如此VC系列:冬天來了

小時候最不喜歡冬天，冬天穿厚厚的衣服，手腳凍得冰冷，更不能經常在戶外活動。問問周圍的人們，發現喜歡冬天的人真不多。那時候就會想為什么還會有冬天存在。后來明白了冬天的好處：這是萬物休養生息的時候。

進入投資行業后，我發現資本市場也有冬天。就像最近，國內股市跌到2500點以下，一直掙扎著未曾浮出水面。在美國的中國公司股也都跌得很慘，因為美國資本市場的不景氣，也因為中國公司概念不再被認可。于是，今年下半年就罕有中國公司在美國上市，而國內證監會也放慢了審批的速度。

公司不能上市，投資基金沒有了退出，而私募投資與風險投資也失去了估值的合理參照。像去年年底今年年初的時候，互聯網公司普遍做到PE五六十倍，更別提個別的未盈利公司上市市值做到了收入的幾十倍。水漲船高，風險投資的估值也一度飆升。比如預計當年營業額能做到1億元人民幣的電子商務公司，投資估值超過了3.5億元～4億元的水平。團購公司的估值則更瘋狂。

如今熱潮退去了。盡管美國的Groupon今年11月最終上市，其股票上市當日漲了30%，市值達到165億美元，中國團購網的前景遠不樂觀。僅僅一兩年前蜂擁興起的成千上萬家團購網站，因為惡性競爭，因為無節制地燒錢，有存活能力的寥寥無幾。如果沒有外部持續供血，將生命不再。可在眼下，有膽量繼續砸錢的投資人很難找，即使是那些已經壓上重金的，也只能眼睜睜看著過往的投資打水漂了。

大潮退去，一眼就能看出誰在裸泳。拿著投資人的錢去大量買流量，制造營業額的將不堪寒冷，最先凍死；而真正利用資金創造價值，并且能在寒冬中很快調整以求自保的將能熬過冬天，甚至迎來最終的成功。如此多家的電子商務公司能存活下來的只是一小部分。

還記得網絡視頻行業，也是從最初大批涌現的早期初創公司中不斷淘汰，最終活下來幾家。勝者當屬優酷網，在資本市場巔峰時上市，目前股價16美元，市值19億美元，雖然距最高點已經下跌3/4，卻是兩年內上市公司中難得還浮在上市價之上的一個。其次是土豆網，歷盡艱辛，最終還是登陸納斯達克，市值卻只有3.5億美元，相當于優酷的1/5到1/6。再就是酷6被收購，56.com最終也是被收購。其他都無聲無息了。

團購網和電子商務可能會更慘烈些，因為趕上這個寒冬，而且是自夏天很快降臨的寒冬。多數還未來得及反應，甚至一些昨天還在一擲千金競買流量，今天就面臨斷糧的危險。此時此刻，這個行業中每個創業者清點著賬戶的余額，心里都是同一個問題：這筆錢還夠持續多少天？因為，這個行業里已經盈利的，鳳毛麟角。

當然會有大而不倒的（確切地說不是完全不可能倒，只是相對可能性小），像京東、凡客。會有幾個沒有過多卷入前段時間的非良性競爭和賽跑中，專注做自己的品牌和價值的存活下來。當別的相繼倒下或茍延殘喘時，能夠跑得比它們都快。此時也是一些傳統行業的大家伙們來覓食的機會，潮水退下了，海灘上滿是它們的食物，盡情挑選。

與自然界不同，資本市場的冬天是無法預測的，何時來，何時走。而在盛夏中過慣的許多創業者們就像寒號鳥，總是不愿去相信或是準備過冬。