我們為何要厚愛創業板

　　A股的創業板公司自打從娘胎落地之日起，渾身上下的每一個毛孔里都透露出一股超凡絕世之富貴氣質，得到了來自政府、市場和投資人的非凡禮遇。因為它一是A股“十年磨一劍”之下的產物，承載了更多來自監管部門的期望與夢想；二是中華的快速崛起，自豪與膨脹心態，憧憬著A股也能產生中國版的微軟和甲骨文等這樣一群偉大的公司。于是我們看到了創業板IPO匪夷所思的超高發行價、超高發行市盈率和高超募集率等“群體性荒誕”現象。
　　面對創業板新貴的“N高”，理性投資人的第一大懷疑，就是過度包裝的欺騙性。其主要的方式包括：1、掛靠于壟斷型企業、坐享制度性政策紅利的不創業公司也上創業板的寄生蟲有之；2、買專利、跑關系、靠虛假材料“操作”上去的偽高新技術企業有之；3、以擬上市公司股份換取保薦、靠巨額發行費用鋪路搭橋、突擊PE包裝上市者有之。明火執仗般之創業板的發行腐敗登峰造極，不僅在直接腐化著股市里的“三公”原則、制造了極大的估值泡沫，同時也凸顯了創業板的自身風險。
　　此外，還有諸如公司業績變臉太快；公司業績如何才能保持所謂的“持續成長”？或者叫做公司的“破敗之像”還能“撐”多久才不會暴露出其“破綻”來等？都是創業板自開板以來聞所未聞之奇觀，也是市場所高度戒備和警惕的重點。顯然，高發行價和高市盈率之下的盛宴未必可以持續玩下去。
　　創業板前期之所以混得風光無限，無非是頂著高成長的光環，獲得了令人咋舌的高估值。其最有爭議之處，還包括創業板公司的高估值是否合理。在股市中，上市公司的“高估值”的原因有二，一是成長性溢價，二是創新性溢價。因此，高估值的問題就轉化為創業板公司的成長性和創新性之謎。
　　數據顯示，創業板的平均市盈率水平最高時曾經達到了127.65倍的峰值。今年以來，創業板總市值最高峰為3月24日所創出的8398.56億元，而流通市值最高峰則是4月21日所創出的2401.23億元。而今年以來創業板平均市盈率的峰值則是在1月4日所創出的80.01倍，而在4月28日，則已經回落至46.76倍，降幅超過40%。
　　統計數據顯示，至4月28日，在已上市的全部209家創業板公司中，若按復權價估算，674941dbc7f69ab8ba9b453a770a0a5555be36c9c778fbfc0059a91281e831cf則有92家創業板公司已經“破發”，占比超過44%。其中，寧波GQY、康芝藥業、南都電源等12只股票的現價已較發行價分別跌去了10-24元不等；而朗科科技、恒信移動、數字政通等13只股票的“破發”程度介乎于25%-41%之間，對于一直持有這些股票的長期投資人而言，已經處在中度至深度“套牢”狀態中。
　　對于市場真正所殷切期待公司高成長性之高預期，則是投資人被“承銷集團”的整體發行腐敗所欺騙之后的另一大悲哀。數據顯示，209家創業板公司年報中，營業收入增長超過100%公司有8家，48家公司增幅在50%以上，其中東方日升增長率達到182.1%；凈利潤增長超過100%的公司有7家，49家公司增幅在50%以上，其中向日葵增長率為165.6%。與此同時，有32家公司業績下滑，占比超過15%，創業板公司的成長性再度受到市場質疑。
　　上月末209家創業板公司發布一季報，其中154家凈利潤出現同比增長，真正實現凈利潤增幅30%以上的創業板公司只有99家，還不到總數的一半。其余55家凈利潤出現同比衰退，占比由年報時的15%擴大至26.32%，業績惡化在加劇。其中有9家公司一季度凈利潤衰退幅度超過50%，衰退幅度超過30%的有18家，衰退幅度最大的為寶德股份，達到51.53%。今年上市的56家創業板公司中，就有12家一季報凈利潤倒退。
　　一方面，所有這些公司在上市前夜個個都是花枝招展加上如花似玉；二方面，這又能夠全怪投資人的非理性和瘋狂搏傻嗎？也不盡然。只能說，創業板的高成長性幻象，既有創業板公司造假偽裝的成分，又有保薦承銷中介機構摻水忽悠的成分，還有著市場定位錯亂、嚴重高估的群體性瘋狂。他們在共同演繹一出又一出錯愛創業板的荒誕劇。