天虹商場:輕資產(chǎn)戰(zhàn)略+“X”模式

　　繼宣武天虹和國展天虹之后，天虹商場與北京新奧購物中心簽訂租賃合同，擬斥資9.69億元在京開設(shè)第三家店。
　　資料顯示，天虹商場于2009年進(jìn)駐北京，旗下的宣武天虹和國展天虹2010年合計(jì)虧損高達(dá)5538萬元，而業(yè)內(nèi)人士也分析，北京市場競爭激烈，前期運(yùn)營成本極高。不過，東北證券羅曠怡卻指出，“隨著已有門店逐步度過培育期，適時(shí)在北京地區(qū)新增門店符合公司區(qū)域密集布局的擴(kuò)張戰(zhàn)略，同城門店數(shù)的增加會(huì)使規(guī)模效應(yīng)得以體現(xiàn)，增強(qiáng)區(qū)域競爭力。”
　　面對(duì)激烈的市場競爭和培育期的高昂成本，天虹商場擴(kuò)張步伐并未停止，通過調(diào)查，記者發(fā)現(xiàn)，基于“百貨+超市+X”的社區(qū)百貨定位及“輕資產(chǎn)”的運(yùn)營模式讓天虹商場業(yè)績穩(wěn)步增長。
　　
　　業(yè)績與戰(zhàn)略良性互動(dòng)
　　天虹商場去年實(shí)施IPO之前，已經(jīng)有35家門店，去年下半年以來，公司先后開設(shè)東莞黃江天虹、北京國展天虹、江蘇溧陽天虹等8家商場，將原有的天虹購物廣場升級(jí)為君尚百貨門店，并將深圳公明加盟店改為直營店。天虹商場在2010年年報(bào)中表示，公司將在現(xiàn)有的41家直營門店、3家特許經(jīng)營店及1家君尚店的基礎(chǔ)上，“將爭取年均新開設(shè)10家左右門店。”
　　事實(shí)上，翻閱天虹商場2011年以來的公告，記者也確實(shí)發(fā)現(xiàn)了天虹商場的“擴(kuò)張軌跡”。天虹商場先后分別于1月13日、4月7日及5月12日發(fā)布公告，將在贛州、蘇州、深圳及北京開設(shè)分店，交易規(guī)模總計(jì)高達(dá)18.04億元。另外，泉州世紀(jì)嘉園店、東莞虎門店、蘇州木瀆新華商業(yè)廣場店等十余個(gè)門店將陸續(xù)于今明兩年開業(yè)。
　　在擴(kuò)張步伐快速前進(jìn)的同時(shí)，天虹商場的業(yè)績也同步增長，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，天虹商場今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤2.02億元，業(yè)績同比增長43.52%。另外，天虹商場2008-2010年凈利潤增速一直在上升，其中，2010年凈利潤環(huán)比增長36.25%。而同樣扎根于深圳的人人樂（002336.SZ）近三年業(yè)績卻一直停滯不前，年均增速不足3%。
　　一位外資超市負(fù)責(zé)人告訴記者，如果公司擴(kuò)張速度明顯偏離盈利能力，那么就有盲目擴(kuò)張的嫌疑，天虹商場在業(yè)界比較突出，其擴(kuò)張戰(zhàn)略基本上與其業(yè)績相匹配。
　　而對(duì)于包括北京宣武天虹在內(nèi)的異地（深圳市外）天虹虧損情況，世紀(jì)證券馮樂寧指出，“應(yīng)以長遠(yuǎn)的發(fā)展眼光來審視其未來的內(nèi)生增長性”。記者也注意到，截至2010年，南昌天虹、福州天虹、嘉興天虹等門店已在2009年的基礎(chǔ)上扭虧為盈，而廈門天虹、東莞天虹等門店盈利能力則繼續(xù)上升。
　　組合業(yè)態(tài)催生協(xié)同效應(yīng)
　　據(jù)了解，僅在深圳市，天虹商場就要面對(duì)與茂業(yè)百貨（00848.HK）、歲寶百貨（00312.HK）、人人樂、海雅百貨、家樂福、沃爾瑪?shù)壬虉觥⒊械募ち腋偁帯?br/>　　去年11月份登陸港交所的歲寶百貨號(hào)稱深圳百貨四巨頭之一，一位參與歲寶百貨赴港IPO的人士告訴記者，歲寶百貨赴港上市并不順利，期間，項(xiàng)目一度擱淺，表面原因是歲寶百貨的承銷商所提出的最終定價(jià)不符合公司管理層的預(yù)期，但深層次原因其實(shí)是市場對(duì)歲寶百貨的長遠(yuǎn)發(fā)展有所顧慮。
　　顧慮的背后正是近乎白熱化的競爭！
　　天虹商場起步較早，并首創(chuàng)了“百貨+超市+X”的經(jīng)營模式，突破了百貨與超市獨(dú)立運(yùn)作的限制，重點(diǎn)提升了超市與其它業(yè)態(tài)形式在百貨中的地位，使超市與百貨形成客戶資源共享的雙優(yōu)局面。
