泡沫之夏

　　漫天飛舞著花花綠綠的鈔票，路邊站著的是“傻了吧唧”的美國投資者，中國互聯網業的大小諸侯們，無暇顧及空氣中彌漫的泡沫氣味，他們要盡情享受這個甜得發膩的美好夏天。
　　
　　有沒有泡沫，根本不是一個問題。
　　坐在深圳市中心56層的辦公室里，陳文平深信，因為曾經糾結于這個“有沒有泡沫” 的問題，他也許已經錯過了一波5年來最難得的互聯網行情。
　　盡管并非“圈內人”，但作為深圳某私募基金的研究副總監，陳文平以個人身份關注港股、美股中的中國互聯網概念股已經7年。上一次出現這樣的機會是2006年，2000年互聯網泡沫爆發的6年后，他在市價10港元時入手騰訊的股票，此后這只股票一路高走，如今的價格是221港元。
　　去年底優酷上市后，陳文平又開始考慮出手了。4月初，他專程從深圳飛到北京，參加一場關于新浪微博的估值討論，現場氣氛熱烈到無以復加，很多發言的專家都認為，以新浪為首的中國概念股將為整個互聯網股票帶來一波紅火的牛市，甚至會一直把牛氣延續到2012年的Facebook上市。
　　不過，陳文平當時猶豫了。“這些股票的盈利能力并不差，價格也未達不可理解的程度，未來2～3年應該有清晰的盈利模式，但說實話他們的商業模式不怎么好，定價也毫無疑問的不便宜。”半個月之后，新浪的股票從當時的100美元出頭，一路狂飆到140美元，最近才回落到120美元左右。但陳文平已不會再入手，“現在肯定太貴了，時機已經錯過了。”
　　和陳文平不同，呂小九在新浪股價90多美元時買入，又在90多美元時將其賣出，他卻沒覺得有什么遺憾。和陳文平的經歷差不多，呂是北京某私募基金的研究總監，也炒過百度、騰訊的股票，湊巧的是，在那場新浪微博的討論會上，他當時就坐在陳文平的對面。
　　現在回想起那場討論會的狂熱氣氛，呂小九還是覺得不可思議，“投機氣氛太濃了，他們的估值根本不對。我當時就搞不懂，一個公司的股價核心在于盈利能力評估，百度有研發和銷售能力，騰訊有商業模式，但我們談的那些股票，他們究竟靠什么賺錢？”
　　盡管后來股價走勢證明賣出是個錯誤決定，但呂仍拒絕改變他的觀點。“現在的熱度明顯和兩個月前不一樣，股市的中國概念股已經拐頭向下，最好的時機已經過去了。”呂說。
　　5月14日出版的英國《經濟學人》雜志用一篇封面報道印證了呂小九的憂慮。這篇名為《新科技泡沫》的文章說，中國的網絡創業企業，或者任何與中國有瓜葛的互聯網公司，都在一窩蜂地忙于去美國發行股票，投資者追捧他們，并希望所有的新晉互聯網公司都能表現得和Facebook一樣好。但后者的融資金額遠高于美國同行，他們的風險也同樣高——這些投資者追捧的被稱為“中國概念股”的互聯網公司，也許將令今日的繁榮景象，像2000年那個美麗的互聯網泡沫一樣，最終破裂。
　　
　　“中國概念”的一天
　　泡沫？破裂？起碼樂淘網副總裁陳虎的感覺是現實還遠未至此。至少從5月25日這一天他的所見所聞而言，對中國的互聯網業者來說，“泡沫”的破裂還僅是個遙不可及的想象。
　　很多時候，“追捧”的感覺確實真實地在身邊存在，陳虎也很享受這種感覺。他指著背上的雙肩背包對記者說，現在投資人過來談生意，也會學創業者一樣，一身西裝革履之外，再背一個土了吧唧的雙肩包。
　　錢明顯比過去好找多了。僅僅去年6月和今年1月，樂淘就拿到了兩筆共計3000萬美元的巨額融資，并借此在今年第一季度使銷售額達到了1億元，照此速度，樂淘全年銷售將達到5～7億元，成為中國最大的網上鞋城。
　　但另一方面，陳也在為這種超級繁榮苦惱著。看著面前寥寥無幾的記者，他禁不住哀嘆，“這年頭想吸引媒體的注意，怎么就這么難啊。”按計劃，5月25日這天對主營業務為網上購鞋的樂淘網來說，是個重要的大日子：樂淘在北京的倉儲中心，從原來1000多平方米的舊倉庫搬到了1萬多平方米的新倉庫，全國倉庫總面積達到4萬平方米，可以裝下幾百萬雙鞋。
　　陳虎給數十家媒體發去了邀請函，希望能與記者一起見證這個時刻。為此，他精心挑選了周三這個媒體普遍比較清閑的日子，并租了一輛可以坐50人的大巴，還一直擔心不夠坐。結果中午出發前，通知的媒體也只來了不到1/3，負責接待的工作人員哭笑不得：“他們說來不了——都去窩窩團的發布會了。”
