中科三環(huán) 告別低價稀土

今年的股市整體表現(xiàn)欠佳，但是作為稀土永磁板塊龍頭企業(yè)的中科三環(huán)卻有不俗的表現(xiàn)，它背后的支撐是什么？

作為中國最大、全球第二大釹鐵硼永磁材料制造商，中科三環(huán)在全球市場占有率約為10%。由6月份的每股18元漲到30元，經(jīng)過震蕩后，截至11月4日以24.75元收盤。在市場整體行情如此不好的情況下能有這般表現(xiàn)是為什么？

探究企業(yè)

受益稀土政策，市場份額將更大

中科三環(huán)的主要產(chǎn)品是釹鐵硼稀土永磁材料，它是第三代稀土永磁材料。

釹鐵硼永磁材料具有的優(yōu)異性能，使其成為主流磁性材料，被廣泛應用于能源、交通、機械、醫(yī)療、計算機、家電等領域。但隨著國家發(fā)布對節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的鼓勵政策，風力發(fā)電、節(jié)能電梯、變頻家電以及混合電動汽車等新興領域的快速發(fā)展將推動中國高端釹鐵硼需求實現(xiàn)快速增長。

據(jù)華泰證券測算，至2014年國內節(jié)能環(huán)保領域對高性能釹鐵硼的需求量將增至32390噸，此外，其他工業(yè)節(jié)能電機、數(shù)控機床等領域也將為釹鐵硼的需求增長提供動力，預計2010-2014年高性能釹鐵硼需求復合增長率將達到33%。

由于國家稀土出口嚴控，中科三環(huán)將迎來新發(fā)展契機。受益于中國對稀土行業(yè)持續(xù)的控制以及下游需求的大幅增長，稀土價格一路上揚，隨著政策的逐步貫徹以及中國行業(yè)整頓預期的持續(xù)，行業(yè)競爭環(huán)境將逐步改善，低價稀土時代已一去不返。

“國家限制稀土出口，第一撥受益的是稀土礦業(yè)股。而第二撥受益的將是稀土的加工企業(yè)。國外企業(yè)購買不到稀土原材料只能轉而購買成品、半成品，而中國的釹鐵硼龍頭企業(yè)將受益于釹鐵硼的‘需求轉移’。”中郵證券分析師何陽陽對《小康#8226;財智》記者表示。

此外，經(jīng)過多年的技術積累，以中科三環(huán)為代表的國內企業(yè)已經(jīng)具備了搶占國外高端市場份額的實力，目前公司釹鐵硼產(chǎn)品的最高牌號為N54，在后續(xù)加工和表面處理工藝方面與世界排名第一的日本住友的差距也在不斷縮小。可見，中國整合稀土將較大幅度增加國內釹鐵硼龍頭企業(yè)中科三環(huán)的訂單，后期全球市場份額有望持續(xù)擴大。

成本轉嫁能力強，盈利能力無虞

中國稀土資源豐富，重稀土中惟中國獨有稀土元素釹、鏑等是生產(chǎn)釹鐵硼磁材最重要的原材料，隨著稀土價格的上漲，目前稀土合金占釹鐵硼成本已高達72.3%，因此，稀土原材料供應是釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)成本控制的重要影響因素之一。

但因釹鐵硼占各領域終端產(chǎn)品成本比例較小，下游對釹鐵硼價格的上漲都具有較好的承受能力。

據(jù)中科三環(huán)企劃部工作人員介紹，假設金屬釹價格再上漲50%，且釹鐵硼原材料成本的上漲100%向終端產(chǎn)品轉嫁，受影響最大的核磁共振儀的新增成本占產(chǎn)品單價的比例也僅為9%。這也是釹鐵硼產(chǎn)品可以實現(xiàn)成本轉嫁的最根本的原因，只要市場對價格上漲形成了一致的預期，下游客戶就能夠接受釹鐵硼的提價，因此，只有在稀土價格再次出現(xiàn)暴漲的情況下，釹鐵硼企業(yè)的利潤才會受到較大的侵蝕，這將是極小概率事件。

上述工作人員還介紹，釹鐵硼行業(yè)具有較高的進入壁壘。對于下游客戶來說，除非新供應商的產(chǎn)品質量或是價格具有明顯的優(yōu)勢，否則不會輕易更換供應商，整條產(chǎn)業(yè)鏈捆綁性很高。

產(chǎn)能快速增長

近年來，由于新興領域的發(fā)展，對高性能釹鐵硼磁材的需求快速增長，加之公司自身技術的積累，產(chǎn)品結構得以不斷優(yōu)化。特別是自2010年下半年起，釹鐵硼需求十分旺盛，公司訂單一直較為飽滿，產(chǎn)品供不應求，因此在原材料價格上漲導致低端產(chǎn)品利潤空間縮小的情況下，公司主動調整了訂單結構，產(chǎn)能進一步向中高端產(chǎn)品傾斜。

目前公司定向增發(fā)股票不超過2700萬股，募集資金主要用于新能源汽車、節(jié)能家電、風力發(fā)電和信息產(chǎn)業(yè)用高性能稀土永磁材料新增產(chǎn)能的建設，待新增的6000噸產(chǎn)能逐步釋放，公司產(chǎn)品結構將得到進一步的優(yōu)化。

華泰證券分析師劉敏達接受《小康#8226;財智》記者采訪時說：“值得注意的是，公司公告披露新增項目建設周期為3年，但由于公司此次新增產(chǎn)能都是在原有廠區(qū)內建設的，因此我們并不認同市場普遍預期的公司新增的6000噸產(chǎn)能要待2014年才能完成釋放的觀點，我們認為，在市場需求增長前景不發(fā)生變化的情況下，2012 年公司產(chǎn)能即有望增長2000噸。”

