中科三環(huán) 告別低價(jià)稀土

今年的股市整體表現(xiàn)欠佳，但是作為稀土永磁板塊龍頭企業(yè)的中科三環(huán)卻有不俗的表現(xiàn)，它背后的支撐是什么？

作為中國(guó)最大、全球第二大釹鐵硼永磁材料制造商，中科三環(huán)在全球市場(chǎng)占有率約為10%。由6月份的每股18元漲到30元，經(jīng)過震蕩后，截至11月4日以24.75元收盤。在市場(chǎng)整體行情如此不好的情況下能有這般表現(xiàn)是為什么？

探究企業(yè)

受益稀土政策，市場(chǎng)份額將更大

中科三環(huán)的主要產(chǎn)品是釹鐵硼稀土永磁材料，它是第三代稀土永磁材料。

釹鐵硼永磁材料具有的優(yōu)異性能，使其成為主流磁性材料，被廣泛應(yīng)用于能源、交通、機(jī)械、醫(yī)療、計(jì)算機(jī)、家電等領(lǐng)域。但隨著國(guó)家發(fā)布對(duì)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的鼓勵(lì)政策，風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能電梯、變頻家電以及混合電動(dòng)汽車等新興領(lǐng)域的快速發(fā)展將推動(dòng)中國(guó)高端釹鐵硼需求實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

據(jù)華泰證券測(cè)算，至2014年國(guó)內(nèi)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域?qū)Ω咝阅茆S鐵硼的需求量將增至32390噸，此外，其他工業(yè)節(jié)能電機(jī)、數(shù)控機(jī)床等領(lǐng)域也將為釹鐵硼的需求增長(zhǎng)提供動(dòng)力，預(yù)計(jì)2010-2014年高性能釹鐵硼需求復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到33%。

由于國(guó)家稀土出口嚴(yán)控，中科三環(huán)將迎來新發(fā)展契機(jī)。受益于中國(guó)對(duì)稀土行業(yè)持續(xù)的控制以及下游需求的大幅增長(zhǎng)，稀土價(jià)格一路上揚(yáng)，隨著政策的逐步貫徹以及中國(guó)行業(yè)整頓預(yù)期的持續(xù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境將逐步改善，低價(jià)稀土?xí)r代已一去不返。

“國(guó)家限制稀土出口，第一撥受益的是稀土礦業(yè)股。而第二撥受益的將是稀土的加工企業(yè)。國(guó)外企業(yè)購(gòu)買不到稀土原材料只能轉(zhuǎn)而購(gòu)買成品、半成品，而中國(guó)的釹鐵硼龍頭企業(yè)將受益于釹鐵硼的‘需求轉(zhuǎn)移’。”中郵證券分析師何陽陽對(duì)《小康#8226;財(cái)智》記者表示。

此外，經(jīng)過多年的技術(shù)積累，以中科三環(huán)為代表的國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)具備了搶占國(guó)外高端市場(chǎng)份額的實(shí)力，目前公司釹鐵硼產(chǎn)品的最高牌號(hào)為N54，在后續(xù)加工和表面處理工藝方面與世界排名第一的日本住友的差距也在不斷縮小?？梢?，中國(guó)整合稀土將較大幅度增加國(guó)內(nèi)釹鐵硼龍頭企業(yè)中科三環(huán)的訂單，后期全球市場(chǎng)份額有望持續(xù)擴(kuò)大。

成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，盈利能力無虞

中國(guó)稀土資源豐富，重稀土中惟中國(guó)獨(dú)有稀土元素釹、鏑等是生產(chǎn)釹鐵硼磁材最重要的原材料，隨著稀土價(jià)格的上漲，目前稀土合金占釹鐵硼成本已高達(dá)72.3%，因此，稀土原材料供應(yīng)是釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)成本控制的重要影響因素之一。

但因釹鐵硼占各領(lǐng)域終端產(chǎn)品成本比例較小，下游對(duì)釹鐵硼價(jià)格的上漲都具有較好的承受能力。

據(jù)中科三環(huán)企劃部工作人員介紹，假設(shè)金屬釹價(jià)格再上漲50%，且釹鐵硼原材料成本的上漲100%向終端產(chǎn)品轉(zhuǎn)嫁，受影響最大的核磁共振儀的新增成本占產(chǎn)品單價(jià)的比例也僅為9%。這也是釹鐵硼產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)成本轉(zhuǎn)嫁的最根本的原因，只要市場(chǎng)對(duì)價(jià)格上漲形成了一致的預(yù)期，下游客戶就能夠接受釹鐵硼的提價(jià)，因此，只有在稀土價(jià)格再次出現(xiàn)暴漲的情況下，釹鐵硼企業(yè)的利潤(rùn)才會(huì)受到較大的侵蝕，這將是極小概率事件。

