從金融危機看中國虛擬經濟發展

張樹安，盛乃霞

(大連民族學院經濟管理學院，遼寧大連 116605)

從金融危機看中國虛擬經濟發展

張樹安，盛乃霞

(大連民族學院經濟管理學院，遼寧大連 116605)

虛擬經濟是現代經濟發展的必然產物，是應實體經濟發展需要而產生的，其發展在帶來巨大收益的同時，有必要實現與實體經濟和諧發展。基于全球金融危機正在影響全球經濟的背景下，總結虛擬經濟在這次危機形成中的表現形式，及對實體經濟造成的影響，對中國現階段虛擬經濟發展中所存在的問題進行反思，以促進虛擬經濟與實體經濟和諧發展。

金融危機;虛擬經濟;實體經濟;金融市場

美國次貸危機不僅對美國的房地產市場和金融市場造成嚴重影響，它更演變成一場波及全球的國際金融危機，給世界經濟帶來巨大沖擊。由于金融危機影響，全球GDP增長率由2007年的3.7%降至2008年的2.5%，2009年的0.9%。這次危機使美國、歐盟以及一些新興市場國家的經濟增長放緩甚至陷入癱瘓并伴隨著全球性的通貨膨脹和經濟動蕩。在美國，金融市場嚴重受挫，五大投行全部發生巨變，工業生產呈現負增長，失業率迅速攀升，家庭財富大幅縮水。在歐洲，冰島多家商業銀行陷入困境，瀕臨國家破產。在亞洲，日韓兩國也受到金融危機的嚴重影響，股市出現大幅波動，實體經濟收益下降，出口受到嚴重抑制。中國經濟在這次金融危機中也受到嚴重影響，如外匯儲備大幅縮水，大量外貿型中小企業受到出口抑制影響而瀕臨破產倒閉。

一、金融危機的成因與教訓

對這次全球性金融危機產生的原因，社會各界看法不一，但歸結起來，其深層原因主要有以下幾點:

第一，金融創新泛濫是此次金融危機的重要原因。在美國，自20世紀70年代以來，金融創新產品層出不窮，各種各樣的金融衍生品和證券化產品投入市場，如CDO(抵押債券憑證)及其衍生品、MBS(抵押房貸支持證券)、CDS(信貸違約掉期)等。CDS名義市值在2007年底達到62萬億美元，幾乎相當于當年全球GDP水平。正是美國金融市場的過度創新和金融衍生產品的過度使用，使投機冒險行為得到放縱，放大了投資風險，最終釀成危機的惡果。

第二，金融監管失敗是金融危機產生的制度根源。主觀上，美國一直推行自由市場經濟。由于太過相信市場的自我約束和調整能力，造成對金融市場監管的缺失和松懈，客觀上，美國實行“多重多頭”的復雜監管體制，一定程度上降低了監管的有效性，從而使金融冒險行為和金融風險得不到有效控制，最終導致危機爆發。

第三，美國虛擬經濟與實體經濟的嚴重脫節是危機形成的根本原因。美國的虛擬經濟脫離實體經濟而過度膨脹，使社會經濟產生嚴重的泡沫風險，這是此次金融危機的根源之一。

經濟虛擬化已成為世界經濟發展的必然趨勢，虛擬經濟給世界經濟發展帶來的貢獻不容忽視。然而虛擬經濟給世界帶來發展的同時，也給世界經濟帶來很大的負面影響。中國正處于經濟發展的轉型時期，虛擬經濟發展不斷深化，金融創新速度不斷加快。在這一特定時期，通過對全球金融危機背景下中國虛擬經濟發展的現狀分析，總結出目前虛擬經濟發展過程中的問題及其成因，在理論上探討虛擬經濟與實體經濟的關系。這既有理論上的重要意義，也有利于中國實現經濟快速、健康、穩步增長與和諧社會的建立。

