創投十字路口

只有更多關注并投資支持中早期創業企業，才能更好肩負起“創投支持創業創新”的使命

7月29日早，一場不期而至的大雨澆滅了連日來的悶燥，但沒有澆滅創投業內人士的參與熱情。9點整，首屆中國創業投資行業峰會暨評優表彰頒獎儀式開幕，會場內座無虛席。此次論壇一改以往動輒讓政府官員、業界名人在臺上侃侃而談的例行安排，進行了大膽創新。

國家發改委財金司處長劉健鈞總結指出，目前中國創投業走到了十字路口，一些創投機構“賺快錢”心態較濃。從現場發布的《中國創業投資行業發展報告2011》來看，近年來持股不到1年的短期投資案例數量和投資金額均持續增長，不利于真正發揮創業投資的作用。只有更多關注并投資支持中早期創業企業，才能更好肩負起“創投支持創業創新”的使命。

劉健鈞認為，中國未來創投業發展的基本思路是：“扶持、引導、規范、自律”。之所以要突出“扶持”，是因為創投企業作為商業性投資主體，必須首先考慮為投資者謀取最大回報，并實現風險和收益的平衡。因此，光靠政府號召不行，而應拿出實實在在的扶持政策，引導創投企業更多地支持中早期創業企業，而不是熱衷于Pre-IPO投資；同時需要適當監管，確保創投企業規范運作。

稅收政策捉襟見肘？

中外實踐證明，稅收優惠是扶持創業投資發展最直接、最有效的政策。但是，現實的狀況是，大量的資本集中在成熟項目，對早期項目投資支持力度明顯不足，創投機構專業化能力、管理化水平還參差不齊，行業規范和統一管理問題越來越迫切。而這正需要綜合利用各種手段尤其是稅收優惠政策加以引導。

江蘇高科技投資集團總裁張偉指出，目前享受創投稅收優惠政策，需要按“中小”和“高新”雙重標準認定。從主觀愿望上講，這樣規定可以引導資本更多地流向中小高新技術企業，但在實施過程中效果不佳，因為，能滿足雙重標準的企業數量偏少。

一方面，在創投基金所投資企業中，不少屬于非技術性創新、應用性創新以及引進吸收再創新性的“二次創新”，這些創新也實實在在地促進了中小企業發展，但不一定符合“高新”標準。另一方面，一些涉及戰略性核心技術的重大項目，雖然處于早期階段，但其對資本要求高，投入動輒要以億元計算，很容易突破“中小”標準。但它們的發展壯大，對助推新興產業發展、促進結構轉型升級重關重要，也應該是創投的重點支持對象。

因此，他建議享受創投優惠稅收的標準應進一步放寬，門檻進一步降低。具體可考慮，在投資符合“中小”標準即可直接享受稅收優惠政策的基礎上，同時又符合“高新”標準的，給予更大力度的扶持。

同時可按照“實質重于形式”的原則，將符合特定條件的創業投資機構，均視為“投資管道”，避免因組織形式、資本性質不同，而產生稅收政策不均衡。當前，創投機構無論哪種形式、什么性質，其本質都在按照市場規則開展投資業務，扶持中小企業發展，應該有相對統一的、比較均衡的稅收優惠政策。

張偉認為，目前公司制創投需要在企業和投資者環節雙重納稅，顯然有失公平。公司制創投也因此無法得到社保基金垂青，融資和發展受限。而合伙制創投只需在投資者環節征稅，這客觀促使眾多創投機構在設立時傾向于選擇合伙制，但《企業所得稅法》第一條明確規定，“合伙企業不適用本法。”因此，合伙制創投無法享受“31號文”和“87號文”有關投資早期項目的稅收優惠政策。這又使得無法運用稅收政策鼓勵合伙制創投企業投資早期企業。

深圳市創新投資集團有限公司董事長靳海濤則指出，在國家配套政策方面，應加快完善鼓勵創業投資發展的稅收政策，進一步完善實施細則，將優惠政策真正落實到位。例如對于稅收抵扣和投資損失稅前扣除的審批問題，應建立出臺具體的實施意見，明確和簡化申報財政加快審批。對于個人投資未上市的股權，上市后取得所得全額征稅的問題，建議在IPO價格到賣出價期間進行免稅。促進創業投資企業發展的稅收扶植政策。

對于加大對創投企業的所得稅優惠力度，國家稅務總局所得稅司副司長孫午珊表示，在國家宏觀層面，目前首先需要對中小企業進行更多扶植，因為大型企業要獲取融資渠道比較多，也比較容易，中小企業融資難問題比較突出。是不是今后我們要考慮對這一項政策適當放寬？目前我們對高新技術企業實際上已有很多優惠政策，比如可以執行15%的稅率。今后是不是可以考慮把投資于符合一定條件的中小企業，不一定是高新技術企業，比如說其符合一些國家鼓勵發展的產業的中小企業，就可以給它創投企業的稅收優惠。

提起公司制創投企業和合伙制創投企業的稅收待遇問題，她指出，“現在大家都提到待遇不平，存在雙重苛稅。現行的稅收制度，要從幾方面考慮：我國現在稅收的基礎就是古典制，古典制意味著對公司所得和個人所得作為兩個稅種，不同的征稅依據，而且不考慮由于兩個所得稅可能有一部分的所得稅是重合的，要消除重合是不可能的。不只是對創投企業，對其他企業也同樣執行。從實際稅賦來看，已經對公司制的創投企業，在企業所得稅上給予了稅收優惠。合伙制企業雖然沒有征兩道稅，但是一道稅是按超額累計來算。所以，在目前稅收優惠條件下，公司制創投與合伙制創投待遇是否平等還需要測算。”

