世界經濟下一輪是貨幣危機

　　2008年金融風暴爆發至今的3年來，世界經濟進入了比較快速的恢復期，但是深層次的矛盾并沒有解決。2011年8月初以來，美債危機爆發，引發了新的一輪金融市場波動。這輪波動會對世界經濟和金融體系帶來什么影響？下一輪危機的爆發點在哪里？世界經濟走勢在未來若干年將會如何演繹？這一形勢下，中國應當如何準備，臨陣以待？這些問題我們必須要有預判。
　　
　　美國經濟徹底恢復路途茫茫
　　美國是全球金融風暴的策源地，美國經濟本身也蘊藏著深刻的矛盾，必須解決。上一輪金融風暴之所以比較快地結束，美國的主權信用起到了重要作用。美國以其主權信用為擔保，幫助私人部門修補資產負債表，由此帶來了資產價格的迅速上漲，也帶來了經濟比較快的恢復。但是如今，美國財政部的債券信用卻出現了明顯的下滑，財政開支在未來必須削減，投資界對美國經濟預期出現了新的一輪下調。
　　那么，美國經濟到底出現了什么問題，其如何才能走出目前的困境呢？可以說，從本質上講，美國經濟體制正面臨著深刻的改革重任。
　　用二元經濟形容今天的美國經濟再恰當不過。這就是說，美國既有極具國際競爭力的產業、部門和人群，包括高科技、高等教育、高端制造等方面，蘋果、微軟、谷歌、波音等大公司比比皆是，但是必須看到，美國還存在著一大批不具備競爭力的產業、部門和人群，積聚在低端制造業、普通的國內服務業，他們是全球經濟一體化的犧牲品。
　　這部分不具備競爭力的部門所對應的人群，是一批沒有受過良好基本素質訓練、從拉丁美洲國家通過非法移民或投親靠友進入美國境內的、連英語都講不好的新移民，這部分人事實上已經成為了美國經濟和社會的包袱。由于這部分人的進入，美國已經成為了英語和西班牙語的雙語國家，在美國，存在相當部分只會講西班牙語而不會講英語的低端勞動人群。難怪哈佛的著名政治戰略家薩繆爾·亨廷頓（Samuel Huntington）在去世前大聲疾呼：“誰是美國人？”在他看來，美國制度的基礎正在動搖，新教的傳統正在喪失，由此導致美國社會面臨挑戰。
　　面對這樣一個二元經濟現象，美國當前的經濟制度不但不能化解反而會激化矛盾。美國長期形成的高福利的制度安排，在二元經濟和全球化的催化下，導致60%以上的財政支出屬于賦權性的財政支出，用于失業保險、醫療保險、貧困救濟、低收入家庭過多的住房補貼等方面。這一切使得美國社會中沒有競爭力的那部分人群更加沒有競爭力；而這種負擔將越來越重，又會反過來作用到高端人群身上，使得他們的稅收負擔日益加重。
　　我們甚至可以合理地推斷，美國式的民主體制應對二元經濟體制很可能是最束手無策的。事實上，今天的美國政壇變得四分五裂：以奧巴馬為首的民主黨人認為，應該增加社會財政開支，以刺激經濟和解決社會矛盾；而以共和黨、茶黨為代表的政治家們，卻想恢復美國早年以新教徒文化為社會核心的傳統經濟制度，那就是大幅度地削減財政開支、削減稅負，以此刺激經濟。雙方一直爭執不下，因此，美國出現了改革意志不清、方向不明的政治局面。
　　特別令人遺憾的是，美國社會目前沒有出現一批思維清晰且有號召力的學者，為改革指明方向。美國當前的改革與上世紀80年代里根和撒切爾夫人的改革不同，當時民眾支持改革的意愿十分強大，與此同時，社會上出現了一批極具感召力的學者，比如出現了經濟學領域的供給學派，大幅度號召私有化、減少管制，以此推動了里根改革的成功。今天的美國政壇顯然不是這個情形。
　　有理由推斷，美國經濟、政治格局在未來4-5年內很難出現大規模的逆轉，下一屆總統也很難像里根那樣大力地推動改革，社會共識在短期內難以凝聚。據此我們可以認為，美國的主權債務規模很難在短期內削減，在這一過程中，美國政府所能削減的是一些社會最需要的財政支出，比如科研、高等教育、基礎建設，而傷筋動骨的福利性支出卻不能削減。
　　基于這一分析，筆者認為，美國經濟復蘇的道路可能比歐洲還要艱難，盡管美國自身具有一批極具競爭力的產業。未來四五年美國的基本狀況，將可能是維持比較低速的經濟增長，財政情況繼續惡化，政治紛爭不斷出現。在此情況下，美國唯一的政策選擇就是寬松的貨幣政策，以此帶動和刺激經濟的發展。因此，第三輪量化寬松不管以什么名稱出現，可能都是遲早的事情。
　　歐債危機三年內將有起色
