“緊貨幣”催肥銀行理財產品

今年以來，銀行理財產品的規模有很大幅度的增長，原因就在于銀行創新始終是與監管博弈的過程。發售銀行理財產品已經成為銀行客戶資源爭奪和競爭性吸儲的重要手段。

基準利率和存款準備金率“雙率”的提高，不斷收緊的貨幣政策，使銀行流動性越來越緊張，加上貸款額度的控制，發行銀行理財產品成為應對監管考核的一種手段。這是今年以來銀行理財產品規模、收益都上升的主要動因。

某股份制商業銀行金融市場部總經理在接受《金融理財》記者采訪時坦言，2011年銀行理財產品的爆發性增長，主要緣于不斷收緊的貨幣政策，在宏觀調控政策的影響下，央行從去年以來一直在不斷利用利率、準備金率和窗口指導等多種手段調控市場的流動性，銀行流動性不斷收緊，大量理財產品的發行更大程度上成為了銀行為應對考核要求的一種手段。

尤其是每逢季末、月末的考核關鍵時點，大批高收益的理財產品便接踵推向市場。同時，像信貸類理財產品也成為了企業融資的另外一種渠道。正是在這一背景下，銀行理財產品規模、收益率都創下雙高。

宏觀緊縮

今年以來，銀行理財產品的規模有很大幅度的增長，深層次的原因就在于銀行的創新始終是與監管博弈的過程。發售銀行理財產品已經成為銀行客戶資源爭奪和競爭性吸儲的重要手段。

從客戶需求的角度來分析，傳統的理財產品存在兩個極端：一是低風險的定期存款，二是高風險的股票證券市場。而相比之下銀行理財產品的出現呈現出不同的產品線，滿足了不同風險投資者的偏好。同時，商業銀行具有龐大的客戶資源和銷售平臺，它為客戶提供的理財渠道便利性，是保險、基金、券商等其他理財機構無法比擬的。以上幾點也正是近年來銀行理財產品迅速發展的主要原因。

事實上，銀行理財產品市場的發展并不是個割裂的過程。2004年首只銀行理財產品推出，就吸引了大量追求低風險、穩收益的民間投資資金。銀行理財產品由此也成為了商業銀行提高中間業務收入、吸引客戶資源的最有效武器之一。

截至8月24日，已經公布中報數據的上市銀行信息顯示，銀行理財產品的大量發行為上市銀行帶來了中間業務收入的強勁增長。如建行上半年實現歸屬股東凈利潤928.25億元，同比增長31.22%，其中手續費和傭金收入同比增長4成左右，達41.7%。交行2011年上半年實現手續費及傭金凈收入100.44億元，同比增40.97%，占比達到16.22%，同比提高1.80個百分點。深發展上半年實現手續費及傭金凈收入11.9億元，同比增58%。此外，民生銀行和華夏銀行上半年中間業務增長幅度也分別達到75.63%和310.53%。

而2011年理財產品的大熱，與宏觀經濟調控和緊縮性的貨幣政策有著密不可分的原因。

由于通貨膨脹率不斷走高，“負利率”更加嚴重，投資人希望借助于銀行理財產品達到戰勝通脹的作用；而在房地產市場上，受到房地產調控政策，如限貸、限購政策的影響，房地產投資渠道被“掐斷”，投資需求通過行政手段被壓制。被行政手段打壓的資金需要找到比較穩妥的投資渠道。

對于銀行來說，基準利率和存款準備金率“雙率”的提高，不斷收緊的貨幣政策，使銀行流動性越來越緊張，加上貸款額度的控制，銀行為應對考核的要求，如存貸比指標、季度考核等，選擇大量發行銀行理財產品。這也是今年以來銀行理財產品規模、收益率都上升的動因。

供需契合

對于個人投資者來說，銀行理財產品的創規模發行顯然更多地是一件好事情。

“風險低、產品靈活、收益也不斷提高。”這是投資者龍先生的總結。龍先生去年出售了一套投資性房產，擁有了近200萬元的流動資金。“今年回報比較高的途徑有兩個，一是黃金，二是民間借貸。”龍先生說，自己對黃金不熟悉，灰色地帶的民間借貸又讓他不放心。因此，在沒有找到合適的投資方向之前，龍先生希望的是借助于低風險的渠道實現資金的安全過渡。

