實現可持續發展的投資責任和中國選擇

1978年的某一天，當時還是作為一名股票經紀人的艾米·多米尼迎來了一位特殊的客戶。在交談中，多米尼得知這位客戶是一名狂熱的鳥類觀察家，因而對投資于造紙公司(這些公司使用含有劇毒的脫葉劑，對鳥類產生巨大危害)感到極為不滿。而在這之后，在給客戶推薦股票時，她又陸續發現一部分投資人開始有意識地在投資時遠離和回避與煙草、酒精或賭博、武器制造等相關的公司。

這一現象讓多米尼很快意識到，作為一名股票經紀人不僅要為廣大的投資者推薦具有良好收益的股票，更應該幫助他們選擇具有社會責任效益的公司股票，只有這樣才能最終促進整個社會的良性運轉。

認識上的重大變化使多米尼從一個單純的股票經紀人逐漸成為社會責任投資(Socially ResponsibleInvestment，SRI)理念的先驅者和倡導者。在經過長時間的實地調研和反復論證后，1990年，多米尼和她的同事共同推出了全球第一個社會責任指數——Domini400社會指數。隨著時間的推移，該指數創立了一個追蹤記錄，在投資進程中，納入社會與環境標準的同時，還帶來了富有競爭力的持續性回報。

具體來說，社會責任投資是一種基于環境準則、社會準則以及金錢回報的投資模式，它通過投資者對財務、社會、環境的三重考慮，從而最終形成投資決策的一種投資行為。這三重考慮在社會責任投資中被稱為投資的“三重盈余”，因而社會責任投資又被稱為“三重盈余投資”。事實證明，在突破了單一的財務數據分析之后，社會責任投資對于投資理念和投資模式正體現出前所未有的影響力和塑造力。

這種影響力和塑造力在長期被證明將有利于實現財富和責任的和諧統一后，也使越來越多的投資者和企業開始發自內心地相信，通過把倫理道德和責任理念融入到投資決策的過程中，投資者能夠創造一個珍視和擁護人類尊嚴、社會正義和環境保護的世界；并使人們開始執著地操守和篤信：當人們發現自己將要致力的是一件有益于長遠的好事時，就不會介意付出一點短期的成本。

對于社會責任投資有別于傳統證券投資的這種特殊性和優越性，本刊早在兩年之前就曾載文指出：“SRI關注的是企業社會責任的實現，其基本原則非常簡單——如果金錢是讓世界運轉的動力，那么以承擔社會責任為宗旨的投資就有機會讓這個世界運轉得更美好。”(《“三腿凳”實現可持續責任投資》·2009年第4期)

事實上，在能源危機逐漸顯現、環境保護日趨嚴峻的大背景下，全球經濟的持續、健康、穩定發展很大程度上將更加依賴于工業化過程中新興經濟體的發展。雖然這些國家大都面臨著來自人口快速增長、能源過度開發等方面的巨大壓力，在經濟發展中也多采取以資源環境換取經濟增長的粗放型模式，但這些經濟體中還有數量龐大的投資尚未完成這一現實情況，同時卻也表明了借助于責任投資實現資源節約和環境友好這一可能性的現實存在。

當前我國正處于經濟轉型和發展方式轉變的關鍵時期，“十二五”規劃對于可持續增長的承諾，亦將越來越明顯地體現為從對GDP增長的盲目崇拜轉為實現更具質量的增長上。中國作為世界上最大的新興經濟體國家，在改革發展的進程中，重新審視和重新調節社會責任投資在資本市場上優化資源配置的作用力和推動力，綜合運用消費者選擇與政府立法等多種形式完善資本市場建設，讓資源的配置更加公開透明，讓投資行為的決策更加高效優化，不僅是構建和諧社會的應有之義，同時也將成為完善社會管理的應有之責。

應該指出，專門的社會責任投資在我國還處于初級階段，在理論研究和實踐推動方面也都還面臨著一系列問題。但可喜的是，中國早就提出了與社會責任投資內涵相同而又目標一致的發展理念(如構建和諧社會理念、可持續發展、綠色GDP等發展理念)，所不同的在于這些發展理念強調的是社會可持續發展與和諧統一的戰略思想，而社會責任投資則更為明顯而具體地體現為一種更加注重社會責任和可持續發展的市場機制。

