中小企業高利貸融資的可行性分析

摘要：長期以來，融資難一直是制約我國中小企業發展的主要瓶頸。在貨幣政策持續緊縮的背景下，銀行信貸緊縮已成定局，資金鏈告急再次困擾中小企業，部分中小企業轉向各種遠高于正常銀行貸款利率的高利貸形式籌措資金。目前社會各界對于中小企業高利借貸行為的褒貶不一。筆者認為，于中小企業貸款利率可承受能力之內，科學定制的中小企業高利借貸不失為緩解資金困擾的可行之道。

關鍵詞：中小企業；高利貸；融資

中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：Ａ文章編號:１００３－９０３１(２０11)11－００68－０6DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.11.19

按照我國《民法》解釋，凡利息高于銀行同期貸款利息四倍的就屬于高利貸，這表明借貸利率可以適當高于國家銀行貸款利率，只要超過或者變相超過國家規定的最高利率限度就構成高利借貸行為。據此，本文研究的中小企業高利貸融資約定為利率超過法定指導利率的借貸行為。

一、信貸縮緊下中小企業高利貸創出新高

在貨幣政策持續緊縮的背景下，長期對正規金融有較強依賴的中小企業隨著銀根緊縮而遭遇生存困境。因資金鏈斷裂而陷入困境的中小企業多轉向以高利貸為主的民間金融，信貸緊縮下中小企業高利貸行為呈現新高的特點。

（一）中小企業被各商業銀行拋棄的概率較高

自2010年以來，中央銀行已經11次上調存款準備金率（見圖1）。在2011年5月13日第5次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點后，一次性凍結銀行資金3700多億元①。中央銀行連續上調存款準備金率以及貸款損失準備金率的提高，最直接造成銀行間市場流動性偏緊；至第五次調整之后大型金融機構存款準備金率高達21%，中小金融機構的存款準備金率達到17.5%②，商業銀行的信貸擴張能力受到約束，貸款額度受限。

首先，當前調整信貸結構決定商業銀行信貸資源更多的傾向于規模大、盈利能力強、風險小的大企業、大項目，而競爭優勢不明顯的中小企業很難獲得銀行資金支持。其次，銀行基于綜合收益率和金融風險防范的雙重考慮，在金融資源配置的結構性調整中自然傾向放棄對中小企業的政策傾斜，選擇壓縮中小企業信貸投放規模。再者，不斷嚴格的中小企業貸款審查以及放款和用款的手續辦理，無形中增加了中小企業的貸款難度和門檻，對于擔保不足、經營管理不善、信貸風險相對較大的只能排除在信貸體系之外，信貸資金并不可能成比例的流向中小企業。

（二）高利貸在中小企業融資中的比例提高

隨著資本市場的發展，企業發展除了依賴于傳統的內源性融資以外，還有商業信用融資、股權融資、國際貿易融資、政策融資、風險投資等近40余種外源性融資方式以及多樣性產品[1]。而事實上符合這些既有融資約定條件的中小企業不多，中小企業融資渠道相當狹窄，主要依賴于商業銀行的信貸資金。在寬松的貨幣政策下，中小企業融資需求未能從商業銀行得到滿足；而在銀行信貸額度收縮的時期，單純依靠銀行信貸資金則易導致中小企業資金鏈緊繃，民間高利貸融資成為中小企業擺脫危情的主要途徑。

以我國最早實行利率改革的試點城市以及最早建立民間借貸利率監測制度的浙江溫州市為例。2011年一季度末，溫州企業運營資金構成中，自有資金、銀行貸款、民間借貸三者的比例為56:28:16，民間借貸占比比2010年同期提高了6個百分點①，其中溫州60%的農村企業、50%的城市企業以及87%的個人企業主都與民間借貸發生關系。中國人民銀行溫州市中心支行調查顯示，溫州地下融資的規模已經突破1800個億②；中國人民銀行溫州市中心支行對民間借貸的監測數據，一般社會主體間發生的借貸約400筆，總規模比2010年第四季度增長5%，為5.65億元；而通過30個網點監測到的中介主體借貸，總額6.47億元，比2010年第四季度增長47.4%③。

