聯想控股投資中聯重科獲40倍增

　　多年之后，說起一兩個典范案例，聯想控股有限公司（下稱“聯想控股”）成員企業——北京弘毅遠方投資顧問有限公司（下稱“弘毅投資”）總裁趙令歡定會想起，他與他的團隊鏖戰長沙中聯重工科技發展股份有限公司（下稱“中聯重科”，000157.SZ，01157.HK）一役。
　　9月9日，中聯重科發布簡式權益變動報告書稱，公司第二大股東佳卓集團有限公司（下稱“佳卓集團”）自2007年8月首次減持以來，累計減持比例達到公司A股總股本的5%。今年以來，佳卓集團數度減持，半年累計套現5.7億元。減持之后，佳卓集團仍持有公司股份4.1億股，占總股本6.53%。
　　佳卓集團為弘毅投資旗下控股子公司。沽出中聯重科部分股票，弘毅投資目前已經獲取約40倍的增值，這也意味著，弘毅投資或將在中聯重科國企改制一項中獲利數十億元。
　　而好戲可能還在后頭。近年，弘毅投資數度參與中聯重科的變革，并分享它的成長。作為聯想控股的副總裁，在趙令歡看來，中聯重科會比聯想控股另一成員企業——聯想集團（下稱“聯想”，0992.HK）“飛得更高”。
　　
　　科研院所改制的典范
　　
　　2005年被認為是中聯重科發展的“分水嶺”。
　　1992年，長沙建設機械研究院7名職工借款50萬元創辦了中聯重科。到2005年，公司保持了60%以上的復合增長率。但與此同時，矛盾逐步顯現：國有企業“一股獨大”，員工積極性不高；一系列并購之后，產生了“諸侯經濟”；國際化停留在“賣產品”的層面……中國科研院所的“樣板”面臨新考驗。
　　其時，成立于2003年、專事股權投資及管理業務的弘毅投資，也正在尋找中國私募市場里的“KKR”機會（尋找初具規模但遠非完美的目標企業，對其進行財務重組和價值提升，以期獲得超額利潤）。最終，弘毅投資一舉擊敗包括美國卡特彼勒公司在內的產業投資者和其他投行，成為中聯重科國企改制過程中的戰略合作人。
　　根據雙方2006年5月的協議及2008年底長沙建設機械研究院獲準注銷的公告顯示：湖南省國資委及其他國有股東合計持有中聯重科25.95%的股份；中聯重科管理層合計持有12.56%的股份；弘毅投資及關聯方持有14.50%的股份（在3.22億元出資中，弘毅投資單方面出資共計2.22億元）。雙方交易價格為中聯重科2005年底凈資產的3.41元/股，考慮到股權分置改革送出部分股份的因素，交易價格約為4.06元/股。
　　沸沸揚揚的中聯重科改制，最終以聯想控股參股的方式落下帷幕，它優化了中聯重科的股權結構，解決了管理層持股的問題，激發了中聯重科的活力。在這輪主動變革中，中聯重科確立了以“專業化、股份化、國際化”為方向的“裂變—聚變”發展戰略，同時將原有管理方式“打碎了重捏”。
　　新的管理思想得到不斷淬煉，使企業成功接下此前十余年高速發展的“接力棒”。數據顯示，2005年，中聯重科總資產41.73億元，營業收入32.79億元，凈利潤總額也只有3.14億元。但到2011年上半年，中聯重科總資產為750.88億元，營業收入241.48億元，凈利潤總額則達到了46.28億元。
　　
　　“下注”中聯
　　
　　助推中聯重科的改制，并非弘毅投資唯一手筆。
