煤炭股要燒“焦”了嗎

2011年4月15日，焦炭期貨正式在大連商品交易所掛牌交易。這是全球第一個焦炭期貨合約，作為世界第一焦炭大國的中國，將進一步提升在焦化行業的話語權。

一季度煤炭板塊表現活躍，國際原油、煤炭等能源價格持續攀升是第一推動力。進入二季度，焦炭期貨上市、電價上調、國際動力煤供應緊張，煤炭資源整合繼續推進，火電、鋼鐵、水泥、化肥等下游需求旺盛……煤炭股的利好消息不斷涌現。

一些主流投資機構認為，煤炭板塊估值整體處于歷史均值水平，未來存在30％的上漲空間，建議抓住兩大投資主線，一條是業績主線，一條是資產重組主線。

多重利好翩翩起舞

我國是世界第一的焦炭生產、消費和出口大國，產量、貿易量占據全球的半壁江山，焦炭期貨上市有利于提升我國在國際焦炭領域的定價權。同時，期貨市場有利于涉焦企業建立價格風險回避機制，幫助鋼鐵企業鎖定成本。

當前，高通脹、高油價之下，煤炭價格也不斷攀升。煤炭期貨上市只是一個典型性事件，煤炭及相關金融衍生品推動著煤炭價格的全球化，這最終將促進全球化煤炭類上市公司的價值重估。

近期，國家發改委一方面著手準備電價上調，另一方面開展電煤價格專項檢查，強調2011年重點合同電煤價格維持2010年水平不變。上調電價，壓制煤價，不得已而為之。壓制煤價是治理高通脹的重要措施之一，而為了解決電力供需矛盾，又必須進行價格改革。 “市場煤”與“計劃電”的利潤分化嚴重，行政命令式的調控煤價只是權宜之計。

從需求來看，中金公司認為，二季度動力煤基本面繼續改善，焦煤中期再庫存啟動，都將給煤企帶來一定投資機會。

首先看看國際市場。動力煤方面，日本地震和全球核電進程放緩，中長期內提升國際動力煤需求。同時，國際油價不斷上升，煤油價格較強的相關性，將對國際動力煤價形成強勁支撐。在焦煤領域，海外經濟的穩步復蘇，拉動全球粗鋼產量持續上升，日本災后重建對鋼鐵中長期需求預期明顯，而澳洲洪水影響下，供應仍將持續緊張，國際焦煤價格將維持高位。

再看國內市場。近期，重點電廠日均耗煤量同比顯著增加，電煤需求淡季不淡。保障房建設預計今年投資規模1.4萬億，2012年將達到1.5萬億；同時，當前正進入農業的春耕時節，煤炭下游的火電、鋼鐵、水泥、化肥等需求旺盛。

當然，也有機構持謹慎態度。國泰君安證券認為，市場對CPI是否在中期見頂仍存疑問，煤炭股在高景氣與高估值的“兩高”狀態下，膠著的可能性較大。

其實，作為理性的投資者，并不能把風險拋之腦后。短期內，國家發改委明令限制動力煤價格，日本煤炭進口大幅下降，主產省份小煤礦復產超預期壓制價格，資源稅征收影響上市公司業績下調等利空因素，對煤炭板塊確有牽制作用。

抓住兩條投資主線

多數投資機構推薦超配煤炭行業。平安證券認為，目前煤炭股對應2011年市盈率在19倍左右，整體處于歷史均值的水平，未來估值存在上調的空間，30％的上漲空間值得期待。

中金公司、平安證券、山西證券等機構表示，二季度可以從兩大主線探尋煤炭股的投資機會，即業績主線和資產重組主線。

業績預期明確、增長確定性強，對估值形成強有力的支撐。明顯受益于產量增長和焦煤價格上漲的公司，有西山煤電、潞安環能、煤氣化、國陽新能、冀中能源、盤江股份、昊華能源；受益國際煤價上漲、出口拉動明顯的公司，有中國神化、昊華能源、兗州煤業、山煤國際。

重組就是生產力。煤炭行業的資源整合、資產注入仍將持續進行，受到關注較多的上市公司，有山煤國際、潞安環能、神火股份、冀中能源、國陽新能、煤氣化、大同煤業、開灤股份。

在機構推薦的煤炭股名單中，有6只股票出現的頻率比較高，這6只股票的簡要情況如下。

煤炭巨無霸中國神華(601088.SH)，雖然基數大，但高增長仍然可期，股價具有低估優勢。該公司的“煤電一體化”發展模式在業內獨具優勢，2011年產量增速加快，未來資產注入值得期待。

噴吹煤小品種一直被市場看好。潞安環能(601699.SH)是有煙噴吹煤龍頭，2011年潞安環能的最大看點是資產注入，股價有望進一步挑戰新高。

神火股份(000933.SZ)一直受電解鋁業務拖累，隨著電解鋁價格的震蕩走高，將顯著改善公司業績。同時，該公司受益于河南煤炭資源重組，對小礦的整合將推動煤炭產量快速增長。

山煤國際(600546.SH)是成長性最好的公司之一，“大集團，小公司”，山煤集團向上市公司的資產注入已經啟動，集團負擔輕盈利強，有望再造一個“山煤國際”。

昊華能源(601101.SH)的資源稟賦好，成長性明確。煤炭出口占了該公司煤炭銷量的40％，受益國際煤價上漲明顯，未來業績超預期的可能性較大。

兗州煤業(600188.SH)的國內煤炭業務以現貨銷售為主。同時，該公司澳洲煤炭業務帶來新的增長點，充分受益國際煤價上漲，預計未來5年產量翻兩倍，增長有保障。