基金定投三年實驗鐵律

2011年大多數(shù)基金公司市場部門日子一定都不太好過。市場低迷，基金普遍未跑贏上證指數(shù)，新發(fā)基金難上加難。大部分基金公司在基金銷售開始加碼基金定投。

不可否認(rèn)，定投“看上去很美”：通過分?jǐn)偝杀酒交羰袌霾▌樱苊饬藫駮r的困擾，適合中小投資者操作。

問題是，這種看似“無憂”的操作真的適合所有市場嗎？《投資者報》數(shù)據(jù)研究部運用典型案例進(jìn)行基金定投實驗顯示，基金定投能夠?qū)崿F(xiàn)資金效率優(yōu)化，依然存在時點選擇問題。

研究基本結(jié)論顯示：在單邊上漲的市場中，定投收益率遠(yuǎn)不如一次性投入（包含指數(shù)與非指數(shù)偏股型基金），并且指數(shù)型基金定投收益率明顯高于非指數(shù)型偏股基金。

在單邊下跌且震蕩市，定投戰(zhàn)勝了一次性投入，非指數(shù)型偏股基金收益率明顯高于指數(shù)型基金。

而在“V”形震蕩市，定投收益結(jié)果為：非指數(shù)偏股型基金好于指數(shù)型基金，對指數(shù)型基金定投收益率高于一次性投入，而對非指數(shù)偏股型基金則不如一次性投資收益率好。

倒“V”市場形態(tài)中，按收益率高低分別為：一次性投入>非指數(shù)偏股型基金>指數(shù)型基金。

定投實驗的基本方法

基金定投，是定期定額投資基金的簡稱，指在固定時間（如每月8日）以固定的金額（如500元）投資到指定的開放式基金中，類似于銀行的零存整取方式。這樣投資可以平均成本、分散風(fēng)險，比較適合進(jìn)行長期投資。

這里所說的長期投資，目前沒有統(tǒng)一規(guī)定，一般投資者認(rèn)為至少三年才能稱得上是長期，甚至是5年或更長。

目前國內(nèi)投資者的投資心理，普遍期望盡快見到投資成效，沒有耐心等待很長期限。因而，《投資者報》在做本次定投實驗時，選擇了三年為定投時間段。

不同的市場行情，對投資收益的影響是不一樣的。為了簡化行情的基本特征，將行情分為四大類：單邊上揚行情、單邊下跌行情、“V”震蕩行情和倒“V”震蕩行情。

這四類行情對投資成本會有直接影響。當(dāng)然，在現(xiàn)實市場中沒有絕對的形態(tài)，在選取階段不用考慮細(xì)微波動，而只去求大致形態(tài)。

在不同市場形態(tài)下，選擇指數(shù)基金和非指數(shù)偏股型基金定投對基金投資收益的影響也不一樣，因為指數(shù)基金是被動管理，而非指數(shù)型基金是主動管理。

在實驗中，對指數(shù)型基金選取滬深300指數(shù)為例，而非指數(shù)偏股型基金選取與市場平均收益率相當(dāng)?shù)拇笮突甬a(chǎn)品。

若忽略了資金閑置的成本，所得結(jié)果存在誤差但不會很大。若將閑置時的收益按一年定期存款利率計算，定投實際收益率可能高出1-2個百分點，若按活期利率計算，定投實際收益率不會超過0.5個百分點。

第一種形態(tài)：

單邊上揚市場（2004.10-2007.10）

連續(xù)三年保持上揚的單邊形態(tài)非常少見。近10年上證指數(shù)高點出現(xiàn)在2007年10月，我們選擇該日為終點，那么對應(yīng)起點即為2004年9月份，期間上證指數(shù)上漲了298%。

整體而言，上證指數(shù)的形態(tài)是單邊上揚的形態(tài)，連續(xù)上漲約三年。

實驗中指數(shù)基金選擇以博時富裕滬深300指數(shù)基金為研究對象；而非指數(shù)型基金同期平均收益率為362%，與該收益率相當(dāng)?shù)拇硇曰鹩写蟪蓛r值增長、海富通精選等產(chǎn)品，本實驗以大成價值增長為研究對象。

博時富裕滬深300、大成價值增長兩只基金一次性投入的收益率分別是：357%和362%。

如果從2004年9月30日起開始定投，連續(xù)投資36個月，博時富裕滬深300指數(shù)基金最終收益率為287%，大成價值成長最終收益率為250%。

從這兩組數(shù)據(jù)可以得出：在單邊上漲市，指數(shù)基金定投收益率高于非指數(shù)型基金。無論是指數(shù)型基金還是非指數(shù)型偏股型基金，定投收益率均不如一次性投入的收益率。

第二種形態(tài)：

單邊下跌市場（2007.10-2010.10）

持續(xù)三年單邊下跌的形態(tài)目前實際上并不存在。我們選擇以2007年10月為起點，終點對應(yīng)在2010年10月。

在這期間，直線下跌的階段在2007年10月至2008年10月。2009年和2010年反彈震蕩，但仍屬下跌行情階段。從2007年10月16日至2010年10月16日，上證指數(shù)下跌了50%。