上述工作人員還介紹，釹鐵硼行業(yè)具有較高的進(jìn)入壁壘。對(duì)于下游客戶來說，除非新供應(yīng)商的產(chǎn)品質(zhì)量或是價(jià)格具有明顯的優(yōu)勢(shì)，否則不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，整條產(chǎn)業(yè)鏈捆綁性很高。

產(chǎn)能快速增長(zhǎng)

近年來，由于新興領(lǐng)域的發(fā)展，對(duì)高性能釹鐵硼磁材的需求快速增長(zhǎng)，加之公司自身技術(shù)的積累，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得以不斷優(yōu)化。特別是自2010年下半年起，釹鐵硼需求十分旺盛，公司訂單一直較為飽滿，產(chǎn)品供不應(yīng)求，因此在原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致低端產(chǎn)品利潤(rùn)空間縮小的情況下，公司主動(dòng)調(diào)整了訂單結(jié)構(gòu)，產(chǎn)能進(jìn)一步向中高端產(chǎn)品傾斜。

目前公司定向增發(fā)股票不超過2700萬股，募集資金主要用于新能源汽車、節(jié)能家電、風(fēng)力發(fā)電和信息產(chǎn)業(yè)用高性能稀土永磁材料新增產(chǎn)能的建設(shè)，待新增的6000噸產(chǎn)能逐步釋放，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將得到進(jìn)一步的優(yōu)化。

華泰證券分析師劉敏達(dá)接受《小康#8226;財(cái)智》記者采訪時(shí)說：“值得注意的是，公司公告披露新增項(xiàng)目建設(shè)周期為3年，但由于公司此次新增產(chǎn)能都是在原有廠區(qū)內(nèi)建設(shè)的，因此我們并不認(rèn)同市場(chǎng)普遍預(yù)期的公司新增的6000噸產(chǎn)能要待2014年才能完成釋放的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為，在市場(chǎng)需求增長(zhǎng)前景不發(fā)生變化的情況下，2012 年公司產(chǎn)能即有望增長(zhǎng)2000噸?！?/p>

券商評(píng)價(jià)

劉敏達(dá)認(rèn)為，2011年中科三環(huán)在稀土原材料的庫(kù)存上管理優(yōu)秀。在稀土價(jià)格最高點(diǎn)時(shí)賣出庫(kù)存，而在價(jià)格跌到最低點(diǎn)買入庫(kù)存，公司庫(kù)存管理十分成功， 完美利用原材料這把“雙刃劍”，不僅消化了原材料價(jià)格上漲的壓力，且在一定程度上推動(dòng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

中科三環(huán)利用募集資金增加產(chǎn)能，新增產(chǎn)能全部是面對(duì)高端釹鐵硼市場(chǎng)，盈利能力較強(qiáng)。隨著高端產(chǎn)品占比提高，必將帶動(dòng)綜合毛利率上升。公司產(chǎn)能在節(jié)能環(huán)保政策的配合下，必將帶動(dòng)公司進(jìn)入加速發(fā)展軌道。預(yù)計(jì)2011-2013年公司每股收益為0.80、0.92、0.97元，結(jié)合行業(yè)發(fā)展及公司行業(yè)龍頭地位，可給予“推薦” 評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)32.2元。

而長(zhǎng)江證券分析師葛軍則認(rèn)為下游需求正在萎縮，在建項(xiàng)目投產(chǎn)不如預(yù)期等因素，將會(huì)為中科三環(huán)帶來一些負(fù)面影響。

高管訪談

記者在了解了中科三環(huán)的基本情況后，采訪了中國(guó)科協(xié)常委、中國(guó)工程院院士、北京中科三環(huán)高技術(shù)股份有限公司董事長(zhǎng)兼總裁王震西。

記者：您是一個(gè)科學(xué)家，為什么會(huì)成立中科三環(huán)呢？

王震西：中科三環(huán)的成立是由中國(guó)科學(xué)院老院長(zhǎng)周光召提議成立的，他當(dāng)時(shí)考慮到需要將實(shí)驗(yàn)室的成果產(chǎn)業(yè)化，所以鼓勵(lì)我們從實(shí)驗(yàn)室里走出來創(chuàng)建了中科三環(huán)公司。

