基金定投三年實驗鐵律

2011年大多數基金公司市場部門日子一定都不太好過。市場低迷，基金普遍未跑贏上證指數，新發基金難上加難。大部分基金公司在基金銷售開始加碼基金定投。

不可否認，定投“看上去很美”：通過分攤成本平滑掉市場波動，避免了擇時的困擾，適合中小投資者操作。

問題是，這種看似“無憂”的操作真的適合所有市場嗎？《投資者報》數據研究部運用典型案例進行基金定投實驗顯示，基金定投能夠實現資金效率優化，依然存在時點選擇問題。

研究基本結論顯示：在單邊上漲的市場中，定投收益率遠不如一次性投入（包含指數與非指數偏股型基金），并且指數型基金定投收益率明顯高于非指數型偏股基金。

在單邊下跌且震蕩市，定投戰勝了一次性投入，非指數型偏股基金收益率明顯高于指數型基金。

而在“V”形震蕩市，定投收益結果為：非指數偏股型基金好于指數型基金，對指數型基金定投收益率高于一次性投入，而對非指數偏股型基金則不如一次性投資收益率好。

倒“V”市場形態中，按收益率高低分別為：一次性投入>非指數偏股型基金>指數型基金。

定投實驗的基本方法

基金定投，是定期定額投資基金的簡稱，指在固定時間（如每月8日）以固定的金額（如500元）投資到指定的開放式基金中，類似于銀行的零存整取方式。這樣投資可以平均成本、分散風險，比較適合進行長期投資。

這里所說的長期投資，目前沒有統一規定，一般投資者認為至少三年才能稱得上是長期，甚至是5年或更長。

目前國內投資者的投資心理，普遍期望盡快見到投資成效，沒有耐心等待很長期限。因而，《投資者報》在做本次定投實驗時，選擇了三年為定投時間段。

不同的市場行情，對投資收益的影響是不一樣的。為了簡化行情的基本特征，將行情分為四大類：單邊上揚行情、單邊下跌行情、“V”震蕩行情和倒“V”震蕩行情。

這四類行情對投資成本會有直接影響。當然，在現實市場中沒有絕對的形態，在選取階段不用考慮細微波動，而只去求大致形態。

在不同市場形態下，選擇指數基金和非指數偏股型基金定投對基金投資收益的影響也不一樣，因為指數基金是被動管理，而非指數型基金是主動管理。

在實驗中，對指數型基金選取滬深300指數為例，而非指數偏股型基金選取與市場平均收益率相當的大型基金產品。

若忽略了資金閑置的成本，所得結果存在誤差但不會很大。若將閑置時的收益按一年定期存款利率計算，定投實際收益率可能高出1-2個百分點，若按活期利率計算，定投實際收益率不會超過0.5個百分點。

第一種形態：

單邊上揚市場（2004.10-2007.10）

連續三年保持上揚的單邊形態非常少見。近10年上證指數高點出現在2007年10月，我們選擇該日為終點，那么對應起點即為2004年9月份，期間上證指數上漲了298%。

整體而言，上證指數的形態是單邊上揚的形態，連續上漲約三年。

實驗中指數基金選擇以博時富裕滬深300指數基金為研究對象；而非指數型基金同期平均收益率為362%，與該收益率相當的代表性基金有大成價值增長、海富通精選等產品，本實驗以大成價值增長為研究對象。

博時富裕滬深300、大成價值增長兩只基金一次性投入的收益率分別是：357%和362%。

如果從2004年9月30日起開始定投，連續投資36個月，博時富裕滬深300指數基金最終收益率為287%，大成價值成長最終收益率為250%。

從這兩組數據可以得出：在單邊上漲市，指數基金定投收益率高于非指數型基金。無論是指數型基金還是非指數型偏股型基金，定投收益率均不如一次性投入的收益率。

第二種形態：

單邊下跌市場（2007.10-2010.10）

持續三年單邊下跌的形態目前實際上并不存在。我們選擇以2007年10月為起點，終點對應在2010年10月。

在這期間，直線下跌的階段在2007年10月至2008年10月。2009年和2010年反彈震蕩，但仍屬下跌行情階段。從2007年10月16日至2010年10月16日，上證指數下跌了50%。

