南京銀行:債券拖后腿 投資收益大降62%

成也蕭何，敗也蕭何。

今年上半年債券市場(chǎng)的持續(xù)低迷，在債券投資方面頗有特色的南京銀行深受其累，投資收益大幅下降。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年南京銀行實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)15.89億元，同比增長(zhǎng)33%。但是投資收益為6329萬(wàn)元，比去年同期的1.67億元相比，下降了62%。

其債券投資在總資產(chǎn)中一直占比較高，與其他銀行債券資產(chǎn)一般不高于總資產(chǎn)20%的比例不同，南京銀行的特色在于，這一占比多年來(lái)保持在1/3左右的水平。

有券商調(diào)低了對(duì)南京銀行的評(píng)級(jí)。不過(guò)，多位銀行業(yè)分析師認(rèn)為，隨著固定收益市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關(guān)注。

交易性金融資產(chǎn)虧損

南京銀行中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其投資收益包括交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，以及長(zhǎng)期股權(quán)收益。南京銀行的投資收益出現(xiàn)了連續(xù)下降，其主要原因是調(diào)整交易性金融資產(chǎn)所致。

南京銀行一位人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，今年債市跌得比較厲害，導(dǎo)致金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)比較大。上半年貨幣政策的持續(xù)收緊，資金面較為緊張，債券投資的需求就下降，同時(shí)，債券的供應(yīng)并沒(méi)有減少，因此債券價(jià)格下跌。同時(shí)，通脹還在高位、市場(chǎng)利率不斷上升也是重要原因。

而投資收益對(duì)南京銀行整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度下降明顯。上半年利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別同比上漲19.6%和46.2%，只有投資收益同比大降62.3%。

而在投資收益中，對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益從去年上半年的7139萬(wàn)元，增加到了今年上半年的1.07億元。在對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益增長(zhǎng)的情況下，其金融資產(chǎn)收益下降顯得更為明顯。公司交易性金融資產(chǎn)的投資收益從去年上半年的2431萬(wàn)元下降到今年上半年的-4292萬(wàn)元，同時(shí)，可供出售金融資產(chǎn)則從去年上半年的6606萬(wàn)元，下降到今年上半年的-371萬(wàn)元。

上海證券銀行業(yè)分析師郭敏對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，從半年報(bào)看，南京銀行的凈利息收入達(dá)到41%，但是非息業(yè)務(wù)拖后腿比較嚴(yán)重，最后，總的凈利增長(zhǎng)只有30%多。拖后腿的非利息業(yè)務(wù)就包括投資收益。

債券投資占比較高

今年以來(lái)，南京銀行的債券投資規(guī)模增速仍然迅猛，6月末四大類債券投資余額719.37億元，比去年上半年末增長(zhǎng)35%，是資產(chǎn)增長(zhǎng)中最主要的來(lái)源。同上年末相比，南京銀行的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)19%，達(dá)到2637億元。

由于債市不好，南京銀行的交易性金融資產(chǎn)從去年同期的95.2億元下降到57.41億元，減持了39%。

但是南京銀行的債券資產(chǎn)占比仍較高，受影響也較大。如興業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模為2萬(wàn)億，今年上半年其投資收益為1.28億元，比去年同期的1.53億元也出現(xiàn)了下降，但是與凈利潤(rùn)為122.32億元比較，其投資收益相對(duì)占比小。而南京銀行的上半年凈利潤(rùn)總共只有15.89億元，其投資收益就有6329萬(wàn)元。

郭敏認(rèn)為，南京銀行的債權(quán)占比較高，是戰(zhàn)略性特色銀行。但是，債市不好的時(shí)候，會(huì)受到一定的影響。2007年也是這樣，不過(guò)今年情況比較特殊，一般來(lái)說(shuō)債市的走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相反，但是上半年在經(jīng)濟(jì)并不看好的情況下，債市也出現(xiàn)了下跌。特別是城投債下跌比較厲害，這有點(diǎn)出乎大家的意料。

南京銀行中報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，面對(duì)不利的投資環(huán)境，根據(jù)基本環(huán)境變化及時(shí)調(diào)整投資策略和債券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少交易類債券配置，犧牲部分投資收益，更好應(yīng)對(duì)后期挑戰(zhàn)；同時(shí)積極開(kāi)展同業(yè)業(yè)務(wù)等，以提高資金的使用效率。

上述南京銀行人士表示，確實(shí)債券投資的規(guī)模可以減少一部分，但由于是特色銀行，有自己的戰(zhàn)略安排，因此，也不會(huì)減少太多。

申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，南京銀行回到了其具有優(yōu)勢(shì)的資金業(yè)務(wù)上，但隨著新資本協(xié)議的出臺(tái)，相關(guān)資產(chǎn)計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)的比重將有所上調(diào)，而且收益率波動(dòng)較大，帶有一定的不確定性。

四季度債市有望回暖

債市的不確定性，也使得券商對(duì)南京銀行的評(píng)級(jí)下調(diào)。

興業(yè)證券認(rèn)為，南京銀行的業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，其上半年的投資收益同比大幅下滑62%，主要與債券市場(chǎng)今年以來(lái)的熊市積極相關(guān)，由于對(duì)三季度固定收益市場(chǎng)仍然持負(fù)面態(tài)度，擁有較高債券占比的南京銀行在三季度中仍然面臨投資浮虧加重的可能性。

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升34.4%。鑒于對(duì)固定收益市場(chǎng)短期不樂(lè)觀的判斷，下調(diào)對(duì)公司的評(píng)級(jí)為推薦，但是仍然看好其在城商行板塊中的良好基本面基礎(chǔ)和估值優(yōu)勢(shì)。隨著固定收益市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關(guān)注。

而隨著四季度普遍預(yù)測(cè)債券市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，再加上南京銀行的自營(yíng)能力還是比較強(qiáng)，或能增加其投資收益。南京銀行董秘湯哲新在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)則表示，上半年投資收益的下滑并不會(huì)對(duì)南京銀行的利潤(rùn)產(chǎn)生大的影響。

申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，四季度經(jīng)濟(jì)下滑，物價(jià)壓力回落，緊縮政策到頂，整體債券市場(chǎng)有望回暖。經(jīng)濟(jì)下滑背景下全球信用風(fēng)險(xiǎn)利差將維持在較高的水平，供給壓力較大也導(dǎo)致信用收益率缺乏大幅下降的空間。隨著流動(dòng)性壓力的減弱，短期品種的流動(dòng)性利差有望收窄，從防御的角度看，短融是比較好的投資品種。但從為明年投資做準(zhǔn)備的角度看，目前更應(yīng)該配置中長(zhǎng)期的信用產(chǎn)品，一方面絕對(duì)收益率非常高，高票息對(duì)后期收益率上升的防御能力非常強(qiáng)；此外，明年整體利率周期下行，中長(zhǎng)期信用債的投資價(jià)值會(huì)更明確地體現(xiàn)。

申銀萬(wàn)國(guó)證券還認(rèn)為，四季度利率債供給壓力減輕，資金面預(yù)期趨于穩(wěn)定的情況下，銀行有動(dòng)力加快配置步伐。持續(xù)加息過(guò)后，目前貸款利率繼續(xù)上升動(dòng)力不足，國(guó)債收益率對(duì)銀行具備吸引力，伴隨金融債供給下降，隱含稅率處于高位，銀行金融債配置力度可能大幅高于國(guó)債。

郭敏也表示，下半年隨著CPI回落，債券市場(chǎng)仍有轉(zhuǎn)機(jī)，對(duì)南京銀行投資收益的提高有利。