二、實體經濟與虛擬經濟的關系

關于實體經濟的含義，吳立波2000年在《經濟學家》上發表的《虛擬經濟及其影響》中指出“所謂實體經濟是指生產可以增加人類使用價值、效用和福利的產品或為其服務的經濟活動，其基礎是物質生產部門”。馬克思在《資本論》第二卷中提出貨幣資本循環公式“G—W…P…W'…G'”，馬克思的資本循環過程可以描述為，首先用貨幣資本通過交換去雇傭勞動者、購買原材料、機器等，然后通過生產加工變成產品，產品在市場上流通變成商品，最后商品經過交換再變成貨幣。馬克思的貨幣資本循環過程也是對實體經濟循環過程的一種描述。

成思危對虛擬經濟的定義是“虛擬經濟是指與虛擬資本以金融系統為主要依托的循環運動有關的經濟活動，簡單的說就是以錢生錢的活動?！贬槍Ω拍钪刑岬降难h運動，成思危這樣說“當前，虛擬經濟的循環就是在金融市場上，通過交換，把錢換成借據、股票、債券;然后在適當的時候，再通過交換把借據、股票、債券再變回錢，直接以錢生錢。”［1］

1.虛擬經濟的特征

從虛擬經濟的定義可以得出虛擬經濟定義的來源是相對于實體經濟而言的，它是獨立于實體經濟之外的經濟活動領域。主要表現在:(1)虛擬經濟具有和實體經濟不同的運行規律。虛擬經濟基于實體經濟的發展而產生，經過長時期的不斷發展，已經形成了一套自己的運行規律，其膨脹和收縮的速度都快于實體經濟。此外，其在資源的調動、風險管理、支付結算及信息披露方面也都顯示出明顯不同于實體經濟的特征。(2)虛擬經濟具有不同于實體經濟的定價系統。虛擬經濟的定價標準是資本化定價方式，它不同于實體經濟的成本定價方式，其運行是由觀念支撐而不是由成本支撐的，它也不會受市場價值規律的限制，而是呈現波動性。(3)虛擬經濟具有異于實體經濟的交易對象。實體經濟經營的是實物，是物質化的，而虛擬經濟所交易對象則是股票、債券等權益憑證，這些權益憑證只是一些價值符號。［2－4］

2.虛擬經濟的形成以實體經濟為基礎

從虛擬經濟的形成發展過程來看，虛擬經濟是實體經濟發展到一定階段的產物，它的形成及運行離不開實體經濟的支持，同時虛擬經濟的發展也要受到實體經濟的制約。主要表現為:(1)虛擬經濟的發展需要實體經濟為其提供物質基礎。股票、債券等都是應實體經濟的發展要求，為降低交易成本，提高運行效率而產生的，可以說沒有實體經濟，就不會產生虛擬經濟，虛擬經濟的產生和發展都離不開實體經濟為其提供的物質條件。(2)實體經濟的發展狀況制約著虛擬經濟的發展。虛擬經濟是現代市場經濟發展的產物，其載體是股票、債券等有價證券，而這些有價證券的發行規模是由實體經濟的發展狀況決定的，因此，基于股票、債券等有價證券而發展起來的虛擬經濟規模也要受到實體經濟的發展狀況制約。

3.虛擬經濟對實體經濟的作用

虛擬經濟是實體經濟發展到一定階段的必然產物，它的產生是為實體經濟發展而服務的，其發展狀況既反映了一定階段實體經濟的發展狀況，同時也會對實體經濟產生深刻影響。虛擬經濟對實體經濟來說是一把雙刃劍。一方面，合理的虛擬經濟發展對實體經濟具有促進作用，如虛擬經濟的發展有利于促進資源優化配、降低企業的交易成本、分散經營風險、提高企業融資能力、促進產業升級等。另一方面，虛擬經濟的過度發展會對實體經濟造成嚴重的負面影響，如過度發展的實體經濟會造成泡沫，增加實體經濟發展的投機風險和不確定性，使經濟動蕩和金融危機發生的可能性加大，也可能降低資源配置效率。

4.虛擬經濟與實體經濟共同起作用，促進現代經濟發展

虛擬經濟是現代經濟發展到一定階段的必然產物，現代經濟的發展既離不開實體經濟，也離不開虛擬經濟。如果說實體經濟是現代經濟發展的硬件，虛擬經濟則是現代經濟發展的軟件，二者共同構成現代經濟，并且共同促進現代經濟的發展。因此，要正確認識虛擬經濟對實體經濟的正負效應，發展與實體經濟相適應的虛擬經濟，使其作用于實體經濟并與實體經濟共同促進現代經濟發展。

