機(jī)構(gòu)減持不代表銀行股不能買

英大證券研究所所長李大霄表示，目前我國銀行股估值為5、6倍，平均股息率達(dá)到了6%左右，而且三季度整個(gè)銀行的不良率是0.5%，可以說是比較優(yōu)質(zhì)的。

“ 中國的銀行都是優(yōu)秀共產(chǎn)黨員， 我們的杠桿水平較低，資本較為充足，經(jīng)營較為保守，不良率很低，如果有人說， 中國的銀行業(yè)會出現(xiàn)問題， 那全世界的銀行都要倒閉了。另一方面，銀行的業(yè)績也比較好，所以說，銀行板塊非常值得投資。”英大證券研究所所長李大霄對眾多機(jī)構(gòu)減持銀行股表示不解。

基金減持和戰(zhàn)略投資者爭相出售，引發(fā)了業(yè)界質(zhì)疑：房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)和地方債償還風(fēng)險(xiǎn)正讓中國銀行的戰(zhàn)略投資者“撤退”。

與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)某專家介紹，在“存貸比”高壓監(jiān)管指標(biāo)下，銀行變相高息攬儲（如結(jié)構(gòu)化存款高企），直接推升了銀行的融資成本。業(yè)界很多人還比喻說，銀行正在自殺式擴(kuò)張。

但李大霄表示，從實(shí)際息差、貸款規(guī)模和中間業(yè)務(wù)看，A股的銀行股還是有投資價(jià)值的。

實(shí)際凈息差并未縮小

美國銀行近日公告稱，將以私人交易的方式出售104億股中國建設(shè)銀行股份，這是美國銀行繼8月末又一次減持建行股

份；而此前，工商銀行、中國銀行等中資銀行也多次被境外銀行減持。

李大霄卻認(rèn)為，戰(zhàn)略投資者減持，不代表銀行股成為了雞肋。中資銀行如今已經(jīng)具備獨(dú)立前行的能力。前三季度，上

市銀行整體實(shí)現(xiàn)凈利潤6 9 0 1億元，同比增長31.63%，民生銀行、深發(fā)展銀行、農(nóng)業(yè)銀行、華夏銀行等中小銀行更有超過40%的增幅。

從財(cái)務(wù)報(bào)表看，存款環(huán)比下降制約了貸款增長?！敖衲晔秦?fù)債業(yè)務(wù)對商業(yè)銀行沖擊最大的一年，中小銀行現(xiàn)在流動性這么緊，就是跟存款、負(fù)債業(yè)務(wù)上不去有很大的關(guān)系，其中很重要的就是社會融資，受到影子銀行大行其道帶來的壓力?！?/p>

資料顯示：銀行次級債利率已上升至5 %～6 %，往年是3%～4%；貼現(xiàn)利率更是漲到了7%～9%。根據(jù)經(jīng)營成本、信貸成本和資本成本計(jì)算，目前銀行整體成本在4%，而2010年為2.5%左右。

但李大霄表示，雖然緊縮以來，銀行融資成本增高，整體成本也升高了不少，但銀行的議價(jià)能力卻更強(qiáng)了，所以其息差并沒有縮小。三季報(bào)顯示，息差的貢獻(xiàn)度明顯回升（上升3.9%）。

據(jù)記者了解，今年1月以來，商業(yè)銀行公司貸款均普遍上浮，大型商業(yè)銀行一般上浮10%以上，其中上浮10%的一般只針對總行級重點(diǎn)客戶、大央企等核心客戶；上市股份行公司貸款利率上浮起點(diǎn)一般為20%～30%。“20%只針對極個(gè)別的大型企業(yè)，一般上浮30%，中小企業(yè)、個(gè)人經(jīng)營性貸款等上浮40%～50%”，某商業(yè)銀行北京分行信貸部門人士表示。而在某些城市，針對抵押物不足的小企業(yè)貸款、小額信用貸款，利率可以上浮到60%～70%。

記者了解到，很多銀行今年都執(zhí)行了“2011年新發(fā)生公司貸款原則上不下浮。”

“上浮10%已經(jīng)是最低的了，很多企業(yè)上浮兩成都拿不到（貸款）。”業(yè)內(nèi)人士指出。更有業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前，中小銀行的貸款利率年利率已達(dá)18%，國有大行的貸款年利率達(dá)到了12%。

規(guī)模擴(kuò)張是慣性不是自殺

李大霄認(rèn)為目前銀行規(guī)模擴(kuò)張雖不如以前迅猛，今年仍有望實(shí)現(xiàn)10%以上的增長。三季報(bào)顯示， 上市銀行前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤6 9 1 7億，同比增長3 1 . 7 % 。業(yè)績同比增長最主要的兩個(gè)因素是規(guī)模和息差，分別貢獻(xiàn)14.0%和11.5%的同比增幅。

