中小板:弱勢橫盤 反彈無力

　　本周中小板綜指連續(xù)3周橫盤，小幅下跌0.43%，暫時穩(wěn)定在6600點以上，與深證成指0.04%及上證指數(shù)-0.44%的同期表現(xiàn)基本同步，但明顯好于創(chuàng)業(yè)板-3.77%的同期下跌幅度。除有3家中小板公司停牌外，在可統(tǒng)計的577家公司中，有貝因美、杭鍋股份、和而泰、漫步者、友阿股份、三力士、全聚德7家持平，有219家上漲，351家下跌。其中，只有東力傳動（-14%）、漢王科技（-13%）、譽衡藥業(yè)（-12%）、精功科技（-12%）、圣陽科技（-11%）、富臨運業(yè)（-11%）、蘇州固锝（-10%）這7家公司的周跌幅超過了10%以上；另也只有江蘇宏寶（21%）、新界泵業(yè)（14%）、成霖股份（13%）、杰賽科技（12%）、北斗星通（10%）這5家公司的周漲幅超過了10%以上。
　　從周換手率和成交情況分析，上周中小板的換手率仍然相對較低。周換手率在30%以上的，只有26家公司，所占比例不足5%，其中僅有圣陽股份（周換手118%）、山下湖（周換手110%）兩家的周換手率超過了100%以上。而周換手率在10%以下的中小板上市公司，卻多達457家，占比近80%，這說明中小板整體縮量相當明顯。如果從資金流向分析，其結(jié)果也大致反映了中小板整體的弱勢。在可統(tǒng)計的574家有資金流向的中小板上市公司中，只有171家為小幅凈流入狀態(tài)，卻有403家為凈流出狀態(tài)。由此可見，目前中小板市場暫時難以吸引市場資金參與其中，而且流出跡象相對明顯，整體市場短期較難產(chǎn)生較大的反彈行情。
　　近期，以基金為代表的機構(gòu)投資者在4月份的集中減倉后，目前股票持倉比例已普遍出現(xiàn)較明顯的下降。這表明，在過去的3個月（特別是在4月），基金的減持行為給市場帶來了一定的回調(diào)壓力。雖然，目前倉位已回落較多，也暫時緩解短期市場的拋售壓力，但是基金大幅減倉，在一定程度上表明了未來不看好市場的立場。
　　從目前各方面因素來看，無論是國內(nèi)或國外，經(jīng)濟都存在不太好的跡象和影響。從國內(nèi)來看，在高通脹下經(jīng)濟開始出現(xiàn)下滑跡象，貨幣政策繼續(xù)收緊，調(diào)控措施仍在實施，使得投資者近期擔憂經(jīng)濟下滑后可能存在市場調(diào)整，觀望情緒逐步增加。另外，從4月份外匯占款增速來看，出現(xiàn)明顯降低，由此推算4月熱錢流入的數(shù)值可能是去年11月以來的較低水平，這使得市場資金的供應量有所減弱。當然，如果從流動性的絕對值來看，目前市場仍是相對寬松的，否則也不會進一步繼續(xù)上調(diào)存款準備金率，但中小企業(yè)的資金壓力逐步顯現(xiàn)，企業(yè)借貸成本呈較大幅度上漲，這為企業(yè)未來的業(yè)績埋下了隱憂。
　　從階段性走勢分析，滬深300指數(shù)今年至今，其估值總體上呈下行趨勢，尤其是銀行板塊、及能源板塊等大盤權(quán)重股，在近期先后創(chuàng)出08年以來的估值新低，同時也是處于近20年以來的估值低位。在宏觀經(jīng)濟暫時沒有明顯轉(zhuǎn)好的情況下，這些以金融股、能源股為代表的低估值板塊，其整體估值水平較難出現(xiàn)上行拐點并形成趨勢，特別是在未來國際板即將推出的傳聞下更是如此，則其它高估值板塊的估值水平將有可能出現(xiàn)下行風險，致使高估值板塊中短期存在較大的調(diào)整壓力。
　　而從4月19日下跌以來的過去20個交易日資金流向分析，在23個一級行業(yè)中，只有食品飲料一個行業(yè)有小幅資金流入，其它都呈現(xiàn)資金流出跡象，在一定程度上說明了本輪下跌是由市場減持所致。其中，流出居于前列的行業(yè)分別是機械設備、化工、有色金屬、金融服務、采掘等，基本上屬于周期行業(yè)；流出較少的行業(yè)分別是餐飲旅游、公用事業(yè)、信息服務、交通運輸、綜合等，加上小幅流入的食品飲料，顯示非周期行業(yè)的情況有所轉(zhuǎn)好。
　　我們認為，鑒于GDP可能正處于逐步減速階段、微觀面企業(yè)經(jīng)營成本趨勢性上升導致毛利率下滑、非食品價格不斷超市場預期，使市場對CPI未來的拐點時點存在擔憂而進行修正。宏觀政策緊縮預期等不利因素短期難以消除，5月底至6月銀行或因沖中期任務而導致資金面存在壓力，可能相對抑制指數(shù)近期的反彈高度。從近期市場的反彈情況來看，仍然屬于弱勢的技術(shù)性反彈行情，而且反彈高度將會受制于市場對通脹及宏觀政策面預期等不利因素的制約。雖然我們預計未來市場指數(shù)不一定會下跌太大，但股票后續(xù)調(diào)整的風險仍未消除，建議高倉位投資者應適當逢反彈降低倉位，并警惕部分高估值股票可能潛在二次回落風險。