　　盡管經營的項目風馬牛不相及，甚至還有業務上的合作，但從事團購業務的窩窩團意外地在這一天成為陳虎最大的競爭對手——窩窩團此前就已經放出風聲，將在5月25日舉行高盛投資2億美元的簽約儀式，并將宣布啟動赴美上市的公開招股（IPO）進程，這一場盛大的發布會時間正好和樂淘的參觀時間重疊。
　　熱鬧還不僅如此，這一天的大新聞還包括優酷增發6億美元“過冬”，剛上市的奇虎360宣布進軍社交網絡和位置分享平臺，當當和京東為兒童節展開網購書籍3折價格戰，奇藝網啟用“最高清的視頻”通用網址，酷6網員工向勞動局投訴公司“暴力裁員”，等等。
　　不過，這些消息中最吸引眼球的還是打亂了陳虎計劃的那個窩窩團發布會。但這個發布會，怎么看都像個是假消息。首先，公司真正開始IPO，將進入靜默期，一般不會公開召開發布會和接受采訪。其實這一天，僅國內宣布啟動IPO的互聯網公司就有兩個，一個是做網絡文學的盛大文學，一個是做兒童社交網絡的淘米網；國外也有兩個，俄羅斯搜索引擎Yandex和美國社交游戲公司Zynga，但上述幾家都沒有開發布會。
　　其次，高盛早些時候接受媒體采訪時已否認了投資窩窩團的消息。拉手網的投資人之一、金沙江創投合伙人朱嘯虎甚至在微博大爆粗口說“投資窩窩團是侮辱高盛的智商”。“果然越是聳人聽聞越能吸引媒體注意啊。”手機響起，一位在窩窩團發布會現場的記者打來電話為缺席表示歉意的同時，也傳遞了一個消息：窩窩團的投資果然不是來自高盛。“現場沒看到什么簽約儀式”，他懷疑啟動IPO的說法只是個“秀”，但他也佩服窩窩團的炒作能力，“CEO現場還宣布拉手網200名員工集體‘私奔’到窩窩團去了。”
　　“私奔”確實是最近圈內最熱門的詞語，源自鼎暉創投合伙人王功權在微博宣布與另一女性投資人“為愛私奔”，直到這幾天熱度才慢慢減退。但即便如此，短期內以“私奔”為市場活動主題的網游冒出了二十多款，房地產和旅游網站十幾個，還有五六個團購網站。
　　“高盛投資”也曾是轟動業界的炒作手法之一。《環球企業家》雜志在微博上分析說，窩窩團制造“高盛投資”傳言，顯然是從年初高盛投資Facebook的手法中為炒作尋找靈感——為突破上市公司股東人數的限制，高盛先在今年初宣布投資Facebook4.5億美元，將后者估值一下子推升到500億美元，然后再宣布成立一項總額為15億美元的特別投資工具，讓客戶“在高盛這里入股”，為此后來還一度招致了美國證交會的調查。
　　但在這個泡沫膨脹的年代，炒作無疑是贏得出位的最有效手段——參觀歸來，巴士上的十幾個記者，大多都等不及參加對陳虎的專訪，就紛紛回家寫稿去了。數年前曾在媒體就職的陳虎惟有苦笑，“現在多少炒作的花樣，當年我在媒體時聞所未聞，想都想不出來。”
　　正聊著，美團網為員工離職謠言發布的辟謠郵件已經推送到記者的手機上。緊接著又傳來一個大消息——凡客誠品宣布將在今年第四季度IPO。陳虎只好笑看著在座僅剩的幾位記者也起身告辭。沒辦法，現在輪到記者們哀嘆了，“今天的勁爆消息是不是太多了點？該選擇哪一個大書特書呢？”
　　
　　“泡泡”悲歡
　　不只是這一天，實際上，進入2011年以來，中國互聯網業界每天有意或無意制造出的新聞，都絕不比這一天少。
　　
　　舉個例子，進入第二季度以來，眾多中小開發者差不多每天都要應酬的一件事，就是去參加不同的開放平臺大會。這些開放平臺大多數來自已上市的或者待上市的中國概念股，其中有新浪、騰訊、開心、人人、奇虎、百度、微軟、阿里巴巴、盛大、京東、凡客、天涯等，甚至還包括三大運營商。
　　但顯然，到目前為止，他們中仍未有任何一個成為了中國的Facebook。平臺之爭的膠著狀態，在某種程度上也影響了投資者對這些公司的預期。事實上，過去一段時間以來，除了少數例外，大多數門戶網站、網游以及新上市的人人、世紀佳緣、奇虎等的股價都有不同程度的下跌。
　　在記者截稿的6月7日，i美股的監測數據顯示，在美上市的中國概念股近一個月走勢極其低迷，跌幅近27.68%，其中，僅在過去5個交易日中的跌幅就超過了10%。而在所有板塊中，TMT（科技、媒體、通訊）類股票是跌幅最大的，一個月已跌幅高達35%。
