紙上談兵的創業板退市新規

　　“三高”（高股價、高市盈率、高募集資金）現象普遍、上市后業績變臉、高管密集套現，淪為圈錢市的創業板，因為其現行退市制度的不完善，一直備受詬病。關于完善創業板退市制度的呼聲不絕于耳。
　　
　　11月28日，深交所《關于完善創業板退市制度的方案》（征求意見稿）終于在千呼萬喚中始出來。深交所相關負責人表示，新的退市條件將把創業板中有不規范行為、損害投資者利益的“害群之馬”公司清除出市場。
　　
　　根據征求意見稿中的創業板退市條件，真的能將“害群之馬”清除出市場嗎？
　　
　　征求意見稿與備受詬病的現行創業板退市條件相比，其主要變化在于增加了兩個退市條件；不支持“借殼”恢復上市；加快退市速度以及改進退市風險提示方式和設立“退市整理板”。最引人關注的是兩個新增的退市條件：即創業板公司在36個月內累計受到交易所公開譴責三次或者股票出現連續20個交易日每日收盤價均低于面值的股票，將終止上市。
　　
　　然而，結合中國市場和國情，依照上述兩個新增加的退市條件想把創業板的“害群之馬”清除卻很難。
　　
　　36個月內累計受到交易所公開譴責三次這一新規，確實增加了交易所層面的威懾力。一直以來，對上市公司的處罰權都集中在證監會的手上，而交易所對上市公司的監管主要是公開譴責、內部批評、警告和責令改正之類的。但這些監管并不影響上市公司的切身利益，交易所層面的監管“形同虛設”，一些上市公司甚至根本不把交易所JlXqkZbsntja1VIG14O6FNZi4/kk+6z0GbITziVjIWY=的監管當一回事。
　　
　　可以預見的是將公開譴責作為退市標準之一，交易所層面的監管威力因此得以增強。在成熟市場中，公司上市、退市通常都由交易所根據實際情況決定，對交易所賦予更多自由裁量權，此舉更接近國際市場慣例。
　　
　　然而，中國股市并非純市場化運作，企業上市，由證監會發審委裁定，造假上市現象屢屢發生，而交易所只管“退出”，顯然無法正本清源。而且36個月的時間規定較長，既得利益者有足夠的時間減持獲利。
　　
　　再看股票連續20個交易日收盤價均低于面值這一條。它實際上是借鑒了美國納斯達克市場首次退市中的“最低報買價低于1美元30天”。然而梳理整個A股市場歷史，據統計，僅11只股票股價曾低于1元/股。可以預見的是即便低于面值，也很難保持連續20個交易日收盤價都低于面值，不想讓其退市者很容易動用資金拉升股價。
　　
　　何況，現在創業板股票的發行價和市盈率都很高，等待這些股價跌到面值以下，并保持連續20個交易日，幾無可能。因此，這一看似嚴厲的退市標準，其實也是形同虛設。宏源證券研究所副所長唐永剛就笑言，“公開譴責我不知道我能不能看到，但低于面值的退市條件，我估計十年之內是看不到了。”
　　
　　“顧客就是上帝”，對于資本市場而言，投資者應該是上帝，但新版的退市制度除了設立“退市整理板”之外，并無過多的地方為投資者考慮，特別是對造假上市的公司處理上沒有與退市制度捆綁在一起，那些包裝造假上市者，雖然業績連年下降，但高管的股票提前高位減持了，除了最后剩下一個爛攤子等待“退市”外，并不會付出什么代價、遭受懲罰。而無辜的投資者，則因投資不慎，承擔了退市的最大成本。
　　
　　中外創業板退市比較
　　
　　美國納斯達克
　　每年大約8%的公司退市。
　　英國AIM
　　退市率更高，大約12%，每年超過
　　200家公司退市。
　　中國
　　自2001年初實行“第一版”退市
　　標準以來，A股退市公司總計40余家，約占目前A股掛牌家數的
　　1.8%。
　　
　　創業板的“差生”
　　
　　根據統計，以下20家公司在去年以及今年前三季度凈利潤連續下滑，分別是：當升科技、荃銀高科、中青寶、國聯水產、恒信移動、新寧物流、寶通帶業、寧波GQY、天龍集團、科新機電、華伍股份、中科電氣、智云股份、康耐特、賽為智能、南都電源、中元華電、寶德股份、金龍機電和朗科科技。