另一方面，通脹高企，盡管央行已經連續加息，但始終沒有改變實際利率為負的局面。在龍先生看來，銀行理財產品則在風險和收益之間進行了較好的匹配。“我所選擇的都是低風險的產品，主要投資于債券和貨幣市場，但收益狀況還不錯。”據龍先生今年以來的投資記錄，大部分產品的收益率（年化）都達到了4.5%左右的水平。他說在最火爆的6月，自己還曾購買到年化收益率超過6%的產品。

和龍先生抱著相同想法的投資者并不少，在去年多個城市施行嚴格的房地產調控政策以來，從房地產領域退出的資金苦于難尋新的投資方向。同時，證券市場的持續低迷，也不斷產生資金的流出，加上通脹未曾得到緩解，由資金所推動的低風險投資需求便節節上升。

銀行有推出產品的動能，投資者則有需求，供給與需求一拍即合，從而催生了今年銀行理財產品市場的繁榮。正是因為這個原因，盡管銀行理財產品發行量創紀錄，受歡迎的程度卻未曾受到影響。

“銀行理財產品賣得好，主要還是因為居民的投資需求較大。”工行陶然亭支行的客戶經理王先生告訴記者，今年以來，該支行的銀行理財產品一直賣得很好，投資者的評價也不錯，滿足了他們的理財需求。“每一款理財產品的特點不同，投資者應根據自己的實際情況加以選擇。”王經理說，對于理財知識不多的投資者來說，應選擇保本型理財產品，既不會占用太多資金，收益也有保證；對于手中資金較多、風險承受能力較強的投資者來說，則可以選擇收益率不同的產品進行組合投資。

利率市場化

銀行理財產品發行群體在不斷膨脹，這也加劇了理財產品市場的競爭，在一定程度上推高了理財產品的收益率水平。那么，這對推進利率市場化進程能夠發揮出怎樣的作用？

中國社科院金融市場室主任曹紅輝博士表示，2004年銀行理財產品萌芽之初，發行銀行包括了除建行外的4家國有控股銀行、7家股份制銀行和1家外資銀行。而到今年，發行群體不斷膨脹，并形成了多層次的發行體系。其中國有銀行和大型股份制銀行的特點是，資金募集規模較大，產品較為多元化，涵蓋了多類型的產品線。

而城商行發行的產品主要集中在貨幣市場產品、信貸類產品。由于城商行的主要企業客戶為地方的國有企業，對于他們的情況較為了解，風險控制能力較強，因此城商行發行的理財產品具有收益相對較高、風險較小的特點。外資銀行的產品則主要集中在結構性產品上。

在理財產品的競爭中，自發形成了銀行間的磨合、測算、風險評估等，可以說這為利率市場化提供了準備。但是還需要看到的是，現在理財產品這個市場對于市場利率所發揮的作用還不是很大。如季末高收益理財產品競爭的出現，主要還是出于銀行應對監管壓力的需要。

另類產品不適合大眾投資

在傳統理財產品發行、銷售火爆的同時，以高檔酒、茶葉、藝術品和奢侈品等為投資對象的銀行另類理財產品也悄然升溫，以其不錯的投資收益引來了越來越多的關注。不過，從目前的銷售情況來看，它們并沒有成為人們熱捧的對象。

首先是因為投資門檻較高，其次是這類產品投資的對象并不一定被大家熟悉。此外，能否保證收益也是投資者無法確定的問題。比如，碳排放理財產品的收益就不如預期。可見，投資者選擇這些理財產品時，應首先了解這類產品的特性。畢竟另類理財產品掛鉤物較為特殊，和傳統理財產品的相關性較弱，有時甚至是負相關。尤其當證券市場持續下跌時，另類理財產品往往能夠走強，成為資金的避風港，頗受投資者青睞。

其次，投資者應了解另類理財產品的投資對象。類似于藝術品投資、期酒投資的產品，其實都只適合擁有大量資金的客戶作為分散投資使用，并不適合資金量較小的普通投資者。因為，高收益通常與高風險相伴而生。另類理財產品屬于非保本類浮動收益型，相對于常規理財產品有更大風險，適于風險承受能力較強的客戶。

此外，另類理財產品涉及的藝術收藏品、酒類等市場具有相當的專業性，能充分了解其質地、性能、功用的投資者不多，這就決定了這樣的理財產品是為高端、小眾人群所設計。