三、中國虛擬經濟發展中存在的主要問題分析及展望

1.金融市場發展程度

隨著中國經濟的迅速發展，金融市場的開放程度不斷提高，金融市場已初具規模，并且在國民經濟發展中的地位也越來越重要。但是中國金融市場發展的時間較短，由于受經驗、技術等多方面因素的限制，使其與發達市場經濟國家還有很大差距［5］。

表1 上市公司數量

從表1可以看出從1999年到2009年世界上市公司數量增加了1 393個，除美國外其他國家均呈上升趨勢，但美國上市公司在數量上具有絕對優勢。日本僅次于美國，而中國上市公司的數量是五個國家中最少的，這說明中國金融市場的發展程度與金融市場發達的國家相比還有很大差距。

表2 上市公司總市值占GDP比重 %

圖1 上市公司總市值/GDP

從表2和圖1中可以看出，英美兩國的上市公司總值占GDP比重一直處于領先位置，并遠遠高于其他三個國家，也一直高于世界水平。而中國在2007年以前均處于較低水平，只有在2007年時才超過世界水平，并高于英美兩國，但在2008年比重有明顯下降。上述對上市公司總值占GDP比重的比較分析，可以得出中國股票市場雖然發展迅速，并形成一定規模，但與世界發達國家相比仍有很大差距。

2.市場發展結構不平衡

金融市場結構作為一個國家金融市場發展的重要變量，是衡量一個國家金融市場發達程度和成熟程度的重要指標。然而由于中國金融市場的發展起步較晚，仍處于發展的初級階段，金融市場仍不成熟，金融交易體系還不夠完善，再加上對金融市場的認識不足等因素的影響，使中國金融市場結構失衡的現象突出，成為制約中國金融市場迅速發展的一個重要因素。中國金融市場結構的不平衡主要表現為:

第一，區域發展不平衡。中國金融市場的發展區域性差異非常明顯，就證券業來說，東部沿海地區發展遠遠快于其他地區，另外城鄉發展差距較大，由于中國資本市場的范圍還沒有覆蓋到農村，許多中小企業很難利用資本市場進行融資。

第二，市場內部結構不平衡。中國金融市場內部結構的不平衡主要表現在:資本市場中，股票市場與證券市場發展不平衡;在衍生品市場中，商品期貨市場與金融期貨市場發展不平衡。

從表3和圖2中可以看出，以2003年為起點期貨市場進入高速發展階段，除了2007年由于股票市場超常發展超過了期貨市場成交額外，其他幾年期貨市場成交額一直穩居首位。而股票市場則在2007年超常發展后也開始形成一定規模，雖然2008年由于受金融危機影響，成交額呈明顯下降。債券市場與二者相比發展相對緩慢。從各金融資產成交額與國內生產總值比重的變化趨勢來看，股票市場成交額占GDP比重呈波動上升趨勢，期貨市場則迅速上升，2007年首次超過GDP，2008年更是上升到GDP的二倍還多。只有債券市場成交額占GDP的比重變動比較平緩，甚至有下降的趨勢。通過對這三個市場的成交金額及其占GDP比重的變動分析，可以得出中國金融市場發展結構的失衡，債券市場的發展相對落后。

表3 中國金融資產成交額及占GDP比重表

圖2 金融資產交易額/GDP

3.金融創新不足

金融創新始終是金融市場發展壯大的源動力，它包括金融工具創新、金融制度創新、金融技術創新等方面。最近幾年中國為適應金融國際化和全球化的趨勢和經濟發展的需要，持續開展金融創新工作，并取得了巨大成就，推出了許多新的金融工具品種和金融服務。隨著科學技術不斷提高，網上交易、電子結算等交易手段頻頻出現，大大加速了金融市場發展。但與西方發達國家相比，中國的金融創新還相對落后，存在許多不足，所存在的問題歸結起來主要有以下幾點:

第一，中國金融工具品種不夠豐富。在以經濟金融化，金融虛擬化程度不斷加深為特點的現代經濟發展中，金融工具的創新已經成為現代金融市場發展的主要趨勢之一。金融工具創新在20世紀70年代以后發展更為突出，金融工具的創新打破了制度和觀念等限制，越來越趨于多樣化、復雜化，至今為止，僅美、日兩國推出的金融工具就有百種之多。經過幾年來金融創新工程的開展，中國金融工具新的品種不斷呈現，然而較之發達國家，中國金融工具的創新還有很多不足?？v觀英美等金融市場發達的國家，其金融市場的發展和創新多以促進消費為目的，再以消費帶動金融創新和市場發展。如MBS(抵押房貸支持證券)、CDO(抵押債券憑證)及其衍生品等證券化產品的推出大大促進了其國內消費，盡管這些創新工具被很多人看成是這次金融危機的罪魁，但是不得不承認，金融創新本身是沒有錯的，只不過是對金融工具的錯誤使用和創新過程中風險的監控失敗等導致了金融出現問題。因此，不能因為美國次貸危機就禁錮中國金融創新的腳步，反而應該吸取教訓，更好的發展中國金融創新。與美國等金融市場發達的國家相比，在中國金融創新中，消費類金融創新缺乏，現有產品多以融資和投機為目的，產品同質、同類化的現象嚴重，缺乏利率期權、外匯期權等場外衍生產品以及期權、期貨等場內衍生產品。中國目前的產品和業務種類很難滿足金融市場上參與者不同層次的金融服務需要。

第二，中國金融創新側重業務和工具的創新，而忽略體制創新。中國金融創新工作經過長時期的開展，在金融工具、業務范圍和交易手段等方面都取得巨大成就，金融市場不斷發展壯大，但在體制創新方面仍存在不足。觀察世界上金融市場發達的美國、英國、德國等西方國家的金融體制，可以看出一個顯著的特點就是發達的金融市場自由程度很高，推崇的是自由化市場，是以市場為導向的金融市場。雖然目前出現一些困難，但不能就此否認自由化和開放性給他們的金融市場帶來的巨大發展。反觀中國，金融市場開放程度低，其運行和創新都帶有濃厚的官方背景，市場發展的主動性很差。雖然這使中國在本次金融危機中受到的影響比較小，但同時也反映出了中國金融市場的開放程度和自由程度的不足。中國不能因為這些國家金融市場的開放和自由化帶來的損失而封閉中國金融市場，而應該認識到金融創新本身就是有風險的，在金融創新中注意對尺度的把握［6－9］。

第三，從創新途徑來看，中國金融創新多以模仿為主，缺少創造性。中國目前在金融創新方面所取得的成就，多數來源于對一些西方國家金融創新的成功案例的模仿和成功經驗的吸取，自主創新的東西較少，缺乏創造性。這種創新形式缺乏與中國具體國情的有效結合，因而使創新產品在投入金融市場時不可避免的伴隨著較大的風險。另外，中國開展金融創新工作缺乏科學合理的規劃和戰略目標的配合，這使很多金融機構的金融創新具有一定的盲目性，缺乏科學指導，這些都會在一定程度上阻礙中國金融創新工程的穩步推進。

4.監管體系不健全

雖然中國的金融監管體系與美國不同，但這次由美國次貸危機所引發的全球金融危機中所暴露的美國金融監管的缺陷對中國的金融監管有很大的警示作用。有必要重新審視中國現有的金融監管制度。

中國實行分業監管的金融監管模式，即銀行業、證券業、保險業由不同的監管機構分別進行監管。這種監管模式與英國、日本等國家所實行的統一監管模式相比，具有一定的優勢，但也存在很大的缺陷，主要表現在:首先，運行成本較高。分業監管體制需要較高的成本來支持各個監管機構的運行和監管的實施。其次，可能造成監管漏洞。多個監管機構之間由于信息傳遞等原因，很難進行高效的相互協調和分工，這樣就有可能造成分工上的混亂，使一些金融金融市場的參與者有空可鉆，逃避監管部門的監管［10］。