大力倡導社會責任投資的科學理論和方式方法，盡快建立起模式更為成熟、保障更為有力、體制更為健全的社會責任投資機制，將極大地促進中國社會、經濟的良性和諧發展。

責任與財富并行：在創造財富的同時改變世界

20世紀90年代后，伴隨著全球經濟的飛速發展，社會公平、環境保護、人類和平等問題卻變得更加尖銳，并引起了人們的廣泛而持續的關注，在這種大背景下，社會責任投資的理念開始被更多的投資者所熟悉，并在全球范圍內迅速蔓延。

與此同時，危機的到來使越來越多的個人和機構投資者更為清醒和深刻地認識到：他們的投資既可以使那些擁有投資的少數人賺取最多的利潤，同樣也可以為世界上最大多數人建造一個更加美好的生活環境。隨著社會責任投資的理念被越來越多的投資者所接受，他們在投資過程中更多地關注企業承擔社會責任及履行的程度，從而選擇符合他們要求的公司進行投資。他們希望通過這樣的選擇性投資，可以使企業增強其社會責任感，并采取相應的行動去履行社會責任，從而改善人類的生存和生活環境。

人們最容易形成誤解的一個觀點是：社會責任投資只是單純地為社會和環境做貢獻。

從社會責任投資的本質來看，它并不是要求企業放棄自身的經濟績效，而是在實現社會核心功能的過程中，把握好經濟、社會、環境三方面的關系。從資金流向來看，社會責任投資對象多為知名度高、業績優良的大企業，不僅參考企業的財務數據，也考慮財務數據以外的信息用于投資決策，一定程度上這也就有助于投資方式的靈活性和決策過程的透明度。

與生物界的“自然淘汰”類似，正是由于投資者從社會責任角度的選擇，“適者生存”只適用于有利于社會平衡發展和環境保護的企業或行業，不能達到進化標準的企業將因為得不到資金而被淘汰。最后能發展的都是那些可持續發展能力強的企業，也只有這些企業能夠帶給投資者長期的回報。

“把社會責任作為基金選股的方法，到底能不能給基金帶來比較好的收益?我可以用最為客觀的數據來說明這個情況。”在年初召開的“2011年經濟轉型與社會責任”論壇上，銀河證券基金研究中心研究總監王群航的回答讓人印象深刻。

“由上海證券交易所編的上證社會責任指數，在2007年空前大牛市和2008年空前的大熊市兩年中跑贏了滬深300指數約八個百分點。這個數據充分說明了社會責任投資能夠同時實現雙重目的，為投資者帶來利益，并促進企業履行社會責任，從而改變社會。可以看出，這種包含贏利追求和社會發展追求的全新投資價值觀，給人類帶來了積極的后果，也決定了其生命力和重要發展趨勢。”

而來自天相投顧早前公布的數據同樣印證了王群航的說法，2009年共有607只股票先后出現在332只主動投資偏股型基金的重倉股名單中，其中上證社會責任指數的100只成份股全部包含在內，顯示主流機構投資者對其投資價值的認可，同時，自設立以來至2009年底，該指數成份股的換手率達149，09％，體現出良好的流動性。

事實上，對社會責任投資分析的長期追蹤和研究早在1990年Domini400社會責任指數推出以后便已展開。來自于市場的分析和評價在隨后20余年基本呈“一邊倒”態勢并早早達成共識：以400社會責任指數開始，社會責任股票型基金“總是能在市場下跌的時候跌得少，而在上漲的時候漲得多，看起來似乎它總能完美地戰勝市場”。

在看到社會責任投資在社會、環境和經濟等方面的出彩表現后，越來越多的投資者對社會責任投資趨之若鶩。由于這種趨勢，原本處于基金市場一隅的社會責任投資，已經開始引起資本市場的主流關注。

華登資產管理公司社會責任投資負責人蒂姆·史密斯表示：“人們的興趣呈爆炸式增長。”以全球最大的社會責任投資市場美國為例，截至2010年年初，美國的社會責任投資表現出了比傳統投資更快的增長速度，社會責任投資理念下管理的資產總額約為3.07萬億美元，相對于1995年的0.64萬億美元，增長了380％。而與此相對應的是，在過去15年間，美國傳統投資理念下管理的資產總額盡管也實現了260％的增長率，但仍遠遠落后于社會責任投資資產的增長率。