（三）中小企業在高利貸中承擔的利率攀高

由于小企業規模小、資金少、償債能力弱、企業資信狀況較差，在技術、市場、財務等方面都具有較大的不確定性，在收益覆蓋成本和風險的原則之下，商業銀行對小企業的貸款利率將高于對一般企業貸款的利率。按現行政策規定，正規金融機構對中小企業貸款利率只是在基準利率水平之上再上浮30%，過高或過低都會在一定程度上制約商業銀行對中小企業的信貸支持。雖然民間信貸可以根據市場供求關系和借貸主體的成本—收益關系靈活確定利率，但彈性比較大，對于不同類別的中小企業表現一定的差別性。尤其在資金供給緊縮時期，民間借貸利率遠高于法律規定的4倍標準；存在以高于融資機會成本的高利率水平給予危難中的中小企業以資金支持的高利貸行為。而操縱民間借貸利率的最終杠桿應是中央銀行的存款準備金率，其它手段相對作用微小，對利率走勢沒有長遠影響；對于那些能起到“發信號”作用的政策，其效果顯著[2]。

根據溫州市經濟貿易委員會的統計，一季度末，當地百家龍頭企業利息支出達3.11億元，同比增長40%，遠遠超出企業26.15%的負債增長率和18.3%的銷售增長率④。據中國銀行業監督管理委員會溫州市監管分局的監測數據顯示，2010年以來，溫州民間借貸利率大幅度躍升，全年月度平均利率11.85‰，比上年提高0.98個千分點；2011年一季度綜合利率單季度上漲了11.91%，比2009年第四季度的漲幅高了8個百分點；1—3月份，溫州民間借貸平均月利率環比分別提高0.649、0.253、0.306個千分點。3月份比年初高出1.208個千分點，達到15.381‰（相當于年利率18.46%），創溫州實行民間借貸利率監測以來的歷史新高⑤。

二、中小企業高利貸融資不失為可行之道

（一）中小企業高利貸融資的主要爭論

持續緊縮的貨幣政策導致的信貸結構性失衡，使得原本稀缺的銀行信貸資本使用成本大幅度提高，不僅嚴重影響中小企業，還復活了大量高利貸資金提供者。高利貸已是身陷資金鏈困境的中小企業融資的首要選項，目前對于中小企業高利貸融資的觀點不一。

一方面，有觀點認為高利貸是導致中小企業扎堆倒閉的重要原因。高利貸融資法律界定不清，伴隨著冒險、投機、暗箱等不合法行為，使得民間借貸的整個環節遭到破壞，甚而導致整條民間借貸資金鏈條的斷裂，引起金融秩序的混亂[3]。民進中央經濟委員會周德文副主任表示，在中央銀行貨幣緊縮政策不改的情況下，部分資金不足且缺乏有效管理的中小企業很難從銀行獲得信貸支持，為解困資金難題而轉向高利貸。雖然高利貸手續簡單但企業融資成本較高，貸后中小企業在短期內所承擔的高額利息易造成資金鏈斷裂，致其倒閉破產①。

另一方面，也有觀點堅持高利貸并非剝削而是利于中小企業生存發展。相較于中小企業龐大的基數，少數企業因資金斷鏈倒閉的屬于正常范圍。中小企業大多是因為短期資金中轉不暢陷入生存困境，民間借貸的發展正好順應趨勢，為其提供短期的借貸資金，幫助渡過生存困境[3]。經濟學家茅于軾認為高利貸是一種資源配置的結果，是資金應該配置到效率最高的項目以謀求最高利息支付。高利貸之所以要求高額的利息支付是因為資金的供給不足，政府的不鼓勵，無法可依。有能力承擔高額利息的中小企業是可以通過市場經濟機制運作的高利貸獲得資金支持，并不是剝削②。

（二）中小企業高利貸融資具有可實施的基礎

市場化經濟環境中，以價格規律為基礎，在保證有足夠的利潤空間和發展動力的條件下，適當放開中小企業貸款利率，即便是處于較高的利率水平也是可行的。

首先，依據微觀經濟理論基礎，民間資本利率與國家信貸規模大小成反比；與地方資金需求量成正比；這主要表現在資金的供求上，反映在利率的上下浮動中。民間融資高利率是在市場經濟條件下民間金融存在并有力支持小企業融資的經濟基礎。

