韓海平:債市迎來中長期配置價(jià)值

近1個(gè)月以來，債市率先上演絕地反彈，當(dāng)前的行情可否持續(xù)？投資者能否開始播種債券基金？韓海平認(rèn)為，從目前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、通脹形勢(shì)和國內(nèi)貨幣政策走向來看，今年四季度至明年前三季度CPI逐季回落的趨勢(shì)基本確立，考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速的慣性回落以及外圍市場的不確定性，行貨幣政策或?qū)⑥D(zhuǎn)為中性，未來一段時(shí)間將是投資債市的較好時(shí)機(jī)。

市場轉(zhuǎn)折期已至

對(duì)債市而言，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面始終影響大趨勢(shì)，而資金面會(huì)產(chǎn)生脈沖式階段性影響。韓海平說，從近期公布的通脹數(shù)據(jù)來看，通脹的拐點(diǎn)已基本確立。由于經(jīng)濟(jì)下滑、貨幣增速放緩以及通脹預(yù)期緩解，此輪通脹在今年三季度見頂之后，預(yù)計(jì)從今年四季度到明年三季度末，CPI將逐季下滑。受制于明年投資增速下滑以及高基數(shù)的影響，明年上半年，生產(chǎn)資料市場將出現(xiàn)輕微的通縮局面。海外方面，發(fā)達(dá)國家尤其是歐洲受制于主權(quán)債務(wù)危機(jī)，美國一邊面臨居高不下的失業(yè)率，一邊面臨大選，經(jīng)濟(jì)增速在明年仍然步履蹣跚。

宏觀政策適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)是11月份以來政府方面?zhèn)鱽淼淖钚孪ⅲ谡劶笆欠褚馕吨鴩鴥?nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向的問題時(shí)，韓海平強(qiáng)調(diào)，隨著通脹壓力消除以及海外市場的不確定，經(jīng)濟(jì)增長將重新成為政策關(guān)注的重點(diǎn)。此輪經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)將持續(xù)到明年一季度，經(jīng)濟(jì)增長總體呈現(xiàn)“前低后高”，貨幣政策或許會(huì)在明年將轉(zhuǎn)為中性，時(shí)間窗口有可能是明年一季度左右。

債市接近可投資區(qū)域

過去6年，債基始終保持著收益為正的良好記錄。然而，今年股債“蹺蹺板”現(xiàn)象并未發(fā)生，債券投資也面臨同樣大的挑戰(zhàn)。在流動(dòng)性緊張、城投債信用風(fēng)險(xiǎn)等多重因素影響下，前期債市出現(xiàn)罕見的暴跌行情，債券基金也出現(xiàn)不同程度的下跌。回顧今年以來，經(jīng)濟(jì)增速放緩和通脹壓力居高不下，市場資金面十分緊張，也令投資面臨兩難境地。但經(jīng)歷充分調(diào)整后，債券收益率普遍升至歷史較高水平，隨著CPI見頂回落的確認(rèn)、資金面最緊張的階段正在過去等利空因素不斷出盡，債市也接近可投資區(qū)域，配置良機(jī)逐步顯現(xiàn)。

隨著信用債風(fēng)險(xiǎn)的不斷釋放、可轉(zhuǎn)債估值已近歷史底部。對(duì)于具體的投資品種，韓海平認(rèn)為利率產(chǎn)品的收益率仍然具備下行空間，其中更看好金融債的表現(xiàn)。當(dāng)前信用產(chǎn)品無論是絕對(duì)收益率還是信用利差都處于較高水平，其投資價(jià)值突出。可轉(zhuǎn)債方面，當(dāng)前轉(zhuǎn)債整體估值合理，以銀行為代表的大盤藍(lán)籌股估值處于歷史低位。而隨著政策逐步轉(zhuǎn)向，市場流動(dòng)性改善，A股估值中樞有望抬升，存在較好機(jī)會(huì)。

著眼長期投資收益

受經(jīng)濟(jì)基本面下滑以及資金面走寬的推動(dòng)，債市在10月份迎來較大幅度上漲。目前經(jīng)濟(jì)正朝著軟著陸的方向行進(jìn)，政策亦在有選擇性地進(jìn)行微調(diào)，從而更顯靈活，基本面較利于債市。韓海平認(rèn)為，未來一段時(shí)間將是投資債市的較好時(shí)機(jī)。在股市轉(zhuǎn)折期、經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在較大不確定性時(shí)，債券基金為這類追求穩(wěn)健收益的資金提供了相對(duì)安全的港灣。在股債轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，投資者可以通過構(gòu)建有效的投資組合，適度配置風(fēng)險(xiǎn)較低的債券基金等固定收益類產(chǎn)品，打造相對(duì)有效的資產(chǎn)配置方案。

韓海平，國投瑞銀固定收益組副總監(jiān)，國投瑞銀穩(wěn)定增利債券基金基金經(jīng)理、國投瑞銀貨幣市場基金基金經(jīng)理、國投瑞銀雙債增利債券基金基金經(jīng)理。中科大經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，管理科學(xué)和計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)雙學(xué)士，8年證券從業(yè)經(jīng)歷