“投資是一種購買決策，對它的關心正如關心你所吃的東西，或者如何選擇引導你的生活一樣”。多米尼在她的《社會責任投資：創造財富、改變世界》一書中深入淺出地解釋稱：“通過選擇將正義和環境持續性融入到你每天的投資決策中，你就成為這個正在改變中的世界的一部分，在其中，不僅僅你自己，而且所有的孩子都能和睦、體面地生活到老。”

這句話同樣解釋了為什么越來越多的投資者加入社會責任投資的行列：除了堅持行動與認知的一致性，更能成為創造社會積極變化過程的一部分動力。

社會責任投資指數：企業投資行為的責任梳理和責任評價

20世紀90年代以來，隨著我國資本市場的不斷發展壯大，資本市場對國民經濟的作用明顯增強，并成為我國經濟生活中的重要組成部分。經過近些年的迅猛發展，盡管社會責任投資對資本市場價值重塑和責任影響的積極作用正愈發明顯地體現出來，但由于受到發展程度、整體規模等多重因素的制約，社會責任投資在我國的發展仍然面臨著市場不規范、股權結構不合理、投資產品單一、上市公司整體素質不高等諸多問題。

其中，從資金供求角度看，最為重要的問題是市場一直缺少社會責任投資長期資金供給的主體，投資者由于缺乏充分的社會責任信息獲知渠道，因而大多對各種評價的獨立性和客觀性存在質疑，缺乏長期投資的理念。

而這樣做的結果就是：眾多的投資者大多以短線進出為主，市場波動大、風險高，這與追求長期回報和兼顧綜合效益的社會責任投資無疑背道而馳。

為了滿足社會責任基金在挑選組合上的需求，同時也為了反映社會責任投資在資本市場的總體表現，幫助投資者通過對企業投資行為進行行之有效的梳理和評價，進而樹立起更為規范合理和更能可持續的投資理念，一些社會責任投資機構及國際知名投資指數研究機構紛紛創立社會責任投資指數。

目前，典型的社會責任型指數有Domini 400社會指數、道·瓊斯可持續指數群和富時四好指數。

Domini 400社會指數是美國的第--+社會責任型投資指數，由KLD在1990年5月創立，它選擇了400家在社區、平等就業、雇員關系、環境、產品責任等方面表現良好的美國企業，其中包括標準普爾500中的250家企業、100家具有產業代表性的企業和50家具有顯著社會特征的企業，將經營煙草、制酒、賭博、核能發電、武器等的公司排除在外。

道·瓊斯可持續指數群是由道·瓊斯公司與可持續資產管理公司(sAM)在1999年9月聯合推出的第一個全球可持續指數群。它包括了一個全球指數，北美、歐洲、亞太三個地區指數和一個美國國家指數，而每一個指數又分別有四個范圍較窄的特定指數作為補充，分別是非釀酒行業指數、非賭博行業指數、非煙草行業指數以及非以上三種行業指數，因此，共包括25個指數。其中，全球指數吸收了36個國家、64個不同行業的200多家企業，在這些企業中幾乎有一半來自歐洲，這也反映出歐洲企業在可持續發展方面的領先表現。

富時四好指數是由金融時報集團旗下的富時公司于2001年7月推出的，目前包括全球指數、歐洲指數、英國和美國兩個國家指數。富時四好系列指數所選的企業都是在環境、人權及社會等問題上有著可靠可信記錄的企業。

而在2009年8月5日這一天，上海證券交易所和中證指數有限公司聯合編制的上證社會責任指數正式發布，由在社會責任履行方面表現較好的100只滬市股票為樣本股編制，簡稱“責任指數”。這標志著，我國社會責任運作體系中的建設邁出了重要的一步，社會責任指數、社會責任基金以及相關中介機構的培育工作，也由此逐一展開。

中證指數有限公司副總經理劉忠博士在接受媒體采訪時指出，上證責任指數是一個服務于投資標的的投資性指數，主要以上證公司治理板塊為基礎，同時重點評估反映公司社會責任的核心指標一每股社會貢獻值，實現投資與責任的有效統一。

