金螳螂:“冬天”的活力依舊十足

　　 今年的冬天，對中國股市而言，似乎格外寒冷。目前1.62億A股總賬戶中，僅有5%不到的帳戶還在參與交易，“玩”股票的人越來越少。但成熟的長線投資者總是擅長利用冬天的肅殺，尋找并把握低估值的優(yōu)質(zhì)成長股，然后靜待春天的到來，經(jīng)歷夏天的火熱，收獲秋天的碩果。
　　 金螳螂便是這樣的一家成長動能充沛的公司，作為建筑裝飾的龍頭企業(yè)，過去5年的收入和經(jīng)營性凈利潤年均復(fù)合增速分別高達(dá)39%和53%。雖然短期內(nèi)房地產(chǎn)投資增速放緩或?qū)⒃斐尚略鼋ㄖ跹b訂單減少，但存量建筑的更新裝飾需求占比在“十二五”期間會逐年提高，有分析認(rèn)為2012年將達(dá)到近萬億元，約占當(dāng)前裝飾行業(yè)總產(chǎn)值的40%左右，從而降低房地產(chǎn)調(diào)控對行業(yè)的整體影響。憑借旺盛的公裝需求和持續(xù)的規(guī)模擴(kuò)張，以及良好的經(jīng)營管理，金螳螂的高速成長勢頭仍有望延續(xù)。
　　
　　建筑裝飾行業(yè)龍頭
　　 公司主要從事各類公共建筑和企事業(yè)單位的建筑裝飾設(shè)計和施工，裝飾和幕墻業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)85%和10%的業(yè)績。公司連續(xù)8年蟬聯(lián)中國建筑裝飾行業(yè)百強(qiáng)企業(yè)第一名，“金螳螂”商標(biāo)是中國建筑裝飾行業(yè)的第一個中國商標(biāo)。截止到今年11月，公司已獲得魯班獎37項(xiàng)、國家建筑工程裝飾獎116項(xiàng)，擁有1300多人的國內(nèi)最大室內(nèi)設(shè)計師團(tuán)隊(duì)。
　　
　　成長活力十足
　　2008年以來，公司單季的經(jīng)營性凈利潤始終保持同比正增長，除了個別季度增幅在20%左右，大部分時間均在65%以上，最近四個季度更是高達(dá)78%以上。更為難得的是，期間公司的利潤增幅也一直高于營收增幅，毛利率穩(wěn)中有升和期間費(fèi)用控制良好是主要原因。今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收64.32億元，凈利潤4.35億元，分別同比增長51.28%和92.11%，預(yù)計全年凈利潤增幅為80%-100%。
　　
　　持續(xù)成長的動力
　　建筑裝飾行業(yè)的高景氣度仍將繼續(xù)。根據(jù)規(guī)劃，“十二五”期間建筑裝飾行業(yè)總產(chǎn)值年均增速將在13%左右，僅略低于“十一五”期間15%的年均增速。其中，公司主營的公共建筑裝飾裝修和建筑幕墻產(chǎn)值將分別達(dá)到2.6萬億元和4000億元，年均增速在20%左右，是裝飾行業(yè)中增長最快的兩個細(xì)分領(lǐng)域。同時，行業(yè)集中度的提升趨勢將更加明顯，前100名企業(yè)的總市場份額將達(dá)到6.5%，較“十一五”期間提高1.5 個百分點(diǎn)。公司作為龍頭企業(yè)，有望充分受益，業(yè)績增速繼續(xù)大幅超出行業(yè)平均水平。
　　公司正在業(yè)務(wù)種類和地域兩個層面積極擴(kuò)張。種類方面，公裝業(yè)務(wù)之外，幕墻業(yè)務(wù)是公司增長最快的業(yè)務(wù)板塊，2008-2010年的復(fù)合增速達(dá)43%。從公司近期完成的定向增發(fā)募投項(xiàng)目和規(guī)劃來看，幕墻業(yè)務(wù)將是公司未來的發(fā)展重點(diǎn)，隨著生產(chǎn)線的逐步投產(chǎn)，將繼續(xù)保持快速增長。地域方面，公司正加快全國布局，目前已設(shè)立31個駐外機(jī)構(gòu)，基本完成對主要省市的覆蓋。今年上半年省外業(yè)務(wù)占比同比提高4.36個百分點(diǎn)至48.37%，未來將逐步提高到60%以上，形成新的業(yè)績支撐。
　　另外，公司管理優(yōu)秀，財務(wù)控制良好。今年前三季度期間費(fèi)用率同比下降1.29個百分點(diǎn)至3.41%。同時，3季度在流動性持續(xù)緊縮的背景下，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額較2季度增加0.02元至0.37元，確立轉(zhuǎn)正趨勢，而行業(yè)內(nèi)其余4家上市公司的該項(xiàng)指標(biāo)普遍為負(fù)，顯示出公司優(yōu)秀的議價能力和經(jīng)營管理水平。
　　
　　成長優(yōu)秀，估值偏低
　　市場普遍預(yù)期公司未來兩三年盈利年均增速有望維持在50%左右。受傳統(tǒng)的房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)行業(yè)印象影響，加上大盤屢探新低，公司股價自8月份以來的最大區(qū)間跌幅達(dá)30%。以最新股價34.03元計算，公司PE為23倍，低于28倍的中位水平，PEG不到0.5，已進(jìn)入低估值區(qū)域，給予有心的投資者再次把握的機(jī)會。