中信證券割舍華夏基金

歷經(jīng)多年波折之后，中信證券（600030.SH）終于明確了華夏基金股權(quán)的轉(zhuǎn)讓預(yù)案。

中信證券在5月25日的公告中稱，擬通過掛牌方式轉(zhuǎn)讓所持華夏基金51%的股權(quán)，首次掛牌價(jià)格將不低于75.63億元的評(píng)估值。

中信證券董秘辦人士表示，受讓方目前并沒有確定，需等股東大會(huì)通過方案并獲證監(jiān)會(huì)等相關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)后，再到北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，中信證券對(duì)華夏基金的持股比例將降至49%，從而符合監(jiān)管部門的相關(guān)要求。此前，中信證券已經(jīng)完成了中信建投的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，原先困擾公司的股權(quán)規(guī)范問題全部解決。

2011年2月，在招商銀行的配股項(xiàng)目中，中信證券因華夏基金持有大量招商銀行流通股，被迫退出招行配股主承銷團(tuán)隊(duì)。據(jù)中信證券內(nèi)部人士透露，2010年中信證券因華夏基金股權(quán)問題而錯(cuò)失的投行業(yè)務(wù)份額，達(dá)數(shù)百億元。

“未來(lái)，中信證券需要在H股上市、創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面需要得到證監(jiān)會(huì)的政策支持，華夏基金被禁的新產(chǎn)品發(fā)行也有望重啟。對(duì)中信證券及華夏基金而言，這51%股權(quán)的‘不可承受之重’總算可以卸下了。”接近中信證券的人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示。

買家未定

一直以來(lái)，基金公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓因價(jià)格高、股東背景深厚等原因廣受關(guān)注，而華夏基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓更是如此。原因在于華夏基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓牽涉了證監(jiān)會(huì)、中信證券以及華夏基金高管層三方面的利益和訴求。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，基金公司主要股東最高出資比例不超過全部出資的49%，中外合資基金管理公司的中方股東出資比例不受此限制。鑒于此項(xiàng)政策規(guī)定，此前，持有華夏基金100%股權(quán)的中信證券，曾希望引入一家外資股東，從而將華夏基金變身為合資基金公司，而大股東中信證券則依據(jù)合資基金公司的政策，可以持有華夏基金75%的股權(quán)。

“監(jiān)管層想保留華夏基金的中資身份以起到標(biāo)桿作用。所以面對(duì)轉(zhuǎn)讓51%的股權(quán)和引入外方股東保留75%股權(quán)的兩條路上，中信證券最終選擇了前者。”上述接近中信證券的人士說(shuō)。

中信證券在公告中表示，由于標(biāo)的股權(quán)交易金額較大，為符合單一股東持股比例不超過49%的監(jiān)管要求且便于成交，擬視情況對(duì)標(biāo)的股權(quán)進(jìn)行適當(dāng)?shù)牟鸱郑鸱址輸?shù)不超過5份。

一位熟悉股權(quán)轉(zhuǎn)讓流程的人士對(duì)記者表示，如華夏基金股權(quán)這種大型標(biāo)的，在掛牌之前往往已經(jīng)找好了合適的買家，掛牌時(shí)將根據(jù)不同買家的需要將股份進(jìn)行分拆。

此前有消息稱，受讓方已基本確定，分別為美國(guó)普信、蘇寧電器、重慶國(guó)際信托、中金公司以及長(zhǎng)江電力，除了美國(guó)普信受讓華夏基金11%股權(quán)外，其余4家有望分別摘得10%股權(quán)。但蘇寧電器首先否認(rèn)了這一說(shuō)法。近日有媒體報(bào)道稱中石油也可能成為受讓方之一，不過記者未能證實(shí)此消息。

此外，普信集團(tuán)（NASDAQ:TROW）一直擔(dān)任著華夏基金QDII產(chǎn)品的境外投資顧問。截至2010年3月，普信集團(tuán)管理的資產(chǎn)達(dá)到4190億美元。

目前，華夏股權(quán)轉(zhuǎn)讓尚未出現(xiàn)在產(chǎn)交所網(wǎng)站，北京產(chǎn)權(quán)交易所內(nèi)部人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者透露：“華夏基金股權(quán)將在北京產(chǎn)權(quán)交易所旗下的北京金融資產(chǎn)交易所掛牌交易。但目前誰(shuí)具體負(fù)責(zé)此事還不清楚。”

短期業(yè)績(jī)受影響

中信證券表示，由于華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作的復(fù)雜性超出預(yù)期等因素，股權(quán)規(guī)范的周期相應(yīng)延長(zhǎng)，目前全部前期工作已經(jīng)準(zhǔn)備好。然而，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，股權(quán)轉(zhuǎn)讓之所以一拖再拖，與中信證券不想失去華夏基金這頭“現(xiàn)金牛”有關(guān)。2006年7月至2007年7月，中信證券從華夏基金原有的4家股東手中收購(gòu)其100%股權(quán)，總收購(gòu)價(jià)格為9.3億元。

中信證券年報(bào)顯示，2009年華夏基金的凈利潤(rùn)為11.08億元，貢獻(xiàn)給中信證券的現(xiàn)金為4.96億元。2010年，華夏基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.08億元，凈利潤(rùn)10.06億元，占中信證券全年凈利潤(rùn)113億元的比例超過10%，貢獻(xiàn)給中信證券的現(xiàn)金分紅高達(dá)11.52億元。

