人民幣國際化下一站在哪

　　美元仍將會長期作為最主要國際貨幣而存在
　　
　　自上個世紀60年代美國出現貿易逆差開始，國際社會對美元作為最主要國際貨幣的安全性的質疑就一直不斷。近期，英國《金融時報》刊文指出，經過三個世紀在全球的經濟主導地位，西方國家將被崛起的亞洲國家——中國超過，歐美經濟問題將進一步加速人民幣“統治”世界的步伐。其實，美元作為最主要國際貨幣的地位并未改變，未來相當一段時間內也將難以撼動。人民幣國際化道路依然任重道遠，人民幣作為優先的儲備貨幣替代美元，仍然是遙不可及的。
　　首先，美元作為國際大宗商品定價貨幣的唯一性地位仍然是難以撼動的。美元是國際大宗商品的主要定價貨幣，甚至是個別大宗商品的唯一定價和結算貨幣，例如石油。薩達姆執政時的伊拉克政府曾經倡導用歐元作為全球石油的計價結算貨幣，當時伊拉克也確實在其出口石油時使用歐元進行交易，也一并將其持有的美元外匯儲備也都變成了歐元等其他國際貨幣。但是時至今日，歐元并沒有取代美元在全球石油定價和結算中的地位。眾所周知，澳大利亞是全球鐵礦石供應國，澳元也是重要的國際貨幣，但是鐵礦石的交易依然主要是使用美元而不是澳元來計價。
　　其次，在當前全球貿易結算中，美元仍處于壟斷地位。美元不僅用于美國與其他國家的對外貿易結算中，也廣泛地用于美國之外的國家間的國際結算。盡管日元是僅次于美元和歐元的全球第三大國際貨幣，但日元除了在日本的對外貿易中有所使用外，在其他國家間的貿易結算基本沒有份額，即使在日本的對外貿易計算中好像也從未占到半壁江山。
　　第三，美元在全球官方外匯儲備中仍然占據絕對多數的份額，這是國際貨幣的價值儲藏功能的體現。截至今年3月底，全球央行外匯儲備中，美元所占比重為60.7%，創1999年3月來最低水平，但仍遙遙領先于其他貨幣，處于首位。
　　美元的國際地位并非簡單地由美國經濟規模決定的，而是由美國的綜合國力來支持的。盡管美國長期受到雙赤字困擾，經濟規模占全球的比重也在持續下降，但是毫無疑問，美國仍然當今是世界上唯一的超級大國，無論在經濟、軍事、高科技方面，還是在國際政治上，還沒有任何一個國家能夠與之比擬和匹敵。所以說，美元仍將會長期作為最主要國際貨幣而存在。
　　
　　人民幣有可能淪為投機貨幣
　　
　　我們推進人民幣國際化，尤不能忘記日元所曾經經歷過的慘痛的教訓。日本政府在上個世紀80年代初開始大力推進日元國際化。1985年廣場協議后，日元快速升值，成為國際外匯市場最耀眼的明星，是國際外匯市場上交易量最大的貨幣（美元除外），直到歐元誕生進入市場才有所改變。盡管日元在國際外匯市場上占有重要地位，但是在交易媒介和儲備貨幣方面并沒有很好地體現，主要是作為投機對象而存在，也正因為如此，進一步推高了日元的匯率，持續升值對于日本境外的日元融資者來說成本較高，因而減少了日元的使用，所以，在國際貿易結算和融資中日元并沒有占有相應的地位。還有一點教訓不能忽視，日元被過度投機以及過快升值是日本經濟衰退（“失去的二十年”）主要因素之一。
　　當前有很多關于人民幣國際化與人民幣離岸金融市場的建議，特別強調離岸市場對推進人民幣國際化的作用。但是，如果追溯離岸市場的發展歷史，我們就能發現離岸市場的建立和發展只是有利于擴大既有國際貨幣的國際化的程度，并不容易發現哪一個國別貨幣是靠離岸市場成為國際貨幣的。