　　“其實(shí)百貨與超市的一體化經(jīng)營并非天虹的專利，目前國內(nèi)眾多百貨商場都開辟了區(qū)域設(shè)立超市，同樣，眾多專營超市的門店也加入了百貨的陣營。”某商超行業(yè)分析師這樣告訴記者，不過，該分析師也指出，目前多數(shù)門店只是簡單的復(fù)制了“百貨+超市”的模式，對(duì)于百貨與超市的投入配比、資源的協(xié)同利用等方面并未作細(xì)致深入的調(diào)配，由此帶來不倫不類良莠不齊的局面，造成市場競爭趨于惡化，并最終攤薄整個(gè)行業(yè)的毛利水平。
　　但天虹商場顯然是這一模式的創(chuàng)造者和受益者，該模式的精妙之處在于自由度較高的“X”，天虹商場可根據(jù)實(shí)際需要，打造電器、家居、銀行或餐飲的派生業(yè)態(tài)。
　　上述分析師表示，派生業(yè)態(tài)也不是隨便選取的，否則，天虹商場就成了大雜燴，派生業(yè)態(tài)應(yīng)與主業(yè)相契合，形成協(xié)同效應(yīng)，并最終給消費(fèi)者提供“一站式”的服務(wù)。
　　天虹商場2010年年報(bào)顯示，上述“X”業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.78億元，較2009年增長28.25%，毛利率為20.95%，幾乎等同于百貨（21.77%）與超市（21.72%）的毛利率。
　　而在具體應(yīng)用上，天虹商場以中高端策略為導(dǎo)向，并適當(dāng)向高端市場延伸，其直營和加盟店主要面向消費(fèi)能力中等偏上的人群，而旗下君尚百貨等門店則主要突出品牌，面向高端消費(fèi)者。在布局方面，天虹商場主打社區(qū)店，在此基礎(chǔ)之上，兼營城市中心店。
　　
　　“輕資產(chǎn)”助力擴(kuò)張
　　天虹商場目前共有45家門店，除廈門大西洋、深南天虹等少數(shù)自有物業(yè)之外，其余門店均系租賃開設(shè)，新簽約的項(xiàng)目北京新奧店也將以租賃形式經(jīng)營。
　　據(jù)悉，茂業(yè)百貨、永輝超市（601933.SH）等公司自有物業(yè)比重相對(duì)較大。茂業(yè)百貨秉承“商業(yè)+地產(chǎn)”的模式，而永輝超市近期擬投2.1億元建地產(chǎn)項(xiàng)目，相比之下，天虹商場則以“輕資產(chǎn)”的形式擴(kuò)張，不管是社區(qū)店還是中心店，天虹商場均優(yōu)先考慮租賃經(jīng)營。
　　“租賃經(jīng)營的最大好處就是可以在盡可能短的時(shí)間內(nèi)以相對(duì)較少的資金完成門店布局，壓縮培育期，并盡快回收成本，也可在一定程度上避免與行業(yè)巨頭直接碰撞。”一位地產(chǎn)中介負(fù)責(zé)人告訴記者，公司在覓得優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目后，如消費(fèi)前景向好的社區(qū)或商圈，采取租賃形式可以相對(duì)簡約的手續(xù)快速與業(yè)主達(dá)成協(xié)議，完成擴(kuò)張布局，而開發(fā)或購置物業(yè)則需要較長的時(shí)間。
　　在不到一年的時(shí)間內(nèi)，天虹商場從剛上市的35家門店擴(kuò)充至現(xiàn)在的45家門店，速度并不慢，另外，天虹商場的在建和擬建項(xiàng)目也多達(dá)19項(xiàng)，總投資額不低于10億元。而天虹商場上市共募得資金19.2億元，2010年已使用7.96億元，根據(jù)公司年均新開設(shè)10家門店的目標(biāo)，資金面并不十分寬裕，采取租賃形式增設(shè)門店是較為合理的。
　　“假設(shè)天虹商場多以購置物業(yè)的方式開店，其所募資金未必夠用，對(duì)公司資金鏈可能造成威脅，20億元的資金規(guī)模對(duì)于開發(fā)或購置商用地產(chǎn)其實(shí)并不是很多。”上述地產(chǎn)中介負(fù)責(zé)人如是表示。
　　借助于組合業(yè)態(tài)，天虹商場輕裝上陣，在擴(kuò)張方面穩(wěn)扎穩(wěn)打，通過短暫的虧損式培育，新門店迅速為公司帶來豐厚利潤。
　　不過，去年10月，天虹商場出資1億元成立全資子公司深圳市天虹置業(yè)有限公司，后者將積極推進(jìn)自建、合作開發(fā)、購置物業(yè)、并購?fù)瑯I(yè)企業(yè)等拓展模式。業(yè)內(nèi)人士分析，在擴(kuò)張初期采取租賃的輕資產(chǎn)模式簡便易行，但隨著戰(zhàn)略布局的深入推進(jìn)，因租金和產(chǎn)權(quán)引起的各種問題將逐漸浮出水面，此時(shí)適當(dāng)添置自有物業(yè)，引入“重資產(chǎn)”就顯得比較重要了，但該人士同時(shí)指出，天虹商場短期內(nèi)不會(huì)改變輕資產(chǎn)擴(kuò)張策略，重資產(chǎn)的介入不會(huì)動(dòng)搖公司既有的經(jīng)營模式。