到來。

隨著藝術品市場交易的法制環境不斷完善，也會為藝術品信托創造條件?！段奈锱馁u試點管理辦法》、《文物拍賣管理暫行辦法》、《中華人民共和國拍賣法》、《中華人民共和國文物保護法》及《實施條例》等法律法規陸續頒布。為了使藝術品市場交易與運作方式不斷規范和完善，主管部門與有關行業協會正在調查研究如何健全職業道德和信譽機制，協調一級與二級市場發展的行業規則，建立現代藝術品經紀人制度并建立科學的鑒定評估制度。

就當今中國的許多大城市而言，已經擁有了藝術品信托的土壤，或者說是豐厚的群眾基礎和物質基礎。除了資歷較深的收藏家，許多年輕的新貴也踴躍進入收藏藝術品的天地。此外，隨著中國人財富的增加，如何進行資產配置，如何規避傳統投資品種的風險，成為許多人正在考慮的問題。

現在，中國的藝術品信托還處在初始階段，每一步探索，都在為這個行業積累寶貴經驗。藝術品信托與股票、期貨等金融產品一樣，都得在深刻研究標的本身的基礎上進行，股票、期貨需要研究上市公司，藝術品信托需要對藝術品領域有研究、有眼光、有判斷。

分析人士指出，藝術品信托在國內畢竟剛剛開始，受到質疑，不可避免。就像房地產基金在產生之初受到質疑，而如今已成為一種相對成熟的投資工具一樣，藝術品信托也有一個發展過程，隨著市場的逐漸成熟，最終能夠實現藝術品市場和金融資本的成功聯姻。隨著藝術品鑒定、估值以及保險等配套服務的逐步改善，藏家、畫廊與拍賣行之間的進一步整合，藝術品信托的未來發展前景值得期待。■

編輯：靳偉華 jinweihua1014@sohu.com