其次，從歐洲復興開發銀行的成功經驗來看，按照利率覆蓋成本和風險的原則，歐洲復興開發銀行一般給出18%—19%的利率，最高為30%，而當前我國民間融資的價格以金融機構的貸款利率為標準，參照借款主體的性質和用途的不同而確定一般在20%~30%間，中小企業民間貸款利率適當上浮20%~50%是符合雙方利益的。

再者，相對于銀行信貸資本，民間資金既具有數量的優勢也有質量優勢，按照價值規律原理，民間資金借貸的高利率水平有其存在的微觀經濟基礎。一方面，由于城鄉居民閑置資金多但投資渠道明顯狹窄，資本的趨利性決定民間融資對分流儲蓄的沖擊力（見圖2）。受長假期間居民擴大消費減少儲蓄和股市回暖吸引儲蓄資金入市的雙重影響，2010年10月顯示在負利率水平下的住戶存款銳減7003億元③。而2011年4月我國住戶存款凈減少4678億元，不同于前一次，此次儲蓄分流更多的資金投向民間融資市場，儲蓄存款的增速、增量明顯降低④。

另一方面，不同于正規金融標準化的產品設計與統一的信貸流程，民間金融手續簡單、形式靈活多樣、及時迅速克服正規金融貸款審批時間長、控制成本高等弱點，正好符合中小企業融資需求多、額度小、期限短、時效性強、時間急、貸款頻率高等特點。所以民間資本可以根據市場供求關系和借貸主體的成本—收益關系，制定高于融資機會成本的高利率水平作為高質量的收益與風險補償。

所以，企業高利貸融資利率只要是在政策允許的上浮空間內，不是過度背離其價值基礎，就是對中小企業貸款的合適定價。若既體現政策性又能對風險進行覆蓋，還能保證適當的利潤，就是解決小企業融資難題的可行之道。

三、中小企業利率可承受能力的數理分析

按照市場原則根據中小企業貸款的風險水平、籌資成本、管理成本、收益目標等因素進行貸款定價，就意味著要大幅度地提高中小企業貸款利率。高利率是市場機制下可持續發展中小企業貸款的一個重要前提，不僅資源配置需要高利率，中小企業也可以承受高貸款利率。具體可以通過中小企業融資成本的承受力分析進行驗證①。

（一）中小企業對利率的關切度分析

相對而言，中小企業對借貸利率不太敏感、能夠承受較高利率。根據對203戶小企業主調查顯示，小企業主對貸款額度、貸款辦理時間、貸款服務質量、貸款利率高低四個指標關切度高低分別為52%、37%、2%、9%，貸款利率相對于貸款金額和時間并不是最關鍵的因素。中小企業的資本邊際利潤率比大企業高得多，只要可以獲得資金支持，還本付息僅占生產成本的很小部分。中小企業更關注及時、可靠、方便地獲得可持續發展資金而不是貸款利率[4]。

（二）中小企業的資本邊際利潤分析

由于中小企業規模小，資本稀缺程度遠遠高于大企業，資本的邊際產出率相對大企業也要高得多。據世界銀行的相關調查，銀行每增加一單位的資本投資，中小客戶能夠獲得的邊際利潤高達7%~8.47%，遠遠高于大企業的水平。事實上那些從來沒有機會從正規金融機構獲得貸款的小企業借款人，利率雖高但他們仍然承受，正是因為他們能夠利用獲得的資本創造出遠遠高于大企業的邊際利潤。

（三）民間借貸與銀行借貸的利率比較

按照資金供求機制理論，民間借貸與商業銀行之間利率水平定價明顯的不同。如下（圖3.資金供需利率定價圖）：當資金短缺時，由于商業銀行存在官方指定的利率上限而出現“惜貸”現象，從而造成資金缺口。當引入龐大的民間資金補充商業銀行信貸缺口時，在扭曲的市場供需條件下民間資金供給利率必然會高于銀行利率，按照我國司法的規定高于銀行利率四倍以上的高利貸存在也是合乎理論的。

目前，我國江蘇浙江一帶民間借貸利率最高竟達至月息30%，實際民間利率水平高于商業銀行的貸款基準利率水平。而我國農村的非正規借貸中，接近50%的貸款利率高于國家同類貸款利率。

