好泡

　　當一個東西遠看像是泡沫，近看更像泡沫時，是不是泡沫這個問題本身，就顯得不那么重要了。
　　
　　至少在交易所看來，現在還遠遠不是擔心泡沫的時候。
　　“市場總是起伏不定的。”尼爾森·格里戈斯（Nelson Griggs）對南都周刊記者說。作為在納斯達克OMX集團11年，并負責亞太區業務的高級副總裁，他指出，“與2000年上市的那些高科技公司相比，現在上市的這些中國互聯網公司顯然更強壯。”
　　在5月底訪華時，紐交所CEO鄧肯·尼德奧爾也認為泡沫不足為慮，因為今天的市場及投資者，均與當年不同。在接受華爾街日報記者采訪時他還特意強調，“在中國還有5000多家上市企業打算在未來10到15年進入這個市場。”
　　早在幾個月前，納斯達克和紐交所，這兩家中國公司赴美上市最喜歡選擇的交易所，就已經較上了勁。紐交所在盈利限制上更加靈活，但納斯達克更強調“有全球最高的上市標準”。
　　從去年底到現在的成績來看，紐交所似乎略勝一籌。他們拿到了優酷、人人網、鳳凰新媒體、易車網和淘米網（待上市），納斯達克則拿搶到了世紀佳緣、聯游網絡（借殼）和土豆（待上市）。
　　在4月納斯達克敵意競購紐交所失敗后，納斯達克就加緊了面對劇烈競爭的準備，CEO羅伯特·格雷費爾德（Robert Greifeld）甚至在一個非公開場合表示，要“抓住一切出現的增長機會”。這也正是尼爾森正在做的事情。在他的話語里，更愿意把人人網上市稱為一個“高峰”（Peak）而不是“高潮”（Climax），因為“6、7月還將有‘一批’中國互聯網企業選擇在納斯達克上市。”
　　但這只是交易所的表態，他們本來就是以吸引更多公司來自己的地盤上市為己任，他們的話語并不能代表整個業界。顯然，并不是所有人都一致看好中國互聯網概念股。華興資本CEO包凡4月曾在微博預測，中國的互聯網熱潮將在人人上市后進入拐點。《華爾街日報》也在最近的一篇報道中尖銳地指出，受制于網絡廣告市場的增速，以廣告模式為主的中國互聯網概念股不可能維持目前高達50%的市盈率，即每年50%以上的增長速度。
　　計世資訊的分析人士李萬里（化名）的看法甚至更激進。他認為，本輪熱潮在新浪股價達到頂點的4月份時即已實際上破裂。“現有的各種社交網絡概念股，無論是新浪、人人、騰訊，還是其他幾家，都與Facebook不同，并非基于熟人網絡的真實社交網絡。”李說。
　　但李也認同真正的泡沫爆裂點尚未到來的判斷。“正如Facebook不上市，美國泡沫就不會破裂一樣，在沒有尋找到一個模式類似的克隆者之前，中國互聯網的繁榮也將繼續。”
　　易觀資本分析師劉冠吾希望泡沫早點到來。“社交網絡、電子商務和團購都已過熱，每條線至少都有上百家企業參與競爭。排名前10的網站巴不得早點來一場洗牌。現在已經開始有一些資金鏈吃緊的小型網站悄悄退出，這種現象將慢慢蔓延到食物鏈的中部，直到將產業壓縮到良性循環。”
　　但劉也矛盾地希望泡沫不要來得太快。在他看來，這一波增長的動力主要來自風險投資，后者承擔了成長壓力中的大多數，但至少在中國，還沒有安全合理的變現出口。“如果千團大戰在很短的時間內只剩下10家，給網民和投資者帶來的心理暗示是無法預測的。
　　據劉冠吾透露，在團購等熱門領域，前10名的投資也許來自海外，但后面90家甚至900的投資都來自國內。如果真的如此，泡沫破裂受影響最大的并不是美國股民。“我沒法想象到時候會發生什么事情。”
　　4月的《彭博商業周刊》的一篇文章《這次的科技泡沫不一樣》，就曾經設想過這種最糟糕的情況。文章指出，歷次科技泡沫都會留下重大的創新和突破，但在本輪泡沫中，最頂尖的技術人員都被派去研究如何讓人們大量點擊廣告，泡沫破滅時，這些將會像永動機一樣永遠歸于虛無，什么都剩不下。
　　與專家和分析師不同，大多數的投資人和創業者則相對樂觀得多。MarketWatch的一篇評論是這類想法的代表：作者說，《泰晤士報》1996年就曾警告過泡沫的存在，但泡沫4年后才破裂，納斯達克指數在這其間飆升了600%。換言之，如果你現在就被預言嚇跑，不知道要少賺多少錢。