從社會責任型投資指數來看，社會責任投資的業績一直好于傳統投資組合。據統計，Domini 400社會指數推出后的10年內平均報酬率為20.83％，而同期標準普爾500的年平均報酬率僅為18.7％。日本第一個SRI指數MS-SRI在1993-2006年的平均收益率高于東交指數(TOPIX)將近5倍。

和諧社會中投資的責任：大力發展我國社會責任投資恰逢其時

社會責任投資的先驅者多米尼有過一句很著名的話：我們今天的生存環境，是父輩選擇的投資模式的結果，而今天我們選擇的投資模式，將決定世界明天的模樣。

在這位美國社會責任投資領域的領軍人物眼里，社會責任投資不僅是一種理念，更是一種信仰。多年的理論研究和調查實踐使她深信，通過將個人和道德關切融入到投資決策過程中，投資者將能夠創造一個珍視和擁有人類尊嚴、環境可持續發展的世界。

而我國當前所面臨生存環境的一個最大的現實就是：改革開放以來，我國經濟實現了舉世矚目的飛速發展，創造了GDP年均達到9％的世界經濟增長奇跡。但是經過三十多年的粗放式發展，我國的自然資源已經無法滿足現有經濟模式發展的需要，相對脆弱的生態環境對經濟發展的負面效應也在明顯增強。

在這種經濟模式下，一些企業相繼出現過于重視贏利目標、漠視公民義務的重大社會責任事故，這些行為造成了企業與政府之間、企業與員工之間、企業與消費者之間、企業與投資者之間、企業與自然環境之間的不和諧，成為了經濟可持續發展的障礙。

作為一種更加注重社會責任和可持續發展的市場機制，社會責任投資的理念與近年來我國一系列發展理念不謀而合，大力倡導社會責任投資的理念和方法，盡快建立起較為成熟資本市場和更為完善的社會責任投資機制，將有利于最終實現我國經濟、社會和環境的和諧共生和可持續協調發展。為此，我們建議：

1.健全社會責任投資方法

推行股東倡導機制。適當地降低股東倡導的門檻，讓更多的股東有與公司管理層直接對話的權利。同時，通過相關信息披露的透明化，讓股東能獲更好地向公司管理層提供有效的建議。推行股東倡導機制，可以讓我國單一的社會責任投資方法多樣化，滿足不同社會責任投資者的需求。

為社區投資的開展創造條件。雖然根據我國現在的國情不適合開展社區投資，但是我們依然要為社區投資的開展創造有利條件。而加強中國公眾的社會責任意識以及參與程度，可以為今后社區投資的發展創建良好的投資環境。

2.建立健全有利于社會責任投資發展的機制體制

加快社會責任投資中介機構和非政府組織的發展。在社會責任領域，由于政府不能強制立法約束投資者進行社會責任投資，而目前市場所能提供的社會責任投資產品本就很少，因此，在得到政府和市場的支持和響應下，非政府組織利用自身優勢來促進社會責任投資就顯得尤為重要。

積極履行社會責任，關注利益相關方現實訴求。企業的社會責任主要包括對股東的責任、對債權人的責任、對員工的責任、對消費者的責任、對環境的責任、對社區的責任等。在自身發展的同時，保持對利益相關方現實利益和根本訴求的適時關注，將有助于在更廣的范圍內和更深的程度上提升社會責任投資的水平。

健全企業社會責任報告披露機制。在CSR由第三方披露的基礎上，擴大企業社會責任報告的覆蓋面。我國目前進行的社會責任報告主要是國有大型企業，中小型企業很少參與其中。可以參考國外經驗，通過制定法律法規擴大企業社會責任報告的覆蓋面，披露更多企業的CSR，從而達到讓SRI進入更多投資領域的目的。

鼓勵企業參與社會責任投資。從實現社會責任的主體來講，我國上市公司作為國民經濟中的中堅力量，理應保護個人利益同時積極承擔社會責任，轉變企業運作方式，發揮上市公司作為國民經濟排頭兵的示范效應。此外，社會應加大SRI的宣傳，讓中小企業自覺加入。

完善相關的法律法規。從宏觀政策來講，應通過法律的形式要求產品質量要過關，安全生產，保護環境。其次，應完善社會責任投資的有關規定。如有關CSR披露項目和評價指數的規定、相關操作程序的規定，建立一套完善的SRI評價機制。另外，有關法律應更多體現事發前的引導以及鼓勵參與SRI機制。