北京中企華資產(chǎn)評(píng)估有限公司對(duì)華夏基金的價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估，評(píng)估結(jié)果表明，華夏基金的評(píng)估價(jià)格為148億元。如果加上分紅，中信證券收購(gòu)華夏基金的浮盈將超過160億元，而其投資成本僅為9.3億元，投資收益將超過16倍。

“此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，將對(duì)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生一定影響。”中信證券在公告中表示。

國(guó)泰君安證券分析師梁靜認(rèn)為，股權(quán)轉(zhuǎn)讓將在一定程度上攤薄未來(lái)業(yè)績(jī)，“按照2010年口徑，華夏基金對(duì)中信證券營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度分別為12.3%和8.9%。照此測(cè)算，若扣除股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，則影響分別為-13.2%和-7.4%。由于轉(zhuǎn)讓可能四季度才能完成，對(duì)業(yè)績(jī)的影響將在2012年完全顯現(xiàn)。”

“盡管華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓將削弱公司盈利水平，但公司資本實(shí)力也將由此進(jìn)一步提升。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，中信證券將至少獲得75.6億元的現(xiàn)金收入，增厚每股凈資產(chǎn)0.76元。”一位券商研究員分析，資本金的擴(kuò)大，將有利于中信證券積極拓展盈利能力較高的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，促進(jìn)直接投資業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)投資基金、融資融券、股指期貨和跨境業(yè)務(wù)的發(fā)展。

去年年末，中信證券以85.86億元的掛牌價(jià)格轉(zhuǎn)讓所持中信建投60%股權(quán)中的53%。在收回大筆現(xiàn)金后，中信證券在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面動(dòng)作頻頻，先后增資金石投資、中證期貨、中信產(chǎn)業(yè)基金等多家子公司。

華夏基金解禁

2010年，證監(jiān)會(huì)曾四次發(fā)函督促華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但每次“大限”都被打破。由于股權(quán)問題一直沒有解決，當(dāng)2010年各家基金公司加緊發(fā)新基金擴(kuò)大規(guī)模、完善產(chǎn)品線時(shí)，華夏基金公募產(chǎn)品和專戶產(chǎn)品的發(fā)行卻被按下暫停鍵。

正因?yàn)椴荒馨l(fā)行新基金，在2010年整個(gè)A股市場(chǎng)表現(xiàn)并不理想的情況下，華夏基金公司雖然業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但規(guī)模縮水353.57億元，利潤(rùn)也減少1.019億元。并使得其規(guī)模與排在第二、第三位的嘉實(shí)基金及易方達(dá)基金的差距不斷縮小。

今年4月，被暫停發(fā)行新基金16個(gè)月后，華夏基金首次公開募集一只債券基金。該基金前身為中國(guó)境內(nèi)惟一受托管理的亞洲債券基金，為專戶產(chǎn)品，在向境內(nèi)公眾開放公開募集后，將轉(zhuǎn)型為一只開放式基金。這也是中國(guó)歷史上第一個(gè)“專戶”轉(zhuǎn)公募的基金。記者獲悉，這只產(chǎn)品是由監(jiān)管層特批發(fā)行的，并非華夏基金公司可發(fā)新基金的“放閘”信號(hào)。

在華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，華夏基金何時(shí)能夠正式發(fā)售新基金，投資者頗為關(guān)注。

“由于新產(chǎn)品的審批期限往往不超過3個(gè)月，如果股權(quán)問題在今年9月前落定，年內(nèi)華夏基金重新獲批新產(chǎn)品的可能性非常大。但如果參照此前中信建投股權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)時(shí)幾個(gè)月才最終完成的情況，股權(quán)問題可能在四季度才能完成，那么華夏基金最遲也不會(huì)超過明年年初發(fā)新基金。”一位基金公司市場(chǎng)部人士說(shuō)。

華夏基金副總裁吳志軍對(duì)記者表示，由于當(dāng)前的審批通道較多，華夏基金目前并沒有開始設(shè)計(jì)新產(chǎn)品，還需等待轉(zhuǎn)讓徹底完成。至于年內(nèi)是否有望重發(fā)產(chǎn)品，他表示：“不好說(shuō)，一切要等這個(gè)問題最終解決。”

除了新基金發(fā)行停滯之外，華夏基金人事問題也頗受關(guān)注。2010年9月，因博弈股權(quán)轉(zhuǎn)讓，一度傳出華夏基金總經(jīng)理范勇宏、副總經(jīng)理王亞偉雙雙遞出辭職報(bào)告，卻被證監(jiān)會(huì)駁回。監(jiān)管層否決二人辭職的理由是：“社會(huì)影響過大”。近日，華夏基金機(jī)構(gòu)部投資總監(jiān)郭樹強(qiáng)已被證實(shí)離職，加盟天弘基金，將擔(dān)任天弘基金總經(jīng)理一職。

有業(yè)內(nèi)人士向記者指出，優(yōu)秀的基金公司因?yàn)楣蓹?quán)變革而變得前景黯淡，國(guó)內(nèi)已不乏案例。因?yàn)楣蓶|力量的博弈和不同文化之間的沖突，往往會(huì)導(dǎo)致管理層不穩(wěn)定，再影響到基金公司至關(guān)重要的投資決策等。

接受采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，現(xiàn)在轉(zhuǎn)讓預(yù)方案顯示將由內(nèi)資接手華夏基金，雖然在轉(zhuǎn)讓價(jià)上有所降低，但更有利于華夏的管理層平穩(wěn)過渡，也有利于基金公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。