　　筆者不主張做大人民幣離岸金融市場，主要是擔心人民幣成為投機的對象。現在境外居民尤其是香港居民、企業和金融機構樂意持有人民幣的主要動機是由于人民幣對美元的升值走勢和升值預期能帶來較高的投資（投機）收益。隨著金融創新，尤其是金融衍生品的發展，離岸金融市場的含義和業務范圍也發生了重大變化，已不再僅限于離岸存款和離岸貸款，還有一些高風險的衍生品業務。人民幣現在呈現出顯著的升值走勢，并且面臨著升值的壓力，在這種情況下，如果被國際投資者用高杠桿的衍生品來投機，我擔心的是它有可能重蹈日元的覆轍，出現過度升值，不利我國經濟增長。
　　
　　人民幣國際化需抓住有利時機
　　
　　一國貨幣能作為國際貨幣最佳動因首先需要它的結算是便利的，幣制是相對其他貨幣穩定的。這種穩定并不意味著要升值，而是國外的居民和機構對貨幣的購買力穩定性更有信心，更放心，這樣才能做到貨幣的國際化。人民幣的國際化絕不能是因為它比其他貨幣有更確定的升值走勢，如果是這樣，它作為國際貨幣的一般功能必然被弱化，甚至忽視，而且會成為一種被投機對象，正如日元所經歷過的。
　　盡管人民幣升值走勢與升值預期在一定程度上有利于境外企業和個人接受人民幣，但決不能長期如此，否則，日元的慘痛教訓一定會在人民幣身上重演。人民幣的國際化已經有了一個好的開頭，因此，當前最緊迫的任務應該是化解人民幣升值預期，而這必然要求糾正國際收支失衡，人民幣國際化需抓住有利時機。
　　人民幣的國際化應該主要體現在大宗商品定價、貿易結算和官方外匯儲備中，只有在這些方面占有較大和較穩定的市場份額，才能夠說是成功地實現了國際化。為此提出如下戰略構想：
　　第一是要積極推進人民幣成為國際大宗商品的定價貨幣。部分大宗商品在國際上的定價貨幣往往只有一種，即唯一性。日元、歐元也曾努力過這方面的嘗試，但至今也沒有成功地作為國際大宗商品的定價貨幣，仍然還是美元一幣獨大，一幣獨強。我覺得人民幣也可以在這方面有所作為，在一些中國具有壟斷地位的進出口商品上，我們完全可以推出它們的人民幣國際定價，搶奪一定的市場份額，例如稀土、鐵礦石、大豆、石油等。一旦人民幣成為某種國際大宗商品的定價貨幣，其主要結算貨幣也必將是人民幣，必將使得人民幣在國際貿易結算中的地位得到質的提升。
　　 第二是擴大人民幣作為貿易結算貨幣的市場份額。鼓勵中國的跨國公司在其全球貿易中使用人民幣結算。對周邊國家之間的對外貿易提供額外的便利，促使他們用人民幣結算，因為人民幣國際化是讓他用，而不是讓他當炮彈打散。與傳統友好國家之間的貿易可以堅持互利為原則，改為人民幣和對方國家貨幣計價結算。
　　 第三是為周邊國家和傳統友好國家的外匯儲備投資于人民幣資產提供便利。現在是很好的時機，由于美國債務危機和經濟增長前景不明，國際上對美元前景不看好，一些國家正在尋求外匯儲備幣種的多元化。還有部分國家為了外匯儲備資產的安全，也有意尋找發達國家之外的投資方向。
　　 為了配合人民幣國際化，我們應該鼓勵我國商業銀行積極走出去，為人民幣在國外的流通和儲備提供便利。早在殖民地時期，西方國家的商業銀行也隨著它們的工商客戶一并走向海外，它們的工商客戶走到哪里，這些銀行就在哪里設點經營，為商戶提供融資和結算。英鎊、美元、德國馬克、法國法郎、瑞士法郎等貨幣的國際化都與它們本國商業銀行的跨國經營密不可分。最近幾年，澳元、加元等新興國際貨幣也離不開它們國家商業銀行跨國經營的支持。總體上看，我國商業銀行的國際化程度和在全球的布局遠落后于我國工商企業的全球化布局，在一定程度上已不適應跨國經營需要，也不適應人民幣國際化的發展。
　　（作者為中國建設銀行高級經濟分析師）
　　責編/肖楠 美編/石玉