拉亞當斯密和凱恩斯的手

負利率作為一個公共輿論的定義，不是經濟學專用的。

當然，經濟學用了太多。不論是聲稱“中國不存在負利率”的張五常，還是發微薄說“既使加250個基點，真實利率還是負的”的許小年，都是經濟學家對貨幣政策的態度。

如果離開經濟學，把視角調回到實體經濟上，會看到什么呢？

存款利率低于通脹率，儲戶未來實際購買力將受損。這種狀態若得以持續，就會造成消費和投資的錯配。或叫兩難。如果金融市場不發達，錢就會有兩種選擇：購買價格相對低的“替代品”對沖通脹損失，或者繼續儲蓄，把希望留在遙遠的未來。

大多數具有經濟理性的人會選擇前一種，間接為過熱的經濟推波助瀾。我們的父輩，卻會選擇第二種做法，而且是加大儲蓄額。

我曾接觸過一個真實的家庭。在沈陽的一家四口人，父母和兩個女兒，在小女兒出閣的前一天，母親交給她一張存折，上面有25萬元。這是她家的傳統，三年前長女出嫁時，也拿到了同樣數字的陪嫁。以當時的資產價格水平來計算，小女兒的陪嫁相當于一戶50平米的商品房。我們都很感慨，50年代生人，普通工人，35到40年的工齡，所有的工資收入會有多少呢？我甚至在想，他們是如何養育后代的？

生活的選擇不是亞當斯密或者凱恩斯能解決的。是否負利率，由公眾的體驗而定。

民間借貸，可能是真實利率的反應。

中小企業的融資成本，也是真實利率反應。

富裕人士作出的選擇，同樣是真實利率反應。

亞當斯密在《國富論》里說，資本在任何地方都會獲得利潤，所以也應該在任何地方獲得利息。沒有任何法律能使利息降低到當時最低的一般市場利息率之下。英國以嚴刑峻法限制高利貸，但實際的民間利率仍是圍繞土地租金波動的。

過熱的經濟里，存在貨幣超發，實際的通脹總會高于CPI的數字。許小年計算今年二季度流通貨幣的增長接近40%，而同期的CPI只漲了2.9%。如果以貨幣增長計，這個數字應在9%以上。

而已經走向貨幣貶值、通貨膨脹之路的歐洲，減輕債務的辦法就是實際負利率，不論是勞動者還是投資者，都會被全球經濟帶入一個不可控的未來。消費也好，投資也罷，只是沒有辦法的辦法。