有歷史的公司更值得投資

　　據(jù)記載鴉片戰(zhàn)爭時期，中國被強迫打開國門，貿(mào)易繁榮，中國有許多肉類出口，一般是腌好的，用壇子密封，從廣州裝船運往歐洲。一天一個英國商人指著一排裝腌肉的壇子，對剛走上船的中國翻譯質(zhì)問道，你們太不講信用，這些肉，剛打開第一壇，肉就是壞的，后面的肉還不都是壞的。“不可能”，這個翻譯勃然大怒，我和供應商說得非常清楚，洋人一般會打開第一壇檢查，所以他們答應我第一壇一定裝好肉。
　　2010年年報和2011年季報已發(fā)布完畢，去年這個時候大盤開始了較大的調(diào)整，去年的歷史還會不會再次重演，現(xiàn)在不得而知。有道是歷史總會總演，但每次卻各有理由，比如，盡管今年一季度創(chuàng)業(yè)板凈利潤增長了近40%，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻已經(jīng)下調(diào)至歷史低點，創(chuàng)業(yè)板的估值也降至2010年40倍；比如瘦肉精事件猝然發(fā)生，但受害的卻只有雙匯發(fā)展，令重倉該股的基金幾乎被贖回過半。事實上，歷史上中國可能從來都存在著食品問題，據(jù)說杜甫帶著兒子從四川逃難至中原，逢戰(zhàn)亂無糧，幾將餓死，幸得一個官員粉絲相助，送了牛腿解饑，不想牛肉早已變質(zhì)，結(jié)果一代詩圣死于食物中毒。
　　歷中確實可以成為投資的一面鏡子，首先是有歷史的上市公司更穩(wěn)定。今年創(chuàng)業(yè)板上市后，投資者面對象漢王科技這樣業(yè)績大起大落的公司，主要原因是創(chuàng)業(yè)板缺少歷史，業(yè)績變臉會是創(chuàng)業(yè)板的一個重要組成部分。據(jù)說按十二五規(guī)劃，中國股市將在今后五年，使上市公司數(shù)量翻番，這將讓投資者面對一個無法全面熟悉的股市，事實上今年基金幾乎已經(jīng)放棄象去年那樣的研究新股，因為精力無法顧及。所以比較下來，投資者今后會主要投資那些歷史上看，業(yè)績比較持續(xù)的上市公司，在行業(yè)發(fā)展的歷史處于領(lǐng)先地位的上市公司，已經(jīng)在企業(yè)成長的歷史上積累了相對的優(yōu)勢和能力的公司。其余的公司，尤其是項目型的公司，可能這次調(diào)整之后很難再回到過去的高估值了。
　　其次歷史總是不斷地在輪回。股市中最著名的輪回是價值類公司與成長類公司在年度投資收益上的輪回。以前由于中國股市沒有全流通，中國經(jīng)濟也處在起飛階段，所以幾乎沒有價值類公司的群體存在，中國應該在去年完成了輪回的兩個基礎(chǔ)條件：較低的估值和較低的成長性。歷史本身也經(jīng)常輪回，歷史記載，一百多年前，美國剛剛成為一個經(jīng)濟大國，當時美國的精英提出與清政府合作，只要中國與美國合作，那么新的世界就可以建立。當然后來他們發(fā)現(xiàn)他們錯了，因為清政府外強中干，在全球的競爭中敗下陣來。不過，有意思的是現(xiàn)在美國人又提出G2將主導全球新秩序的觀點。同樣的輪回還有很多，比如中國的白酒，80年代之前，汾酒是老大，后來王國春發(fā)現(xiàn)了商品經(jīng)濟下白酒的秘密，率先改革成為酒業(yè)大王，接著茅臺以其無法替代的品質(zhì)，成為國酒之冠。而盡管經(jīng)歷過孔府、秦池之類白酒的沖擊，中國A股市場上市值排名卻依然是，茅臺、五糧液、洋河、老窖、汾酒、古井貢這歷史的八大名酒。白酒十年一個輪回規(guī)律能否重演呢？茅臺因為產(chǎn)量的原因，其能否在全民富裕的背景仍保持頭把交椅，現(xiàn)在看來有點懸。
　　最后歷史的宿命人力很難避免。上個月參加首次國內(nèi)與國外華人基金經(jīng)理論壇，大家得到了兩個最大的共識，一是美國和中國短期一個是刺激政策，一個是投資周期還未結(jié)束，但長期來看都有問題，美國是結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題，中國是轉(zhuǎn)變增長方式的問題，都不輕松，都挺困難。第二個共識，金融危機后，全球的投資者都發(fā)現(xiàn)，世界上沒有什么亮點：八十年代的全球化盛極而衰，如果全球經(jīng)濟要走向平衡，國際分工很可能會走回頭路，減少分工，就象中國目前就在開發(fā)西部，許多東部的產(chǎn)能將移往西部；九十年代互聯(lián)網(wǎng)對全球生產(chǎn)成本的下降也大部分完成，對全球產(chǎn)出效率的提升也在遞減；2000年后以中國為代表的金磚國家也是青黃不接，中國的人力成本猛漲，大宗商品價格高企，印度則還沒做好充足準備。沒有增長引擎的世界經(jīng)濟很難給投資者帶來超過平均水平的回報。中國經(jīng)濟正處于歷史上所謂的中等收入陷阱，完成經(jīng)濟起飛的經(jīng)濟體不少，但沖破中等收入陷阱的經(jīng)濟體不多，這些經(jīng)濟體正是現(xiàn)今的全球發(fā)達國家集團，他們組成了金融、服務和高端制造的全球分工體系，中國要想成為發(fā)達國家，要么硬擠進去成為其中一員，要么另起爐灶，自成體系。無論哪種方式，中國股市將來如果有亮點只能在此。