“五大央行救市”只能治標(biāo)

歐洲銀行流動(dòng)性告急！

目前，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已擴(kuò)散波及至歐洲銀行業(yè)，使得歐洲銀行系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。

為解決這一困境，歐洲央行9月15日發(fā)布公告稱，它將在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)聯(lián)合美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、日本央行及瑞士央行分三次向歐洲銀行業(yè)注入美元流動(dòng)性，以幫助歐洲銀行業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

對(duì)此，前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、長(zhǎng)江商學(xué)院教授周春生在接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)表示，這是為了應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)而做的共同努力。因歐債危機(jī)持續(xù)惡化會(huì)對(duì)全球金融體系與金融市場(chǎng)造成影響。如不能及時(shí)化解，不僅會(huì)影響到歐元區(qū)，嚴(yán)重的話可能會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)劇變；同時(shí)，還會(huì)殃及美、英等與歐元區(qū)利益緊密相關(guān)的國(guó)家，因此他們不會(huì)無(wú)視歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延到歐洲銀行體系。

五大央行聯(lián)手“輸血”

對(duì)于五大央行達(dá)成的聯(lián)手注資舉措，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長(zhǎng)丁一凡對(duì)《投資者報(bào)》表示，所謂“城門(mén)失火，殃及池魚(yú)”，如果五大央行不出手相救，一旦德國(guó)與法國(guó)等國(guó)家的銀行倒閉了，也會(huì)影響到他們自身利益。

而根據(jù)具體安排，歐洲央行與其他四央行相互協(xié)調(diào)，將向歐洲銀行業(yè)提高不限量的3月期美元貸款，歐洲各銀行可于10月12日、11月9日和12月7日三次向歐洲央行投標(biāo)申請(qǐng)美元貸款。

這意味著上述五大央行將向市場(chǎng)投放大量的美元貸款，向歐洲的銀行體系注入流動(dòng)性。

這可解決歐元區(qū)美元流動(dòng)性嚴(yán)重短缺的問(wèn)題，因?yàn)闅W元區(qū)債務(wù)危機(jī)的升級(jí)導(dǎo)致美國(guó)一些貸款機(jī)構(gòu)紛紛撤回資金，歐元區(qū)銀行面臨較大的美元融資壓力。

而眼下就有兩家歐元區(qū)銀行以1.1%的固定利率從歐洲央行借得美元貸款，但歐洲央行未披露這兩家銀行的名稱。

事實(shí)上，歐洲各國(guó)銀行從歐洲央行所獲貸款的利率高于銀行間市場(chǎng)，只能說(shuō)明歐洲各大銀行的資金流動(dòng)性都不樂(lè)觀。

更甚的是，由于歐元區(qū)銀行尋找美元融資吃緊，對(duì)此投資者擔(dān)心，歐元區(qū)銀行可能需要沖銷(xiāo)其持有的大量希臘和其他歐元區(qū)成員國(guó)國(guó)債。像西班牙與意大利銀行近月越來(lái)越依賴歐洲央行來(lái)滿足其日融資需要。

來(lái)自西班牙央行公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份西班牙銀行從歐洲央行獲得貸款規(guī)模從7月份的572億歐元增至812億歐元。這種情況加劇了投資者擔(dān)憂歐洲債務(wù)問(wèn)題會(huì)可能引發(fā)信貸危機(jī)。

只能短暫緩解問(wèn)題

在此背景下，五大央行的聯(lián)手舉動(dòng)能暫時(shí)幫助歐洲各國(guó)渡過(guò)難關(guān)，年底前應(yīng)該不會(huì)有問(wèn)題。

對(duì)此，丁一凡認(rèn)為，此次五大央行的聯(lián)合注資行動(dòng)有效果。他說(shuō)，至少解決了歐洲銀行的流動(dòng)性問(wèn)題。而只要流動(dòng)性問(wèn)題解決了，短時(shí)間危機(jī)就過(guò)去了，銀行就不用擔(dān)心投資者恐慌而引發(fā)的擠兌行為。否則一旦出現(xiàn)擠兌問(wèn)題，銀行會(huì)產(chǎn)生倒閉危機(jī)。

不過(guò)，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝卻沒(méi)這么樂(lè)觀。他認(rèn)為，五大央行的舉措雖然緩解了短期流動(dòng)性緊張問(wèn)題，但只能短暫緩解問(wèn)題，未來(lái)資金干涸的問(wèn)題還會(huì)再次出現(xiàn)。