孫午珊表示，國家稅務機關將會適時制定對創投企業稅收政策具體的操作辦法。

外資創投疏堵無致？

在創業板推出前，中國創投行業一直是外資創投在唱主角；本土創投在創業板的表現，外資創投看在眼里，自然心有不甘。然而，它們能夠改變“兩頭在外”的宿命？

深圳市創業投資同業公會常務副會長王守仁指出，引進外資創投應重點實行由引進資金為主轉為引進人才為主。國內資金充足，流動性過剩，但缺乏具有國際視野的創投專業人才和管理經驗。在引進人才方面，要完善與國際慣例接軌的體制和機制，使人才得以充分發揮其能力和潛能；要引導外資創投在境內合法注冊并專注投資七大戰略性新興產業，同時加強監管其投向。

他認為，同時應將國外先進經驗與中國國情相結合，實施創業投資與并購投資專業化基金并行發展戰略，從根本上解決PE認識誤區問題；將《創業投資企業管理暫行辦法》上升到法律法規層面，強化其法治權威，并完善配套措施細則；要加快制定專業化并購投資基金管理辦法，發揮并購投資基金對產業結構重組的重要作用，不應將創業投資和并購投資基金的規范化發展納入修訂的《證券投資基金法》，更不應為所謂的PE（股權投資）單獨立法，以避免造成更加嚴重的認識和實踐上的混亂。

商務部外資司綜合處處長王軍回應指出，“十二五”的主線是經濟發展方式轉變的問題。在吸收外資的戰略方針上，我們鼓勵更多的外資引進更多的品牌管理人才。對外資創投來說，我們更多要轉向人才，但人才這個載體還涉及資金問題。對于外資踏踏實實地來發現企業、發現價值、培育企業、提升價值這樣的一些投資，我們還是希望在“十二五”期間從政策的方面，包括引導基金，包括企業的各種運作方面給予一定的支持、引導和鼓勵。

現在，內外資創投基本的政策都已經有了，但在很多政策銜接、配套方面可能還有待完善。創投這種新的投資方式，本身是一個創新。它的運作、管理模式，包括投融資、退出都會帶來很多制度的創新。尤其是外資的管理體制和制度，確實也對我們從事公共政策研究和管理的政府部門提出了一些新的問題和亟待研究解決的問題。

王軍指出，“希望在下一步的工作中，就創投包括私募股權投資在運營過程當中出現的新問題和各個部門去溝通，去研究相應的方案。同時我們也希望創投機構，尤其是外資VC/PE，能夠借鑒國外相關的制度經驗來給我們提供一些寶貴的建議。”

引導基金名不副實？

創投引導基金的獨特毋庸置疑。2008年引導基金管理辦法出臺前，蘇州創業投資集團已經和國開行成立了一個引導基金，之后也成為了國內引導基金行業的另類。2010年，蘇州工業園區創業投資基金改為國創創業投資有限公司。年底，蘇州創業投資集團與國開金融共同發起的“國創基金”的前身，也可以認為是國創基金的一個雛形。作為國有創投和當地政府如何用“國有創投”的市場化運作和政府的引導基金相結合？

蘇州創業投資集團有限公司創始人、董事長、總裁林向紅建議：在現有的引導基金的管理辦法上，對引導基金運作有更細的規定，能夠真正發揮引導基金、引導創投資本投向種子期和初創期的作用。因為，在現在的引導基金管理辦法中明確規定，引導基金不用參與市場充分競爭，不與市場爭利。

他同時指出，“我們希望發揮從國家到省、市三級的財政引導基金的作用，從中央財政的層面一個全局性的引導基金，通過其來引導地方引導基金的設立與規范。中央的引導基金的用途主要有兩個方面，一是可以作為階段性參股由產業引導的基金，即產業導向的基金。二是可以跟地方政府合作成立地方引導基金，來引導地方財政引導基金的投向。對地方政府的引導基金，它的導向應該是可以參與設立區域導向的基金。但重要的用途應該用于跟進。這樣在中央和地方設立的引導基金，有一個明確的功能劃分，又有明確的體系，這樣才能夠正確發揮財政資金設立創投引導基金對社會資本的引導作用。”

王守仁也指出，應盡快設立較大規模的國家級創業投資引導基金，吸引更多民間資金設立和運作專注投資戰略性新興產業的創投基金，并重點扶持后進地區發展創投引導基金，從而建立和完善全國縱橫交織而又高效規范運作的創業投資引導基金體系。

財政部企業司副司長朱宏回應指出，中國政府一直重視和支持中小企業的發展，國家財政部是按照公共財政的原則制定并實施了一系列支持政策，初步建立稅收優惠、資金支持等政策相協調配合財政政策體系，對促進中小企業的發展發揮了積極的作用。

2007年，按照國務院實施國家中長期科技發展規劃綱要的總體要求，財政部、科技部在認真研究和總結國內外創業投資引導基金運作模式及實踐經驗的基礎上，設立了首只國家創業投資引導基金即科技型中小企業創業投資引導基金。與此同時，中央財政還積極應用國有轉持豁免政策，支持國有創投機構的發展。此外還出臺了促進創業投資發展的特殊稅收政策，并積極應用公共財政政策支持中小企業和創業投資機構的創新和發展。