由于受到資金、專業知識、技術、管理水平等方面的限制，中國金融監管體系缺乏對金融風險有效的預警、檢測、評價和防范等機制，不能有效地對金融風險進行預警和防范。另外，隨著中國資本市場的開放程度不斷加強以及金融創新的持續開展［11］。中國各金融機構之間越來越趨向于共同合作，金融混業經營趨勢明顯，加上隨著科學技術的高速發展，電子結算、網上銀行及其他金融業務的網絡交易形式不斷發展，使中國的金融監管體系呈現出明顯的不足，似乎跟不上中國金融市場快速發展的步伐。

5.金融人才培養

美國次貸危機引起的全球金融危機，對世界各國經濟都產生的不同程度的影響，中國也未能獨善其身。這次金融危機使中國有必要對自己的人才隊伍建設進行反思。

改革開放以來，中國金融人才培養事業的發展基本符合中國金融市場的發展狀況，但是與一些金融市場相對成熟和發達的國家相比，金融市場國際化和全球化的整體趨勢對金融人才的新要求相比，中國金融人才在數量上和結構都存在許多不足。據統計，世界上的主要國際金融中心，從事金融業的人口占總人口的10%以上，而中國最大的金融中心上海卻只有1%的比率。統計數字顯示，近五年來，中國每一萬名從業人員中只有48人從事金融業，而在同期的美國、法國、德國分別為423人、287人和281人，就連韓國也有174人。從上述數字可以看出，中國金融人才隊伍的規模仍需要更大的發展。

另外，在這次全球金融危機的演變過程中，美國華爾街的所謂的金融精英們對形勢的錯誤預測和分析起到了推波助瀾的作用，這使中國對目前的金融人才結構進行深刻反思。中國金融人才結構雖然已經不斷完善，但仍有許多不足，主要表現為:一是操作型人才多，創新型人才少;二是中低端人才多，高端人才少;三是從事產品營銷人才多，但能進行產品開發和有效的風險管理的人才太少;四是單一行業人才多，復合型人才少。隨著中國金融市場不斷深化、金融產品和業務越來越復雜和金融市場的國際性越來越強，對高端金融人才和復合型金融人才的需求越來越明顯，未來只有大力培養高層次的復合型的金融人才，才能提高中國金融行業的國際競爭力和影響力。

［1］成思危.虛擬經濟與金融危機［J］.管理科學學報，1999(1):1－6.

［2］王千.基于虛擬經濟的經濟協同發展問題的探討［J］.當代經濟研究，2008(6):63－68.

［3］王愛儉，關于虛擬經濟幾個重要問題的再討論［J］.現代財經，2008(2):3－6.

［4］吳立波.虛擬經濟及其影響［J］.經濟學家，2000(5):46.

［5］梁君.從信用制度看次貸危機的成因及對中國金融市場的啟示［J］.知識經濟，2010(6):50.

［6］徐蕾，陳希.對金融創新及金融衍生品的反思及展望［J］.商業文化，2010(6):281.

［7］蔡萌.金融危機視角下的金融衍生品與金融監管［J］.中國商界，2010(4):65－67.

［8］田曉紅.美國次貸危機對中國金融創新的思考［J］.中國商界，2009(2):62.

［9］趙俊祺.淺談金融衍生工具風險管理［J］.消費導刊，2009(6):115－116.

［10］刁節文.中國期貨市場的發展及其國際化研究［J］.中國物價，2010(7):38－41.

［11］秦曉.論虛擬經濟對實體經濟的影響［J］.中國外匯管理，2000(5):11.

On the Development of Virtual Economy during the Financial Crisis

ZHANG Shu－an，SHENG Nai－xia
(College of Economics and Management，Dalian Nationalities University，Dalian Liaoning 116605，China)

Virtual economy is the inevitable product of modern economic development which satisfies the demand of real economy whose development can not only bring great profits，but also promote the harmonious development of virtual economy and real economy.This paper，taking the effect of global financial crisis on global economy into consideration，discusses the role of virtual economy during the crisis and its impact on real economy，evaluates the problems in the present virtual economic development，and puts forward some countermeasures for the purpose of propelling the harmonious development of virtual economy and real economy.

financial crisis;virtual economy;real economy;financial markets

F019

A

1009－315X(2011)06－0566－06

2011－05－13;最后

2011－08－17

張樹安(1962－)，男，山東東阿人，教授，主要從事理論經濟學的教學與研究。

(責任編輯 董邦國)