　　“都是騙美國股民的。平臺越多，離本來開放的初衷就越遠。都是在自己的一畝三分地上打小算盤。這不是泡沫的問題，這是徹底的浪費。”一位不愿具名的獨立開發者疲于奔命之余，一語道破天機。
　　在網秦CEO林宇看來，中國概念股也許對“開放平臺”這個名詞過于熱衷了些。“開放和成為Facebook那樣的大型平臺，本身相互之間并沒有邏輯上的關聯。騰訊開放之前封閉了10多年，但這并不妨礙它成為事實上的平臺性產品，只不過真正的開放會令原有的平臺更有競爭力。而成為一個真正的平臺需要時間。”林說。
　　“美國資本市場比較成熟，投資者對公司商業模型研究很透徹，只要公司業績好，商業模式好，長期股價就好。但他們對具體經營情況不見得很清楚，短期內也會有誤解。”林宇也坦承“當然也不排除有的公司市盈率過高，存在泡沫”。
　　不過，林宇也堅稱美國投資者追捧中國概念股，并非簡單是因為“上當受騙”：“與10年前不同，中國在移動互聯網產業的位置，比當年在互聯網中重要得多。拿網秦來說，我們是全球第一家移動互聯網上市公司。”
　　至少對5月5日赴美上市的網秦而言，談“泡沫”還過于樂觀。這家主營手機安全服務的新興公司，上市當天股價即跌破發行價，一度跌至5.21美元，截至6月3日發布財報時扭虧為盈，股價小幅反彈，報收于5.74美元，但仍未達到開盤價的50%。
　　林抱怨說這是“我們的股價被嚴重低估了”，他覺得股價變動主要受“失業率上升和本·拉丹之死帶來的不確定性，令投資風險增高等影響”，他把這個解釋也延伸到新近上市的人人、世紀佳緣為何同樣遭遇破發。
　　“如果真有泡沫，反而是好事。也許那時投資人可以更理性地選擇，了解到真正的好產品，真正有價值的公司，是需要時間的。”在某種程度上，林的心態也許可以作為已上市中國概念股的代表。
　　美團網副總裁王慧文并不諱言泡沫的存在，據王介紹，制作一個團購網站的頁面成本僅需100元人民幣，但包括美團網在內的團購網站，融資規模無一例外都少則數千萬美元以上，多則上億美元。
　　與網秦不同，作為國內網絡團購的鼻祖，美團網面對的問題，絕不止是上市或是破發這么簡單。創立一年間，美團網搬了4次家，員工從十幾個人暴增到近千人，營業額從幾千元增長到幾億元，但它目前的毛利只有10%，且沒有任何凈利，換句話說，它還在虧損。
　　這一點或許并不值得擔憂。美團網的原始模型、美國Groupon自2008年創立以來已經虧損了5.4億美元，但這并不妨礙后者在6月2日提交上市申請并申請籌資7.5億美元。
　　真正值得擔憂的是，僅僅一年之間，美團網的競爭對手已經從零變成了數千家，媒體在形容這一亂象時的標題也從去年的“百團大戰”變成了“千團大戰”。《福布斯》雜志在5月初的一篇評論中說，中國有3000家團購網站，但它們卻只有一個同視頻網站一模一樣的商業模式——燒錢，“在廣告、人員、產品折扣上花數以億計的美元”，根本不考慮盈利問題，只想著上市，“爛攤子以后再收拾”。
　　“有時市場中有一點泡沫也很美，泡沫的存在也說明市場潛力巨大。Groupon上市的同時，也會吸引來自社會的更多關注，資本更多地參與會進一步加劇團購領域的競爭，有利于繼續把團購的蛋糕做大。”王慧文稱，美團網不關心中國概念股的表現如何，也不會為了上市而上市。
　　但王本人也正在被這種“看上去很美”的亂象弄得焦頭爛額。前段時間美團網連續被一連串打壓對手、資金鏈斷裂、大批骨干離職等謠言困擾，他一直在忙于在媒體面前逐一澄清，以免影響公司形象。美團網CEO王興甚至在微博上以一系列激烈的詞匯來形容這組攻擊：“幼稚、弱智、不專業、悲哀”。
　　現在，王慧文已經不生氣了。他將這一現象定義為“一些網站浮夸數據、惡意挖角、作假”，認為這不利于行業發展，但仍然覺得曙光在前，“現在的狀況已經從千團大戰開始轉變為三國演義式的寡頭之爭，未來再出現規模化運作的全國性團購網站的可能性已經很小。”
　　也許福布斯的評論，可以為這些未上市 “準概念股”的心態作一個完美的注腳吧：“但愿多花錢就能取得勝利。”