實驗中，指數(shù)基金選擇嘉實滬深300指數(shù)為例；非指數(shù)型偏股基金期間平均收益率為-21%，與該收益率相當(dāng)?shù)拇砘鹩校簠R添富優(yōu)勢精選、長城消費增值、華寶興業(yè)先進(jìn)、南方績優(yōu)成長和上投摩根阿爾法，本階段選擇南方績優(yōu)成長為研究對象。

對嘉實滬深300指數(shù)、南方績優(yōu)成長兩只基金一次性投入的收益率分別是-40%和-21%。而嘉實滬深300指數(shù)基金按月定投最終收益率為13.71%，南方績優(yōu)成長定投收益率為18.92%。

在單邊下跌時，非指數(shù)偏股型基金能夠發(fā)揮主動管理的作用，三年定投收益率高于指數(shù)型基金。無論是指數(shù)型基金還是非指數(shù)型偏股型基金，定投收益率都遠(yuǎn)高于一次性投入。

第三種形態(tài)：

“V”震蕩市場（2003.8—2006.8）

第三種市場形態(tài)是先下跌，然后再漲回去。近10年A股市場，比較類似的形態(tài)發(fā)生在2003年8月至2006年8月。期間上證指數(shù)從1500點下跌至998點，然后在2006年再次回到1570點，中途出現(xiàn)連續(xù)震蕩。整體而言，這個階段指數(shù)的波動形態(tài)相當(dāng)于“V”形。

在2003年8月5日至2006年8月5日的研究階段中，上證指數(shù)上漲了5%。這個階段市場先小幅上漲，然后直線下跌，跌幅接近50%，隨著股改的推進(jìn)，上證指數(shù)再度回到1500點之上，前后經(jīng)歷了三年時間。

因該階段指數(shù)基金較少，實驗以萬家上證180指數(shù)為例；非指數(shù)型偏股基金在該階段平均收益率為53%，與該收益率相當(dāng)?shù)拇砘鹩屑螌嵎€(wěn)健、長盛成長價值、招商安泰股票和華安創(chuàng)新，本階段選擇嘉實穩(wěn)健為代表研究對象。

對萬家上證180指數(shù)和嘉實穩(wěn)健兩只基金一次性投入的收益率分別是16.63%和52.65%。

若從2003年8月29日起開始定投，連續(xù)投資36個月，萬家上證180指數(shù)基金按月定投最終收益率為32.45%，嘉實穩(wěn)健最終收益率為43.05%。

從這兩組數(shù)據(jù)可以得到結(jié)論：一是在先跌后漲的形態(tài)中，指數(shù)型基金的定投收益情況不如非指數(shù)偏股型基金；二是先跌后漲時，指數(shù)型基金定投的收益率高于一次性投入，而非指數(shù)的偏股型基金的定投收益率還不如一次性投資收益率。

對于非指數(shù)偏股型基金實驗以招商安泰股票、長盛成長價值、華安創(chuàng)新為例，結(jié)論與嘉實穩(wěn)健一致，一次性投入的收益率高于基金定投。

第四種形態(tài)：

倒“V”形震蕩市場（2007.3—2010.3）

近10年中，A股市場類似倒“V”形形態(tài)的典型時間段，在2007年3月至2010年3月。期間，上證指數(shù)從3000點扶搖直上，最高攀至6000點。此后市場又單邊下跌，至2008年10月跌至1600點，并大約盤整一年回到3000點附近。

從2007年3月14日開始后推三年，上證指數(shù)上漲了1.64%。

在該形態(tài)下，非指數(shù)型偏股基金在這個階段平均收益率為55%，實際中偏股型基金的收益差異非常大，收益率最高達(dá)到275%，而最低的收益率為-22%。與平均收益率相當(dāng)?shù)拇砘鹩袇R添富均衡增長、易方達(dá)策略2號、大成積極成長和鵬華動力增長等，本階段選擇易方達(dá)策略2號為代表研究對象。指數(shù)基金以嘉實滬深300指數(shù)為研究對象。

結(jié)果顯示，嘉實滬深300和易方達(dá)策略2號兩只基金一次性投入收益率分別是15.68%和52.84%。

如果從2007年3月30日起開始定投，連續(xù)投資36個月，嘉實滬深300指數(shù)基金按月定投最終收益率為8.22%，易方達(dá)策略2號定投最終收益率為14.81%。

從這兩組數(shù)據(jù)可以得到結(jié)論：在倒“V”市場形態(tài)中，非指數(shù)偏股型基金定投收益高于指數(shù)型基金，表明前者能夠發(fā)揮主動管理的作用；但無論是指數(shù)型基金還是非指數(shù)型偏股型基金定投，收益率都不如一次性投入。