券商評價

劉敏達認為，2011年中科三環(huán)在稀土原材料的庫存上管理優(yōu)秀。在稀土價格最高點時賣出庫存，而在價格跌到最低點買入庫存，公司庫存管理十分成功， 完美利用原材料這把“雙刃劍”，不僅消化了原材料價格上漲的壓力，且在一定程度上推動業(yè)績的增長。

中科三環(huán)利用募集資金增加產(chǎn)能，新增產(chǎn)能全部是面對高端釹鐵硼市場，盈利能力較強。隨著高端產(chǎn)品占比提高，必將帶動綜合毛利率上升。公司產(chǎn)能在節(jié)能環(huán)保政策的配合下，必將帶動公司進入加速發(fā)展軌道。預計2011-2013年公司每股收益為0.80、0.92、0.97元，結合行業(yè)發(fā)展及公司行業(yè)龍頭地位，可給予“推薦” 評級，6個月目標價32.2元。

而長江證券分析師葛軍則認為下游需求正在萎縮，在建項目投產(chǎn)不如預期等因素，將會為中科三環(huán)帶來一些負面影響。

高管訪談

記者在了解了中科三環(huán)的基本情況后，采訪了中國科協(xié)常委、中國工程院院士、北京中科三環(huán)高技術股份有限公司董事長兼總裁王震西。

記者：您是一個科學家，為什么會成立中科三環(huán)呢？

王震西：中科三環(huán)的成立是由中國科學院老院長周光召提議成立的，他當時考慮到需要將實驗室的成果產(chǎn)業(yè)化，所以鼓勵我們從實驗室里走出來創(chuàng)建了中科三環(huán)公司。

中科三環(huán)，這個名字也是有來歷的，是將科研、生產(chǎn)、市場營銷這三個不同的環(huán)節(jié)緊緊地連接起來。而這三個本應緊密連接的環(huán)節(jié)過去在我們國家實際上是脫節(jié)的，搞科研的就是搞科研，國家會給出專項經(jīng)費；搞生產(chǎn)的就是搞生產(chǎn)，它沒有科研任務，當然也就沒有科研經(jīng)費，你只管去經(jīng)營企業(yè)，要想辦法賺錢，要給國家上繳利稅；而搞營銷的又處在計劃經(jīng)濟體制下，一切都按框框辦事。所以，中科三環(huán)在創(chuàng)辦之初就立下了把科研、生產(chǎn)、市場營銷三個環(huán)節(jié)緊密銜接起來的思路，并在這樣一個背景下成立了中科三環(huán)公司。

記者：中科三環(huán)在世界稀土產(chǎn)業(yè)中處于什么樣的地位？

王震西：現(xiàn)在世界上的高檔市場日本占的份額比較多，中科三環(huán)現(xiàn)在占領的主要是中低檔國際市場，但我們的目標是逐步向國際中高檔市場滲透，原來最好的是日本、美國、德國，而中科三環(huán)的產(chǎn)品進入世界市場后，給這些世界領先國家的公司帶來了一定壓力。因為，這意味著在世界范圍內，釹鐵硼的市場格局要由日本、德國、美國和中國重新來劃分。事實上，從2010年的生產(chǎn)銷售看，中國從規(guī)模上已經(jīng)超過了德國和美國，僅次于日本；而中科三環(huán)在規(guī)模上也躍升為世界第二位。

記者：也就是說，在國內市場上中科三環(huán)已經(jīng)成了絕對“老大”。那么，和日本、德國、美國比起來，我們在整體發(fā)展上有什么不同呢？

王震西：從質量上講，我們同日本還有一段距離，他們生產(chǎn)的產(chǎn)品還是目前世界上最高檔的，中科三環(huán)生產(chǎn)的產(chǎn)品屬中檔，國內其他一些小廠生產(chǎn)的則多為低檔產(chǎn)品。當然，中低檔產(chǎn)品也有它的特定市場，就像彩電有高低檔次之分與高低檔次需求一樣。但同時中科三環(huán)也有部分產(chǎn)品是超前的，已經(jīng)進入了世界級的高技術產(chǎn)品市場。

記者手記：

中科三環(huán)背靠中科院雄厚的科研實力，公司大股東目前擁有“中國磁學重點研究實驗室”、“國家級磁性材料工程研究中心”等中國一流的磁性材料研究機構，并承擔了國家“863”計劃、“高檔稀土永磁釹鐵硼產(chǎn)業(yè)化”重大項目，其技術優(yōu)勢十分明顯。

中科三環(huán)董事長兼總裁王震西先生是中國工程院院士，早年留學法國，跟隨以研究磁性材料而獲諾貝爾物理學獎的導師從事新型磁性材料的研究和開發(fā)。

在王院士的帶領下，中科三環(huán)在工程化實驗中培養(yǎng)了一批從事科學研究、企業(yè)經(jīng)營管理和市場營銷的年輕骨干力量，使公司發(fā)展成為集科研、生產(chǎn)、銷售于一體的國有高新技術企業(yè)集團，迅速擴大了國際中低檔釹鐵硼的市場占有率，并逐步向高檔釹鐵硼領域進軍，在高檔釹鐵硼領域已獲得了一定市場份額。

圖說

>>中國稀土原料出口的減少，必然導致稀土半成品、成品出口的增加，中科三環(huán)無疑是這一過程的最大受益者