沈濤:首選高等級信用債

沈濤表示，明年的債市投資可能比權益類更能夠吸引普通投資者的注意。其中，中長期限的利率債券和中高等級的信用債券有望實現更多收益。

由于受流動性緊張和信用事件沖擊等因素影響，今年三季度債券市場出現巨幅下跌，中低評級信用債券和可轉債的價格下跌幅度為中國債市歷史罕見。隨著貨幣政策微調以及商業銀行資產配置行為變化帶來流動性的明顯好轉，“歐債危機”繼續演化促使投資者對發達經濟體經濟再陷衰退的預期上升，中國房地產調控政策延續導致實體經濟下滑趨勢更加明顯，中國通脹拐點已現投資者預期通脹將會進入快速回落通道，10月份以來債市出現一輪強勁上升。

發達經濟體增長難言樂觀

主權債務危機顯示主要發達經濟體通過政府部門加杠桿化替代私人部門去杠桿刺激經濟持續復蘇的手段走到盡頭，未來在去杠桿和財政整頓雙重壓力下，發達經濟體經濟低增長可能將成為常態，甚至在某些時點會重陷衰退。

中國經濟困難多多

中國經濟將繼續在轉型與增長之間進行艱難抉擇。短期房地產調控政策難以放松，由此造成的房地產投資增速大幅下滑對總需求的負面效應將會繼續顯現；海外發達經濟體經濟大幅放緩有可能造成中國出口大幅萎縮，不僅影響凈出口對經濟增長貢獻，而且可能會造成制造業投資增速明顯放緩。中國經濟增速能否避免短期大幅回落，將取決于積極財政政策適當加速對基礎設施投資拉動效果，以及貨幣信貸適度放松對實體經濟支撐力度強度。

通脹短期將可能會加速回落

中國通脹的影響因素大致可分為4個方面：經濟增長、貨幣因素、食品價格和輸入性通脹。從經濟增長方面來看，目前經濟處于回落階段，產出缺口對通脹的抑制效應將會繼續所顯現。對于貨幣因素，貨幣供應增速連續處于低位，當前形勢下即使貨幣政策適當放松，貨幣增速也難以快速回升，有利于通脹持續回落。對于食品價格，目前豬肉價格已經明顯回落，食品價格對通脹的推動將會有所下降。對于輸入性通脹，在全球經濟增長乏力，真實需求減弱背景下，大宗商品價格上漲乏力，有助于國內通脹穩定甚至回落。

流動性將有望出現實質性明顯改善

出于對宏觀經濟、通脹以及流動性形勢判斷，沈濤進一步指出，未來一段時間債券市場運行環境仍可能相對有利，債券市場有望延續10月以來的上漲趨勢。在明年的大部分時間，債券市場的投資可能比權益類更能夠吸引普通投資者的眼球。中長期限的利率債券和中高等級的信用債券依然可能會有上漲行情，中低評級信用債券隨著債券市場回暖同樣有望會有較好表現，但資質不同可能會有所分化，若經濟形勢有所惡化，中低評級信用債券可能會有所反復。

沈濤認為，在當前環境下，高等級的信用債品種在具有較高到期收益率的同時，也具備較好的抵御經濟下行的風險，有望獲得較為穩健的收益。因此，在分析、甄選信用債時，擬優先考慮那些與利率產品利差較小的、評級較高的高等級品種。同時，他也表示，對部分到期收益率較高、將于基金封閉期結束之前到期的信用債品種較有興趣。

沈濤，華泰柏瑞金字塔穩本增利債券型基金基金經理、華泰柏瑞貨幣市場基金基金經理、華泰柏瑞信用增利債券型基金基金經理。經濟學博士。曾任易方達基金管理有限公司月月收益中短期債券投資基金基金經理