中信建投的分析師楊榮對本刊記者表示，升息周期中，人民幣升值預(yù)期帶來大量的外匯占款，基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模增加，銀行的信貸規(guī)模擴(kuò)張，從而助推銀行業(yè)績。我國實(shí)行有管理的浮動匯率制度，在升息周期中，人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)，熱錢流入，增大了人民幣升值的壓力，為了減緩這一壓力，人民銀行進(jìn)行外匯市場干預(yù)，從市場中買入外幣，投放人民幣，基礎(chǔ)貨幣供給增加，外匯占款規(guī)模增加，銀行創(chuàng)造的貨幣供給量增加，從這個(gè)角度而言，信貸規(guī)模擴(kuò)張存在天然的動力。

中間業(yè)務(wù)越來越賺錢

匯豐銀行一位不愿具名的人士對本刊記者表示，現(xiàn)在內(nèi)資銀行的中間業(yè)務(wù)很可觀，尤其是作為渠道商代銷?！盎鸸揪褪窃跒殂y行打工，基金公司自身缺乏渠道、缺乏品牌認(rèn)知，這么多年來一直沒有改觀?！?/p>

從數(shù)據(jù)上看，今年前三季度16家上市銀行的手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入是3208.73億元，單單第三季度增加了1021.82億元。

工商銀行的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入是最高的，高達(dá)782.95億元，同比增長43.49%。

除去因?yàn)槠桨舱蠋硎掷m(xù)費(fèi)及傭金凈收入大幅增長的深發(fā)展外，其他15家上市銀行中，增長最快的當(dāng)屬華夏銀行，同

比高增88.17%，民生銀行和北京銀行增幅也超過了80%。增長速度超過50%的銀行有5家，分別是浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、北京銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中信銀行。

現(xiàn)在內(nèi)資銀行的中間業(yè)務(wù)包括發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品、代銷保險(xiǎn)、基金， 資產(chǎn)托管，電子銀行及信用卡業(yè)務(wù)，而包括投行業(yè)務(wù)在內(nèi)的新業(yè)務(wù)正日益形成規(guī)模?！盁o論是發(fā)展網(wǎng)上直銷，還是推動第三方銷售，目前都是只開花不結(jié)果?！币换鹑耸吭u價(jià)稱，銀行渠道地位一時(shí)難以取代。這就意味著，銀行如今依然是基金銷售的最主要途徑，即使這需要基金付出高額的代銷費(fèi)率及尾隨傭金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行在基金銷售市場份額中占比達(dá)到60%～80%，券商占比低于10%，基金公司直銷比例在10%～20%。

由于基金公司鼓勵(lì)銀行銷售，基金的認(rèn)購費(fèi)大部分也落入銀行的腰包，托管費(fèi)則全部歸銀行所有。至于管理費(fèi)，銀行則以尾隨傭金的名義分成，其比例往往超過一半。

除此之外，記者還注意到，理財(cái)產(chǎn)品熱銷也為銀行減輕了資本成本上升的壓力，以銀行理財(cái)產(chǎn)品為例，僅2011年上半年就已超過去年全年7.05萬億元的發(fā)行規(guī)模。業(yè)內(nèi)人士均表示，在融資成本上升的背景下，為了保證有利可圖，理財(cái)產(chǎn)品不可能停止。

李大霄還表示，從行業(yè)發(fā)展看，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展，為利率市場化打下了基礎(chǔ)。

不良率依然有望低于2%

業(yè)績不差但銀行板塊表現(xiàn)不佳，說明市場還是擔(dān)心房地產(chǎn)壞賬及地方債風(fēng)險(xiǎn)，對此，李大霄表示，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題的

概率比較小，銀行也不可能出現(xiàn)大問題，大部分銀行不良率仍有望控制在2 %以內(nèi)。房地產(chǎn)市場雖不會像以往那么繁榮，

但肯定不會是恐怖景象；而經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的前提下，地方債也不可能出現(xiàn)大規(guī)模違約。

中國銀監(jiān)會前主席劉明康曾公開表示，銀監(jiān)會對商業(yè)銀行進(jìn)行房價(jià)下跌壓力測試顯示，即使最壞的情況發(fā)生，房價(jià)下跌50%，銀行的貸款覆蓋率仍然能達(dá)到100%，雖然利息不能收回，但本金沒有問題。

清華大學(xué)教授李稻葵也表示了對這一觀點(diǎn)的認(rèn)同。他認(rèn)為中國房地產(chǎn)問題與美國不一樣，中國人買房子首付款很高，并

且買房也是投入感情的，因此并不會像美國人一樣，房價(jià)下跌了就把房子給銀行不還錢。