中小板:庫存增加帶來調(diào)整壓力

　　中小板綜指本周在250天均線和60周均線的強支持位上暫時小幅止跌，全周小幅上漲0.32%，與創(chuàng)業(yè)板一樣，在板塊整體下跌較大后，表現(xiàn)相對好于當(dāng)前下跌的深證成指-1.99%和上證指數(shù)-1.64%的同期表現(xiàn)。在可統(tǒng)計的574家中小板上市公司中，除了泰爾重工、山東如意、孚日股份和廣田股份這4家持平外，有297家公司上漲，273家公司下跌，形成相對均勢。其中，在上漲的公司中，只有海隆軟件（14%）、冠福家用（11%）、中利科技（10%）這3家的周漲幅超過了10%以上；在下跌的公司中，卻有中超電纜（-26%）、明牌珠寶（-15%）、*ST大地（-14%）、兄弟科技（-12%）、利源鋁業(yè)（-11%）、新筑股份（-10%）、恒邦股份（-10%）等7家的周跌幅超過了10%以上。另一方面，從周換手率來看，創(chuàng)業(yè)板整體換手明顯下降，周換手率超過30%的創(chuàng)業(yè)板上市公司只有12家，且只有閩發(fā)鋁業(yè)（換手112%）一家的周換手率超過了100%以上。
　　截至上個月，全部A股已公布完年報和一季度季報。實質(zhì)上除了銀行和石油行業(yè)的年報和季報業(yè)績超出預(yù)期以外，其它絕大部分行業(yè)的業(yè)績都低于預(yù)期。其中，更有60%以上的上市公司業(yè)績低于市場的普遍預(yù)期。這在一定程度上說明了，通脹帶來的成本上升壓力確實存在，而且制造業(yè)的情況尤為顯著。另外，全部A股的一季度凈利潤增速同比增長約24%，較去年四季度明顯下滑，且預(yù)計未來兩三個季度仍存在下滑壓力，顯示通脹的傳導(dǎo)效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。從過去12個月所有A股的凈資產(chǎn)回報率來看，也比去年有的下滑，即使是業(yè)績增長良好的金融行業(yè)，也有類似跡象，反映上市公司的回報率或呈降低走勢。
　　從4月的行業(yè)表現(xiàn)來看，整體都呈現(xiàn)下跌走勢。在3月表現(xiàn)相對較好的強周期行業(yè)，雖有少數(shù)如黑色金屬、金融服務(wù)等較為抗跌，但前期表現(xiàn)相對較好的行業(yè)，如有色金屬、采掘、化工等已開始出現(xiàn)沖高回落走勢。同時，弱周期行業(yè)如信息設(shè)備、機械設(shè)備、電子元器件、交運設(shè)備、信息服務(wù)等，整體股價加速下行，反彈無力。
　　從A股市場歷史上的4月至9月表現(xiàn)來看，一般都相對較差，而且非周期行業(yè)的表現(xiàn)會相對好于周期行業(yè)。周期行業(yè)在此期間跑輸市場的概率較大，這證明周期經(jīng)濟活動開始轉(zhuǎn)差。今年的情況也有類似跡象，如固定資產(chǎn)投資規(guī)模明顯減少，連較為確定的高鐵投資也有所縮減，只有中央大力推動的保障房投資還比較確定。
　　在近期全球風(fēng)險資產(chǎn)價格普遍大幅回落背景下，市場對下周公布的4月主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)期偏謹(jǐn)慎，加息的概率雖相對不高，但上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能仍然較大。預(yù)計短期市場可能繼續(xù)維持弱勢調(diào)整格局，但在大盤股估值處于歷史低位的情況下，股指下調(diào)空間似乎暫時不大。只是近期在創(chuàng)業(yè)板、中小板和深證成指等多個主要指數(shù)下破60天和120天中長期均線下，上證指數(shù)也隨之下破，預(yù)示中期弱勢難免，預(yù)計時間和空間上都存在持續(xù)調(diào)整可能。
　　從最近公布的匯豐中國4月制造業(yè)PMI為51.8來看，低于長期平均值。從全國數(shù)據(jù)來看，3月末，全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比上升23.2％；增幅比上月末提高1.1個百分點。其中，東部、中部和西部地區(qū)都出現(xiàn)明顯上升。目前，庫存積壓現(xiàn)象在4月并未好轉(zhuǎn)，當(dāng)月原材料庫存指數(shù)達52％，僅次于2010年1月高位。而3月底滬深兩市上市公司賬面存貨金額已經(jīng)高達約3.53萬億元，超過了2008年金融危機前的水平，并創(chuàng)出歷史新高，這些都需要亮起警燈。以上數(shù)據(jù)顯示我國二季度投資與工業(yè)生產(chǎn)增速將有較大可能放緩。
　　在目前市場弱勢調(diào)整下，中小市值板塊由于業(yè)績低于預(yù)期，需繼續(xù)回避高估值小市值板塊；而周期行業(yè)沖高回落明顯，也需暫時謹(jǐn)慎；少量適度關(guān)注低估值、非周期行業(yè)中前期漲幅不大的二三線績優(yōu)藍籌股。近日大宗商品價格大跌或反映對全球經(jīng)濟增速放緩預(yù)期，下周經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布或帶來政策調(diào)控，使市場仍存調(diào)整壓力，現(xiàn)階段倉位不宜過重，暫輕倉謹(jǐn)慎觀望。