愁云慘淡萬里凝

經濟和股市的關系就像主人與狗一樣，狗永遠在主人前后跑動，但當它離開主人有一定距離的時候，又會跑回來找它的主人。

近期以來的外圍市場，壞消息你方唱罷我登場，大有每況愈下之勢。

歐債危機仍在惡化，希臘一年期國債收益率已經于近期飆升至82％，市場預期希臘削減赤字的目標年內很難實現，違約可能性大增。美國方面，疲軟的就業數據再次打擊了投資者信心，讓股市雪上加霜。在外圍如此暗淡的背景下，A股市場未能獨善其身。

短期來看，貨幣政策的不松動造成的資金面的持續緊張，成為壓制股市的直接原因。盡管目前多家券商預計8月CPI將環比下降至6％左右，但考慮到去年較高的基數與物價季節性上漲的壓力，短期內通脹問題依然顯著。9月1日，溫家寶總理在《求是》雜志上發文表示：

“經濟放緩沒超預期，調控取向不能變”。這一表態在一定程度上，向市場傳遞了中央政府緊縮政策不變的訊號。央行對流動性控制的決心沒變，股市面臨的資金面持續緊張或將在年內成為常態。

長期來看，我國資本市場的制度性問題乃是制約股市向好的根本原因。資本市場在總量上過快的拓展、定價機制不完善(高發行價、高市盈率、高超募資金)、分紅制度缺失等相關制度定位和漏洞，已稀釋了投資者所應獲取的財富和權益。在上半年國內生產總值同比增長9.6％的經濟背景下，A股總市值則走在不斷縮水的路上。截至9月2日，剔除今年以來首發上市新股，可比的2038只股票的A股總市值快速下降至23.74萬億元，較去年末縮水2.44萬億元。而如果再剔除今年以來約0.36萬億元的再融資，縮水幅度達13.15％。

實體經濟的發展成果，沒能傳導給股市，使得廣大的投資者沒能通過股市分享到經濟增長的成果。由于長期以來多數投資人都得不到市場合理的回報，股市的吸引力在大幅下降。當前股市在與銀行理財產品、民間拆借、房地產等投資渠道的資金爭奪戰中，已經不幸淪為配角。此外，由于緊縮的持續，實體經濟對金融市場的資金擠出效應也愈加明顯。在股市合理回報制度完善之前，流動性緊張將長期制約市場的發展。

截至目前，滬深兩市2244家上市公司的中報業績已全部揭曉，數字背后透露出的內容，不禁讓人擔憂。今年上半年，2244家上市公司實現歸屬于上市公司固定的凈利潤同比增長22.3l％，而去年上半年，這一數字為41.17％。相比而言，今年增速明顯放緩。解剖數據后可以發現，今年上半年16家上市銀行的凈利潤占2244家上市公司凈利潤總和的46.37％。如果剔除銀行，剩余的2228家上市公司的凈利潤的同比增長僅為13.56％。這一數據更清晰的反映了上市公司凈利潤下滑幅度之大。再換個角度，看看股市的主力軍——央企控股的上市公司。在剔除了銀行等金融類企業之后，總資產在100億元以上的央企控股上市公司有78家，這78家央企今年上半年有8家虧損，30家負增長，凈利潤增長僅為2，45％。這樣的成績單不禁讓人擔心，這批共和國的長子們可否繼續扮演股市的“定海神針”。

當“定海神針”不再，當上市公司整體增長放緩，股市的走勢將何去何從呢?想起了安德烈，科斯托蘭尼的比喻：經濟和股市的關系就像主人與狗一樣，狗永遠在主人前后跑動，但當它離開主人有一定距離的時候，又會跑回來找它的主人。當下，狗是跑在了主人的前面還是后面呢?如果是前面，那又預示了什么?也許，當經濟增速急劇放緩相當明確時，股市又該超預期表現了。