　　歐元區的狀況也可以歸納為二元經濟：一元是德國，它的制造業與中國等新興市場相互匹配，不斷互補，而且經濟的整體實力不斷增強、極具競爭力，是歐洲境況最好的經濟體；另一元是南歐一些競爭力較差的經濟體，它們所面臨的是必須削減政府福利性開支，不僅是為了平衡預算和削減債務，更重要的是通過削減社會福利的方式增加其勞工的競爭力，跟上德國等歐元區其他國家的步伐。
　　但是，當下歐洲的問題是，極富競爭力的德國的百姓不愿意為過高社會福利的南歐諸國埋單，德國的政治家很難說服選民。因此，最有可能發生的情形是，希臘、葡萄牙等國家會由于得不到德國等國的直接援助，同時自身也沒有明確的改革意愿用以說服資本市場，最終出現債務的違約和重組；違約和重組將使這些國家面臨不可能再借到新債。最終，只有在被逼無奈之下，這些南歐國家將會啟動改革程序，而改革程序不可避免地會帶來社會的騷亂。在這種情況下，歐債的價格可能將進一步下降，從而給德國和法國的金融機構帶來沖擊，德國和法國政府將不得不拿出財政資金挽救自己的金融機構。換句話講，德國和法國的納稅人由于不愿意直接為希臘、葡萄牙等南歐國家埋單，最后將不得不為自己的金融機構埋單。當然，從政治上講，為自己的金融機構埋單，比為南歐國家直接埋單理由充分得多。假如個別南歐國家出現了違約和債務重組，其他身臨債務危機的南歐國家也會得到警示—必須真正拿出勇氣進行財政稅收的改革，大幅削減社會福利水平。
　　綜上分析，筆者認為，已經爆發了近兩年的歐債危機可能會在3年內得到根本性的改變，也就是說，南歐國家會進行深刻的改革，而德國等國則將為自己的金融機構埋單。南歐國家的改革是整個國家面臨國際壓力整體削減社會福利的改革，而美國的改革是國家內部針對部分社會階層的社會福利的削減，美國的改革難得多。
　　
　　新一輪的風暴是貨幣危機
　　根據以上的分析，美國的財政情況將繼續惡化，經濟改革步履艱辛，而歐洲被逼無奈必須出手改革，3年的時間完成轉變。因此，未來3年之內會出現這樣的情形：歐洲的債務情況得到穩定，金融市場得到恢復，而美國仍在動蕩之中。這時將出現一個很有意思的情況，那就是，金融市場開始擔憂美元的信用，資本會從美國流向歐洲，導致美元兌歐元匯率出現大幅波動，美元危機將會出現，類似于1971年8月前的情形。當然，整個歐美債務調整的過程中，投資界會不斷地看好新興市場經濟體，導致后者的貨幣面臨持續升值的壓力。
　　這里需要說明的是，當今世界沒有歐元崩潰的機制。無論從歐債危機兩大主角的哪一方來看，歐元垮臺都對它們自己不利。從德國的角度看，如果其重新啟用自己的貨幣馬克，則將面臨巨大的貨幣升值壓力，是引火燒身，同時這也意味著歐洲政治一體化的進程在退步，這對德國明顯不利。從正處在主權債務危機中的南歐國家的角度看，歐元倒臺更是引火自焚，因為如果脫離歐元區，它們自己發行貨幣將面臨極大的市場挑戰，市場會不信任它們的貨幣，而它們此前已經發出的債券是以歐元計價的，它們不可能以發行自己貨幣的方式逃脫已經重壓在身的債務負擔。因此，我們認為，歐元機制不會因為這一次的債務危機而崩潰。
　　
　　中國必須嚴陣以待
　　面對這樣一個動蕩的國際經濟形勢，中國必須做好認真的準備。
　　第一，必須加快經濟結構調整的步伐。因為外部市場的需求不可能迅速恢復，貿易保護主義還會一浪高過一浪。
　　第二，必須管理好自己的外匯儲備。對于已經投入的發達國家主權債務而言，要加強與各國政府的協商，講清楚中國政府是有選擇的，不一定非得把這部分資金投入到他們手中，我們只是出于對世界經濟穩定的考慮，出于負責任的大國的考慮，繼續持有他們的債券，同時提醒發達國家必須要考慮中國的利益，包括自由貿易、臺灣、新疆和南海等政治問題。
　　第三，加快人民幣國際化進程。人民幣國際化的關鍵是對流機制的建立，鼓勵中國的企業和居民走出去投資，利用當前國際金融動蕩的機遇，投資到境外的資源型、經營狀況比較好的金融工具中去，尤其是投資到那些與中國經濟聯系緊密、正在分享中國經濟增長成果的境外資產中去，由此獲得中國經濟自身發展帶來的好處，所謂“肥水不流外人田”。
　　總之，動蕩的國際環境將會持續相當長的時間，這給中國經濟提出了挑戰，但我們更應該看到的是，在動蕩中也蘊藏著可以讓中國經濟不斷崛起的重大戰略機遇，我們在做好認真準備的同時要抓住機遇，利用好有利條件，為中國經濟未來長期穩定的發展奠定堅實的基礎。
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