國內豆粕市場仍將弱勢整理

五一節后，國內沿海油廠43%蛋白豆粕出貨價格集中在2950元/噸-3050元/噸，成本因素支撐豆粕現貨抗跌的同時，其上行動力也依然不足，工廠豆粕脹庫壓力仍在制約豆粕現貨價格的上行高度，總體來看，國內豆粕市場需求不旺、油廠庫存壓力過大，進入五月份之后，國內豆粕現貨市場仍難擺脫基本面陰影，近期需要關注的題材包括終端需方的豆粕庫存消化節奏、沿海油廠的庫存和開工狀況、進口大豆的到港船期以及美國中西部新作播種季節的天氣狀況。具體情況分析如下：

國內豆粕脹庫壓力仍然突出，小長假期間外盤波動未能刺激終端放量備貨

現階段，沿海多數油廠的豆粕脹庫壓力依然較為突出，盡管四月中下旬終端市場一度出現過幾次階段性備貨現象，尤其是4月29日小長假假期之前，個別地區工廠在2960元/噸價位成交再次放量；但由于部分大型工廠當前豆粕未執行合同量仍然較高，加上港口龐大數量的大豆壓港庫存，因而加大出貨仍然當前多數工廠的主要任務。但來自成本因素的支撐，也仍然使得部分地區尤其是北方市場的豆粕價格抗跌性較為明顯。飼料企業和貿易商在手中仍有少量高單尚未消化完畢的背景下，暫時都不愿簽訂大單，因而更加劇了油廠豆粕的脹庫壓力。小長假之前，部分貿易商和飼料企業由于擔心“五一”行情反彈，因而紛紛入市連續補單，手中合同量充足，因而小長假期間各地出貨相對較為遲緩。

國內豆粕現貨市場供大于求局面突出，本月現貨整體振蕩偏弱格局難改

四月份期間，國內油廠為消化大豆庫存壓力普遍維持較高開工率，而飼料企業則因終端養殖需求回暖速度較慢而放慢了采購節奏，但部分采購方由于擔心“五一”小長假之后行情見漲，因而節前備貨積極性略有提高，但依然難以明顯緩解油廠的庫存壓力現狀。進入4月份之后，國內港口（包括油廠）進口大豆總庫存量始終高達600萬噸以上，而沿海工廠的豆粕庫存總量則達到150-200萬噸之多；加上而國內大豆壓榨企業的持續虧損，抑制了其繼續訂購遠期大豆的積極性，據市場不完全統計，自3月下旬以來，國內進口廠商已經取消了8-10船大豆船貨，同時延期的貨船在15-20船左右。所以，在供需基本面壓力一級外盤商品市場持續振蕩的背景下，國內豆粕現貨價格出現節后大幅上漲的可能性有限，但也不太可能會跌至去年節后的2700元/噸-2800元/噸位置，因當前豆粕現貨價格已經嚴重跌破油廠的加工成本水平。而2010年小長假之后豆粕現貨價格出現明顯上漲行情，則是始于6月20日，因此基于今年中大豬飼料需求要在6月中下旬之后才會明顯放大，因而五月份豆粕現貨整體偏弱震蕩格局恐將難以改變。

基本面供大于求壓力突出CBOT豆價承壓下跌，關注美元及天氣題材影響

近期以來，CBOT大豆市場收盤下跌，主要原因是大豆出口需求放慢，南美新豆批量上市，全球供應改善，給盤面構成了下跌壓力，而5月2日鄰池玉米市場暴跌則給市場帶來進一步的利空壓力。分析師稱，當天大豆市場大部分時間處于下跌態勢，不過尾盤豆油堅挺，外圍市場向好，抵消了農產品市場暴跌給大豆市場造成的比價壓力，并幫助豆價收復了部分失地。市場曾猜測豆價將開始下跌，但是美元匯率走軟，黃金和能源市場上漲，小麥市場堅挺，支持了早盤豆價走高。而中西部地區大豆播種步伐可能緩慢，加拿大油菜籽播種工作受到寒冷多雨的制約，也支持了豆價。此外，周邊市場美元持堅對商品期貨形成壓制，因奧薩馬.本.拉登之死令恐怖主義風險升水被削減。

綜上所述，近期以來，國內豆粕現貨市場階段性供大于需的局面仍將持續，現貨市場去庫存化過程將使五月份國內豆粕現貨價格仍將有承壓下跌空間，但如果繼續下跌或存在引發沿海油廠大面積停機可能，關注停產后豆粕供應減少與需求之間的博弈，另外需要關注近期油廠大豆到港、豆粕合同執行、飼料企業庫存消化水平、美元走勢以及美國中西部的天氣狀況。