水泥:下游需求將逐步回暖

　　投資要點：1、板塊估值目前處于歷史底部，中線走牛的概率較高；2、中央經濟工作會議精神和保障房建設計劃將推動水泥的下游需求不斷回暖，其價格將不斷提升。
　　
　　板塊估值處于歷史低位。2011年以來，了控制通脹，政府不斷收緊信貸，大量工程由于資金短缺而停建、緩建，投資者對于未來水泥價格和需求極度悲觀，甚至擔心剛剛建立起來的價格聯盟出現破裂，所以出現了對水泥股的急速殺跌。一方面在預估水泥股未來業績時，按照價格聯盟破裂、市場完全競爭來預計未來EPS，另一方面不斷下調行業估值，帶來了股價的不斷下挫。
　　中央經濟工作會議精神和保障房建設計劃是推動水泥股普漲的導火索。最近中央經濟工作會議強調“穩中求進”，由于短時間內消費難有大幅提升，出口存在很大不確定性，因此，明年固定資產投資增速不會出現大幅回落。此外，住建部與地方政府簽署了2012年保障房建設責任書，2012年全國計劃建設700萬套、竣工500萬套以上保障性住房，雖然全年新開工保障房量有所下滑，但是加上2010、2011年延續下來的未完工保障房建設量，2012年在建保障房數量將達到歷史最高峰（約1800萬套），來自保障房的水泥需求得到保障。
　　長期依然向好，維持“謹慎推薦”評級。短期內，由于大盤仍存在進一步下跌的風險，水泥股也不能幸免。但由于未來水泥需求不斷得到保障，而行業供給在新增產能持續受限、落后產能不斷被淘汰的背景下不斷好轉，行業供需關系將持續向好。隨著貨幣政策的微調和重大項目的續建和陸續開工，預計明年下半年水泥需求將回暖，從而帶來水泥價格回升。相對看好盈利較為確定的海螺水泥、水泥價格維持在高位的亞泰集團。