4年前，全球五大央行就有過(guò)聯(lián)合注資救市的例子。時(shí)間追溯到2007年12月12日，美國(guó)、加拿大、歐洲、英國(guó)和瑞士五大央行宣布聯(lián)手救市，包括短期標(biāo)售、互換外匯等，但不久之后迎來(lái)的卻是美國(guó)次貸危機(jī)。

因而有許多市場(chǎng)人士對(duì)本輪聯(lián)合注資舉措效果尚存質(zhì)疑。有人認(rèn)為該舉措是治標(biāo)不治本的權(quán)宜之策。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》就指出，此舉“將讓無(wú)法從美國(guó)放貸人那里融到美元的歐元區(qū)銀行在年底前不會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。但這劑‘修復(fù)藥膏’將只能短暫緩解傷痛。它無(wú)法根治歐元區(qū)政策制定者的決策癱瘓這一根本病征。”

事實(shí)上，歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家施塔克由于反對(duì)央行購(gòu)買(mǎi)重債國(guó)國(guó)債突然宣布辭職，顯示歐洲央行在危機(jī)救助中存在嚴(yán)重分歧。“其根源是歐元區(qū)各國(guó)在統(tǒng)一的貨幣環(huán)境下，卻沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政政策。”丁一凡表示。

不過(guò)，對(duì)于從根本上拯救歐元區(qū)的方案，《金融時(shí)報(bào)》認(rèn)為，除非上述美元資助明年仍繼續(xù)，否則資金干涸的問(wèn)題將卷土重來(lái)。“只有政策制定者果斷采取行動(dòng)，加速歐洲金融穩(wěn)定安排(EFSF)的實(shí)施，彌補(bǔ)銀行外圍債務(wù)敞口減記的損失，才能阻止這種情況的發(fā)生。”

值得一提的是，巴克萊資本(Barclays Capital)還指出，如果EFSF注入2300億歐元的資金，所有歐洲銀行的核心一級(jí)資本比率將達(dá)到6%，即便對(duì)外圍債務(wù)實(shí)施50%的減值（并遭遇30年一遇的大衰退），它們也能存活下來(lái)。

美國(guó)或變相推QE3來(lái)救市

但這筆錢(qián)并非小數(shù)，歐洲央行的一己之力顯然根本無(wú)法做到。美國(guó)的援助或許能緩解資金的壓力，但問(wèn)題是，美國(guó)一方面也在舉債度日，另一方面還要計(jì)劃削減赤字。它又拿什么救歐洲？

對(duì)此，丁一凡表示，避免歐洲銀行體系崩潰非常符合美國(guó)的利益，特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的態(tài)勢(shì)下。事實(shí)上，美國(guó)救歐洲其實(shí)就是救自己。

周春生也認(rèn)可同這一看法。他告訴《投資者報(bào)》記者，美國(guó)雖然跟歐洲存在一定競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但同時(shí)在政治與經(jīng)濟(jì)上有著共同的利益。一旦歐洲出問(wèn)題，也會(huì)波及美國(guó)。

其影響途徑主要有兩個(gè)方面：其一是金融途徑。美國(guó)一些金融機(jī)構(gòu)持有歐洲國(guó)家大量的債券與股票等資產(chǎn)。而歐洲金融市場(chǎng)不穩(wěn)定，一旦資產(chǎn)價(jià)格貶值，美國(guó)也會(huì)隨之受影響；其二是通過(guò)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)影響到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易，進(jìn)而也會(huì)影響到美國(guó)復(fù)蘇進(jìn)程。

至于怎么救？丁一凡認(rèn)為，美國(guó)可能會(huì)通過(guò)變相推QE3的形式來(lái)解決這一問(wèn)題。即在市場(chǎng)上買(mǎi)入長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的同時(shí)又賣(mài)出短期國(guó)債，以拉長(zhǎng)其債券組合的平均期限。其主旨是為了繼續(xù)實(shí)施超低利率，增加流動(dòng)性。

而早在上世紀(jì)60年代，美聯(lián)儲(chǔ)曾首次采用過(guò)“賣(mài)短債買(mǎi)長(zhǎng)債”的扭轉(zhuǎn)操作。從目前看來(lái)，此扭轉(zhuǎn)操作較QE3更好實(shí)施，因?yàn)閷?shí)施扭轉(zhuǎn)操作不會(huì)引起美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部與一些議員的反感，此舉還不會(huì)明顯擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。