我國外匯儲備與通貨膨脹的關系研究(1978-2010)

【摘要】當前，受國際大宗原材料漲價、美國量化寬松貨幣政策、國內自然資源漲價和基礎貨幣超發等多種因素影響，我國的通貨膨脹呈現了不斷上升的趨勢。國內外的學者們從不同的角度對我國當前的通貨膨脹進行了分析，本文主認為外匯儲備過多導致基礎貨幣超發是導致我國當前通貨膨脹的主要原因；最后本文提出了通過改變匯率政策以及加強全球經濟合作等角度提出了相關的政策建議。

【關鍵詞】外匯儲備 通貨膨脹

2011年6月15日國家統計局公布的數據顯示，我國的居民消費價格指數 CPI從年初的 4.9%一直上漲至 5 月份 5.5%的高位，同比漲幅創下最近34個月來新高。

那么，最近我國通貨膨脹持續上漲的原因是什么呢？我們總結了以下幾個方面的原因：

（1）美國實施的兩輪量化寬松的貨幣政策向全球性注入了通貨膨脹的因素。在此背景下，作為美國的第一大債權國我國國內價格也受到了一定程度的沖擊。

（2）國際大宗原材料價格的上漲一定程度成上通過國際貿易等渠道輸入了我國。比如，國際食品價格和原油價格上漲造成了國內相關產業產品和服務的價格不斷上漲。

（3）水、電、氣等資源價格的改革也導致了資源性產品以及以此為原材料的消費品價格的上升。

（4）受天氣和季節性因素的影響，我國某些食品（如蔬菜、食用油、面粉、食糖、水果等）價格呈現了階段性的上漲，這一定程度上也推動CPI上漲。

（5）國內的流動性過剩導致了一定程度的通貨膨脹，而國內流動性過剩主要是中央銀行為了穩定固定匯率，用基礎貨幣對沖外匯儲備的結果。當然了，導致通貨膨脹的因素是很復雜的，我們這里僅僅舉出了五種情況。本文重點關注的是在固定匯率機制下，由于外匯儲備增加導致基礎貨幣超發，進而出現通貨膨脹的可能性。

接下來我們用統計數據看一看我國近年來外匯儲備增加的情況。自1994年我國進行匯率體制改革以來，外匯儲備不斷增加，1996年外匯儲備首次突破1萬億美元，2009年與2010年的外匯儲備突破2萬億美元，躍居世界第一。現有的匯率體制下，龐大的外匯儲備會導致基礎貨幣投放的增加，增強貨幣供給的內生性。從1978年起，我國外匯儲備和M1開始了逐步的上升趨勢，在1990年后上升趨勢加快，值得注意的是這兩者的上升趨勢是同步。經過計算，外匯儲備和M1的相關系數為0.9808，二者顯著正相關。

一國的基礎貨幣是中央銀行的負債，按照會計中的資產負債平衡，負債=資產(NFA+NDC=MB)。中央銀行的資產主要包括國內信貸和國外凈資產，國外凈資產主要包括外匯儲備，黃金儲備和國際金融機構的凈資產，后兩者基本保持穩定，所以國外凈資產的變動主要是外匯儲備的變動。外匯儲備增加的高能貨幣被稱為外匯占款。外匯占款的增加直接造成基礎貨幣的增加，貨幣供給是以基礎貨幣為支撐的，外匯儲備越多，貨幣的供給量就越多。貨幣乘數是指貨幣供給量對基礎貨幣的倍數關系。在貨幣供給過程中，中央銀行的初始貨幣提供量與社會貨幣最終形成量之間客觀存在著數倍擴張（或收縮）的效果或反應。假設m為貨幣乘數，貨幣供給為s，最終的貨幣供給為s=m*MB.外匯儲備可以帶來m倍的貨幣供給。

根絕費雪的數量方程式M*V=P*Y，這個方程式說明，貨幣數量（M）乘以貨幣流通速度（V）等于產品的價格（P）乘以產量（Y）。P=MV/Y，貨幣的流通速度變動不大，所以貨幣速度不變的假設可能是接近現實的。在產量（Y）由要素供給和技術決定的情況下，當外匯儲備引起貨幣發行數量(M)的變化時，這些變動直接反映在物價水平（P）的變動上，所以當貨幣供給增加時，結果就是高通貨膨脹。

政策建議

1.堅持執行從緊的貨幣政策

控制國內信貸規模，收縮銀行系統的流動資金，減少市場上的貨幣供應量，還應該重視采取綜合的扶持政策，增加有效供給，特別是農產品、生活必需品的有效供給。同時要抑制不合理的需求，主要是投資過快增長、貨幣投放過多，促進社會總供給和總需求的基本平衡，抑制價格總水平的過快上漲。

2.合理使用外匯儲備

巨大的外匯儲備對我國經濟來說是把雙刃劍，必須合理運用資金，為經濟的發展提供助力。完善外匯儲備管理機制，進行投資，將投資轉化為資本，外匯儲備可以通過以下途徑進行使用：購買戰略性物資，支持企業走出去，改革開放以來，我們一直都是吸引外資，輕視國內資本向外流出，應逐漸改變這樣的情況，逐漸擴大資本流出渠道，盤活外匯儲備。增強綜合能力。另外還要支持擁有自主知識產權的新技術。適當加大對外援助的規模，擴大國際影響力。

3.完善外匯占款沖銷政策

目前在不具備微觀金融基礎的情況下，我國不會讓人民幣匯率完全自由浮動。所以，在現有條件下，完善央行的沖銷政策成了當務之急。一是建立完善的國債市場。二是在現有外匯管理體制的基礎上嘗試多種政策的靈活搭配。

參考文獻

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作者簡介：董源（1988-），男，漢族，江蘇連云港人，就讀于西南財經大學經濟學院，研究方向：經濟學。