我國貨幣政策應對通貨膨脹的有效性

　　 編者按：本文從物價水平持續攀升入手，運用貨幣主義的國際收支理論框架，尋找造成我國貨幣超發的主要原因，并分析我國貨幣政策的邏輯選擇。通過貨幣政策有效性分析，本文得出當前以調整存款準備金為主的貨幣政策難以實現應對通脹的貨幣政策目標，且會給商業銀行經營造成較大壓力和實體經濟帶來負面影響的結論。在此基礎上，本文提出了相關的政策建議。
　　2009年，受益于積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，我國經濟克服經濟危機不利影響，重新回到快速發展的軌道。伴隨經濟高速增長，2009年下半年起，我國物價水平持續攀升，通貨膨脹預期抬頭，逐漸引起社會各階層的廣泛關注。為抑制經濟過熱與通貨膨脹，2010年開始，央行先后5次上調基準利率、12次上調存款準備金率，但CPI漲幅持續上升的態勢仍未扭轉。截至2011年6月末，CPI漲幅已達6.4%，為2008年7月以來的最高水平。短短半年時間內，如此密集地使用貨幣政策手段控制貨幣供應量，卻沒有達到平抑物價的政策目標，現行的貨幣政策出了什么問題？要抑制通貨膨脹又該采取怎樣的政策措施？
　　
　　貨幣主義視角下我國貨幣政策的主要邏輯
　　貨幣主義理論框架
　　20世紀70年代，約翰遜、弗蘭克爾等人從貨幣主義視角分析國際收支問題，開創了國際收支的貨幣分析體系。根據該理論，假定人們沒有“貨幣幻覺”，且貨幣流通速度不隨收入和利率而變化，在貨幣供需均衡的狀態下，一國貨幣存量的變化取決于國內、國外兩方面因素：一是國內信貸投放量變化（包括國內信貸及支持貨幣供給的國內資產兩部分），二是受國際收支影響的外匯儲備變化。……