通脹隱憂重現

A股近期延續了4月以來的持續反彈走勢，繼續站住3000點上方，并創出新高。權重類個股表現強勢，帶動A股整體小幅上升。中小板及創業板仍處于估值回歸過程中，繼續拖累市場表現。A股市場整體呈現反復震蕩走勢，仍然是低估值的傳統行業表現較好，曾經一度股性呆滯的鋼鐵、電力板塊漲幅靠前，成為市場的新亮點，金融、化工等前期主導估值修復的藍籌板塊，繼續保持超越市場的表現。

貨幣政策依舊延續緊縮態勢。進入2011年以來，央行以每月一次的頻率，對存款準備金率進行向上調整。此次貨幣新政緊隨3月份貨幣信貸及經濟數據的發布，針對性不言而喻。3月份金融機構新增人民幣貸款6794億元，高于2月份的5356億元，也遠高于此前接受調查的13位經濟學家給出的5850億元的預期中值。3月末，廣義貨幣M2余額較上年同期增長16.6％，增幅高于2月末的15.7％，也高于經濟學家預計的15.4％。

同時，物價繼續高燒不退。3月份CPI同比增長5.4％，為2008年7月以來的最高增速。第一季度國內生產總值(GDP)同比增長9.7％，基本穩定于去年第四季度的9.8％，更高于全年8％的增長目標，增速依然強勁。面對信貸投放加速、通脹壓力攀升，而經濟增長保持穩健的總體形勢，央行不得不再度上調法定存款準備金率。

當前通脹重點已經從食品項逐漸轉移，居住類價格仍有繼續走高可能。企業成本上升將是今年通脹的主要動力。3月份的PPI上漲7.3％，國際油價持續走高，煤炭、有色金屬等原材料價格同樣維持高位，輸入型通脹壓力加大。PPI自去年8月份以來持續回升，尤其是在國內進口需求持續增長的趨勢下，國際能源、原材料以及農產品價格的持續上升，將不斷推升企業的生產成本，并逐漸從產業鏈的上游往下傳導。從分項指數來看，采掘工業由上月的143％增長至16.8％，而采掘工業處于產業鏈的最上游，向下游逐漸傳導的趨勢，使得后期PPI仍將在高位運行。

通過這一系列經濟數據來看，通脹的繼續走高和經濟保持相對較強的態勢并未改變，但也因此而導致更高的調控預期，市場行情在對經濟周期的樂觀、通脹的悲觀和調控的不確定性之間游走，這種不確定性也決定了目前的市場大幅上揚的動能不足。

近期，券商的二季度投資策略紛紛發布，總體看，大多數券商認為二季度應該是以低估值為主線的藍籌股和周期股的補漲行情。從行業配置上來看，券商普遍認為，高估值個股會有明顯的回調，建議規避高估值的板塊以及個股。以銀行股為首的金融股和鋼鐵地產為首的周期股，也再度成為券商推薦的主要品種。

那么，低估值為主線的估值修復行情，在經過前期的一段上漲演繹之后，究竟還有多少向上的空間呢?由于大盤藍籌股業績穩定，成長性較為有限，投資者主要收益在于分紅帶來的股息收益，所以在低估值下的投資吸引力較大。

在經過一段時間的補漲之后，缺乏成長性的大盤藍籌股的估值吸引力恐逐漸消失，股價向上的空間逐漸收窄，低估值的修復行情之路，如果沒有注入新的預期新的理由，恐怕仍會一波三折。尤其在通脹預期不明的情況下，對大盤股的低估值修復行情應持謹慎態度。