（四）中小企業融資的隱性成本分析

基于隱性成本的角度分析，正是因為貸款中隱性成本的存在，使中小企業獲得商業銀行信貸資金的實際資金價格總是高于名義資金價格。商業銀行給予中小企業貸款利率多是在基準利率基礎上上浮，但上浮比例高、幅度大，遠遠高于國際商業銀行利差水平，中小企業承擔的財務成本較高。而民間金融利率不僅需要參考商業銀行貸款利率，也要包含中小企業所需付出的隱性成本。最終高于商業銀行利率多倍的民間高利借貸就出現了。結合已有的實證研究具體分析如下：

假設中小企業可選擇商業銀行或民間金融借款，并且兩個渠道的資金在短期內可以相互替代的關系。中小企業作為借款人只是資金價格的接受者，為獲得商業銀行與民間金融同等的待遇必須付出一定的隱性成本，這一成本平滑會影響各期資金流。

1．中小企業效用分析

中小企業獲得資金用于生產的產出函數為：

其中BI 和BF分別代表借款人獲得民間金融和正規金融貸款的額度。中小企業從商業銀行與民間金融獲得資金支持的成本為：BI（1+i）+BF（1+r）（1+?滓）其中，i和r分別代表民間金融和正規金融貸款的利率，?滓為隱性成本率。

中小企業最終的收益為：

其中，P為產出價格。中小企業無法決定從商業銀行獲得的貸款額度，但可以決定的是民間金融貸款額度。所以中小企業獲得最大效用時，PF'=1+i（3）。根據邊際產量遞減原理，滿足當時存在最優產量G（i，p），且BI=G(i，p)-BF（4），繼而得到1+≥（1+r）（1+?滓），中小企業只有在民間借貸利率高于商業銀行融資成本時，才從商業銀行借款。所以隱性成本的約束條件為?滓≤i-r/1+r，隱性成本?滓與民間借貸利率i的相互關系（見圖5）。

2．商業銀行效用分析

假設商業銀行效用函數為：

其中，v（?滓）是借款人違約的概率。而商業銀行的勞動投入函數：

隨著貸款量增加，所需要投入邊際勞動量也在增加。進而將商業銀行效用函數轉化為：U（BF）=U，求最大效用得到：

假設正規金融機構設置的隱性成本率達到（5）式中的極端情況， 則（9）化為:

根據假設，L''>0，因此i與BF 間正相關，可以得到F為商業銀行的反應曲線。

3．民間金融機構的效用

同理，民間金融機構的收入函數為：

YI=（i-g）[G（j，p）-BF]（11）

其中，g是民間金融機構的機會成本。對中小企業而言，在短期內資金需求總量是一定時，而獲得的商業銀行貸款BF 越多，所需要民間金融貸款就越少，所以民間金融機構反應曲線為I（見圖6）①。

4．多方利率均衡分析

綜合中小企業、商業銀行、民間金融三方的均衡分析（見圖7）。

圖7中，B*F是借款人付出隱性成本后商業銀行的貸款數量；?滓*是中小企業為獲得商業銀行貸款愿付出最大隱性成本；i*是中小企業隱性成本和商業銀行貸款數量共同決定下的民間金融利率。因此，在中小企業資金需求確定的條件下，所付出的隱性成本越高意味著借款人越傾向從商業銀行貸款，相應的商業銀行貸款數量越高，而造成的最終結果是民間金融利率越高②。

（五）中小企業融資機構選擇的分析

從不同機構針對中小企業的借貸利率看，雖然由市場供求關系和借貸主體的成本收益決定的民間信貸利率水平遠高于商業銀行，但利率彈性大而且手續簡單、資金易得，具有地區與主體的差別性。在民間資金供求雙方不違反市場規則的條件下，通過相關聯方的內外部相互博弈與競爭，身處危情的中小企業更多地偏向于使用效率和效益相對日益達到最優的民間資金。尤其是在信貸緊縮的特殊經濟時期，如果不能得到商業銀行貸款，身處危機的中小企業更多會在自身可承受能力內，轉向支付比商業銀行貸款高出四倍以上利率的高利貸融資。