　　2007年底，世界排名第三的混凝土機械制造商——意大利工程機械公司（Compagnia Italiana Forme Acciaio S.p.A，下稱“CIFA”）的大股東面向全球出售其股份。在此次競標中，包括三一重工在內的數十家國際國內巨頭參與。2008年8月，中聯重科及共同投資方最終從全球各路資本中脫穎而出，以2.71億歐元收購了CIFA 100%的股權。其中，中聯重科以1.63億歐元間接持有60%股權，余下部分為弘毅投資（18.04%）、高盛（12.92%）、曼達林基金（9.04%）三家共同投資方擁有。按照約定，3年后，中聯重科可以拿現金或公司股票方式換取共同投資方所持CIFA股份。
　　據《中國經濟周刊》記者了解，除自身出資外，弘毅投資至少在三個投資顧問環節為中聯重科提供增值服務：以其整合國際資源的能力，為中聯重科提供法律與路徑依據；引進諳熟歐美市場的高盛為共同投資方；設定混凝土機械事業部為CIFA并購單元，盡可能讓中聯重科總部規避海外并購風險。
　　一年后，金融危機席卷全球，至今陰霾未消。不過，中聯重科卻在這場“聚變”過程中獲得了能量，取得了舉世矚目的進展。數據顯示：2007年，收購CIFA之前，中聯重科混凝土機械實現銷售收入只有35億元；2010年，混凝土機械實現銷售收入141億元；2011年上半年，此項銷售收入便達到111億元，穩居全球混凝土機械“領頭羊”地位。
　　2010年1月，中聯重科對大噸位起重機產業化、全球融資租賃體系等十大項目定向增發，趙令歡再次下籌，認購額達9.84億元。通過向包括弘毅投資在內的9家特定投資者以18.7元/股的價格發行2.98億股股票，中聯重科首次再融資，共募集資金54.79億元。
　　而弘毅投資2010年認購的這9.84億元中聯重科股份，目前市值約17億元，賬面浮盈高達70%。
　　2010年12月，中聯重科在香港聯交所主板以14.98 港元/股發行 H 股 8.7億股；2011 年1月，中聯重科全額行使 1.3 億股 H 股的超額配售權。在中聯重科發行募集的150億港元中，高盛、新加坡淡馬錫、香港新鴻基集團董事局主席李兆基、索羅斯等悉數認購。據《中國經濟周刊》記者了解，作為中聯重科的股東，弘毅投資于臺前幕后全程參與H股發行，而把新鴻基、高盛、淡馬錫等PE投資者介紹給中聯重科的“紅娘”也正是弘毅投資。
　　
　　弘毅投資要“勝利大逃亡”？
　　
　　多年連續斬獲中國資本市場“最具成長性企業”稱號的中聯重科沒有辜負趙令歡的期望。
　　作為中國內地資本市場的“分紅送股王”，中聯重科A股上市11年共派現13次，累計派現金額29.21億元，已是IPO時募集資金的4.8倍；送轉股8次，累計送股和轉增股本62.58億股，股本擴張倍數為51.37倍。二級市場上，公司復權后的每股股價由最低18.95元上漲至最高達到659.72元，目前仍維持在500元附近。多家研究機構分析，2011年度，中聯重科極大可能實現營業收入超過500億元，利潤超過100億元。在最近的一次股東大會上，中聯重科董事長兼首席執行官詹純新稱：“幾年前我將公司2015年的銷售目標設定為過千億，當時沒有人相信。現在看，不要等到2015年了，千億的目標已經觸手可及。”
　　對弘毅投資而言，中聯重科的高速發展無異于一道“饕餮大餐”。2006年，弘毅投資當初4.06元/股的價格、2.22億元的出資額，經定點復權，近6個月拋售的中聯重科股票每股在149元~191元之間，平均獲利倍數超40倍，如按當前倍數在二級市場套現，弘毅投資或將在中聯重科國企改制一項中獲利數十億元。
　　中聯重科幾乎成為聯想控股的一臺“提款機”。“要篩選出一個比中聯更優秀的企業很難。”趙令歡向《中國經濟周刊》表示，“我個人認為，在全球化上，中聯重科能夠比聯想走得更遠、飛得更高。”
