麥開大步向前走

宏觀經濟復蘇與通貨膨脹預期將導致2011年大宗商品市場的價格重心進一步上移，小麥作為主要糧食作物，因為人口增長以及工業需求增加等原因，其需求會穩步增長，但小麥產量受自然災害以及耕地增長的有限性制約，未來供給大幅增加的可能性較小。我國對小麥、稻谷、玉米等谷物的進出口貿易量相對較小，這些品種價格受國際市場的沖擊相對較小，而受國家政策調控的影響較大。2010年，我國玉米進口量增加，外資進入國內小麥市場搶購等現象進一步敲響了我國糧食安全的警鐘。為了鼓勵農民加大糧食生產力度，國家對小麥的最低收購價逐年提高，這對小麥市場構成強烈支撐。因此，我們認為2011年小麥市場價格繼續穩定上漲的可能性較大，但在國家調控通貨膨脹的政策措施影響下，市場價格在上漲的過程中將伴隨大幅的波動。

新興經濟體通脹壓力加劇

2011年中國等新興經濟體的通貨膨脹壓力將進一步加大，穩定物價將成為2011年政府工作重點。在全球流動性相對充裕，國際熱錢涌入中國等新興經濟體的背景下，這些國家出現通貨緊縮的可能性幾乎沒有，而溫和的通貨膨脹是有利于經濟復蘇的。因此，2011年國內商品期貨市場將在通貨膨脹預期與新興經濟體管理物價水平的雙重因素影響下演繹。

全球小麥市場供需趨向緊平衡

2010年上半年之前，全球小麥供需總體保持寬松。但2010年出現的持續災害天氣導致俄羅斯、澳大利亞等主產國出現大幅減產，市場對全球小麥供應擔憂加重，而因為人口增長等原因，作為糧食的小麥消費剛性增加，小麥供需格局在2010年下半年發生改變，由原來的供過于求向供需緊平衡轉變，預計2011年度這種供需緊張格局仍會持續，將為小麥價格繼續上漲帶來動能。

中國小麥市場供需分析

1.2011年國內小麥增產概率下降

2010年第四季度，我國小麥主產區遭受了嚴重的旱災影響，據1月官方數據，全國冬小麥受旱面積超過5700萬畝，已經達到全國播種面積的15%以上，旱情集中的區域主要在山東、山西、河北、河南、陜西和安徽等省，而河南、山東和山西、淮北有過半的縣市絕收或明顯減產，上述地區已經連續兩三個月沒有出現有效降水。由于我國冬小麥主要種植帶遭遇50年一遇持續旱災，部分地區“越冬”農作物受損嚴重，預計2011/2012年我國小麥產量繼續增產的可能性較小。

2.國內小麥消費仍為略增態勢

近年來由于我國居民收入增長，飲食結構升級，國內小麥口糧消費比例逐年下滑，工業消費比例有所上升，飼料消費年度差異較大，2010年玉米價格大幅回升，小麥與玉米的比價減小使得小麥在飼料等方面對玉米進行了部分替代。預計2011年方便面、掛面等加工品的消費需求日益旺盛，面食加工企業免費消費量也將逐年增加，另外隨著面粉深加工技術的發展及工業需求的增長，用于生產小麥淀粉、谷朊粉、味精、醬油、工業乙醇工業消費使用的小麥量也將逐步增加。2010/2011年度國內小麥消費仍為略增態勢。預計2010/2011年度國內小麥消費量2145億斤，其中口糧消費1620億斤，飼料用糧190億斤，工業用糧210億斤，其他125億斤。

影響小麥未來走勢其他重要因素

1.天氣因素

天氣災害直接影響小麥的產量，也將影響小麥市場后市的價格走勢。截至2010年底美國大平原中西部地區仍然維持干燥天氣，當地小麥生長繼續承受干旱威脅；澳大利亞東部小麥產區仍然遭遇降雨影響，據市場預估，約有500至700萬噸左右的小麥降為飼料等級，我國黃淮流域的小麥主產區近期遭遇了50年一遇的旱災，目前旱情仍在繼續。如果不利天氣持續發展，有可能成為資金炒作的重要話題，再次引爆小麥牛市行情。

2.其他狀況

當前國內農產品價格在金融環境、市場供需等因素作用下，普遍呈現上漲行情，玉米、稻谷價格亦呈現高位運行狀態，且玉米因供應緊張、工業屬性和金融屬性強于小麥，價格上漲幅度超過小麥，比價關系長期失衡，對小麥價格將會形成長期帶動作用。另外，與棉花、早秈稻、大豆等農產品相比，前期小麥漲幅偏小，不排除后市有補漲可能，在加速農產品價格重心的整體上移會加重農民小麥的惜售心理。

3.資金因素

2010年國際小麥價格大幅上漲吸引了大量資金進入小麥市場，從CBOT小麥非商業持倉來看，2010年底多空持倉較為平衡，顯示小麥短期振蕩走勢不改。但國內小麥期貨市場人氣不旺，特別是2009年下半年至2010年上半年，市場異常冷清，預計2011年資金對小麥的關注力度將有所增加，強麥持倉和成交量將會放大。

4.國家小麥收購政策

近年來，為保護農民種糧積極性，進一步促進糧食生產發展，國家曾多次提高小麥最低收購價，國家提高2011年小麥最低收購價格，繼續穩定地柔性提高最低收購價，白麥、紅（混合）麥分別提高了5分和7分，分別達到每斤0.95元和0.93元的水平。最低收購價格的提高，一方面顯示政府提高農民收入的決心，提高了農民種植小麥的積極性，另一方面為后期小麥價格提供了較高的底部支撐。