美國會賴“兩房”的賬嗎?

　　美國財政部2月11日公布了一項針對美國住房融資市場以及“兩房”(“房地美”與“房利美”)改革的白皮書，試圖通過三大“改革”方案來減少政府在住房抵押貸款市場扮演的角色。這項“改革”涉及全部11萬億美元的“兩房”資產(chǎn)，其中絕大多數(shù)都是債務資產(chǎn)。
　　這三項改革方案包括：一、政府除保留現(xiàn)存的聯(lián)邦住房管理局這一機構外，徹底退出住房抵押貸款市場；二、只有在住房市場出現(xiàn)危機時，政府才能出面擔保住房抵押貸款；三、政府仍然在住房抵押貸款市場發(fā)揮一定的作用，但將不再通過“兩房”這樣的政府支持企業(yè)來實施，而是通過私有保險公司來實施，在這些公司無法發(fā)揮作用的時候，政府才會介入。
　　盡管美國政府估計需要通過5至7年，甚至更長的時間才能緩慢地退出對抵押貸款市場的支持，而且美國財長蓋特納也對媒體聲稱：“道路是漫長的，現(xiàn)在看到的僅僅是一個開始?！钡?，此舉依然引起了包括中國在內的“兩房”債券持有者的極大關注，尤其是中國民眾的擔心。
　　這樣的擔心十分正常。盡管中國沒有披露所持“兩房”資產(chǎn)規(guī)模，但從2009年6月美國財政部的數(shù)據(jù)看，當時中國政府（不包括港澳臺地區(qū)和其他機構投資人）所擁有的美國各種“資產(chǎn)抵押債券”數(shù)額達3580億美元——這絕不是一個小數(shù)額。
　　“改革”方案公布后，一些美國專家一再勸導中國不要恐慌，也不要急于拋售這些債券，因為美國政府不會賴賬。的確，在白皮書中美國政府承諾：“當市場改善而‘兩房’關閉后，應該明確的一點是，政府承諾確保房利美與房地美擁有足夠的資本來實現(xiàn)任何現(xiàn)在或未來做出的擔保，并有能力來負擔起任何債務責任。”同時，蓋特納也表示：“中國不用擔心已經(jīng)購買的‘兩房’債券會‘打水漂’，美國政府一定會確保購買這些債券的國家和機構獲得相關的投資回報?！?br/>　　有承諾當然好，但我們必須注意到的事實是：“兩房”債券的違約風險不是在減小，而是在增加。欠債還錢天經(jīng)地義，但什么時候還？是否可以按照原先的約定足額還本付息？這其中似乎存在變數(shù)。
　　從最近100年看，美國沒有公然賴賬的前科。但實際上變相的賴賬卻從未停止過。我們看一下美元指數(shù)（USDX，通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度）走勢圖，它是1985年開始編制的，開始時129點，并一路下跌。1995年，隨著日本經(jīng)濟的逐步衰落，歐洲經(jīng)濟的逐漸停滯，尤其是歐元設想提出之后，美元有過一段走強的歷史，一直到2002年。此后，又是一路貶值。
　　從時間上看，美元指數(shù)編制之后的26年間，走強的過程只有7年，剩余19年都是貶值的。從幅度上看，26年間，美元指數(shù)從129點到現(xiàn)在的78點，貶值幅度高達40%。這意味著，美國實際債務的40%已經(jīng)在不知不覺中“賴”掉了。不僅如此，因為國際大宗商品用美元計價和結算，所以美元貶值會使大宗商品價格暴漲，如此算來，美元債務的持有國所持有的美元儲備已經(jīng)失去了遠遠高于40%的購買力。
　　未來，美元還會貶值多少？說不清，但一定會貶值，這也是世界的共識。而美國政府關閉“兩房”的消息，也一定會進一步壓低美元幣值。在此背景下，就算美國政府足額還本付息，那所歸還的美元也是大幅貶值的貨幣，即純屬“水發(fā)資產(chǎn)”，實際購買能力極弱。