西蒙斯用公式打敗市場(chǎng)的故事(九)

　　大“數(shù)”底下好乘涼
　　西蒙斯的布陣和諸葛亮的布陣有所不同。按照書上的說(shuō)法，諸葛軍師的布陣基本上是百戰(zhàn)百勝的，就連他死后事態(tài)的發(fā)展也是按照他生前的布陣來(lái)進(jìn)行的，而西蒙斯布陣的目標(biāo)成功率可能只有百分之六七十，有時(shí)候，哪怕稍微比擲硬幣得出的50%高一點(diǎn)兒的話西蒙斯也有可能去做，這就牽扯到套利和統(tǒng)計(jì)套利的概念。
　　套利的概念最早是應(yīng)用在外匯市場(chǎng)上。給你三種匯率：人民幣兌美元、人民幣兌日元、美元兌日元，這三種匯率之間不是毫無(wú)關(guān)系的，因?yàn)橥ㄟ^(guò)任何兩種，你就可以換算出第三種。如果市場(chǎng)上交易的第三種匯率水平和通過(guò)另外兩種匯率計(jì)算出來(lái)的匯率不同的話，那就是一個(gè)潛在的套利機(jī)會(huì)。換句話說(shuō)，你有可能可以通過(guò)買賣一定比例的這三種貨幣，穩(wěn)獲一定的回報(bào)。我用“潛在”和“有可能”這樣的詞是因?yàn)槟阋紤]到支付各種交易的手續(xù)費(fèi)，考慮到如何解決某些貨幣（比如人民幣）可能存在的管制，諸如此類的問(wèn)題。如果你做了買賣之后不管后來(lái)匯率如何變動(dòng)你都穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)刭嵙隋X，這就是套利操作，它是指利用市場(chǎng)上不同價(jià)格之間的不正常之處進(jìn)行牟利。
　　套利的關(guān)鍵是要走在別人前面，因?yàn)樘桌倪^(guò)程也正是價(jià)格恢復(fù)正常的過(guò)程，比如兩個(gè)相關(guān)的東西一個(gè)價(jià)錢高一個(gè)價(jià)錢低，套利操作就是賣出高價(jià)的買入低價(jià)的，這樣高價(jià)的東西就會(huì)降價(jià)而低價(jià)的東西就會(huì)升價(jià)，最后，價(jià)格恢復(fù)正常。或者也可以這樣說(shuō)：套利操作使價(jià)格更為合理。你可以把套利操作使用在金融領(lǐng)域的任何角落：各種債券之間的套利，在兩個(gè)不同的股市上市的同一只股票之間的套利，現(xiàn)貨和期貨之間的套利，等等。套利的一個(gè)最基本特征是它的收入是保證的，套利操作沒(méi)有賠錢的風(fēng)險(xiǎn)。正是因?yàn)樘桌@樣好，所以套利機(jī)會(huì)在現(xiàn)實(shí)生活中很少見到。對(duì)于一般的投資者來(lái)說(shuō)，套利的機(jī)會(huì)和地上撿到錢的機(jī)會(huì)差不多大，因?yàn)槿绻惺裁礄C(jī)會(huì)的話，那些天天盯著市場(chǎng)的人早把它套沒(méi)有了。因?yàn)樘桌菦](méi)有風(fēng)險(xiǎn)的，所以你可以想象找到套利機(jī)會(huì)的人會(huì)把所有的錢（包括借的錢）拿來(lái)進(jìn)行套利操作，還可能招呼所有他認(rèn)識(shí)的人來(lái)套，所以不合理的價(jià)格應(yīng)該會(huì)很快改變的。
　　正是因?yàn)槿绱耍F(xiàn)代金融理論的一個(gè)基本出發(fā)點(diǎn)是“無(wú)套利原則”。也就是說(shuō)，在通常情況下，你可以假定市場(chǎng)上不存在套利的機(jī)會(huì)，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的超額回報(bào)是不存在的。2000年西蒙斯在接受采訪時(shí)被問(wèn)到當(dāng)時(shí)的金融市場(chǎng)和復(fù)興技術(shù)公司剛剛成立的時(shí)候相比是不是“更為有效”了，這個(gè)“更為有效”的意思就是指不合理的價(jià)格更少了。
　　西蒙斯回答說(shuō)：“的確是有效多了。從前我們交易美國(guó)國(guó)家債券，我們留意了各種不同到期日的債券，它們的回報(bào)率各有不同。我們發(fā)現(xiàn)里面大有文章：遠(yuǎn)期債券的折價(jià)很高，12個(gè)月到期的債券則沒(méi)有這樣的折價(jià)。我們覺(jué)得這里面肯定有不對(duì)勁兒的東西。現(xiàn)在這樣的價(jià)格異常會(huì)被像長(zhǎng)期資本管理公司這樣的投資公司在瞬間消除掉。當(dāng)年我們將這個(gè)異常情況看了又看，我們認(rèn)定市場(chǎng)還沒(méi)有人發(fā)現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題。于是我們買了一大筆長(zhǎng)期國(guó)債期貨，做了該做的對(duì)沖，然后就等著折價(jià)消失。沒(méi)過(guò)多久，不合理的折價(jià)就消失了。但是像這樣的機(jī)會(huì)現(xiàn)在不存在了。過(guò)去商品市場(chǎng)的趨勢(shì)性很明顯，常常有比較長(zhǎng)時(shí)間的趨勢(shì)，現(xiàn)在也沒(méi)有了。”
　　西蒙斯談到的有關(guān)國(guó)債的折價(jià)異常就是一個(gè)套利的機(jī)會(huì)。
　　統(tǒng)計(jì)套利的意思是說(shuō)某種交易不是完全沒(méi)有賠錢的風(fēng)險(xiǎn)，所以按照定義不能算做純粹的套利，因?yàn)樘桌菦](méi)有風(fēng)險(xiǎn)的獲利；但是從數(shù)據(jù)分析上來(lái)看，這種交易獲利的可能性比較大，所以平均來(lái)說(shuō)這種交易是可以獲利的，因此叫統(tǒng)計(jì)套利。也就是說(shuō)，同樣或者類似的交易，你做一筆既有可能賠錢也有可能賺錢，不能叫套利；但是如果你做上十筆八筆、千筆萬(wàn)筆的話總體來(lái)看賠錢的可能性很小，賺錢的可能性很大，這類交易就叫統(tǒng)計(jì)套利。統(tǒng)計(jì)套利的原則來(lái)自統(tǒng)計(jì)學(xué)里的大數(shù)原理：從一個(gè)群體里面抽樣平均來(lái)計(jì)算整個(gè)群體的平均值。從這個(gè)意義上講，西蒙斯的交易模型似乎應(yīng)該是屬于統(tǒng)計(jì)套利。
　　但是在對(duì)沖基金行業(yè)中，統(tǒng)計(jì)套利常常被用來(lái)特制同時(shí)買入和沽空兩只或者多只相關(guān)股票的投資策略，這類策略也是大獎(jiǎng)?wù)碌闹饕顿Y策略之一。