1月股市發(fā)展環(huán)境展望

　　 相對(duì)于2、3月歐債到期高峰，全球經(jīng)濟(jì)1月份處于暴風(fēng)雨來臨前的短暫平靜階段。貨幣政策處于觀望期，大多趨于寬松的基調(diào)。整體而言，無論美國、歐洲，還是新興市場，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)較大，金融市場將持續(xù)動(dòng)蕩。
　　
　　世界經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)較大
　　 全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)1月份下滑趨勢明顯，主要受全球性財(cái)政緊縮的影響，相對(duì)于2、3月歐債到期高峰，處于暴風(fēng)雨的前夕，暫時(shí)相對(duì)平靜；貨幣政策處于觀望期，大多趨于寬松的基調(diào)。
　　 最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來自于法國被調(diào)降評(píng)級(jí)和歐洲銀行的壓力。市場在暴風(fēng)雨到來前，可能選擇提前拋售歐洲邊緣國家國債，導(dǎo)致其收益率進(jìn)一步上行，進(jìn)而引發(fā)投資者擔(dān)憂銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化而做空，迫使銀行繼續(xù)回收對(duì)外投資和貸款。而法國銀行業(yè)持有希臘、意大利乃會(huì)歐豬五國銀行業(yè)債務(wù)最多，被推上風(fēng)頭浪尖，加之法國經(jīng)濟(jì)一季度可能出現(xiàn)負(fù)增長，前景堪憂，導(dǎo)致法國評(píng)級(jí)被下調(diào)，甚至出現(xiàn)法國農(nóng)業(yè)信貸銀行的倒閉，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成大沖擊。
　　 整體來看，世界經(jīng)濟(jì)下行明顯，金融市場持續(xù)動(dòng)蕩，下行風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場亦造成壓力。1月值得密切關(guān)注的主要問題有：一是歐洲邊緣國家的國債拍賣情況和收益率上升幅度，以此作為監(jiān)測歐洲金融風(fēng)險(xiǎn)加劇的信號(hào)，特別是1月16日意大利和1月20日葡萄牙、西班牙、希臘均面臨月內(nèi)最大債務(wù)到期的時(shí)候。二是美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)能否企穩(wěn)，消費(fèi)支出是否達(dá)到預(yù)期。三是關(guān)注政策動(dòng)向，主要是1月14日的歐央行議息會(huì)議、1月28日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，以及希臘推進(jìn)債務(wù)重組，歐盟推進(jìn)財(cái)政聯(lián)盟和2000億通過IMF援助邊緣國家的進(jìn)展。
　　
　　新年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)
　　 把握好穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，“穩(wěn)”體現(xiàn)在實(shí)現(xiàn)“保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策基本穩(wěn)定，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，保持社會(huì)大局穩(wěn)定”，“進(jìn)”體現(xiàn)在“繼續(xù)抓住和用好我國發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式上取得新進(jìn)展，在深化改革開放上取得新突破，在改善民生上取得新成效”。簡單而言就是在保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的前提下，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及各項(xiàng)改革。
　　 2012年或?qū)⒊尸F(xiàn)“貨幣政策無為，而財(cái)政政策有為”格局。雖然從歷史上看，穩(wěn)健的政策基調(diào)可根據(jù)具體經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行調(diào)整，可以如2003-2004年的偏緊，也可以如2008年下半年的極度寬松。但對(duì)于2012年穩(wěn)健的貨幣政策，考慮到目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖處于衰退階段，但總體又好于2008年四季度，我們認(rèn)為再現(xiàn)2008年四萬億刺激計(jì)劃、信貸大規(guī)模投放的可能性非常小，即使想這樣做，銀行受存貸比的約束也不能大量投放信貸。而財(cái)政政策可以有為，主要體現(xiàn)在繼續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性減稅、推進(jìn)營業(yè)稅改增值稅和房產(chǎn)稅試點(diǎn)，合理調(diào)整消費(fèi)稅范圍和稅率結(jié)構(gòu)等。
　　
　　多層次資本市場轉(zhuǎn)型年
　　 2011年，A股市場走出了一波過山車的行情，投資者的情緒持續(xù)低迷，要從根本上解決中國股市的現(xiàn)有問題，就必須從政策和制度建設(shè)入手進(jìn)行變革。隨著股改完成和市場化改革的不斷推進(jìn)，以及投資者成熟度有所提高，證券市場需要從以融資為核心的賣方市場向以投資為核心的買方市場轉(zhuǎn)型，這是一個(gè)市場步向成熟的標(biāo)志。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在部署2012年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)強(qiáng)調(diào)，要發(fā)揮好資本市場的積極作用，有效防范和及時(shí)化解潛在金融風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)要深化重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革，完善多層次資本市場。面對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議賦予我國資本市場的新要求、新任務(wù)，資本市場從監(jiān)管部門到市場各方參與者需要從籌資向投資轉(zhuǎn)變，堅(jiān)定不移地深化改革創(chuàng)新，優(yōu)化直接融資結(jié)構(gòu)，建立與多層次資本市場相匹配的投資者體系，加快國際化步伐，積極拓展資本市場的覆蓋面和包容能力。