華爾街的輝煌與窘迫

　　2009年8月中，約翰·S·戈登在他的首次訪華之旅時曾對《新財富》提及，美國金融危機“最壞的時刻已經過去”，然而，“健忘是人的天性，習慣于忘記歷史給予的慘痛教訓，所以，金融危機每隔20、30年就會發生一次”?！秱ゴ蟮牟┺摹芬粫霭娴倪@5年里，世界金融格局已然發生了深刻變化，次貸之后又有歐洲主權債務危機，而與此同時，中國的資本市場也進入了一個全新的發展時期。再次回望華爾街的過去，應該能幫助讀者思考資本市場在中國的復興道路上所扮演的角色?；赝?，是為了更好地往前走。
　　
　　華爾街再次引發全世界的關注，是因為一場始于華爾街，在短時間內迅速傳遍全球的金融危機。
　　2008年9月15日，超過百年歷史的華爾街投行雷曼兄弟公司轟然倒塌，揭開了全球金融危機的大幕。在短短的幾個月內，危機將北至冰島，南至阿根廷的各國經濟體帶到了衰退的邊緣，世界金融市場也遭受重創。在大規模經濟救助計劃的刺激和各國共同協作的努力下，全球經濟逐步走上了漫漫復蘇之路。無疑，此次金融危機是在世界經濟金融加速一體化的進程中，發生的一次波及幾乎所有國家和社會各個層面的全方位裂變，它深刻地影響了第二次世界大戰以來形成的世界格局，也引發了人們對于既有經濟、金融，乃至社會發展模式的深刻反思。
　　危機的硝煙逐步散去，人們不無驚奇地發現，人類的金融世界在過去的一個世紀中發生了巨大的變化。從1929年的10倍杠桿率，到雷曼倒閉前的數十倍杠桿率；從相對簡單和弱小的金融市場，到股票、債券、商品、外匯、金融衍生品市場的爆炸式增長；從紐約和倫敦兩個主要的國際金融中心，到全球幾十個金融中心的競爭聯動和風險傳遞；電信業和互聯網的飛速進步悄悄地把這個世界變成了地球村，金融市場也以最快的速度走向了全球一體化。規模急劇擴張、產品高度復雜、資本快速流動、風險更為隱蔽、監管缺乏協作、兼具高效性和脆弱性的今天的金融世界已與1929年的華爾街不可同日而語。但與此同時，回望華爾街的歷史，我們也清晰地看到，在這一切紛繁復雜的背后，依然是不變的人性，在此次金融危機中表現出來的貪婪和恐懼，幾乎和350年前人類第一次大規模投機事件“郁金香泡沫”別無二致。歷史往往具有驚人的相似，正如歷史上一位著名的投機家說過的：“世界上不會有任何其他地方的歷史會像華爾街歷史一樣，如此頻繁和千篇一律地不斷重復自己。當你看到現實生活中上演的資本市場的起起落落時，最讓你震驚的是，無論是市場投機還是市場投機者本身，千百年來都幾乎沒有絲毫改變。這個資本的游戲亙古未變，同樣亙古未變的還有人性?！?br/>　　這也就是為什么從2005年《偉大的博弈》中文版出版以來，被重印了35次，并在社會上引發較大反響的根本原因。因為歷史是最好的教科書?！秱ゴ蟮牟┺摹犯嬖V我們：一部金融史也是一部金融投機史和金融危機史，更是一部不斷出現危機、不斷修正和不斷完善監管體系的歷史。華爾街早期超過百年的自我演進和野蠻生長隨著1929年的股災和30年代大蕭條的降臨戛然而止，隨后出臺的美國《證券法》、《證券交易法》和《格拉斯－斯蒂格爾法》標志著現代金融體系和監管框架初露端倪；2008年的危機，同樣帶來了對現代金融發展和監管模式的深刻反思，數月前，奧巴馬政府《金融監管改革法》在美國各個利益階層的博弈和世界各國的關注中得以通過。但可以想見，現代金融體系和監管框架的重塑還有相當漫長的道路要走，而今天華爾街的窘迫也凸顯了一個經濟體漸趨成熟后，其金融市場缺乏增長動力的尷尬。
　　《偉大的博弈》也告訴我們，在美國的經濟起飛過程中，無論是19世紀末期的重工業化進程，還是20世紀末期的高科技產業崛起，華爾街都是其背后無形的推手，起到了舉足輕重的作用。盡管市場有很多缺陷，長期以來傾向于高度自由的美國資本市場的發展更是一個不斷崩潰和重生的周而復始的過程，但無法否認，作為一個社會和經濟體中資源配置最迅捷和高效的場所，資本市場與實體經濟的成長是互為因果的，其效率直接影響到一個國家的競爭力，是現代經濟的制高點。可以預見，在危機后下一輪全球戰略性新興產業的競爭中，很大程度上，資本市場的競爭力對于哪國經濟體能在此輪競爭中脫穎而出同樣會起到決定性的作用。
　　10年前，大部分華爾街人尚未聽說過中國資本市場，10年之后，華爾街每個交易員清晨第一件需要做的事，就是看一看前一天晚上中國股市是漲是跌。短短10年內，中國資本市場成長為規模僅次于華爾街的全球第二大資本市場，背后是中國經濟的崛起和中國資本市場的不斷改革創新。但同時，我們也應該非常清醒地看到中國資本市場在效率、機制和結構等方方面面與發達市場還有巨大的差距，更應該洞悉當今國際資本市場上交易所跨國并購、上市資源競爭、國際金融監管合作等新的全球博弈格局和嚴峻挑戰，為此，中國資本市場需要邁上真正走向世界一流資本市場的征程。與此同時，中國經濟面臨轉型的巨大挑戰，為中國經濟的可持續成長和現代化步伐提供不竭的動力，中國資本市場同樣任重道遠。2005年，《偉大的博弈》首次出版的時候，我曾在扉頁上寫過“資本市場的博弈牽動著大國的博弈和興衰”這樣的一段話，過去的百年如此，今天的世界更加如此（摘自本書《譯者再版序》）。
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