轉融通讓融資融券轉起來

A股的逐漸成熟在于各種市場化交易方式的健全。股指期貨的推出，結束了中國股市只能靠上漲賺差價的單一時代，使投資者在下跌市場中靠做空也能賺錢，但普通投資者想要準確判斷A股兩千多只股票的復雜作用下大盤的漲跌，的確難度不小，所以，多樣化、精細化的做空手段亟待補充，畢竟大多數人還是對具體的某只股票更加熟悉，而即將推出的轉融通制度將推動融資融券轉起來。

融券做空成空談

2010年3月31日，證券公司融資融券業務試點正式啟動，理論上說，當投資者在預測某證券價格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時，可以向證券公司借入資金買入證券，并在高位賣出證券后歸還借款；預測證券價格將要下跌而手頭沒有證券時，則可以向證券公司借入證券賣出，并在低位買入證券歸還。但實際的情況是，融資融券業務試點啟動以來，由于參與試點的券商數量有限、融資融券標的證券范圍狹窄，常常出現一券難求的情況，融券業務始終無法實現規模化，難以實現真正的“做空”。

截至2011年8月底，證監會共批準25家證券公司開展了融資融券業務，上海證券交易所融資融券余額共210.5億元，其中融資余額209億元；深圳證券交易所融資融券余額為132.5億元，其中融資余額130.9億元。由此可見，在融資融券試點一年多后，單項做多的融資業務占據了絕對的主導地位，與融券業務的比高達99:1，遠遠低于成熟市場2:8的比例，而融券市場核心問題正在于供給。

轉融通投資意義大于市場影響

由于當初推出融資融券時并沒有對其中重要的轉融通做出制度安排，直接造成A股在融券做空時，交易者與券商成為對手盤。而券商出于自身利益的考慮，對所借的券種設置了諸多的嚴格限制，基本無券可融。轉融通推出后，券源供給問題將得到解決。

近月來A股市場受歐美債務風波的影響連續下挫，成交低迷，當融資融券轉融通進入倒計時的消息傳出時，大家紛紛討論這一消息將會對目前股市產生怎樣的影響，一方面人們認為融資融圈讓目前疲弱的A股市場多了一只“做空的手”，形成利空影響；另一方面也有人認為融資融券制度的出臺會增加交易量，活躍交易，機制的健全在某種程度上起到“托市”的作用，從而達到穩定證券市場的效果。除此之外，可以預見的是，轉融通推出后，將會對券商形成直接利好，券商不僅擴大了融資融券范圍，而且還能作為業務中介收取穩定的手續費，這為券商帶來了新盈利模式，同時，保險和銀行將會成為間接受益者，借出其資金和長期持有股票將會給企業本身帶來一定盈利。

對于一個機制的政策執行信息，輿論本能地進行各種解讀，但一段時間之后我們會發現，關于融資融券轉融通的各種利好利空市場和個股的討論都成了浮云，重要的是，融資融券交易引導股價趨于體現其內在價值，并在一定程度上減緩了證券價格的波動，特別是在市場出現糾結的行情時，投資者的選擇能夠更加多樣化。

杠桿交易是雙刃劍

對于普通投資者而言，融資融券業務是一把雙刃劍，放大了收益的同時也放大了風險，并具有一定的技術和資金門檻（目前資金門檻為50萬）。一些分析人士就認為，融資融券并不能改變市場走勢，投資者應該根據股票自身的價格作出投資決策。鑒于融資融券存在放大交易量的效應，投資者應根據自身的風險承受能力和市場判斷能力來慎重選擇。我們建議，參與融資融券的投資者要把握好資金頭寸，融資規模不宜過大，及時止盈止損。

融資融券實操指南

投資者小王信用賬戶中有現金100萬元作為保證金，經分析判斷后，選定證券A進行融資買入，融資保證金比例為50%。在不考慮傭金和其他交易費用的情況下，小王可融資的最大金額為200萬元（100萬元÷50%=200萬元）。證券A的最近成交價為5元/股，小王以自有資金100萬和融資200萬共300萬元以5元/股價格發出買入交易委托，可買入的最大數量為60萬股（300萬元÷5元/股=60萬股）。

委托成交后，小王信用賬戶內保證金已全部占用，不能再進行新的融資或融券交易。當日結算時證券公司墊付200萬元以完成交收，所得股票A共60萬股劃入證券公司客戶信用交易擔保證券賬戶，并在小王信用證券賬戶中記錄。至此小王與證券公司建立了債權債務關系，若該證券當日的收盤價為5元/股，則賬戶維持擔保比例為150%(資產300萬元÷負債200萬元=150%)。

買入后上漲

如果第二天證券A價格上漲，收盤價到5.4元/股，資產為324萬元（60萬股×5.4元/股=324萬元），融資負債仍為200萬元，維持擔保比例為164%（投資者賬戶浮盈24萬元）。

如果第三天證券A價格繼續上漲，收盤價到5.8元/股，資產為348萬元（60萬股×5.8元/股=348萬元），融資負債仍為200萬元，賬戶維持擔保比例為174%（投資者賬戶浮盈48萬）。

買入后下跌

如果第二天證券A價格下跌，收盤價到4.5元/股，資產為270萬元（60萬股×4.5元/股=270萬元），融資負債仍為200萬元，維持擔保比例為135%（投資者賬戶浮盈-30萬元）。

如果第三天證券A價格繼續下跌，收盤價到4.1元/股，資產為246萬元（60萬股×4.1元/股=246萬元），融資負債仍為200萬元，賬戶維持擔保比例為123%（投資者浮盈-54萬元），低于130%，此時小王應該采取賣券還款、增加保證金等方式來提高維持擔保比例，否則證券公司為了控制風險，可以根據合同進行強制平倉。

假定小王第四天準備采取賣券還款方式全部償還債務200萬元，如果此時證券A價格為4.0元/股，小王需以該價格委托賣出（或賣券還款）50萬股證券A，上述委托成交后，當日結算時證券公司收回融資債務200萬元，該筆融資買入即已結清。此時他的信用證券賬戶尚余10萬股證券A，市值為40萬元，浮動虧損60萬元，虧損比例高達60%。

以上案例提醒投資者，在融資買入時應注意：融資交易具有杠桿交易特性，證券價格的合理波動就能放大投資者的盈利和虧損，投資者需要有較強的風險控制能力和承受能力。

轉融通是指由銀行、基金和保險公司等機構提供資金和證券，證券公司作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。