實驗中，指數基金選擇嘉實滬深300指數為例；非指數型偏股基金期間平均收益率為-21%，與該收益率相當的代表基金有：匯添富優勢精選、長城消費增值、華寶興業先進、南方績優成長和上投摩根阿爾法，本階段選擇南方績優成長為研究對象。

對嘉實滬深300指數、南方績優成長兩只基金一次性投入的收益率分別是-40%和-21%。而嘉實滬深300指數基金按月定投最終收益率為13.71%，南方績優成長定投收益率為18.92%。

在單邊下跌時，非指數偏股型基金能夠發揮主動管理的作用，三年定投收益率高于指數型基金。無論是指數型基金還是非指數型偏股型基金，定投收益率都遠高于一次性投入。

第三種形態：

“V”震蕩市場（2003.8—2006.8）

第三種市場形態是先下跌，然后再漲回去。近10年A股市場，比較類似的形態發生在2003年8月至2006年8月。期間上證指數從1500點下跌至998點，然后在2006年再次回到1570點，中途出現連續震蕩。整體而言，這個階段指數的波動形態相當于“V”形。

在2003年8月5日至2006年8月5日的研究階段中，上證指數上漲了5%。這個階段市場先小幅上漲，然后直線下跌，跌幅接近50%，隨著股改的推進，上證指數再度回到1500點之上，前后經歷了三年時間。

因該階段指數基金較少，實驗以萬家上證180指數為例；非指數型偏股基金在該階段平均收益率為53%，與該收益率相當的代表基金有嘉實穩健、長盛成長價值、招商安泰股票和華安創新，本階段選擇嘉實穩健為代表研究對象。

對萬家上證180指數和嘉實穩健兩只基金一次性投入的收益率分別是16.63%和52.65%。

若從2003年8月29日起開始定投，連續投資36個月，萬家上證180指數基金按月定投最終收益率為32.45%，嘉實穩健最終收益率為43.05%。

從這兩組數據可以得到結論：一是在先跌后漲的形態中，指數型基金的定投收益情況不如非指數偏股型基金；二是先跌后漲時，指數型基金定投的收益率高于一次性投入，而非指數的偏股型基金的定投收益率還不如一次性投資收益率。

對于非指數偏股型基金實驗以招商安泰股票、長盛成長價值、華安創新為例，結論與嘉實穩健一致，一次性投入的收益率高于基金定投。

第四種形態：

倒“V”形震蕩市場（2007.3—2010.3）

近10年中，A股市場類似倒“V”形形態的典型時間段，在2007年3月至2010年3月。期間，上證指數從3000點扶搖直上，最高攀至6000點。此后市場又單邊下跌，至2008年10月跌至1600點，并大約盤整一年回到3000點附近。

從2007年3月14日開始后推三年，上證指數上漲了1.64%。

在該形態下，非指數型偏股基金在這個階段平均收益率為55%，實際中偏股型基金的收益差異非常大，收益率最高達到275%，而最低的收益率為-22%。與平均收益率相當的代表基金有匯添富均衡增長、易方達策略2號、大成積極成長和鵬華動力增長等，本階段選擇易方達策略2號為代表研究對象。指數基金以嘉實滬深300指數為研究對象。

結果顯示，嘉實滬深300和易方達策略2號兩只基金一次性投入收益率分別是15.68%和52.84%。

如果從2007年3月30日起開始定投，連續投資36個月，嘉實滬深300指數基金按月定投最終收益率為8.22%，易方達策略2號定投最終收益率為14.81%。

從這兩組數據可以得到結論：在倒“V”市場形態中，非指數偏股型基金定投收益高于指數型基金，表明前者能夠發揮主動管理的作用；但無論是指數型基金還是非指數型偏股型基金定投，收益率都不如一次性投入。