總之，在社會各界對高利貸利率的容忍度之內，使中小企業高利貸融資的相關利益主體能尋找到一個合理的支點，利于促進中小企業高利貸融資持續、健康、快速的發展。

四、中小企業高利借貸關鍵在于科學制定價格

在市場經濟環境下，保障中小企業高利貸融資的可持續性關鍵在于建立科學靈活的中小企業高利貸定價機制，使得民間貸款利率回歸到中小企業可以承受的幅度空間之內。

（一）完善中小企業高利貸法律保障體系

因為缺少明確的法律界定與保護，高利貸融資難以持續穩定，要進一步推進中小企業高利貸的可行性關鍵在于完善法律保障。第一，以現有的法律架構為依托，適時調整不合時宜的法律規范和國家政策，協調修訂涉及中小企業民間高利貸融資的法律法規。第二，明確界定中小企業高利貸融資行為的合法地位和主體資格，統一高利貸的利率制定準則，確保各項利率制定堅持以銀行的貸款利率為參照，以市場需求為導向，結合實際情況在銀行貸款利率基礎上適當提高或下調，分門別類制定各種中小企業民間融資利率體系，保障真實反映出資金的實際價格。第三，法律保障與政策鼓勵中小企業資金需求與民間高利借貸資金供給渠道有效對接，制定規范的中小企業高利貸款合同條款，以明確融資雙方的權利與義務，保證合同的規范性和利率的法律有效性。

（二）構建中小企業高利貸利率定價機制

中小企業高利貸融資最重要的是科學制定價格，實行利率市場化，只要借款者能在償還貸款本息之后仍有利潤空間，雙方自愿就宜認可。第一，明確地將高利貸利率限定在一定的法定界限內，以銀行的貸款利率為參數，并根據各地的實際情況，在中小企業可承受能力范圍內專門制定高利貸指導利率，所有不違規的高利借貸行為與關系最終都將得到法律的保護。第二，區別各類中小企業實際需求，對具體的借貸關系進行具體分析，視中小企業借貸金額、期限、緩急程度、借貸雙方關系、借款者社會信用度等方面情況靈活制定利率定價流程，以低借貸成本與高借貸效率完成中小企業合法的高利借貸活動。第三，通過增加銀行信貸資金投放量，利用信貸增量和民間借貸利率的關系，引導民間借貸利率保持在一個較合理的水平上，有效控制銀行儲蓄量和民間融資量的比重，間接削弱高利借貸的市場潛在風險。

（三）加強中小企業高利貸風險防范

因為信用體系薄弱，民間借貸基本上無抵押、無擔保，一旦民間借貸利率過高，偏離市場平均投資收益水平，就會引發民間金融機構資金鏈斷裂，使經營者攜款出逃現象出現，借貸者無力償還等風險，容易導致社會生活和秩序的不穩定，所以要進一步加強中小企業高利貸風險的防范。首先，根據民間資金鏈條的社會資本屬性，審慎選擇高利貸融資對象。高利借貸不可為了貸款利潤選擇資信度不良的融資者，而是要傾向與有良好的信用以及后續償還能力強或重復多次發生借貸關系的中小企業，限定資金使用范圍，控制融資規模。其次，雙方都要通過科技手段以及優勢社會關系對合作者的身份、信用、還款源、抵押形式要詳細核實和分析，明確風險糾紛的法律訴訟責任與義務。強調中小企業的第一還款源，要求提供抵押品。雙方可承擔的范圍內進行借貸即便發生違約風險也可及時彌補。再者，支持設立針對中小企業高利貸融資的信用擔保公司，完善信用擔保公司的風險補償機制和風險分擔機制；鼓勵發起設立金融中介服務機構，為中小企業高利貸融資提供包括法律咨詢、信用擔保、合同規范、跟蹤服務在內的多方位保障服務。

（四）健全中小企業高利貸監管體制

由于民間高利借貸形式多樣，政府部門缺少對民間借貸利率全面綜合的估值與有效監管。尤其是貨幣政策緊縮時期，極易出現涉及金額大，欺詐違約的民間高利貸違法借貸風潮。首先，政府加強對一些規模較大的會、地下錢莊等機構要進行注冊，防止惡劣的民間金融案件發生。同時對達到一定數量以上的中小企業高利貸融資實行審批制、監管制，達不到這一數量的實行備案制，以防止非法集資產生及不良的社會影響，保護民間融資的合法性。其次，及時掌握民間融資的資金量、利率水平和交易對象等，將民間融資納入經濟金融監測和宏觀調控體系。并隨時間的推移及時剔除轉行、停業的監測單位，添加新進民間借貸利率監測單位，保證監測數據的及時、準確與真實。加大對民間金融機構的監測所需要人力物力的投入，提高觀測質量。

（責任編輯：張恩娟）

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