倒“V”市場實證:近三年定投全輸一次投入

“近期基金定投斷供的現象越來越普遍，“斷供率”近四個月來不斷上升?！币晃换鸸句N售部門負責人近日對《投資者報》記者透露。

今年5、6月份至目前，A股連綿下跌，不少投資者選擇了暫停或退出定投。關于定投的爭議再次出現，它與一次性投資孰優孰劣？定投能否成功的因素有哪些？

《投資者報》據上海某基金公司網站定投工具逐一測算發現，資產規模前五大基金公司華夏、易方達、嘉實、博時和南方，目前有47只可定投的偏股型開放式基金。

以截至2011年10月12日測算顯示，三年前開始定投至今只有16只取得了正收益，占比僅有34%。同期定投這47只基金至今，無一只跑贏一次性投資，和上證指數17%的漲幅。

近三年A股市場呈倒“V”形走勢，為了更好研究該階段市場中定投的效果，樣本上選取了資產管理能力更占優勢的大公司旗下產品。不難推測，類似市場定投跑輸一次性投資的結論，同樣適應于中小基金公司的產品。

近三年定投66%負收益

“成為百萬富翁”、“基金定投兩年買房結婚不是夢”，曾經，基金定投在國內市場出現被神化的傾向。基金公司慣用的宣傳策略，是借道復利的魔力，作為一種戰勝一次性投資的方式。

為了衡量基金定投與一次性投資之間的收益，《投資者報》選擇近三年為統計區間（2008年10月12日至2011年10月11日，上證指數從2000點至2348點）。定投日為每月1日，申購費率按默認費率0.6%計算，分紅方式選擇紅利再投資。

目前，在規模前五家基金公司偏股型開放式基金中，只有華夏基金旗下華夏大盤精選、華夏策略精選、華夏復興和華夏盛世精選4只產品沒有開通基金定投業務。其他部分暫停申購的基金，并沒有停止定投業務。

結果顯示，只有34%的基金定期定額投資在三年中取得了正收益，但它們全部沒跑過一次性投資和上證指數同期表現。

其中，華夏基金10只開通定投業務的偏股型開放式基金中，5只為正收益。

收益最高的華夏優勢增長和華夏經典混合，定投收益各為3.8%和3.5%。即便如此，這也與同期兩只基金近三年凈值分別58%和53%的凈值增長率相距甚遠。凈值增長率為正的華夏藍籌核心和華夏平穩增長，定投結果卻是各下跌了8.6%和12.6%。

在嘉實9只偏股型開放式基金中，2/3取得了正收益。雖然嘉實主題精選、嘉實增長和嘉實優質企業3只基金定投收益率都超過了10%，但同期它們的一次性投資收益分別高達95%、76%和70%。

易方達、博時和南方的同類基金，也全部大幅跑輸一次性投資。易方達定投業績最好的基金易方達中小盤，收益率為6.7%，同期基金凈值增長率為74%，最差的基金易方達平穩增長，定投虧損了13.3%，同期該基金下跌1%；博時和南方都各只有1只基金定投收益為正。

倒“V”形震蕩市不宜定投

基金銷售機構告訴投資者，定投的最大優勢之一在于免除擇時煩惱，要想讓定投功效顯現，不能因為市場波動而廢止。

但這個建議存在一個大的誤區，從2008年10月到現在上證指數倒“V”形震蕩形態中，堅持定投并不是最明智選擇。

長期研究基金定投的華富基金首席理財培訓師、客戶服務部總監李曄對《投資者報》分析：“2008年以來這樣的周期里定投依然賺不到錢，反映定投對心態和擇時的把握非常重要?！?/p>

李曄認為，影響定投成功的原因主要有三個：第一是不穩定的心態；第二是放不下的成本；第三是看不清的趨勢。

分析近三年市場形態不難發現，指數先是從2000點左右上漲到3478點，后又震蕩至今維持2400點左右，最終不斷攤高了定投的成本，充分顯示了定投不擇時的負面后果。

在李曄看來，“定投是需要擇時的。做定期投資如果完全不擇時，對趨勢沒有一個階段性的判斷，會承受不了短期波動的沖擊。擇時擇好了心態更平穩些，增加投資成功的可能性，至少你要能規避大的上漲階段?！?/p>

上投摩根基金副總經理侯明甫也曾表示，定投還需要不時調整定投組合和適時兌現收益，“一是三年審視一下你的投資，二是一旦你的定投回報率超過了50%，就可以考慮贖回，做些其他的投資了。”

A股迎來定投良機

定投如何選擇時機問題？隨著前期市場持續下跌，基金定投賬戶大多處于虧損狀態，投資者該怎么對待定投？

李曄認為，從年初2800點到現在，其實市場下跌400多點并不算非常大的波幅。如果從年初開始定投，市場下跌20%，定投最多下跌了10%。

“2010年以來市場都處于來回波動的范圍，而現在是中期弱市，這有別于熊市狀態。我認為，現階段包括明年很長的時間，都是做定投很好的時機?！?/p>

不過，他同時認為，完全擇時在實踐中是做不到的。

“定投的擇時，不是擇微觀的時，而是一個趨勢的時，這個時還是可以做到的。比如，市場5到7年有一個大的周期，中間上漲、下跌和盤整3個階段的循環，還是可分辨的。2年是大家可以認知和容忍的范圍，太長了也沒實際意義。”

品種選擇上，他還建議，最好的方法是牢牢咬住被動型指數基金。“主動投資里也有優秀的基金，但難免摻雜了基金經理的人為因素?！?/p>

投資者可以根據不同指數基金的波動性和成長性特點，如根據滬深300、中證100指數、深100指數等指數所代表的不同風格選擇。無法判定選擇哪種風格的投資者，可以對不同風格的基金各配置一點，做成一個小的投資組合。