　　弘毅投資會否就此“勝利大逃亡”？
　　對于外界傳言，趙令歡頗不以為然：“按定位來說，我們是財務投資者，無退不入、有出有入太正常不過，這由資本的屬性決定。但我們更認為自己是中聯重科的戰略投資者，我們協助中聯重科做了很多事，拿出了很多資源與其共享。不管過去還是將來，只要詹總（詹純新）想干什么，我們都會支持！”
　　
　　
　　趙令歡我看重的不是傳統意義上的“中國制造”
　　
　　《中國經濟周刊》：去年11月，美國新橋、TGP、GA三家私募第四次套現，已全部清空所持聯想集團股權，你怎么看？
　　趙令歡：外資股東是按計劃退出的，作為財務投資者，他們完成了他們的使命。我還奇怪，他們比原定的計劃退出得要遲。
　　
　　《中國經濟周刊》：對中聯重科來說，弘毅投資是戰略投資者還是財務投資者？
　　趙令歡：按定位來說，我們是財務投資者，這由資本的逐利屬性決定。但我們更認為自己是戰略投資者。2005年的改制、2007年收購CIFA、2009年定向增發又拿出10個億，我們總共投了中聯重科近20個億。我們協助中聯重科做了很多事情，很多的資源都拿出來與其共享，我的很多合作伙伴也是詹純新的合作伙伴。
　　
　　《中國經濟周刊》：目前經濟環境下，會悉數拋售中聯重科的股票嗎？
　　趙令歡：不會。我們是中聯重科的戰略投資者，放得更遠。只要詹純新想干什么、想要怎么樣，我們都會支持。
　　
　　《中國經濟周刊》：這么多的企業，當初怎么看上了中聯重科？
　　趙令歡：我投企業主要看三點：一是要有核心競爭力，比如技術，不是簡單的加工，不是傳統意義上的“中國制造”；二是必須是國際化的企業，包括國際的市場與國際上有一席地位的技術；三是團隊，要有理想與精神，要有責任感。
　　
　　《中國經濟周刊》：我們發現，中聯重科與聯想集團有很多相似的地方。比如企業文化，比如二者當初改制時股權配置的比例、結構都很相似。中聯重科是否在復制聯想集團的模式或成功？
　　趙令歡：中聯重科是一個有獨立思想和文化的企業，令我尊敬。“思想構筑未來”的提出，令我十分震驚，據說這是詹純新自己提出來的。我們與中聯重科的相似，可能更多原因都是國企，都脫胎于科研院所。學院派的人理想化，追求完美與卓越。我了解到的，中聯重科也喪失過一些機會——技術上注重前瞻性，著眼整個行業，在共性與基礎性研究上花了很大工夫，因此也失去了部分市場機會。這是對的，這是貴族的氣質。學院派的人普遍都會繼承這個傳統。
　　
　　《中國經濟周刊》：外界認為，柳傳志在把你做接班人在培養。
　　趙令歡：（笑）柳總的接班人很多。比如楊元慶、朱立南等。柳總愛才心切，培養人才的心情也很迫切。中聯重科也在培養第二梯隊，有很多的“70后”，我認識的比如就有萬鈞、何文進、陳培亮。
　　
　　《中國經濟周刊》：聯想控股里也有很歷害的年輕人，如邱中偉，他操盤過很多家上市公司的重組，并擔任過多家上市公司董事長，后被弘毅投資派到中聯重科任董事。我曾問邱中偉，柳總對他有多大影響，他說嚴格意義上，你對他的影響更大。
　　趙令歡：（笑）那小子。他歸我管，當然會受到一些影響。他是一個有品行的人，專業也非常好。
　　
　　《中國經濟周刊》：中聯重科收購CIFA后，外部遇到了一個不利的經濟環境。你有過擔心嗎？
　　趙令歡：CIFA的表現已經超越我的預期。“本土化”也做得很好。我個人認為，在全球化上，中聯重科正面臨一個“冰球棍理論”時期，過了拐點后，它將會一往無前。