中國水電“砸盤”

　　“謀殺”A股的元兇會是誰？
　　多數投資者將近期A股持續下跌的原因歸結到了大盤股IPO上，甚至有人懷疑，中國水電（601669.SH），這只巨型IPO會像去年農行上市一樣，誘發A股的“最后一跌”。
　　中國水電之所以會引起人們如此關注，不僅僅是因為它將成為今年以來A股市場規模最大的IPO，還因為其多重“身份”：曾參與中國高鐵建設；國內16家從事房地產業務的央企之一。更讓人關注的是，中國水電在利比亞有多個工程總承包合同，合同金額約18億元，合同尚未完成，是否會出現風險尚不得而知。
　　這樣一個身份復雜的企業上市會有什么風險？
　　
　　或成無奈的“砸盤者”
　　
　　9月19日，中國水電發布招股意向書稱，其將公開發行35億股，擬募集資金173.17億元，計劃在上海證交所上市。這一擬募資額超過陜煤股份募集的172億，有望成為A股今年內最大規模的IPO。
　　就在其公布上市計劃當天，滬綜指以2437.17點再創14個月新低。之后，“砸盤者”，成為股民對中國水電的無奈稱謂。富邦國際投資總監張智勇告訴《中國經濟周刊》，中國水電的這輪融資將對A股產生直接影響，并將加劇短期市場的資金壓力。
　　此前，中金公司發布報告稱，隨著中國水電公開發行臨近，市場對于大盤股發行啟動的擔憂將進一步升溫。
　　有分析師預計，中國水電IPO的發行價應該在5.40~6.50元之間。“中國水電最近幾年的經營狀況和未來發展的前景可以支撐起上市后的股價。”張智勇坦言。
　　但也有分析認為，中國水電在此時上市有些“生不逢時”。對外經貿大學資本研究中心研究員趙舒告訴《中國經濟周刊》，在A股持續下跌，國際經濟形勢持續動蕩的環境下，中國水電本身又牽扯到高鐵概念等容易引發投資質疑的事件中，很難有好表現。
　　實際上，在中國水電之后，山西煤電也有望在10月下旬登陸A股。這意味著近期A股都將被籠罩在大盤股打壓的陰影下。
　　
　　推遲一年的上市
　　
　　根據安排，中國水電在9月26日及9月27日為網下申購日，9月27日為網上申購日。
　　目前，中國水利水電建設集團公司（下稱“中國水電集團”）作為中國水電的控股股東，持有后者99%的股份。預計本次A股發行完成后，中國水電集團仍將持有中國水電50%以上的股份。
　　實際上，中國水電的上市萌芽最早出現在2007年，當時中國水電集團通過集團整體改制并在主板上市的方案之后，對下屬28家全資或控股企業進行整合，于2009年年底正式成立中國水電。
　　2010年初，中國水電的上市計劃首先得到了主管部門的批準。不幸的是，當時和其一同想上市的企業還有中國建筑、中國化學、中國重工等央企，在外界看來，中國水電之所以會失去在2010年的上市機會原因在于“站錯了隊”，沒能趕上市場的節奏。
　　“這只是大環境的因素之一。”一位接近中國水電承銷商的分析師告訴《中國經濟周刊》，因為當時正值國家加強房地產業調控，國資委下達了不以房地產為主業的央企必須退出房地產市場的整改命令。之后，證監會也表示已暫緩受理房地產開發企業或有關項目的融資重組。
　　面對政策壁壘w4MACaPZiYbUXIZkWcfy/biRbLgNRoRLkE5p8Kq6BEo=，中國水電必須修改其上市計劃。
　　經過近一年的調整。今年7月25日，中國水電對外公布了招股意向書（預披露）。在這次調整中，上述提到的關于房地產項目全部被替換為風電、水電項目。
　　有分析認為，中國水電今后將肩負著重組后的央企資產資本運作平臺的角色。
　　
　　多重身份的風險
　　
　　據其招股意向書顯示，中國水電是國務院國資委認定的從事房地產業務的16家央企之一，其房地產業務具體由其控股81.5%的中國水電建設集團房地產有限公司負責，主要從事國內一二線城市住宅和商業地產的開發、銷售。
　　雖然是國資委認定的16家房地產央企之一，但中國水電還是感受到了樓市調控的壓力。中國水電稱：“公司從事房地產業務具有行業經驗豐富、建設管理能力強等優勢。但是，隨著房地產行業日益規范，業內整合的壓力加大，競爭趨于綜合性、全方位，使得房地產行業的競爭更加激烈，對本公司的房地產業務開拓和發展構成壓力。”
　　“房產業務充其量會影響其在投資者心中的印象分，但中國水電在海外業務的風險著實令人擔憂。”一位不愿具名的分析師坦言。
　　根據招股說明書，中國水電在2008年、2009年、2010年海外業務收入在合并報表營業收入中所占的比例分別為23.48%、27.12%、25.93%。公司在利比亞有6個工程總承包合同，均由本公司的控股子公司國際公司與利比亞原政府下屬的住房與基礎設施部（HIB）和行政中心發展機構（ODAC）簽訂，其中5個房建項目，1個基礎設施建設項目，合同總額17.88億美元。
　　中國水電稱，截至2010年12月31日，上述合同已完成3.98億美元，占利比亞項目合同總額的22.26%，未完成的合同總額占同期公司海外工程承包業務合同儲量的11.58%。
　　招股說明書稱，公司上述項目已收到業主預付款約29.55億元，開具保函折合人民幣約29.18億元。若公司在利比亞的項目被迫全面終止，雖然公司已收到的業主預付款可用于覆蓋資產損失，但若保函被實際索賠，公司可能發生一定損失。
　　今年年初以來，利比亞局勢動蕩，繼而發生戰亂，中國水電在利比亞所有人員已經撤離，經營活動全部停止。
　　中國水電稱，盡管采取了上述資產保全措施及減損方案，公司仍可能發生一定的經濟損失，損失及賠付的最終方案將在中國政府的統一部署下，由戰后利比亞政府、各在利比亞中資企業及其他相關各方于戰后談判共同確認，由于利比亞局勢尚未最終明朗，公司目前尚無法估計可能發生的損失。
　　據信息披露，中國水電除了上述風險之外，背后還有高鐵概念下的風險——這也是當前公司成功過會后最令投資者擔憂的。中國水電承接了京滬高速鐵路的建設，合同金額為142.7億元。有評論認為，由于高鐵板塊最近跌幅慘重，中國水電上市后的表現預計也會深陷高鐵事件的泥淖之中。