中科三環(huán)，這個(gè)名字也是有來歷的，是將科研、生產(chǎn)、市場(chǎng)營(yíng)銷這三個(gè)不同的環(huán)節(jié)緊緊地連接起來。而這三個(gè)本應(yīng)緊密連接的環(huán)節(jié)過去在我們國(guó)家實(shí)際上是脫節(jié)的，搞科研的就是搞科研，國(guó)家會(huì)給出專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)；搞生產(chǎn)的就是搞生產(chǎn)，它沒有科研任務(wù)，當(dāng)然也就沒有科研經(jīng)費(fèi)，你只管去經(jīng)營(yíng)企業(yè)，要想辦法賺錢，要給國(guó)家上繳利稅；而搞營(yíng)銷的又處在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，一切都按框框辦事。所以，中科三環(huán)在創(chuàng)辦之初就立下了把科研、生產(chǎn)、市場(chǎng)營(yíng)銷三個(gè)環(huán)節(jié)緊密銜接起來的思路，并在這樣一個(gè)背景下成立了中科三環(huán)公司。

記者：中科三環(huán)在世界稀土產(chǎn)業(yè)中處于什么樣的地位？

王震西：現(xiàn)在世界上的高檔市場(chǎng)日本占的份額比較多，中科三環(huán)現(xiàn)在占領(lǐng)的主要是中低檔國(guó)際市場(chǎng)，但我們的目標(biāo)是逐步向國(guó)際中高檔市場(chǎng)滲透，原來最好的是日本、美國(guó)、德國(guó)，而中科三環(huán)的產(chǎn)品進(jìn)入世界市場(chǎng)后，給這些世界領(lǐng)先國(guó)家的公司帶來了一定壓力。因?yàn)?，這意味著在世界范圍內(nèi)，釹鐵硼的市場(chǎng)格局要由日本、德國(guó)、美國(guó)和中國(guó)重新來劃分。事實(shí)上，從2010年的生產(chǎn)銷售看，中國(guó)從規(guī)模上已經(jīng)超過了德國(guó)和美國(guó)，僅次于日本；而中科三環(huán)在規(guī)模上也躍升為世界第二位。

記者：也就是說，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上中科三環(huán)已經(jīng)成了絕對(duì)“老大”。那么，和日本、德國(guó)、美國(guó)比起來，我們?cè)谡w發(fā)展上有什么不同呢？

王震西：從質(zhì)量上講，我們同日本還有一段距離，他們生產(chǎn)的產(chǎn)品還是目前世界上最高檔的，中科三環(huán)生產(chǎn)的產(chǎn)品屬中檔，國(guó)內(nèi)其他一些小廠生產(chǎn)的則多為低檔產(chǎn)品。當(dāng)然，中低檔產(chǎn)品也有它的特定市場(chǎng)，就像彩電有高低檔次之分與高低檔次需求一樣。但同時(shí)中科三環(huán)也有部分產(chǎn)品是超前的，已經(jīng)進(jìn)入了世界級(jí)的高技術(shù)產(chǎn)品市場(chǎng)。

記者手記：

中科三環(huán)背靠中科院雄厚的科研實(shí)力，公司大股東目前擁有“中國(guó)磁學(xué)重點(diǎn)研究實(shí)驗(yàn)室”、“國(guó)家級(jí)磁性材料工程研究中心”等中國(guó)一流的磁性材料研究機(jī)構(gòu)，并承擔(dān)了國(guó)家“863”計(jì)劃、“高檔稀土永磁釹鐵硼產(chǎn)業(yè)化”重大項(xiàng)目，其技術(shù)優(yōu)勢(shì)十分明顯。

中科三環(huán)董事長(zhǎng)兼總裁王震西先生是中國(guó)工程院院士，早年留學(xué)法國(guó)，跟隨以研究磁性材料而獲諾貝爾物理學(xué)獎(jiǎng)的導(dǎo)師從事新型磁性材料的研究和開發(fā)。

在王院士的帶領(lǐng)下，中科三環(huán)在工程化實(shí)驗(yàn)中培養(yǎng)了一批從事科學(xué)研究、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和市場(chǎng)營(yíng)銷的年輕骨干力量，使公司發(fā)展成為集科研、生產(chǎn)、銷售于一體的國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)集團(tuán)，迅速擴(kuò)大了國(guó)際中低檔釹鐵硼的市場(chǎng)占有率，并逐步向高檔釹鐵硼領(lǐng)域進(jìn)軍，在高檔釹鐵硼領(lǐng)域已獲得了一定市場(chǎng)份額。

圖說

>>中國(guó)稀土原料出口的減少，必然導(dǎo)致稀土半成品、成品出口的增加，中科三環(huán)無疑是這一過程的最大受益者