機構搶反彈 提前布局高杠桿基金

對短線交易者或對反彈比較敏感的投資者而言，帶杠桿的分級基金無疑是目前市場中重點考慮的對象之一。

9月21日，上證綜指放量反彈，上漲2.66%，杠桿基金信誠500B、申萬進取、雙喜B、銀華鑫利、建信進取、銀華銳進、國泰進取漲幅均超過4%，其中信誠500B大漲6.4%、申萬進取大漲5.7%。

A股尋底過程中，權益類的杠桿基金大受歡迎，這其中不乏機構資金。

八成杠桿基金溢價交易

杠桿基金，也稱分級基金，進入9月份，分級基金中帶杠桿的份額八成以上溢價交易，其中最高的溢價達40%以上，火爆程度可見一斑。

分級基金是公募基金近兩年來最好的產品創新領域之一，從2007年國投瑞銀推出第一款分級基金以來，目前已經運作的超過19只。

一般而言，分級基金由兩部分組成，以國投瑞銀瑞和滬深300基金為例，該基金的基礎份額瑞和滬深300，該份額就是普通的跟蹤滬深300的指數型基金，可以申購贖回。

通過場內場外轉換，瑞和滬深300又可以按照1:1轉換為穩定收益的瑞和小康份額與風險收益的瑞和遠見份額（最高杠桿1.6倍）。瑞和小康和瑞和遠見不能申購贖回，只能在二級市場上交易，當然也可把一份瑞和遠見和一份瑞和小康，轉化為瑞和滬深300，通過基金代銷渠道贖回。

這過程中會出現折價溢價現象，所以也可以通過轉換來套利。但由于配對轉換是需要一定的申購贖回費，因此大部分情況下，套利機會相對有限。

和普通基金相比，杠桿基金中，機構投資者比重較大，以銀華銳進份額為例，該基金機構持有比例一直保持在三成以上，今年二季度末，機構持有比重上升，達到45%。根據大智慧軟件， 9月以來，該基金規模繼續上升，截至9月15日，規模為26億元。

“大多數反彈前夕，總有一些機構資金進來?！北本┮晃粎⑴c杠桿基金管理的基金經理說。

據國金證券數據，截至9月16日，11只權益類杠桿基金中，9只溢價交易，其中申萬進取、銀華鑫利、銀華銳進溢價率分別達到40%、26%和23%。

最近一周，溢價進一步抬高，截至9月19日申萬進取、銀華鑫利和銀華銳進收盤溢價率分別為45%、30%和26%；而申萬進取的溢價率更是打破了在2011年8月份創下的歷史高點，再次創出新高。

分析人士指出，高杠桿份額溢價率趨高，一方面顯示了部分投資者的市場信心，然而，一旦市場下跌，溢價率收縮，杠桿基金投資者將受到雙重影響。

權益類最高杠桿2.9倍

杠桿如何體現？各個分級基金杠桿高低從哪里來？

瑞和300份額的年閥值為基金份額初始面值的10%。而年閥值指預先設定的各個運作周年內劃分瑞和小康份額與瑞和遠見份額不同分成比例的臨界點。

該基金契約規定基金份額凈值超過1元但不超過1.1元的部分按照8:2的比例分成給瑞和小康和瑞和遠見，照此計算，此時瑞和遠見的杠桿倍數為0.4，瑞和小康的杠桿倍數為1.6。

而當瑞和300基金份額凈值超過1.1時，則按2:8的比例分成給瑞和小康和瑞和遠見，此時瑞和遠見的杠桿倍數為1.6，瑞和小康的杠桿倍數為0.4。

可以看出，杠桿因基礎份額的劃分比例不同而產生差異，因為基金凈值隨時發生變動，所以杠桿系數也隨之發生變化，比如說瑞和遠見的最高杠桿為1.6倍。

截至9月16日，11只權益類杠桿基金杠桿倍數最高三只分別是申萬進取、銀華銳進、銀華鑫利，杠桿率分別為2.9倍、2.6倍、2.6倍。

另外，杠桿率從高到低依次是國泰進取、同慶B、信誠500B、雙喜B、建信進取、和潤B，分別為2.2倍、1.9倍、1.9倍、1.8倍、1.7倍、1.7倍。

目前運行的債券型杠桿基金8只，杠桿率最高的兩只是博時裕祥B和嘉實多利進取，杠桿率分別為6.88倍、6.17倍。

另外，杠桿率從高到低依次是大成景豐B、萬家添利B、富國匯利B、泰達宏利聚利B、富國天盈B以及天弘添利B，杠桿率分別為4.6倍、3.8倍、3.7倍、3.6倍、3.5倍和3.2倍。

高杠桿受寵低杠桿遇冷

進入9月，高杠桿基金以及能配對轉換的基金越來越受到寵愛。

“配對轉換”機制的秘密就在于，其不但能夠起到平復折溢價的作用，同時也為投資者提供了雙向套利的機會。

在市場觸底的呼聲下，近一段時間來，具有配對轉換的高杠桿基金溢價越來越高。

8月最后一個交易日，11只股票型杠桿基金平均溢價率為7%，然而及至9月16日上升到13.77%。

其中股票型杠桿基金中杠桿最高的申萬進取、銀華銳進、銀華鑫利溢價率分別由8月初的26.8%、13.4%、17.1%上升至40%、26%和23%；債券型杠桿基金中，杠桿最高的嘉實多利進取溢價率分別35.2%，上升至43.4%。

好買基金認為，即使在債券市場比較樂觀的情況下，該基金的溢價已經透支了未來一年以上的收益，因此需要警惕。

相比，沒有配對轉換的、債券型基金卻冷落很多。

8月底，7只可比的債券型杠桿基金平均折價為1.6%，截至9月16日，折價進一步增大，為2.6%，其中折價最大的是泰達宏利聚利B、天弘添利B、萬家添利B，三者的折價率均達到16%。

股票型杠桿基金中的國泰進取和同慶B，因沒有配對轉換也折價交易，折價率分別為0.32%、1.1%。

對于投資者而言，高杠桿意味著高收益，但也意味著高風險，比如9月15日，博時裕祥B當天凈值就蒸發了13.6%；高溢價體現了市場的追捧，但也意味著更高的風險，反而，高折價的品種或許值得關注。